Cược cắt giảm lãi suất của Fed ảnh hưởng đến đồng đô la khi sự yếu kém của yên làm tăng thêm sự phức tạp

Hiệu suất của Đô la Mỹ và Áp lực Cơ bản

Chỉ số đô la tăng 0.15% vào thứ Sáu, nhờ vào sự giảm của euro và yen, cả hai đều chạm mức thấp nhất trong 1.5 tuần so với đô la Mỹ. Lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng đã hỗ trợ lợi thế lãi suất của đô la, mặc dù mức tăng bị hạn chế do sức mạnh của thị trường chứng khoán làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn. Chỉ số hoạt động sản xuất tháng 12 đạt 51.8, chính xác phù hợp với kỳ vọng của thị trường.

Bối cảnh tiền tệ cho thấy những khó khăn cấu trúc sâu hơn đang đối mặt với phe bò đô la. Giá thị trường hiện chỉ phản ánh xác suất 15% về việc giảm lãi suất -25 điểm cơ bản khi Cục Dự trữ Liên bang họp vào ngày 27-28 tháng 1. Nhìn về năm 2026, kỳ vọng cho thấy Fed có thể cắt giảm khoảng -50 bp trong khi Ngân hàng Nhật Bản dự kiến sẽ tăng lãi suất thêm +25 bp và Ngân hàng Trung ương Châu Âu dự kiến duy trì chính sách hiện tại. Sự khác biệt này đặc biệt quan trọng khi xem xét các cặp tỷ giá lớn như tỷ giá chuyển đổi 100 tỷ yên sang USD và các động thái của thị trường mới nổi rộng hơn.

Quan Ngại về Lãnh đạo Fed Dovish

Một mối lo ngại mới nổi về sức mạnh của đô la bắt nguồn từ suy đoán rằng Tổng thống Trump sẽ bổ nhiệm một nhà chính sách tiền tệ ôn hòa để dẫn dắt Cục Dự trữ Liên bang vào đầu năm 2026. Theo báo cáo của Bloomberg, Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Kevin Hassett là ứng viên hàng đầu cho vị trí này và được thị trường tài chính xem là ứng viên có chính sách hỗ trợ nhất. Việc bổ nhiệm như vậy có thể làm giảm sức hấp dẫn dài hạn của đô la Mỹ.

Thêm vào đó, Fed đã bắt đầu một chương trình mua trái phiếu Kho bạc hàng tháng trị giá $40 tỷ đô la vào giữa tháng 12, qua đó tăng cường thanh khoản hệ thống tài chính. Chính sách này trái ngược rõ rệt với các điều kiện tiền tệ thắt chặt hơn ở các nơi khác trên toàn cầu.

Euro chịu áp lực từ các tín hiệu hỗn hợp

EUR/USD giảm xuống mức thấp nhất trong 1.5 tuần vào thứ Sáu, kết thúc giảm -0.22% giữa bối cảnh đồng đô la mạnh lên trở lại. Dữ liệu sản xuất tháng 12 của Khu vực Euro gây thất vọng, với PMI điều chỉnh giảm -0.4 điểm xuống còn 48.4 so với mức 49.2 đã báo cáo trước đó. Đồng thời, cung tiền M3 tháng 11 tăng +3.0% so với cùng kỳ năm trước, vượt xa dự báo +2.7% và đạt tốc độ cao nhất trong bốn tháng. Thị trường phái sinh hiện định giá xác suất bằng 0 về việc Ngân hàng Trung ương Châu Âu tăng lãi suất khi các quan chức họp vào ngày 5 tháng 2.

Yen Nhật Bản giảm dù giao dịch mỏng

Yen Nhật Bản giảm xuống mức thấp nhất trong 1.5 tuần so với đô la vào thứ Sáu khi lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng cao gây bất lợi cho đồng tiền này. Các ngày lễ đóng cửa tại Nhật Bản khiến khối lượng giao dịch thấp hơn trung bình. Thị trường không dự đoán khả năng Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất tại cuộc họp tiếp theo vào ngày 23 tháng 1.

Kim loại quý bị kẹt giữa các lực lượng đối lập

Thị trường hợp đồng tương lai thể hiện xu hướng trái chiều vào thứ Sáu, với vàng tháng 2 đóng cửa giảm -11.50 điểm (-0.26%) trong khi bạc tháng 3 tăng +0.412 (+0.58%). Các yếu tố gây áp lực bao gồm đồng đô la mạnh lên và lợi suất trái phiếu toàn cầu tăng cao, cả hai đều thường tiêu cực đối với kim loại quý. Một hạn chế khác đến từ việc tăng yêu cầu ký quỹ — CME đã nâng yêu cầu ký quỹ cho kim loại quý lần thứ hai trong vòng bảy ngày, buộc các nhà giao dịch phải sử dụng thêm vốn và gây ra một số khoản thanh lý bắt buộc.

Các yếu tố hỗ trợ vẫn còn đáng kể. Hoạt động tích trữ của các ngân hàng trung ương tiếp tục hỗ trợ, đặc biệt là Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, đã mở rộng dự trữ vàng thêm +30.000 ounce lên 74.1 triệu ounce troy vào tháng 11 — mức tăng liên tiếp tháng thứ mười ba. Mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu trong quý III đạt 220 tấn, tăng +28% so với quý II, theo dữ liệu của Hội đồng Vàng Thế giới.

Dòng vốn đầu tư vẫn tích cực, với vị thế mua dài hạn ETF vàng đạt mức cao nhất trong 3.25 năm vào thứ Ba, và lượng nắm giữ ETF bạc tăng lên mức cao nhất trong 3.5 năm cùng ngày. Những bất ổn địa chính trị liên quan đến chính sách thuế quan và căng thẳng khu vực ở Ukraine, Trung Đông và Venezuela duy trì nhu cầu trú ẩn an toàn. Thêm vào đó, kỳ vọng về chính sách tiền tệ dễ dàng hơn từ một lãnh đạo Fed có thể ôn hòa tiếp tục hỗ trợ phức hợp kim loại quý như một nơi lưu trữ giá trị, đặc biệt là sau các đợt bơm thanh khoản của Cục Dự trữ Liên bang gần đây.