Những cổ phiếu EV nào sẽ tồn tại? Tại sao Tesla có thể là sự lựa chọn an toàn duy nhất của bạn

Sự Thật Không Thoải Mái Của Thị Trường Xe Điện

Ngành xe điện đang trải qua một cuộc kiểm điểm đau đớn. Trong khi sự nhiệt huyết của nhà đầu tư vẫn còn cao đối với một số tên tuổi nhất định, các yếu tố kinh tế cơ bản lại kể một câu chuyện khác. Trong số các đối thủ chính, chỉ có một dường như thực sự đủ khả năng vượt qua cơn bão phía trước. Hãy cùng xem những con số thực sự tiết lộ điều gì.

Khủng Hoảng Tiêu Hao Tiền Mặt: Một Câu Chuyện của Hai Nhà Sản Xuất Ô Tô Gặp Khó Khăn

Tình Hình Ngày Càng Nghiêm Trọng của Lucid Group

Lucid Group có thể đang đứng trước tình huống nguy hiểm nhất. Mặc dù gần đây được vinh danh—Car and Driver gần đây đã công nhận cả Lucid Gravity và Lucid Air Pure là các xe trong danh sách 10Best—nhưng các yếu tố kinh tế đơn vị của công ty vẫn còn rất đáng lo ngại. Giá của Gravity bắt đầu từ $79,900 và Air Pure từ $70,900, đặt các xe này vào phân khúc cao cấp, nơi việc mở rộng quy mô sản lượng trở nên ngày càng khó khăn theo cấp số nhân.

Điều nghịch lý là: khi Lucid bán được nhiều xe hơn, tình hình tài chính của họ lại xấu đi. Doanh số bán hàng tăng 45% trong năm nay, nhưng lỗ gộp và lỗ hoạt động vẫn tiếp tục tăng. Vốn hóa thị trường của công ty chỉ ở mức $3.8 tỷ, nhưng họ đang mất tới $3.4 tỷ mỗi năm trong dòng tiền tự do âm. Thêm vào đó, bảng cân đối kế toán của Lucid đã chuyển sang âm, với chỉ còn $2.3 tỷ tiền mặt so với các khoản nợ lên tới $2.8 tỷ. Để tránh vỡ nợ ngay lập tức, ban lãnh đạo buộc phải phát hành $975 triệu đô la trái phiếu chuyển đổi senior—cơ hội đặt cược rằng giá cổ phiếu trong tương lai sẽ tăng để bù đắp cho sự pha loãng cổ phần mà cơ chế tài chính này tạo ra cho các cổ đông hiện hữu.

Sự Ảo Tưởng Về Tiến Bộ của Rivian

Hiệu suất gần đây của Rivian đã tạo ra sự lạc quan trong giới đầu tư cá nhân. Cổ phiếu đã phục hồi 55% từ mức thấp tháng 11 sau báo cáo lợi nhuận quý 3, trong đó doanh thu tăng 78% so với cùng kỳ năm ngoái và đạt mốc lợi nhuận gộp tích cực hiếm hoi là $24 triệu đô la.

Tuy nhiên, bức tranh nền tảng cần được xem xét kỹ lưỡng. Trong quý 3, Rivian đã giao 13,201 xe điện cho khách hàng. Tính theo năm, con số này tương đương khoảng 50,000 xe—một con số nhỏ bé so với năng lực sản xuất của công ty. Xưởng sơn hiện tại của công ty có thể xử lý 215,000 xe mỗi năm, trong khi một nhà máy mới ở Georgia đang xây dựng sẽ bổ sung thêm 400,000 xe mỗi năm. Sự chênh lệch là đáng kể: khả năng sản xuất vượt xa nhu cầu thực tế trong ngắn hạn theo một cấp số nhân.

Điều đáng lo ngại hơn là động lực thúc đẩy sự tăng trưởng doanh số khiêm tốn trong quý 3 chính là việc hết hạn các khoản tín dụng thuế EV liên bang đã khuyến khích mua hàng vào phút chót. Khi đó, gió đã không còn thổi nữa và quý 4 đã bắt đầu, việc duy trì đà tăng trưởng có vẻ không chắc chắn. Trong khi đó, bảng cân đối của Rivian cho thấy ít hơn $2 tỷ đô la tiền mặt ròng, trong khi các nhà phân tích dự báo công ty cần tới $3.6 tỷ trong chi tiêu vốn chỉ riêng trong năm 2026, và thêm $2.4 tỷ nữa trong năm 2027. Nếu R2 không mang lại doanh số đột phá khi ra mắt trong nửa đầu năm 2026, Rivian sẽ đối mặt với cuộc khủng hoảng dòng tiền trong vòng hai năm tới.

Cả hai công ty đều đã xây dựng hạ tầng sản xuất phức tạp trước khi có nhu cầu thực sự—một công thức cổ điển dẫn đến phá giá giá trị.

Lập Luận Ngược: Tại Sao Tesla Vẫn Khác Biệt

Trong bối cảnh toàn ngành gặp khó khăn này, Tesla vẫn đứng riêng biệt. Đúng, công ty vẫn phải đối mặt với những thách thức về danh tiếng do hành xử gây tranh cãi của CEO. Những khó khăn này là có thật và vẫn còn tiếp diễn. Tuy nhiên, thực tế hoạt động của Tesla lại khác biệt rõ rệt so với các đối thủ trẻ hơn.

Trong 12 tháng qua, Tesla đã tạo ra lợi nhuận ròng 4.8 tỷ đô la—nhiều hơn bất kỳ đối thủ EV nào ngoại trừ BYD, đạt 5.5 tỷ đô la. Tesla duy trì hơn $28 tỷ đô la tiền mặt so với các khoản nợ, tạo thành một bảng cân đối vững chắc. Quan trọng nhất, Tesla vẫn có dòng tiền tự do dương, tạo ra 6.8 tỷ đô la tiền mặt hoạt động trong năm qua (so sánh với mức tiêu hao tiền mặt của BYD là 3.5 tỷ đô la).

Các chỉ số này cực kỳ quan trọng. Trong khi tâm lý tiêu cực vẫn bao trùm công ty, các yếu tố tài chính của Tesla thể hiện rõ ràng hình mẫu của một vị trí thống trị EV thực sự: lợi nhuận, khả năng tạo tiền mặt và sức mạnh bảng cân đối. Công ty đã thành công trong việc mở rộng sản xuất đạt lợi nhuận ở nhiều khu vực địa lý—điều mà cả Rivian lẫn Lucid đều chưa làm được.

Kết Luận Đầu Tư

Đối với các nhà đầu tư muốn tham gia vào cuộc cách mạng xe điện, lựa chọn dường như là hai mặt: chấp nhận rủi ro sinh tồn trong các nhà sản xuất không có lãi, dòng tiền âm, hoặc đặt cược vào một nhà sản xuất EV duy nhất đã chứng minh được khả năng mở rộng quy mô có lợi nhuận. Sự hoài nghi hiện tại của thị trường đối với Tesla, dù xuất phát từ những lo ngại hợp lý về lãnh đạo và hình ảnh thương hiệu, có thể đang định giá quá mức bi quan so với thực tế hoạt động của công ty.

Tương lai của ngành xe điện có thể cuối cùng sẽ phụ thuộc vào mô hình kinh doanh nào có thể duy trì bền vững. Các bằng chứng hiện tại cho thấy chỉ có một mô hình đã đạt được ngưỡng đó.