Tại sao đế chế giải trí của Disney vượt trội hơn các đối thủ chuyên môn như IMAX

Sự Thay Đổi Trong Bối Cảnh Giải Trí

Trong khi IMAX đã có một năm 2025 xuất sắc với thành tích kỷ lục—bao gồm việc ra mắt Avatar: Fire and Ash trên 1.703 màn hình, phạm vi phát hành IMAX rộng nhất trong lịch sử công ty—thì các lý do đầu tư rộng hơn ngày càng ủng hộ các tập đoàn giải trí đa dạng hóa. Walt Disney đại diện cho một hồ sơ đầu tư hoàn toàn khác biệt so với các công ty công nghệ tập trung vào một lĩnh vực, và các con số phản ánh sự khác biệt hấp dẫn này.

Phân Tích Khoảng Cách Hiệu Suất Tài Chính

Đà phát triển của IMAX là không thể phủ nhận. Doanh thu quý 3 của công ty đạt gần $107 triệu đô la, tăng 17% so với cùng kỳ năm ngoái và thiết lập kỷ lục hàng quý. Lợi nhuận ròng (non-GAAP) tăng 39% lên vượt quá $26 triệu đô la, cả hai con số đều vượt xa dự đoán của các nhà phân tích. Tuy nhiên, các chỉ số ấn tượng này vẫn còn nhỏ bé so với quy mô hoạt động và sức mạnh lợi nhuận của Disney.

Lực Lượng Tài Chính Của Disney

Kết quả tài chính năm 2025 của Disney, công bố vào tháng 11, kể một câu chuyện khác về sự trưởng thành và khả năng chống chịu của doanh nghiệp. Doanh thu hàng năm vượt quá $94 tỷ đô la, tăng 3% so với năm trước, với cả ba phân khúc hoạt động—giải trí, thể thao và trải nghiệm—đều đóng góp vào sự tăng trưởng. Quan trọng hơn, lợi nhuận hoạt động tăng tốc ở tất cả các lĩnh vực, dẫn đến lợi nhuận ròng theo chuẩn GAAP tăng 58% lên $12 tỷ đô la. Sự phục hồi lợi nhuận này, cùng với việc Disney+ đạt lợi nhuận trong năm 2024, cho thấy một công ty đang thành công trong việc chuyển đổi sang dịch vụ phát trực tuyến.

Định Giá: Yếu Tố Quyết Định

Đây là nơi luận điểm đầu tư trở nên rõ ràng. Disney giao dịch với tỷ lệ giá trị sổ sách là 1.84 và tỷ lệ giá trên doanh thu dưới 2.2, mặc dù doanh thu hàng năm đạt $94 tỷ đô la. So sánh với các tỷ lệ nhân của IMAX lần lượt là 5.8 và 5.5. Trên các chỉ số P/E dự phóng, Disney đạt 17 so với 22 của IMAX.

Khoảng cách về giá này phản ánh thực tế thị trường: các dòng doanh thu đa dạng của Disney—phát hành rạp, nền tảng phát trực tuyến, công viên giải trí, sản phẩm tiêu dùng—tạo ra nhiều nguồn lợi nhuận không bị ảnh hưởng bởi xu hướng giải trí chu kỳ. IMAX, dù mở rộng đáng kể ngoài các hoạt động rạp chiếu phim truyền thống, vẫn còn phụ thuộc vào mô hình attendance của rạp chiếu và thiếu quy mô tương đương.

Hướng Dẫn Tương Lai và Đường Cong Tăng Trưởng

Ban lãnh đạo Disney dự kiến phân khúc lớn nhất của mình (giải trí) sẽ đạt tăng trưởng lợi nhuận hoạt động hai chữ số trong năm tài chính 2026, trong khi thể thao và trải nghiệm sẽ đóng góp thêm vào sự mở rộng một chữ số. Khả năng dự báo này về tăng trưởng hợp chất, được hỗ trợ bởi bảng cân đối kế toán vững chắc và danh mục sở hữu trí tuệ vô song, trái ngược rõ ràng với sự phụ thuộc của IMAX vào chu kỳ hoạt động của ngành.

Luận Điểm Đầu Tư

Khi tách ra các yếu tố cốt lõi, so sánh này làm nổi bật lý do tại sao vốn đầu tư tổ chức lại hướng tới các công ty có lợi thế cạnh tranh bền vững và nhiều con đường kiếm tiền. Tập hợp các tài sản của Disney—từ các thương hiệu đến bất động sản và mạng lưới phân phối—tạo ra dòng tiền ổn định bất chấp các cú sốc bên ngoài. IMAX, dù quản lý tốt và có vị trí để tiếp tục tăng trưởng, hoạt động trong phạm vi chiến lược hẹp hơn, dễ bị ảnh hưởng bởi xu hướng tiêu thụ giải trí.

Đối với các nhà đầu tư cân nhắc các lựa chọn này, sự kết hợp giữa định giá hấp dẫn, đường cong tăng trưởng lợi nhuận và sự đa dạng hóa hoạt động của Disney mang lại cơ hội hấp dẫn hơn.