Mua sau khi cổ tức có thực sự là một lựa chọn hợp lý không? Giá cổ phiếu giảm là điều tất yếu?

Nhiều công ty niêm yết có lợi nhuận ổn định lâu dài đều có truyền thống chia cổ tức. Điều này không chỉ phản ánh mô hình kinh doanh vững chắc và dòng tiền dồi dào của doanh nghiệp, mà còn thu hút nhiều nhà đầu tư xem cổ phiếu trả cổ tức cao là phần cốt lõi trong danh mục đầu tư. Ngay cả “ông vua cổ phiếu” Warren Buffett cũng rất yêu thích loại cổ phiếu này, hơn 50% tài sản của ông được phân bổ vào cổ phiếu trả cổ tức cao.

Nhưng đối với những người mới bắt đầu tiếp xúc với cổ phiếu chia cổ tức, thường bị hai vấn đề then chốt làm phiền: Giá cổ phiếu sẽ chắc chắn giảm sau ngày chốt cổ tức? Mua vào sau cổ tức có phải là thời điểm tốt không?

Giữa ngày chốt cổ tức, giá cổ phiếu chắc chắn sẽ giảm không?

Câu hỏi tưởng chừng đơn giản này thực tế không có câu trả lời tuyệt đối.

Điều chỉnh giá cổ phiếu theo lý thuyết

Về mặt lý thuyết, sau ngày chốt cổ tức, giá cổ phiếu chắc chắn sẽ bị ảnh hưởng. Khi công ty phát hành cổ tức bằng tiền mặt cho cổ đông, tài sản của công ty thực tế giảm đi, do đó giá cổ phiếu sau ngày chốt cổ tức nên điều chỉnh giảm.

Ví dụ: Giả sử một công ty lợi nhuận mỗi cổ phiếu hàng năm là 3 USD, định giá theo P/E 10 lần, giá cổ phiếu là 30 USD. Công ty tích lũy 5 USD tiền mặt trên mỗi cổ phiếu, tổng giá trị ước tính là 35 USD mỗi cổ phiếu.

Công ty quyết định trả cổ tức đặc biệt 4 USD mỗi cổ phiếu, giữ lại 1 USD để phòng rủi ro. Theo lý thuyết, giá cổ phiếu sau ngày chốt cổ tức sẽ giảm từ 35 USD xuống còn 31 USD.

Tình hình thực tế phức tạp hơn

Tuy nhiên, thực tế thường phức tạp hơn nhiều. Trong quá khứ, giá cổ phiếu ngày chốt cổ tức có thể tăng hoặc giảm, không nhất thiết phải giảm. Điều này bởi vì biến động giá không chỉ do một yếu tố, mà còn do tâm lý thị trường, kết quả kinh doanh của công ty, điều kiện kinh tế chung và nhiều yếu tố khác phối hợp tác động.

Ví dụ, Coca-Cola có lịch sử trả cổ tức hàng quý lâu dài. Phần lớn ngày chốt quyền cổ tức, giá cổ phiếu có thể giảm nhẹ, nhưng vào ngày 14/9/2023 và 30/11/2023, cổ phiếu Coca-Cola lại tăng nhẹ sau ngày chốt quyền.

Hiệu quả của Apple còn nổi bật hơn. Trong vòng một năm qua, do cổ phiếu công nghệ được săn đón, ngày chốt quyền cổ tức của Apple thường có xu hướng tăng giá. Ngày 10/11/2023, cổ phiếu Apple tăng từ 182 USD lên 186 USD sau ngày chốt quyền. Ngày 12/5/2023, mức tăng còn lên tới 6.18%.

Các cổ phiếu hàng đầu như Walmart, Pepsi, Johnson & Johnson cũng thường xuyên xuất hiện các đợt tăng vượt dự kiến này. Điều này cho thấy, các cổ phiếu mạnh không nhất thiết phải giảm giá vào ngày chốt cổ tức, mà còn phụ thuộc vào kỳ vọng của thị trường về triển vọng của công ty.

Tính toán giá cổ phiếu trong trường hợp chia cổ phần

Nếu là chia cổ phần thay vì cổ tức bằng tiền mặt, công thức điều chỉnh giá cổ phiếu sẽ phức tạp hơn:

Giá cổ phiếu sau chia cổ phần = (Giá cổ phiếu trước chia - Giá cổ phần mới) / (1 + Tỷ lệ chia cổ phần)

Giả sử một công ty trước khi chia cổ phần có giá 10 USD, giá cổ phần mới là 5 USD, tỷ lệ chia cổ phần là 1 cổ phần mới cho mỗi 2 cổ phần cũ:

Giá cổ phiếu sau chia cổ phần = (10 USD - 5 USD) / (2 + 1) = 5 USD / 3 ≈ 1.67 USD

Mua vào sau ngày chốt cổ tức có phải là lựa chọn hợp lý không?

Câu hỏi này còn tùy thuộc vào từng trường hợp cụ thể, nhưng quan trọng là phải hiểu rõ hai khái niệm: Tăng quyền và cổ tức (填權息) và Giảm quyền và cổ tức (貼權息).

Tăng quyền và cổ tức: Sau khi cổ phiếu chia cổ tức, giá tạm thời giảm, nhưng với kỳ vọng tích cực về doanh nghiệp, giá cổ phiếu dần hồi phục về mức trước hoặc gần mức trước chia cổ tức. Điều này cho thấy thị trường lạc quan về tiềm năng tăng trưởng của công ty.

Giảm quyền và cổ tức: Sau khi chia cổ tức, trong một thời gian dài, giá cổ phiếu không hồi phục về mức trước chia, thường phản ánh lo ngại của nhà đầu tư về triển vọng của công ty, có thể do kết quả kinh doanh kém hoặc thay đổi môi trường thị trường.

Ba góc nhìn quyết định

（1）Hiệu suất giá trước ngày chốt cổ tức: Nếu trước ngày chốt cổ tức, giá đã tăng lên đỉnh cao, nhiều nhà đầu tư sẽ chọn chốt lời sớm. Khi đó, mua vào sẽ rủi ro vì giá đã phản ánh kỳ vọng quá mức, thậm chí có thể bị bán tháo. Do đó, mua vào ngày hoặc trước ngày chốt cổ tức thường không phải là thời điểm tốt nhất.

（2）Quy luật của xu hướng lịch sử: Dữ liệu cho thấy, sau ngày chốt cổ tức, xu hướng giá cổ phiếu thường có xu hướng giảm nhiều hơn là tăng. Điều này không phù hợp với các nhà đầu tư ngắn hạn muốn giao dịch trong ngày, vì rủi ro thua lỗ cao hơn.

Tuy nhiên, nếu sau ngày chốt cổ tức, giá cổ phiếu tiếp tục giảm đến mức hỗ trợ kỹ thuật và có dấu hiệu ổn định, có thể là thời điểm mua vào đáng xem xét. Lúc này, giá đã điều chỉnh quá mức, tiềm ẩn cơ hội đầu tư.

（3）Phép tắc về cơ bản và chiến lược dài hạn của doanh nghiệp: Đối với các doanh nghiệp có nền tảng vững chắc, dẫn đầu ngành, hành vi chia cổ tức chỉ là điều chỉnh giá bình thường, không phải là giảm giá trị. Ngược lại, sau khi chia cổ tức, giá cổ phiếu giảm trở lại tạo cơ hội để nhà đầu tư mua vào với giá tốt hơn.

Nếu bạn dự định giữ lâu dài, mua vào sau cổ tức thường là chiến lược sinh lợi hơn, vì giá trị nội tại của doanh nghiệp không giảm do cổ tức.

Chi phí tiềm ẩn khi tham gia cổ phiếu chia cổ tức

Xem xét về thuế

Mua cổ phiếu chia cổ tức trong các tài khoản đủ điều kiện (như IRA, 401K) có thể tạm thời tránh được các vấn đề về thuế. Nhưng mua trong tài khoản cá nhân phải đối mặt với hai lần thuế: một là thu thuế cổ tức tiền mặt, hai là khả năng chịu thuế lỗ chưa thực hiện.

Nếu cổ tức dùng để tái đầu tư và dự kiến giá cổ phiếu sẽ nhanh chóng hồi phục, mua trước ngày chốt cổ tức sẽ hợp lý hơn.

Phí giao dịch và thuế giao dịch

Ví dụ tại thị trường Đài Loan, cách tính phí giao dịch cổ phiếu là:

Giá cổ phiếu × 0.1425% × tỷ lệ chiết khấu của công ty chứng khoán (thường từ 50% đến 60%)

Thuế giao dịch tùy theo loại cổ phiếu:

• Cổ phiếu công ty thông thường: 0.3%
• Quỹ ETF: 0.1%

Cách tính thuế giao dịch = Giá cổ phiếu × tỷ lệ thuế tương ứng

Dù chi phí này nhỏ, nhưng giao dịch thường xuyên sẽ dần ăn mòn lợi nhuận.

Các điểm cốt lõi trong quyết định đầu tư

Hiệu suất của cổ phiếu chia cổ tức vào ngày chốt phụ thuộc vào số tiền cổ tức, tâm lý thị trường, kết quả kinh doanh của công ty và nhiều yếu tố khác. Việc mua vào sau ngày chốt có lợi hay không cuối cùng phụ thuộc vào đánh giá của bạn về nền tảng doanh nghiệp và khung thời gian đầu tư của chính bạn.

Đối với nhà đầu tư ngắn hạn, cần cẩn trọng đánh giá mức độ điều chỉnh giá và khả năng bật lại. Đối với nhà đầu tư dài hạn, sự điều chỉnh giá sau cổ tức thường là cơ hội để mua vào các tài sản chất lượng với giá thấp hơn.

Tổng hợp các yếu tố về thuế, phí giao dịch và khả năng chịu rủi ro cá nhân, mới có thể đưa ra quyết định đầu tư hợp lý.