Quyết định của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tháng 12 sắp tới: Tín hiệu tăng lãi suất sẽ kích hoạt thị trường ngoại hối, các đồng tiền mới nổi đối mặt với cuộc tái cơ cấu

Thị trường đang chờ đợi điều gì?

Ngày 19 tháng 12 sắp diễn ra một cuộc họp quan trọng — công bố quyết định lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Mặc dù thị trường đã có sự đồng thuận về hướng tăng lãi suất, nhưng điểm đáng chú ý thực sự không nằm ở việc tăng lãi suất hay không, mà ở tín hiệu “lộ trình tăng lãi suất trong tương lai” mà Thống đốc Ueda vào sẽ phát đi.

Hiện tại, giới chuyên môn cho rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ nâng lãi suất chuẩn lên 0.75%, tạo mức cao nhất trong 30 năm qua của Nhật Bản. Thú vị là, việc tăng lãi suất này đã được thị trường dự đoán từ lâu — các tổ chức tài chính thực sự quan tâm đã chuyển hướng sang các dự đoán xa hơn trong tương lai.

“Diều hâu” hay “Bồ câu”, kết quả hoàn toàn khác nhau

Dự đoán của Nomura Securities và Ngân hàng Mỹ đã xuất hiện sự khác biệt.

Người thứ nhất cho rằng, kỳ vọng của thị trường về Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có phần quá lạc quan (hoặc nói cách khác, quá “diều hâu”). Trong khi đó, người thứ hai chỉ ra rằng, ngay cả khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất, nếu thái độ vẫn đủ thận trọng (“bồ câu tăng lãi”), đồng USD/JPY có thể tiếp tục mạnh lên vào đầu năm tới, thậm chí tiến gần tới 160.

Tuy nhiên, nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản thực sự thể hiện kỳ vọng tăng lãi suất quyết liệt hơn (“diều hâu tăng lãi”), các nhà giao dịch kỳ hạn sẽ bắt đầu đóng vị thế quy mô lớn — đồng USD/JPY sẽ bị đẩy trở lại quanh mức 150. Tuy nhiên, khả năng xảy ra của tình huống này thường được đánh giá thấp.

Tại sao việc tăng lãi suất của Nhật Bản lại có thể làm rung chuyển thị trường toàn cầu?

Điều này bắt nguồn từ chiến lược giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade). Nói đơn giản, là các nhà đầu tư vay đồng yên có lãi suất thấp, sau đó đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn (như cổ phiếu Mỹ, Bitcoin, hoặc các đồng tiền mới nổi như peso Philippines đổi USD). Khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất, chi phí vay đồng yên tăng lên, các giao dịch đòn bẩy này buộc phải đóng vị thế.

Các ví dụ lịch sử rõ ràng đang hiện ra: vào cuối tháng 7 năm 2024, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản bất ngờ nâng lãi suất lên 0.25%, ngay lập tức gây ra làn sóng đảo chiều trong chiến lược chênh lệch lãi suất, đồng yên tăng giá mạnh, trong khi thị trường chứng khoán Mỹ và Bitcoin giảm mạnh theo.

Liệu lần này có giống vậy không?

Các nhà phân tích đều cho rằng: khả năng cao là không quá kịch tính như vậy. Có hai lý do chính để tin vào điều này:

Thứ nhất, kỳ vọng tăng lãi suất đã được thị trường thảo luận và tiêu hóa rộng rãi, ít khả năng xuất hiện “ngựa vằn đen” (black swan);

Thứ hai, Nhật Bản vẫn đang thực hiện các chính sách kích thích tài chính quy mô lớn, chính sách này vốn đã làm giảm giá đồng yên một cách nhân tạo, đi ngược lại hướng tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương.

Triển vọng tỷ giá hối đoái nhìn nhận thế nào?

Nomura Securities đưa ra mục tiêu trung hạn khá tham vọng: đến năm 2026, USD/JPY sẽ giảm dần theo từng quý, từ 155 xuống còn 140. Lý do đằng sau là đồng yên đang mất giá tích tụ áp lực chính trị trong nước, và việc tăng lãi suất sẽ giúp giảm bớt áp lực này.

Trong khi đó, dự đoán của Ngân hàng Mỹ lại ôn hòa hơn: duy trì trong khoảng 155-160 trong cả năm 2026, cho thấy khả năng đồng USD vẫn duy trì sức mạnh lâu hơn.

Đối với các nhà giao dịch thị trường mới nổi, cuộc chiến “USD/JPY” này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến toàn bộ cấu trúc tiền tệ mới nổi — bất kể là USD đổi peso Philippines hay các đồng tiền châu Á khác, đều có thể điều chỉnh theo.

Chốt lại là gì?

Nếu Ngân hàng Trung ương theo thái độ “bồ câu”, đồng yên sẽ tiếp tục mất giá, các nhà giao dịch chênh lệch lãi suất sẽ tiếp tục vay đồng yên để đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao. Nếu Ngân hàng Trung ương đột nhiên chuyển sang “diều hâu”, làn sóng đóng vị thế vay nợ sẽ gây rối loạn các tài sản rủi ro toàn cầu trong chớp mắt. Ngày 19 tháng 12, trận cờ sẽ sớm rõ ràng.