Royal Caribbean có thể điều hướng sự bùng nổ của thị trường du thuyền vào năm 2026 không?

Đà vận hành mạnh mẽ mở ra chân trời mới

Royal Caribbean Cruises (NYSE: RCL) đang trải qua thành công vận hành chưa từng có, vượt xa sự biến động điển hình của ngành du thuyền. Công ty đã đạt tỷ lệ lấp đầy 112% trong Quý 3 năm 2025, cho thấy nhu cầu du lịch bằng du thuyền vẫn còn rất mạnh mẽ bất chấp những bất ổn kinh tế rộng lớn hơn.

Hiệu suất xuất sắc này đã thúc đẩy nhà điều hành du thuyền ra mắt hai tàu mới vào tháng 8 và tháng 11 năm 2025, nhằm đáp ứng nhu cầu khách hàng tăng vọt. Thậm chí còn rõ ràng hơn, mô hình đặt chỗ năm 2026 đang vượt xa các số liệu của năm 2025 tại các thời điểm tương đương, cho thấy công ty đang đối mặt với áp lực giảm giá mạnh mẽ ít hơn—một yếu tố then chốt ảnh hưởng đến biên lợi nhuận và lợi nhuận ròng.

Phục hồi tài chính tăng tốc bất chấp gánh nặng nợ

Bức tranh tài chính kể một câu chuyện thuyết phục. Royal Caribbean đã tạo ra khoảng $14 tỷ USD doanh thu trong ba quý đầu năm 2025, tăng 7% so với cùng kỳ năm trước trong khi duy trì quản lý chi phí chặt chẽ. Thành tích nổi bật: giảm 45% chi phí lãi vay so với năm trước, tương đương 3,5 tỷ USD lợi nhuận ròng—một cải thiện 51%.

Quỹ đạo này quan trọng vì Royal Caribbean đã tích lũy gần 20,8 tỷ USD nợ trong đại dịch để duy trì hoạt động, và hạn chế về vốn vẫn còn thực tế. Tuy nhiên, việc tái cấp vốn nợ quyết liệt và trả nợ đều đặn đã bắt đầu giảm bớt gánh nặng tài chính một cách rõ ràng. Mức nợ hiện tại 20,8 tỷ USD chỉ giảm nhẹ so với 21,4 tỷ USD hàng năm, nhưng sự giảm mạnh trong chi phí dịch vụ lãi vay chứng tỏ ban lãnh đạo đang thực hiện chiến lược giảm nợ hiệu quả.

Định giá và vị thế cạnh tranh tạo ra nghịch lý

Với vốn hóa thị trường vượt quá $80 tỷ USD—gấp hơn hai lần Carnival—Royal Caribbean đã vượt trội hơn S&P 500 trong vòng mười hai tháng qua mặc dù chiếm thị phần hành khách lớn thứ hai trong ngành. Tỷ lệ P/E 20x của công ty có vẻ hợp lý cho đến khi so sánh với ngành du thuyền rộng lớn hơn.

Sự xuất hiện của Viking Holdings đặt ra một thách thức đáng kể. Mặc dù Viking kiểm soát chưa đến 1% hành khách du thuyền, nhưng vị thế cao cấp của họ chiếm hơn 4% doanh thu ngành, thể hiện sức mạnh định giá. Giao dịch với mức nhân 34x lợi nhuận, Viking thu hút các nhà đầu tư tìm kiếm tiếp xúc với khách hàng cao cấp ít bị ảnh hưởng bởi suy thoái kinh tế hơn. Mô hình trung bình truyền thống của Royal Caribbean, dù vận hành vượt trội, đang chịu áp lực định giá từ đối thủ linh hoạt hơn này.

Sức mạnh kinh tế sẽ được thử thách

Lịch sử cho thấy, nhu cầu du thuyền đã chứng tỏ khả năng phục hồi trong thời kỳ suy thoái, và các đặt chỗ mạnh hiện tại cho thấy mô hình này có thể tiếp tục. Tuy nhiên, sự yếu kém kinh tế kéo dài có thể thay đổi hành vi tiêu dùng, đặc biệt là đối với các chuyến đi không thiết yếu. Các nghĩa vụ nợ lớn của Royal Caribbean để duy trì hoạt động khiến khả năng tài chính linh hoạt bị hạn chế nếu biên lợi nhuận bị thu hẹp.

Khả năng của công ty trong việc liên tục triển khai vốn cho việc xây dựng tàu mới trong khi vẫn trả nợ thể hiện sự tự tin vận hành, nhưng sự kiên nhẫn của nhà đầu tư có giới hạn. Câu hỏi đặt ra là liệu năm 2026 có duy trì được sức mạnh định giá hay không, hay sẽ chịu áp lực giảm giá.

Triển vọng 2026: Dự kiến tiến bộ ổn định

Royal Caribbean có vẻ đang hướng tới mức tăng trưởng nhẹ nhàng trong năm 2026, giả sử điều kiện kinh tế ổn định và mô hình nhu cầu vẫn giữ vững. Sự kết hợp giữa các đặt chỗ mạnh, cải thiện chi phí dịch vụ nợ và định giá hợp lý tạo nền tảng cho sự tăng giá dần dần. Khoảng cách lớn giữa mức nhân 20x của Royal Caribbean và 34x của Viking cho thấy còn dư địa tăng giá nhẹ.

Tuy nhiên, rủi ro vẫn còn đó. Mức nợ vẫn còn đáng kể so với giá trị sổ sách ($10.3 tỷ), và suy thoái kinh tế có thể nhanh chóng làm suy yếu các đặt chỗ trong tương lai. Các nhà đầu tư nên xem đây là một khoản đầu tư tăng trưởng vừa phải thay vì cơ hội tích lũy giàu có tích cực—một chiến lược cho phép du thuyền tiếp tục tiến về phía trước, nhưng cần thận trọng.