Phí Thành Viên Booster: Cách Các Gã Khổng Lồ Bán Lẻ Tái Tưởng Tượng Tăng Trưởng Lợi Nhuận

Cảnh quan bán lẻ đang chứng kiến sự chuyển đổi đáng kể trong cách các công ty tạo ra lợi nhuận. Phí thành viên đã nổi lên như một yếu tố thúc đẩy tăng trưởng mạnh mẽ cho các nhà bán lẻ lớn, định hình lại mô hình doanh thu của họ một cách căn bản và cung cấp một nguồn thu nhập ổn định, biên lợi nhuận cao hơn so với doanh số hàng hóa truyền thống.

Đà tăng trưởng của Thành viên Walmart Nhanh hơn

Walmart Inc. (WMT) đang dẫn đầu quá trình chuyển đổi này với kết quả ấn tượng. Doanh thu từ thành viên của gã khổng lồ bán lẻ này đã tăng 17% so với cùng kỳ trong quý 3 của năm tài chính 2026, thể hiện tác động tài chính ngày càng lớn của doanh thu từ phí định kỳ. Sự mở rộng này diễn ra trên tất cả các phân khúc hoạt động, với doanh thu từ thành viên và các khoản thu nhập khác tăng 9% trong quý.

Sự tăng trưởng đặc biệt rõ rệt ở các thị trường quốc tế. Sam’s Club Trung Quốc ghi nhận mức tăng 34% về doanh thu từ thành viên, nhờ mở rộng sự tham gia của thành viên và thâm nhập thị trường. Trong nước, Walmart Plus đạt mức tăng trưởng doanh thu từ thành viên hai chữ số nhờ thu hút khách hàng liên tục và mở rộng dịch vụ. Trong khi đó, Sam’s Club Mỹ ghi nhận mức tăng 7% về doanh thu từ thành viên, nhờ số lượng thành viên tăng, tỷ lệ gia hạn được cải thiện và việc mở rộng các dịch vụ Plus.

Điều làm cho xu hướng này đặc biệt quan trọng là đóng góp vào lợi nhuận. Ban quản lý tiết lộ rằng phí thành viên cộng với doanh thu quảng cáo chiếm khoảng một phần ba lợi nhuận hoạt động điều chỉnh hợp nhất trong quý—một con số ấn tượng, nhấn mạnh biên lợi nhuận vượt trội của các nguồn doanh thu này so với các danh mục hàng tạp hóa và hàng hóa bán lẻ.

Walmart Plus đã đạt quý mạnh nhất về số lượng khách hàng mới kể từ khi ra mắt, nhờ các cải tiến vận hành bao gồm khả năng giao hàng nhanh hơn, nâng cấp dịch vụ và các ưu đãi mới như thẻ tín dụng hoàn tiền OnePay cùng với việc mở rộng các dịch vụ streaming giải trí.

Các đối thủ theo đuổi chiến lược thành viên

Target Corporation (TGT) đang theo đuổi chiến lược tương tự với thành công rõ rệt. Nhà bán lẻ này báo cáo tăng gần 18% doanh số không liên quan đến hàng hóa trong quý 3, với các chương trình thành viên, quảng cáo Roundel và hoạt động marketplace đều mở rộng ở mức hai chữ số. Các nguồn doanh thu biên cao hơn này đã trở thành các biện pháp phòng ngừa quan trọng chống lại sự suy giảm chi tiêu của người tiêu dùng đối với các mặt hàng không thiết yếu.

Costco Wholesale Corporation (COST) vẫn là tiêu chuẩn vàng về lợi nhuận dựa trên thành viên. Công ty đã tạo ra 1,329 tỷ USD doanh thu phí thành viên trong quý 1 của năm tài chính 2026, tăng 14% so với cùng kỳ. Cơ sở thành viên của Costco hiện gồm 81,4 triệu thành viên trả phí và 39,7 triệu thành viên Thương gia, đều thể hiện sự mở rộng đều đặn. Đối với COST, phí thành viên định kỳ đóng vai trò trung tâm trong khả năng sinh lời.

Định giá thị trường và bối cảnh hiệu suất

Hiệu suất cổ phiếu của Walmart đã rất đáng chú ý, với cổ phiếu tăng 23,9% trong năm qua, gần như phù hợp với mức tăng 23,5% của toàn ngành. Tuy nhiên, cổ phiếu đang giao dịch với định giá cao hơn: tỷ lệ P/E dự phóng 12 tháng tới đạt 38,45, cao hơn mức trung bình ngành là 35,09.

Triển vọng tăng trưởng vẫn tích cực. Ước tính đồng thuận của Zacks dự đoán doanh số và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của Walmart trong năm tài chính hiện tại sẽ tăng lần lượt là 4,6% và 4,8% so với cùng kỳ. Hiện tại, cổ phiếu được xếp hạng Zacks Rank #3 (Hold).

Bức tranh lớn hơn

Việc tăng phí thành viên là một phản ứng chiến lược đối với áp lực biên lợi nhuận trong hoạt động bán lẻ cốt lõi. Bằng cách đa dạng hóa doanh thu sang các nguồn thu nhập định kỳ, dự đoán, có biên lợi nhuận cao, Walmart, Target và Costco đang giảm thiểu rủi ro cho mô hình kinh doanh của họ và tạo ra các yếu tố tăng trưởng lợi nhuận để bù đắp cho các khó khăn trong danh mục hàng hóa. Sự tiến bộ này cho thấy các nhà bán lẻ hiện đại không chỉ cạnh tranh về giá và lựa chọn, mà còn dựa vào các dịch vụ dựa trên đăng ký, trung thành và trải nghiệm dịch vụ cao cấp.