Chuyển hướng chiến lược của MercadoLibre: Làm thế nào các ngưỡng vận chuyển thấp hơn đang định hình lại GMV Thương mại điện tử Mỹ Latinh

MercadoLibre đang thực hiện một cuộc tái cấu trúc căn bản mô hình kinh doanh tại Mỹ Latinh bằng cách nhắm vào tiềm năng chưa được khai thác lớn trong các giao dịch hàng ngày, giá trị thấp. Bằng cách giảm ngưỡng miễn phí vận chuyển tại Brazil từ R$79 xuống R$19, công ty đang theo đuổi chiến lược mua hàng với tần suất cao, giá trị thấp hơn thay vì theo đuổi các đợt tăng đột biến về nhu cầu hoặc kích thước đơn hàng lớn—một sự dịch chuyển cấu trúc mà dữ liệu ban đầu cho thấy đang mang lại lợi ích.

Tăng trưởng GMV tăng tốc qua tần suất giao dịch

Kết quả từ quý 3 năm 2025 cho thấy phản ứng rõ rệt của thị trường đối với sự thay đổi về cấu trúc giá này. Các mặt hàng bán ra tại Brazil tăng 42% so với cùng kỳ năm trước trong quý thứ ba, trong khi các danh sách mới trong phạm vi giá R$19-R$79 tăng vọt với mức tăng hơn 200%. Sự mở rộng này—tăng tần suất mua hàng kết hợp với việc mở rộng danh mục trong các phân khúc nhạy cảm về giá—cho thấy cả hai phía của thị trường đang hoạt động tích cực để phản ứng lại sự điều chỉnh động lực cấu trúc.

Cơ chế hoạt động khá đơn giản: giảm ma sát cho các giao dịch nhỏ hơn làm giảm sự do dự của người mua trong khi tạo ra cơ hội mới cho người bán trong các danh mục trước đây không khả thi. Khi cả cung và cầu phản ứng đồng bộ, sự mở rộng GMV có đặc tính tự củng cố. Mật độ giao dịch tăng lên mà không cần kích thích cầu giả tạo.

Triển vọng tăng trưởng ngắn hạn có vẻ khả quan

Ước tính đồng thuận cho quý 4 năm 2025 định giá GMV của MercadoLibre ở mức 19,04 tỷ USD, tương đương với mức tăng trưởng 31% so với cùng kỳ năm trước—đánh dấu mức tăng tốc 15% so với mức cơ sở 16,5 tỷ USD của quý 3. Dự báo này phản ánh kỳ vọng của thị trường rằng cường độ giao dịch cao sẽ duy trì trong giai đoạn cao điểm mùa vụ thay vì trở lại các bất thường của một quý.

Cơ sở hạ tầng hỗ trợ cho triển vọng này. Mạng lưới logistics mở rộng của MercadoLibre và việc cải thiện hiệu quả các đơn vị thực hiện cung cấp khả năng vận hành để hấp thụ các khối lượng giao dịch cao hơn mà không làm tăng chi phí tương ứng. Nền tảng này có đủ khả năng linh hoạt để hấp thụ các đột biến về cầu mà chiến lược ngưỡng thấp tạo ra.

Áp lực lợi nhuận xuất hiện cùng với tăng trưởng

Tuy nhiên, đà tăng trưởng GMV theo cấu trúc gặp phải một lực đối kháng không thể tránh khỏi: nén biên lợi nhuận. Các hoạt động tại Brazil đã gặp áp lực về biên lợi nhuận đóng góp trực tiếp khi các khoản trợ cấp vận chuyển vượt quá lợi nhuận doanh thu tức thì. Công ty đối mặt với mâu thuẫn cổ điển của thương mại điện tử—kích thích khối lượng qua các chiến dịch khuyến mãi mạnh mẽ so với việc duy trì lợi nhuận trên mỗi đơn vị.

Các động thái cạnh tranh càng làm phức tạp thêm vấn đề. Thị trường thương mại điện tử Mỹ Latinh vẫn còn đông đúc, với nhiều đối thủ theo đuổi các chiến lược tập trung vào khối lượng tích cực. Việc duy trì đà tăng trưởng giao dịch của MercadoLibre mà không gây ra vòng xoáy trợ cấp chi phí sẽ quyết định liệu đà tăng GMV hiện tại có thể chuyển thành sự tăng giá cổ phiếu bền vững hay không.

Các yếu tố định giá

Về mặt định vị thị trường, cổ phiếu MELI đã kém hơn so với các đối thủ cùng ngành trong sáu tháng qua, giảm 21% trong khi các đối thủ thương mại điện tử khác chỉ tăng nhẹ. Định giá theo tỷ lệ Giá/Doanh thu dự phóng hiện tại là 2,77X so với trung bình ngành là 2,1X, cho thấy thị trường hiện tại đánh giá thấp giả thuyết mở rộng GMV.

Ước tính lợi nhuận quý 4 năm 2025 đạt 11,66 USD trên mỗi cổ phiếu, giảm nhẹ so với kỳ vọng trước đó, cho thấy các câu hỏi về lợi nhuận ngắn hạn vẫn còn tồn tại mặc dù đã có tiến bộ trong các chỉ số giao dịch.

Câu hỏi then chốt vẫn là: Liệu MercadoLibre có thể duy trì cường độ giao dịch cao và đà GMV liên tục trong khi vẫn bảo vệ các yếu tố kinh tế đơn vị? Nếu thực thi chiến lược phù hợp với lợi nhuận, mức chiết khấu định giá hiện tại có thể mang lại cơ hội. Nếu áp lực biên lợi nhuận tăng nhanh hơn tốc độ doanh thu, câu chuyện tăng trưởng GMV sẽ gặp giới hạn căn bản.