#证券代币化与RWA Nhìn thấy SEC bật đèn xanh cho DTC, tôi phải thừa nhận rằng đây không phải là một bất ngờ đột ngột, mà là một sự phát triển thể chế được lên kế hoạch từ lâu. Từ đề xuất đầu tiên của Nasdaq vào tháng 9 năm 2025 đến thư không hành động của DTC vào tháng 12, toàn bộ mốc thời gian thực sự được viết rõ ràng - quy định không phản đối, nhưng cẩn thận mở đường.

Tôi đã ở trong vòng tròn này rất nhiều năm và tôi đã chứng kiến quá nhiều trường hợp đổi mới công nghệ bị kìm hãm trực tiếp bởi quy định. Nhưng lần này thì khác. Thái độ của SEC thực sự rất thực tế - họ không cấm ứng dụng blockchain trong cơ sở hạ tầng chứng khoán, nhưng đã đưa ra một không gian thí điểm tương đối rõ ràng trong khuôn khổ pháp lý hiện có. Nói một cách thẳng thắn, bức thư NAL này có nội dung: Bạn có thể thử, nhưng bạn phải thử nó trong hộp cát mà tôi kê đơn.

Tôi thấy logic cốt lõi rất thấu đáo: DTC không phải là một cuộc cách mạng, mà là một bản nâng cấp. Quy mô lưu ký 100 nghìn tỷ đô la, hệ thống phụ trợ đã thay đổi từ sổ cái tập trung sang chuỗi sổ sách kế toán được cấp phép, bề ngoài là một cải cách công nghệ, nhưng cốt lõi vẫn là cùng cấu trúc quyền và lợi ích, cùng thuộc tính pháp lý và cùng một cơ chế kiểm soát rủi ro. Chỉ là hiệu quả lưu thông cao hơn và chi phí đối chiếu thấp hơn. Loại "mã hóa vô hình" này thực sự là giải pháp chuyển đổi thông minh nhất.

Nhưng tôi cũng phải thành thật - những tin đồn trên thị trường về "giao dịch 24 giờ" và "mã hóa chứng khoán Mỹ sắp đến" hơi lạc quan quá mức. Việc mở rộng phiên giao dịch 23/5 của Nasdaq về cơ bản khác với thí điểm tokenization của DTC. Cái trước là sự mở rộng thời gian của cấu trúc thị trường truyền thống và cái sau là nâng cấp công nghệ của cơ sở hạ tầng. Cả hai cuối cùng sẽ hợp nhất, nhưng nó sẽ không bao giờ xảy ra trong một sớm một chiều.

Sự tương tác này giữa SEC và DTC giống như một điểm tọa độ - đánh dấu sự chuyển đổi từ "khả thi về mặt lý thuyết" sang "xác minh thực tế". Trong 18 đến 24 tháng tới, các tác động cụ thể, rủi ro kỹ thuật và phản ứng thị trường của thí điểm này sẽ là những biến số chính thực sự có thể xác định liệu việc mã hóa chứng khoán Mỹ có thể được thúc đẩy trên quy mô lớn hay không. Các nền tảng môi giới có thể là những người hưởng lợi sớm nhất, nhưng chỉ khi khung pháp lý tiếp tục rõ ràng. Nếu không, dù công nghệ có tốt đến đâu cũng sẽ vô ích.