Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo với Cổ phiếu vào năm 2026: Ba kịch bản thị trường đáng xem xét

Bức tranh toàn cảnh

Khi chúng ta chuyển sang năm 2026, thị trường chứng khoán đứng trước một ngã rẽ. Chỉ số S&P 500 đã ghi nhận mức tăng đáng kể—điều chỉnh hướng tới mức tăng 18% vào cuối năm 2025—kéo dài chu kỳ tăng giá ba năm với lợi nhuận 24% và 23% vào năm 2023 và 2024 tương ứng. Tuy nhiên, đằng sau những con số ấn tượng này là một câu hỏi khiến nhiều nhà đầu tư trăn trở: định giá có bền vững hay chúng ta đã quá thoải mái với kết quả phi thường?

Câu trả lời không đơn giản. Trong khi các yếu tố kinh tế cơ bản vẫn còn khá vững chắc và Cục Dự trữ Liên bang đã chuyển hướng sang giảm lãi suất, sự không chắc chắn về năm 2026 cảm thấy rõ ràng hơn bao giờ hết. Đây chính xác là môi trường mà các nhà đầu tư cần suy nghĩ cẩn thận về những gì có thể xảy ra—cả phía tích cực và tiêu cực—khi thị trường chứng khoán đi lên, và cũng quan trọng không kém, khi nào thị trường sẽ không còn tăng nữa.

Tình huống 1: Sự điều chỉnh là khả thi (Nhưng không phải là thảm họa)

Hãy bắt đầu với điều mà nhiều người tham gia thị trường ngần ngại thảo luận công khai: chỉ số S&P 500 đang giao dịch ở mức định giá cao hơn nhiều so với trung bình dài hạn dựa trên hệ số giá trên lợi nhuận (P/E). Điều này quan trọng vì nó để lại ít không gian cho thất vọng.

Một số yếu tố có thể kích hoạt một đợt điều chỉnh 10% trong năm 2026:

Lạm phát không hợp tác. Nếu áp lực giá cả vẫn dai dẳng hoặc tái tăng tốc, Cục Dự trữ Liên bang có thể tạm dừng chu kỳ cắt giảm lãi suất sớm hơn dự kiến của nhà đầu tư—hoặc tệ hơn, đảo chiều hoàn toàn. Điều này sẽ thay đổi căn bản câu chuyện đã hỗ trợ giá cổ phiếu.

Thị trường lao động yếu đi. Sự gia tăng thất nghiệp hoặc mô hình chi tiêu tiêu dùng yếu hơn sẽ ngay lập tức chuyển hướng sự chú ý đến rủi ro suy thoái, thúc đẩy các nhà đầu tư đánh giá lại giá cổ phiếu.

Các bất ngờ địa chính trị hoặc vĩ mô. Gia tăng thuế quan, thay đổi chính sách hoặc các diễn biến quốc tế không lường trước có thể làm xáo trộn thị trường nhanh hơn dự kiến.

Lịch sử cho thấy, điều này không phải là vùng đất lạ. Theo dữ liệu từ Charles Schwab, đã có 25 đợt điều chỉnh thị trường ít nhất 10% kể từ năm 1974. Phần khích lệ là: chỉ có sáu trong số đó trở thành thị trường gấu thực sự. Điều này có nghĩa là một sự điều chỉnh đáng kể không tự động đồng nghĩa với thảm họa cho lợi nhuận hàng năm hoặc sự tích lũy tài sản dài hạn.

Tình huống 2: Giao dịch Trí tuệ nhân tạo vẫn còn oxy

Câu chuyện về AI đã thúc đẩy một số định giá cao nhất mà chúng ta từng thấy trên thị trường hiện đại. Các cổ phiếu như Palantir, Tesla và Nvidia đã cộng hưởng sự giàu có cho những người tin sớm, nhưng tỷ lệ P/E hiện tại của chúng cho thấy chúng ta đang ở trong vùng bong bóng theo tiêu chuẩn lịch sử.

Những người lạc quan sẽ phản biện hợp lý: các tập đoàn siêu lớn đã cam kết hàng trăm tỷ đô la cho hạ tầng AI và dự định triển khai hàng nghìn tỷ nữa. Đó là vốn thực, đầu tư thực và niềm tin thực về tiềm năng của công nghệ này.

Điều làm cho tình huống này phức tạp là việc gọi kết thúc của bong bóng gần như không thể định thời chính xác. Hãy xem xét cơn sốt internet cuối những năm 1990—nhà đầu tư nhận diện đúng sự quá mức nhưng rút lui quá sớm đã bỏ lỡ nhiều năm lợi nhuận bổ sung trước khi sụp đổ cuối cùng. Nhiều công ty hiện đang thúc đẩy làn sóng AI duy trì bảng cân đối kế toán vững chắc và lợi nhuận thực, điều này phân biệt tình huống này với một số giai đoạn đầu cơ trong quá khứ.

Kết luận: mặc dù có sự định giá quá cao, thị trường chứng khoán sẽ tiếp tục tăng trong các lĩnh vực liên quan đến hạ tầng AI, phân tích dữ liệu và sức mạnh tính toán vì các doanh nghiệp này vẫn còn hưởng lợi từ các xu hướng cấu trúc tích cực. Việc điều chỉnh diễn ra suôn sẻ hay có biến động trong năm 2026 là một câu hỏi riêng biệt.

Tình huống 3: Năm 2026 có khả năng kết thúc trong vùng tích cực

Bất chấp những lo ngại hợp lý đã đề cập ở trên, kịch bản cơ sở cho năm 2026 nghiêng về khả năng tiếp tục tăng trưởng.

Cục Dự trữ Liên bang vẫn duy trì chính sách nới lỏng. Triển vọng cắt giảm lãi suất bổ sung vẫn tồn tại, và Fed đã bắt đầu mở rộng bảng cân đối—hiện đang mua $40 tỷ đô la trái phiếu kho bạc ngắn hạn hàng tháng để ổn định thị trường cho vay. Đây không chính thức gọi là nới lỏng định lượng, nhưng tác dụng tương tự: bơm thanh khoản vào hệ thống tài chính. Ngân hàng trung ương dự định điều chỉnh tốc độ này vào năm 2026, mặc dù thời điểm chính xác còn chưa rõ ràng.

Như nhà đầu tư huyền thoại David Tepper từng nói nổi tiếng, “Đừng chống lại Fed.” Tổ chức này vẫn duy trì vị thế để hỗ trợ các tài sản rủi ro trong năm 2026.

Suy thoái không nhất thiết đồng nghĩa với thảm họa thị trường. Ngay cả khi tăng trưởng kinh tế chậm lại hoặc xuất hiện suy thoái nhẹ, Fed gần như chắc chắn sẽ phản ứng bằng cách cắt giảm lãi suất nhiều hơn. Sự đảo chiều này thực sự sẽ hỗ trợ định giá cổ phiếu bằng cách giảm lãi suất chiết khấu. Nguy cơ thực sự chỉ xuất hiện nếu lạm phát kéo dài—đây là kịch bản có thể thực sự làm suy yếu chính sách hỗ trợ.

Hầu hết các chiến lược gia Phố Wall dự đoán lạm phát sẽ tăng nhẹ vào đầu năm 2026 trước khi giảm dần qua cuối năm. Quỹ đạo này sẽ không ép buộc Fed phải hành động.

Sự xoay vòng ngành tạo ra cơ hội mới. Sự tập trung vào các cổ phiếu công nghệ lớn và liên quan đến AI đã đạt mức cực đoan trong lịch sử. Việc mở rộng lãnh đạo sang các tên tuổi công nghiệp, tài chính, vật liệu và các thành phần khác của S&P 500 với định giá hợp lý hơn có thể thu hút vốn và hỗ trợ các đợt tăng trưởng chung của thị trường ngay cả khi đà của các cổ phiếu lớn nguội đi.

Các yếu tố hỗ trợ chính sách là có thật. Tùy thuộc vào cách các chính sách thuế quan, điều chỉnh thuế doanh nghiệp và rõ ràng về quy định từ Washington phát triển, nhiều ngành công nghiệp sẽ hưởng lợi. Những yếu tố này có thể tiếp tục hỗ trợ các lĩnh vực cổ phiếu đa dạng.

Tổng kết

Triển vọng thị trường năm 2026 không phải là nhị phân. Vâng, một đợt điều chỉnh 10% có khả năng xảy ra vào một thời điểm nào đó—điều chỉnh là đặc điểm bình thường của thị trường khỏe mạnh, không phải là điều bất thường. Nhưng không, điều đó không loại trừ khả năng thị trường chứng khoán sẽ đi lên trên toàn bộ năm. Sức mạnh của nền kinh tế, sự hỗ trợ của Fed, cơ hội công nghệ trong AI và các yếu tố chính sách đều hướng tới lợi nhuận tích cực mặc dù có sự biến động và những cú sốc không thể tránh khỏi trên đường đi.

Rủi ro thực sự không phải là một sự điều chỉnh nhẹ; đó là lạm phát kéo dài buộc Fed phải từ bỏ lập trường hỗ trợ của mình. Đó vẫn là kịch bản gấu, nhưng không phải là kỳ vọng chung của thị trường vào năm tới. Hiện tại, phần lớn bằng chứng cho thấy thị trường cổ phiếu còn nhiều dư địa để tăng trong năm 2026, ngay cả khi hành trình có thể sẽ gập ghềnh hơn so với ba năm trước.