## 2025 năm tại sao đồng USD tiếp tục mất giá? Chu kỳ hạ lãi suất và cách nó định hình lại cấu trúc tỷ giá toàn cầu

Nói về diễn biến thị trường trong vài tháng gần đây, cảm nhận rõ ràng nhất của nhà đầu tư là: **Tại sao đồng USD cứ liên tục giảm?** Thật vậy, kể từ khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu chu kỳ hạ lãi suất từ tháng 9 năm 2024, chỉ số USD đã có xu hướng dao động ở mức cao rồi yếu dần, ẩn chứa đằng sau đó là logic đầu tư gì? Hôm nay chúng ta sẽ phân tích từ gốc rễ để giải mã bí mật của đà giảm giá của đồng USD.

## Logic căn bản về việc đồng USD liên tục mất giá

Nói đơn giản, **hạ lãi suất giống như tiêm một liều thuốc trấn an thị trường** — tiền rẻ đi, dòng vốn tự nhiên sẽ tìm kiếm lợi nhuận cao hơn. Khi lãi suất USD giảm, dòng tiền vốn ban đầu đổ vào các tài sản bằng USD bắt đầu chảy sang cổ phiếu, vàng, tiền điện tử và các tài sản rủi ro khác, làm giảm sức hút của USD rõ rệt.

Theo dự báo mới nhất của Fed qua biểu đồ điểm (dot plot), **chu kỳ hạ lãi suất này mục tiêu là đưa lãi suất USD xuống khoảng 3% trước năm 2026**. Điều này có nghĩa là thị trường cần chuẩn bị tâm lý dài hạn cho việc USD yếu đi.

Nhưng vấn đề đặt ra — **Tại sao khi hạ lãi suất, USD lại còn giảm giá?** Đây không phải là mối quan hệ nhân quả đơn giản. Thị trường tỷ giá là hiệu quả cao, nó không chờ đến khi Fed bắt đầu hạ lãi suất mới phản ứng, mà đã phản ánh kỳ vọng từ trước. Ngay khi Fed phát đi tín hiệu hạ lãi suất, toàn bộ thị trường đã bắt đầu định giá cho việc USD sẽ giảm giá.

## Các yếu tố quyết định tỷ giá USD: Hiểu rõ 4 cấp độ logic này

### Chính sách lãi suất: Động lực trực tiếp thúc đẩy sức mạnh của USD

Khi lãi suất cao, USD như một khoản gửi tiết kiệm lợi nhuận cao, dòng tiền đổ vào ào ạt; khi lãi suất thấp, giá trị đầu tư vào USD giảm sút. **Nhưng có một chi tiết nhà đầu tư dễ bỏ qua: thị trường không quan tâm đến lãi suất hiện tại mà là xu hướng biến động của lãi suất trong tương lai.**

Đây là lý do vì sao các nhà giao dịch có kinh nghiệm thường theo dõi biểu đồ điểm của Fed — nó phản ánh kỳ vọng của các quan chức về lộ trình lãi suất trong tương lai. Một khi kỳ vọng thay đổi, tỷ giá có thể đảo chiều ngay lập tức.

### Cung tiền: QE và QT - bàn tay vô hình

Khi Fed thực hiện nới lỏng định lượng (QE), lượng USD tràn vào thị trường như lũ lụt, cung tăng lên tất yếu làm USD mất giá; ngược lại, thắt chặt định lượng (QT) sẽ giảm cung USD, lý thuyết là làm USD tăng giá.

Tuy nhiên, những biến động này thường cần thời gian để phản ánh rõ ràng trên tỷ giá. **Nhà đầu tư cần phân biệt rõ giữa tín hiệu chính sách và tác động thực tế theo thời gian.**

### Thất cân đối thương mại: Cuộc đấu tranh dài hạn về nhập khẩu và xuất khẩu

Mỹ duy trì thâm hụt thương mại dài hạn — nhập khẩu lớn hơn xuất khẩu. Tăng nhập khẩu đồng nghĩa cần nhiều USD để thanh toán hàng hóa nước ngoài, điều này hỗ trợ USD; ngược lại, xuất khẩu tăng sẽ giảm nhu cầu USD.

Tuy nhiên, ảnh hưởng này thường là biến số chậm, khó thấy rõ trong ngắn hạn.

### Khủng hoảng tín dụng Mỹ: Mối đe dọa dài hạn tiềm tàng

Đây là yếu tố dễ bỏ qua nhưng mang ý nghĩa chiến lược nhất. **USD trở thành đồng tiền thanh toán toàn cầu chủ yếu dựa trên niềm tin vào Mỹ.** Nhưng niềm tin này đang bị xói mòn.

Kể từ khi Mỹ thoát khỏi chế độ bản vị vàng, hệ thống tài chính toàn cầu dựa trên chính sách của Fed bắt đầu đối mặt thử thách. Sự ra đời của đồng Euro, hợp đồng dầu thô bằng nhân dân tệ, sự trỗi dậy của tiền ảo — tất cả đang dần xóa bỏ vị thế thống trị tuyệt đối của USD.

Đặc biệt từ năm 2022 trở đi, **làn sóng phi đô la hóa ngày càng lan rộng**. Ngày càng nhiều quốc gia bắt đầu đặt câu hỏi về độ an toàn của USD và trái phiếu Mỹ, chuyển hướng tích trữ vàng và các tài sản khác. Hiện tượng này phản ánh sự thay đổi sâu sắc trong cấu trúc chính trị kinh tế toàn cầu, tạo ra áp lực âm lâu dài nhưng âm thầm đối với USD.

## Chu kỳ lịch sử của tỷ giá USD: Từ hệ thống Bretton Woods đến phi đô la hóa

Nhìn lại diễn biến của chỉ số USD trong 50 năm qua, ta có thể nhận ra một số điểm chuyển biến then chốt:

**2008 khủng hoảng tài chính** — Trong cơn hoảng loạn toàn cầu, dòng vốn đổ mạnh vào USD trú ẩn, USD tăng giá nhanh chóng.

**2020 đại dịch COVID-19** — Chính phủ Mỹ bơm lượng lớn thanh khoản kích thích kinh tế, USD tạm thời yếu đi, nhưng khi kinh tế Mỹ phục hồi vượt trội, USD đã phản ứng mạnh mẽ trở lại.

**2022-2023 tăng lãi suất đột biến** — Fed liên tục nâng lãi để chống lạm phát, chỉ số USD từng vượt qua mức 114, đỉnh cao trong hai thập kỷ.

**2024-2025 chu kỳ hạ lãi suất** — Lạm phát dần được kiểm soát, Fed bắt đầu chuyển hướng, sức hấp dẫn của USD giảm, dòng vốn chảy vào vàng, tiền điện tử và các tài sản thay thế.

Những điểm chuyển biến này phản ánh các chu kỳ kinh tế toàn cầu và tâm lý rủi ro. Xét dài hạn, ** xu hướng phi đô la hóa và sự suy yếu tương đối của kinh tế Mỹ sẽ là các biến số quyết định hướng đi của USD.**

## Khi nào đồng USD chạm đáy? Dự đoán tỷ giá 2025-2026

Hiện tại, các yếu tố tiêu cực ảnh hưởng đến USD rõ ràng nhiều hơn các yếu tố tích cực, nhưng điều đó không có nghĩa USD sẽ giảm liên tục theo chiều hướng đơn chiều:

**Yếu tố tiêu cực:**
- Mỹ ngày càng quyết liệt trong chiến tranh thương mại toàn cầu, các doanh nghiệp và hoạt động thương mại với Mỹ có thể giảm
- Xu hướng phi đô la hóa tiếp tục, các tài sản thay thế như vàng vẫn hút dòng tiền
- Chu kỳ hạ lãi suất làm giảm sức hấp dẫn lợi nhuận của USD

**Rủi ro đảo chiều không thể bỏ qua:**
- Xung đột địa chính trị liên tục xảy ra, nếu xảy ra khủng hoảng tài chính mới, dòng tiền vẫn sẽ tự nhiên đổ về USD
- **USD vẫn là "đồng tiền trú ẩn an toàn", trong thời điểm khủng hoảng, nhu cầu trú ẩn này đủ sức đảo chiều xu hướng mất giá**

**Biến số trong cấu trúc thị trường:**
Điều này đặc biệt quan trọng — **Trong rổ thành phần của chỉ số USD, ngoài yên Nhật, các đồng tiền chính khác (Euro, Bảng Anh, Đô la Canada…) đều đang trong chu kỳ hạ lãi suất. Ai giảm lãi suất nhanh hơn, nhiều hơn sẽ quyết định tỷ giá tương đối của họ.**

Ví dụ, nếu Ngân hàng Trung ương châu Âu chần chừ không dám giảm lãi suất còn Mỹ vẫn giảm, thì Euro có khả năng tăng giá so với USD, làm USD yếu đi. Ngược lại, nếu Mỹ giảm lãi suất nhiều hơn, USD sẽ giảm giá.

**Tổng thể dự báo, khả năng USD trong năm 2025-2026 là "dao động cao trong vùng đỉnh rồi dần yếu đi", nhưng không giảm mạnh theo chiều hướng đơn chiều.** Trong ngắn hạn, mỗi dữ liệu kinh tế, phát biểu của quan chức ngân hàng trung ương đều có thể gây biến động. Nhà đầu tư cần cảnh giác với các sự kiện đen (black swan) có thể gây đảo chiều nhanh.

## Tác động của xu hướng USD đối với các loại tài sản chính

### Mối quan hệ nghịch đảo giữa vàng và USD

Vàng tính theo USD, khi USD giảm giá, chi phí mua vàng giảm theo, nhu cầu tăng — đây là mối quan hệ phản ánh nghịch đảo rõ ràng.

Thêm vào đó, hạ lãi suất làm giảm chi phí cơ hội của các tài sản không sinh lãi (như vàng), khiến vàng càng hấp dẫn hơn. Trong vòng 1 năm tới, **vàng có khả năng trở thành tài sản hưởng lợi trực tiếp từ đà giảm giá của USD nhất.**

### Hai mặt của thị trường chứng khoán

Hạ lãi suất thường thúc đẩy thị trường chứng khoán tăng, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ và tăng trưởng. Nhưng nếu USD giảm quá nhanh, nhà đầu tư nước ngoài có thể chuyển dòng vốn sang châu Âu, Nhật Bản hoặc các thị trường mới nổi, làm giảm sức hút của cổ phiếu Mỹ — đây là rủi ro cần theo dõi.

### Logic phòng hộ lạm phát của tiền điện tử

USD yếu đi đồng nghĩa với sức mua giảm, đây chính là lý do nhà đầu tư đổ tiền vào Bitcoin và các tài sản tiền điện tử khác. **Bitcoin được gọi là "vàng kỹ thuật số", trong thời kỳ USD mất giá và bất ổn kinh tế toàn cầu, thường được xem như tài sản giữ giá trị.**

### Sự phân hóa của các đồng tiền so với USD

**USD/JPY:** Nhật Bản vừa kết thúc thời kỳ lãi suất siêu thấp, dòng vốn bắt đầu chảy trở lại Nhật, khả năng đồng y Nhật tăng giá cao hơn, USD/JPY có thể giảm.

**Tỷ giá TWD/USD:** Chính sách lãi suất của Đài Loan phần lớn theo sát Fed, nhưng các yếu tố nội tại như kiểm soát bất động sản, xuất khẩu sẽ hạn chế khả năng giảm lãi suất, do đó **đồng Tân Đài tệ có thể từ từ tăng giá, nhưng biên độ không lớn.**

**EUR/USD:** Euro hiện đang thể hiện khá mạnh so với USD, nhưng tình hình kinh tế châu Âu còn nhiều lo ngại, lạm phát vẫn cao, tăng trưởng yếu. Nếu Ngân hàng Trung ương châu Âu đồng loạt giảm lãi suất, đà mất giá của USD sẽ bị hạn chế.

## Cách tìm kiếm cơ hội đầu tư trong chu kỳ giảm giá của USD

Chu kỳ hạ lãi suất này không đơn thuần là tin tức kinh tế, mà là một cuộc di cư dòng vốn lớn. Nhà đầu tư cần có chiến lược: **Thay vì thụ động chịu đựng biến động tỷ giá, hãy chủ động nắm bắt xu hướng.**

**Chiến lược giao dịch ngắn hạn:** Trước và sau các dữ liệu CPI hàng tháng, trong các kỳ họp FOMC, chỉ số USD thường biến động mạnh. Nhà giao dịch có kinh nghiệm có thể tận dụng thời điểm này để thực hiện các giao dịch ngắn hạn mua hoặc bán.

**Chiến lược phân bổ trung hạn:** Trong dự đoán USD yếu đi, tăng tỷ trọng vàng, các tài sản đa dạng tiền tệ và cổ phiếu tăng trưởng để phòng hộ rủi ro USD.

**Triết lý đầu tư cốt lõi:** Nhớ một chân lý — **Chừng nào còn có sự không chắc chắn, chừng đó còn có cơ hội đầu tư.** Vấn đề là nhận diện đúng rủi ro và thời điểm thích hợp. Chu kỳ giảm giá của USD chính là cơ hội như vậy, ai thích nghi sớm với nhịp điệu mới của thị trường sẽ có lợi thế trong việc tái phân bổ dòng vốn.