Chu kỳ mất giá của yên Nhật sẽ kết thúc khi nào? Nhìn từ chính sách của Ngân hàng Trung ương, điểm chuyển biến tỷ giá hối đoái vào năm 2026

Yên Nhật đã trải qua những biến động mạnh mẽ trong hai năm qua, từ việc tăng giá đến giảm giá rồi kỳ vọng dừng giảm, thực chất phản ánh điều gì đằng sau? Hiện tại, tỷ giá USD/JPY vượt qua ngưỡng tâm lý 157, điều này có nghĩa là đồng yên còn dư địa giảm nữa hay đã chạm đáy?

Quỹ đạo mất giá của yên Nhật trong 10 năm: Từ thảm họa đến chính sách rồi chênh lệch lãi suất

Để hiểu rõ xu hướng hiện tại của đồng yên, cần xem lại các sự kiện giảm giá quan trọng trong 10 năm qua và nguyên nhân căn bản của chúng.

2011 trận động đất lớn tại Nhật Bản là điểm kích hoạt lần đầu đồng yên yếu đi đáng kể. Động đất và sự cố nhà máy điện hạt nhân Fukushima khiến Nhật Bản thiếu hụt năng lượng, nhu cầu nhập khẩu tăng cao, đồng thời xuất khẩu gặp khó khăn, thu nhập ngoại hối giảm, khiến yên bắt đầu mất giá.

Ảnh hưởng sâu xa hơn đến từ 2012 khi Thủ tướng Shinzo Abe lên nắm quyền và thúc đẩy “Abenomics”. Tháng 4 năm 2013, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) thực hiện kế hoạch mua tài sản quy mô chưa từng có, tân Chủ tịch Kuroda Haruhiko hứa sẽ bơm vào thị trường khoảng 1,4 nghìn tỷ USD tiền tệ. Chính sách siêu nới lỏng này trong hai năm đã khiến yên giảm giá gần 30%, mặc dù thị trường chứng khoán phản ứng tích cực.

Năm 2021 trở thành điểm chuyển biến. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tuyên bố thắt chặt chính sách tiền tệ (Taper), trong khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vẫn duy trì chi phí vay cực thấp. Chênh lệch lãi suất này thu hút các giao dịch chênh lệch lãi suất quy mô lớn — nhà đầu tư vay đồng yên, đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao. Thời kỳ kinh tế toàn cầu khởi sắc, áp lực giảm giá của yên lớn nhất.

Chuyển biến trong chính sách năm 2023 đặc biệt quan trọng. Chủ tịch BoJ mới Ueda Kazuo đã phát đi tín hiệu xem xét thay đổi chính sách tiền tệ. Đồng thời, CPI của Nhật tăng trên 3,3%, CPI lõi vượt 3,1%, mức cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng dầu mỏ những năm 70 của thế kỷ trước.

2024-2025: Gia tốc giảm giá của yên Nhật và sự đảo chiều

Ngày 19 tháng 3 năm 2024 đánh dấu thời khắc lịch sử của BoJ. Ngân hàng tuyên bố chấm dứt chính sách lãi suất âm, nâng lãi suất chuẩn lên 0-0,1%, lần đầu sau 17 năm kể từ tháng 2 năm 2007. Tuy nhiên, thị trường không phản ứng tích cực — đồng yên còn tiếp tục giảm do chênh lệch lãi suất Mỹ - Nhật mở rộng.

Việc tăng lãi suất 15 điểm cơ bản ngày 31 tháng 7 vượt xa dự đoán, đẩy chỉ số Nikkei 225 giảm 12,4% vào ngày 5 tháng 8. Lần tăng này đã kích hoạt các vị thế chênh lệch lãi suất quy mô lớn của đồng yên, khiến đồng tiền này sau đó tăng giá liên tục sau một đợt giảm ngắn hạn.

Đến năm 2025, tình hình có bước thay đổi quan trọng. Ngày 24 tháng 1, BoJ công bố mức tăng lãi suất tối đa trong một lần, nâng lãi suất chuẩn lên 0,5%, phản ánh sự chú trọng vào lạm phát — CPI lõi tháng 3 tăng 3,2% so với cùng kỳ, các cuộc đàm phán tiền lương mùa thu đạt mức tăng 2,7%.

Tuy nhiên, trong sáu cuộc họp lãi suất từ tháng 1 đến cuối tháng 10, ngân hàng giữ nguyên chính sách. Lãi suất chuẩn vẫn ở mức thấp kỷ lục 0,5%, đồng yên tiếp tục chịu áp lực. Tỷ giá USD/JPY đầu năm giảm từ khoảng 158 xuống còn 140,477 vào ngày 21 tháng 4 (tăng hơn 12%), rồi lại yếu đi, tháng 11 vượt qua 157, ghi nhận mức thấp mới của nửa cuối năm.

Chủ tịch BoJ Ueda Kazuo gần đây trong phiên chất vấn tại Quốc hội đã phát đi tín hiệu: Ngân hàng cần chú ý đến rủi ro đồng yên yếu làm tăng chi phí nhập khẩu và giá cả. Điều này được thị trường hiểu là tín hiệu rõ ràng về khả năng thắt chặt chính sách qua việc nâng lãi suất.

Phân tích nguyên nhân sâu xa của việc mất giá của yên Nhật

Hiện tại, đồng yên tiếp tục yếu đi do hai động lực chính:

Thứ nhất là sự mở rộng chênh lệch lãi suất Mỹ - Nhật. Fed duy trì lãi suất tương đối cao, trong khi BoJ dù đã nâng lãi suất nhưng chậm chạp, mức 0,5% vẫn thấp xa so với Mỹ. Chênh lệch này thu hút dòng vốn liên tục chảy vào tài sản USD.

Thứ hai là lo ngại về tính bền vững của chính sách mở rộng tài khóa của Nhật Bản. Chính quyền của Thủ tướng Suga Yoshihide thúc đẩy các biện pháp kích thích tài chính tích cực, khiến thị trường lo ngại nợ công dài hạn có thể tiếp tục gia tăng.

Ngoài ra, vai trò của đồng yên như một đồng tiền trú ẩn an toàn truyền thống đang yếu đi. Khi rủi ro kinh tế toàn cầu tăng cao, nhà đầu tư có xu hướng vay đồng yên thấp lãi suất để đầu tư vào các tài sản lợi nhuận cao, tạo ra áp lực chênh lệch.

Xu hướng đồng yên năm 2026: Các tổ chức nhìn nhận thế nào

Dù ngắn hạn đồng yên đối mặt áp lực giảm giá, thị trường dần hình thành nhận định: tỷ giá hiện tại có thể đã quá mức giảm.

Dự báo mới nhất của Morgan Stanley cung cấp tham khảo quan trọng. Ngân hàng này cho rằng, khi xuất hiện dấu hiệu chậm lại của kinh tế Mỹ, nếu Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất liên tục, đồng yên so với USD có thể tăng gần 10% trong vài tháng tới. Dựa trên đánh giá về mức độ lệch khỏi giá trị hợp lý của USD, việc Fed cắt giảm lãi suất sẽ làm giảm lợi suất, dự kiến tỷ giá USD/JPY trong quý I năm 2026 sẽ giảm xuống khoảng 140 yên.

Về mặt kỹ thuật, tỷ giá USD/JPY hiện vẫn còn dư địa tăng, nhưng mức hỗ trợ quan trọng nằm ở 156,70. Nếu chính quyền Nhật Bản can thiệp hoặc cuộc họp của BoJ tháng 12 xác định lộ trình nâng lãi suất, tỷ giá có thể giảm mạnh, mục tiêu hướng tới 150 hoặc thấp hơn nữa.

Morgan Stanley cũng cảnh báo rủi ro: nếu kinh tế Mỹ phục hồi vào nửa cuối năm tới và kích thích các giao dịch chênh lệch lãi suất, đồng yên có thể lại chịu áp lực giảm giá.

Các biến số chính ảnh hưởng đến tỷ giá yên Nhật

Nhà đầu tư cần liên tục theo dõi các yếu tố sau để dự đoán xu hướng đồng yên:

Dữ liệu lạm phát CPI: Nhật Bản hiện là một trong số các quốc gia có lạm phát thấp nhất thế giới. Nếu lạm phát tiếp tục tăng, ngân hàng trung ương sẽ có động lực nâng lãi suất, có lợi cho đồng yên; ngược lại, nếu lạm phát giảm, chính sách nới lỏng sẽ tiếp tục, không có lợi cho yên.

Chỉ số tăng trưởng kinh tế: GDP và chỉ số PMI đặc biệt quan trọng. Dữ liệu kinh tế tăng trưởng mạnh cho thấy ngân hàng trung ương có nhiều dư địa thắt chặt hơn, có lợi cho yên. Trong khi đó, tăng trưởng kinh tế Nhật Bản ổn định trong các nước G7.

Chính sách và phát ngôn của ngân hàng trung ương: Những phát biểu của Ueda Kazuo có thể bị thị trường thổi phồng hoặc hiểu sai, ảnh hưởng ngắn hạn đến tỷ giá. Quyết định lãi suất tháng 12 sẽ là thời điểm then chốt.

Môi trường thị trường quốc tế: Chính sách của các ngân hàng trung ương khác, đặc biệt Fed, quyết định tỷ giá tương đối. Nếu các ngân hàng trung ương toàn cầu bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất, đồng yên sẽ tăng giá ngược lại; ngược lại, sẽ giảm. Trong quá khứ, đồng yên có xu hướng trú ẩn an toàn trong các khủng hoảng địa chính trị — như khi xung đột Israel-Palestine leo thang, đồng yên tăng mạnh trong ngắn hạn.

Nhận định tổng thể

Chu kỳ giảm giá của đồng yên không phải là vô tận. Dù ngắn hạn chênh lệch lãi suất Mỹ - Nhật mở rộng và chính sách của ngân hàng trung ương chậm thay đổi hạn chế đà giảm của yên, về trung hạn, đồng tiền này cuối cùng sẽ trở về mức giá phù hợp. Thị trường đã hình thành kỳ vọng đồng yên sẽ tăng giá trong năm 2026, điều then chốt là khi nào Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất và mức độ nâng lãi của BoJ. Mức tỷ giá 155-157 hiện tại có thể trở thành điểm chuyển biến quan trọng, nhà đầu tư cần theo dõi sát sao các tín hiệu chính sách của ngân hàng trung ương và các dữ liệu kinh tế thay đổi.