Trung Quốc phá vỡ tính chính thống của tiền điện tử CBDC: Bắt đầu trả lãi trên nhân dân tệ kỹ thuật số...

Nhân dân tệ kỹ thuật số Trung Quốc bước vào một kỷ nguyên mới từ ngày 1 tháng 1 năm 2026, khi số dư ví bắt đầu tích lũy lãi suất theo lãi suất gửi tiền yêu cầu.
Bước đi này đánh dấu một sự tách biệt quan trọng khỏi sự đồng thuận toàn cầu phổ biến rằng các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương nên giữ nguyên trạng không có lãi suất. Ngân hàng Trung ương châu Âu, Cục dự trữ liên bang và Ngân hàng Thanh toán Quốc tế luôn ủng hộ nguyên tắc này như một yếu tố then chốt cho ổn định tài chính.
Quan điểm chính thống: Tiền điện tử kỹ thuật số như tiền tệ số, không phải là tiết kiệm có lãi
Cộng đồng tiền điện tử toàn cầu phần lớn đã thống nhất về nguyên tắc cơ bản: Các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương cá nhân nên hoạt động như một đồng tiền số tương đương với tiền mặt thực tế, chứ không phải là công cụ tiết kiệm có lãi.
Ngân hàng Trung ương châu Âu rõ ràng về điểm này. Các câu hỏi thường gặp nêu rõ: "Giống như tiền trong ví của bạn, không có lãi suất nào được trả trên tài sản nhân dân tệ kỹ thuật số." Mục tiêu: Ngăn chặn nhân dân tệ kỹ thuật số trở thành một phương tiện tiết kiệm làm cạn kiệt tiền gửi ngân hàng.
Cục dự trữ liên bang cũng bày tỏ những lo ngại tương tự. Một bài báo thảo luận năm 2022 cảnh báo rằng việc có một ngân hàng hàng năm có lãi có thể thay đổi hệ thống tài chính Mỹ một cách căn bản. Vấn đề chính là loại bỏ trung gian ngân hàng. Các hộ gia đình có thể chuyển tiền gửi sang ngân hàng trung ương, làm giảm khả năng cho vay của các ngân hàng.
Ngân hàng đầu tư và Quỹ Tiền tệ Quốc tế đã củng cố khung này, chỉ ra rằng các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương có lãi có thể thúc đẩy các ngân hàng chạy đua trong các áp lực tài chính, khi các nhà gửi tiền chạy đến an toàn giả định của tiền ngân hàng trung ương.
Rút lui của Trung Quốc: Từ M0 đến M1
Quyết định của Trung Quốc thực sự đã tái định vị nhân dân tệ kỹ thuật số từ một công cụ M0 thuần túy—tương đương tiền mặt lưu hành—sang một thứ gần hơn đến M1, là cung tiền rộng hơn bao gồm tiền gửi yêu cầu.
Chính sách này bắt nguồn từ "Kế hoạch hành động thúc đẩy quản lý nhân dân tệ kỹ thuật số và hạ tầng tài chính" do Ngân hàng Trung ương Trung Quốc phát động. Áp dụng cho các ví đã được xác thực—các nhóm 1-3 dành cho cá nhân và tài khoản thương mại. Lãi suất tuân theo quy tắc gửi tiền yêu cầu, với thanh toán định kỳ hàng quý vào ngày 20 của tháng cuối cùng mỗi quý. Các ví nhóm 4 không rõ danh tính vẫn được loại trừ.
Đáng chú ý, Trung Quốc cũng đã điều chỉnh định nghĩa chính thức về nhân dân tệ kỹ thuật số để bao gồm rõ ràng "hệ thống thanh toán liên kết"—một sự chuyển đổi mang tính biểu tượng công nhận sự phát triển của nhân dân tệ điện tử vượt ra ngoài chỉ là một phương tiện thay thế tiền mặt.
Nhà phân tích Vương Giang của Công ty Chứng khoán Guoxin mô tả sự chuyển đổi này là từ "tiền kỹ thuật số 1.0" sang "tiền gửi 2.0", gọi đó là "một loại tài khoản ngân hàng mới" kết hợp hiệu quả thanh toán truyền thống và khả năng hợp đồng sáng tạo.
Tại sao Trung Quốc chọn con đường khác
Quyết định của Trung Quốc phản ánh nhiều tính toán chiến lược có thể không áp dụng—hoặc áp dụng khác—tại các nền kinh tế phương Tây.
Thứ nhất, sự bao gồm của bảo hiểm tiền gửi tạo thành một mạng lưới an toàn. Ngân hàng Nhân dân Pakistan xác nhận rằng ví nhân dân tệ kỹ thuật số hiện đã được bảo hiểm tiền gửi. Họ nhận được cùng mức bảo vệ như tiền gửi ngân hàng truyền thống. Điều này giải quyết một mối lo chính về tiền điện tử của ngân hàng trung ương có lãi: chúng có thể được xem là "an toàn hơn" so với tiền gửi ngân hàng trong các cuộc khủng hoảng.
Thứ hai, các động lực thúc đẩy chấp nhận rất quan trọng trong thị trường cạnh tranh. Đến tháng 11 năm 2025, nhân dân tệ điện tử có 230 triệu ví và tổng số giao dịch đạt 16.7 nghìn tỷ nhân dân tệ. Tuy nhiên, nó phải đối mặt với cạnh tranh từ các nền tảng thanh toán qua điện thoại di động đã ăn sâu như Alipay và WeChat Pay. Việc cung cấp lãi suất mang lại một động lực nhỏ nhưng có ý nghĩa để người dùng giữ lại số dư nhân dân tệ điện tử thay vì xem đó là phương tiện thanh toán thông thường.
Thứ ba, cấu trúc hai lớp của Trung Quốc giữ các ngân hàng thương mại như một giao diện người dùng chính. Điều này có thể làm giảm lo ngại về mất trung gian gây phiền toái cho các ngân hàng trung ương phương Tây. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc phát hành nhân dân tệ kỹ thuật số cho các tổ chức vận hành, sau đó phân phối cho công chúng, duy trì mối quan hệ giữa ngân hàng và khách hàng.
Hậu quả đối với sự phát triển của các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương toàn cầu
Bước đi của Trung Quốc đặt ra những câu hỏi không thoải mái cho các ngân hàng trung ương ở nơi khác.
Ngân hàng Trung ương châu Âu, dự kiến ra mắt euro kỹ thuật số vào năm 2029, theo mô hình không có lãi suất với giới hạn giữ giữ nghiêm ngặt để tránh cạnh tranh với tiền gửi ngân hàng. Gần đây, Ủy ban Liên minh châu Âu đã ủng hộ việc xác định giới hạn tỷ lệ phần trăm của euro kỹ thuật số "để tránh bị sử dụng như một kho lưu trữ giá trị."
Tuy nhiên, nghiên cứu học thuật ngày càng thách thức tính chính thống của các quan điểm về lãi suất bằng không. Phân tích của CEPR năm 2025 cho thấy rằng "các cải tiến lớn trong phúc lợi xã hội" có thể đạt được khi các quốc gia đặt lãi suất của CBDC ( ở mức "hoặc 0% hoặc 1% thấp hơn mức lãi suất chính sách hiện tại, tùy theo mức cao hơn." Quỹ Tiền tệ Quốc tế cũng thừa nhận rằng ngân hàng trung ương có lãi suất có thể "tăng phản ứng của nền kinh tế đối với các thay đổi về lãi suất chính sách."
Cách tiếp cận của Trung Quốc có thể cho thấy rằng các đổi chác mà các ngân hàng trung ương phương Tây lo ngại—đặc biệt là rút tiền gửi và thu hẹp tín dụng—có thể được quản lý thông qua các lựa chọn thiết kế chính xác như giới hạn giữ, các khoản đền bù theo cấp số nhân, và bảo hiểm tiền gửi.
Cảnh quan khác biệt của các loại tiền điện tử của ngân hàng trung ương
Điều nổi bật không phải là một mô hình duy nhất cho các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương dành cho bán lẻ, mà là một cảnh quan đa dạng hình thành từ các truyền thống tài chính khác nhau, cấu trúc tài chính và ưu tiên chiến lược.
Hoa Kỳ đã đi theo hướng ngược lại hoàn toàn—trở thành quốc gia duy nhất chính thức cấm hoạt động của một loại tiền trung tâm dành cho bán lẻ, theo Hội đồng Đại Tây Dương. Tháng 1 năm 2025, Tổng thống Trump đã ký sắc lệnh hành pháp cấm các cơ quan liên bang phát triển hoặc quảng bá tiền điện tử cho tiền tệ. Quốc hội sau đó đã thông qua trong "Tuần lễ tiền điện tử" vào tháng 7, với việc ban hành luật của bang chống giám sát tiền điện tử như một trong ba dự luật nổi bật về tiền điện tử—cùng với luật GENIUS về stablecoin và luật CLARITY về cấu trúc thị trường. Dự luật chống CBDC )CBDC( do Hạ viện phê duyệt với tỷ lệ 219 phiếu thuận và 210 phiếu chống hiện đang chờ xem xét tại Thượng viện.
Có vẻ như châu Âu cam kết với các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương như một hạ tầng thanh toán—hiệu quả, toàn diện, nhưng cố ý không hấp dẫn như một phương tiện tiết kiệm. Trung Quốc tin rằng một CBDC như một khoản tiền gửi của ngân hàng trung ương có thể tồn tại cùng hệ thống ngân hàng của họ, mang lại lãi thực sự cho người dùng vượt quá các giao dịch đơn thuần. Trong khi đó, Hoa Kỳ hoàn toàn từ chối khái niệm này—để lại cảnh quan tiền điện tử toàn cầu chia rẽ theo các dòng tư tưởng và địa chính trị.
Trong khi 137 quốc gia, chiếm 98% GDP toàn cầu, đang khám phá các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, thì trải nghiệm của Trung Quốc với CBDC có lãi suất sẽ được theo dõi chặt chẽ. Nếu thành công, điều này có thể buộc chúng ta phải xem xét lại các giả định đã hướng dẫn thiết kế CBDC toàn cầu.
Câu hỏi không còn là liệu có nên phát hành CBDC hay không, mà là loại tiền tệ nào nên tồn tại.