Những điều cần biết cho người mới bắt đầu đầu tư cổ phiếu Mỹ: Hiểu rõ ý nghĩa ADR và các điểm đầu tư chính

ADR nhanh chóng xem trước

Ý nghĩa của ADR là gì? Nói đơn giản, ADR (Chứng khoán gửi giữ tại Mỹ) là chứng chỉ do ngân hàng gửi giữ đại diện cho cổ phiếu của công ty niêm yết nước ngoài, có thể giao dịch trên các sàn chứng khoán chính của Mỹ. Đối với nhà đầu tư, nó cung cấp kênh đầu tư thuận tiện vào các doanh nghiệp nước ngoài; đối với các công ty nước ngoài, nó mở ra cánh cửa huy động vốn tại Mỹ.

Tóm tắt các điểm chính:

• ADR đại diện cho cổ phiếu nước ngoài, do ngân hàng gửi giữ tại Mỹ phát hành, lưu hành trên NASDAQ, NYSE và thị trường OTC
• Các công ty nước ngoài sử dụng ADR để gia nhập thị trường chứng khoán Mỹ, đơn giản hóa quy trình niêm yết và mở rộng kênh huy động vốn
• Đầu tư ADR cần chú ý đến rủi ro thanh khoản, biến động tỷ giá và chi phí giao dịch

ADR là gì? Giải thích nguyên lý hoạt động của chứng chỉ gửi giữ tại Mỹ

ADR (American Depositary Receipt) là phương thức phổ biến để các công ty niêm yết nước ngoài gia nhập thị trường chứng khoán Mỹ. Khi một doanh nghiệp ngoài Mỹ muốn phát hành cổ phiếu tại thị trường vốn Mỹ, thường sẽ chọn phương thức qua ADR.

Quy trình cụ thể là: công ty nước ngoài gửi giữ cổ phiếu địa phương tại ngân hàng gửi giữ Mỹ, ngân hàng sau đó phát hành chứng chỉ ADR tương ứng. Cơ chế này giúp cổ phiếu của doanh nghiệp nước ngoài lưu hành tại thị trường Mỹ, nhà đầu tư Mỹ dễ dàng mua cổ phiếu của các công ty này trên sàn giao dịch chứng khoán Mỹ.

Lấy ví dụ về TSMC, công ty hàng đầu của Đài Loan, niêm yết tại Đài Loan (mã 2330) và phát hành ADR tại Mỹ (mã TSM.US). Mặc dù ADR của TSMC và cổ phiếu thật có sự khác biệt nhỏ về mặt pháp lý, nhưng ảnh hưởng đến hoạt động đầu tư thực tế của nhà đầu tư là rất nhỏ. Nói ngắn gọn, có thể xem ADR như cổ phiếu của doanh nghiệp nước ngoài phát hành và giao dịch tại Mỹ, không cần phân biệt về mặt kỹ thuật.

Tại sao các doanh nghiệp nước ngoài chọn phát hành ADR?

So với việc niêm yết bổ sung tại Mỹ, quy trình phát hành ADR đơn giản hơn nhiều và chi phí thấp hơn. Nhiều doanh nghiệp nước ngoài đã niêm yết tại thị trường nội địa, không có ý định niêm yết lại tại Mỹ, nhưng muốn tham gia vào thị trường vốn sôi động nhất thế giới này. Trong bối cảnh đó, phát hành ADR trở thành lựa chọn lý tưởng — vừa đơn giản thủ tục, vừa đạt mục tiêu huy động vốn tại Mỹ.

Từ góc độ nhà đầu tư, sự xuất hiện của ADR đã giảm đáng kể rào cản đầu tư vào doanh nghiệp nước ngoài. Giả sử một công ty nước ngoài chưa phát hành ADR, nhà đầu tư muốn mua cổ phiếu phải mở tài khoản chứng khoán tại nước đó, đổi tiền tệ, chịu rủi ro tỷ giá, toàn bộ quá trình phức tạp và tốn kém. Ngược lại, nếu công ty phát hành ADR, nhà đầu tư chỉ cần thao tác như mua cổ phiếu Mỹ, trải nghiệm sẽ được tối ưu hóa rõ rệt.

Hai loại ADR và ba cấp độ

Theo phương thức phát hành, ADR chia thành hai loại:

ADR có bảo trợ: Do ngân hàng chính thức phát hành thay mặt công ty nước ngoài, hai bên ký hợp đồng. Công ty nước ngoài giữ quyền kiểm soát ADR và trả phí cho ngân hàng, ngân hàng phụ trách xử lý giao dịch của nhà đầu tư. Loại ADR này thường tuân thủ quy định của Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) và chuẩn mực kế toán Mỹ, định kỳ công bố thông tin tài chính.

ADR không bảo trợ: Không do công ty nước ngoài phát hành trực tiếp, thậm chí có thể không có sự tham gia của doanh nghiệp, chỉ do ngân hàng gửi giữ thực hiện. ADR không bảo trợ chỉ giao dịch trên thị trường OTC, rủi ro cao hơn. Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US), Meituan (MPNGY.US) đều thuộc loại này.

Theo mức độ tiếp cận thị trường, ADR chia thành ba cấp độ (từ lỏng lẻo đến nghiêm ngặt):

ADR cấp 1 có mức độ công bố thông tin thấp nhất, thanh khoản và tuân thủ thấp nhất, do đó rủi ro cao nhất; còn ADR cấp 3 được quản lý chặt chẽ nhất và có mức độ công nhận cao nhất trên thị trường.

Phân tích tỷ lệ ADR: Tại sao không phải 1:1?

Khi giao dịch ADR, nhà đầu tư cần chú ý một điểm quan trọng: ADR không tỷ lệ chuyển đổi 1:1 với cổ phiếu nước ngoài. Ví dụ, tỷ lệ chuyển đổi của TSMC là 1:5, nghĩa là 5 cổ phiếu TSMC (mã 2317.TW) tương đương 1 ADR (HNHPF.US).

Công ty đặt tỷ lệ ADR chủ yếu dựa trên giá cổ phiếu nước ngoài và tỷ giá hối đoái. Ngoài ra, giá cổ phiếu cao hay thấp cũng ảnh hưởng đến tính thanh khoản. Nếu giá cổ phiếu quá cao gây khó khăn cho giao dịch của nhà đầu tư, công ty sẽ điều chỉnh tỷ lệ để tối ưu hóa thị trường.

Bảng tham khảo tỷ lệ ADR của một số doanh nghiệp Đài Loan:

Sự khác biệt cốt lõi giữa cổ phiếu Đài Loan và cổ phiếu Đài Loan ADR

Các doanh nghiệp Đài Loan như TSMC cùng lúc giao dịch trên thị trường chứng khoán Đài Loan và Mỹ, vậy hai loại này khác nhau như thế nào?

Khác biệt về tính chất: Cổ phiếu Đài Loan là cổ phiếu thực tế của công ty, còn cổ phiếu Đài Loan ADR là chứng chỉ gửi giữ đại diện cho cổ phiếu đó, về bản chất khác nhau.

Khác biệt về nơi giao dịch: TSMC giao dịch tại Đài Loan qua Sở Giao dịch Chứng khoán Đài Bắc, chịu sự quản lý của Đài Loan; TSMC ADR giao dịch tại Sở Giao dịch Chứng khoán New York, chịu sự quản lý của SEC Mỹ.

Khác biệt về mã: Do nơi giao dịch khác nhau, mã chứng khoán cũng khác. Ví dụ, mã của Hòa Phát tại Đài Loan là 2317, trong khi mã ADR là HNHAY.

Khác biệt về nhóm nhà đầu tư: Cổ phiếu Đài Loan hướng tới nhà đầu tư nội địa Đài Loan, còn ADR hướng tới nhà đầu tư toàn cầu giao dịch tại Mỹ.

Khác biệt về tỷ lệ chuyển đổi: Mua 1 cổ phiếu Đài Loan tương đương 1 cổ phiếu; mua ADR theo tỷ lệ đã định (ví dụ 1:5).

Khác biệt về giá trị chênh lệch (premium/discount): Mặc dù xu hướng của cổ phiếu Đài Loan và ADR thường tương đồng, nhưng do nhiều yếu tố, giá có thể chênh lệch. Ví dụ từ tháng 1 đến 3 năm 2023, dù xu hướng chung của TSMC là tăng, nhưng biến động hàng ngày và tỷ suất lợi nhuận có sự khác biệt rõ rệt, phản ánh hiện tượng chênh lệch giá.

Sự khác biệt chính giữa A-Share và A-Share ADR của Trung Quốc

Các doanh nghiệp A-Share của Trung Quốc cũng sử dụng ADR để vào thị trường Mỹ, nhưng có nhiều điểm khác biệt:

Ba yếu tố quan trọng nhà đầu tư ADR cần xem xét

Rủi ro thanh khoản

Rủi ro thanh khoản của ADR là yếu tố hàng đầu cần xem xét. Nhiều doanh nghiệp nổi tiếng trong nước nhưng ít được biết đến ở thị trường nước ngoài, ít nhà đầu tư hiểu và giao dịch ADR của họ. Thêm vào đó, số lượng ADR phát hành thường thấp hơn cổ phiếu thông thường, khiến thanh khoản là vấn đề đáng quan tâm.

Ví dụ, ADR của Đài truyền hình CHT (CHT.US) trung bình ngày giao dịch chỉ 145.000 cổ phiếu vào tháng 3 năm 2023, trong khi đó, trung bình ngày giao dịch cổ phiếu CHT tại Đài Loan đạt 12,24 triệu cổ phiếu — thanh khoản của ADR thấp hơn nhiều, gây khó khăn cho các giao dịch lớn.

Phân tích cơ bản doanh nghiệp

Đầu tư ADR cũng như đầu tư cổ phiếu bình thường, cần đánh giá tình hình hoạt động, triển vọng ngành, chính sách hỗ trợ… Những yếu tố này trực tiếp ảnh hưởng đến giá ADR.

Đặc biệt, một số ADR cấp 1 tại Mỹ không bắt buộc công bố báo cáo tài chính, nhà đầu tư cần chủ động lấy báo cáo tài chính của doanh nghiệp niêm yết tại nước ngoài. Ví dụ, đầu năm 2023, TSMC ADR tăng 32%, chủ yếu do mở cửa dịch bệnh tại Trung Quốc, kết quả tài chính tốt và triển vọng ngành tích cực.

Hiện tượng chênh lệch giá ADR

Xu hướng của ADR không hoàn toàn trùng khớp với cổ phiếu nội địa, có thể xuất hiện hiện tượng chênh lệch giá (premium/discount). Premium nghĩa là giá ADR quy đổi cao hơn giá cổ phiếu nội địa, phản ánh nhà đầu tư nước ngoài kỳ vọng vào doanh nghiệp; Discount là ngược lại.

Ví dụ, TSMC có tỷ lệ chuyển đổi 1:5. Ngày 22 tháng 3 năm 2023, giá đóng cửa ADR của TSMC là 92,6 USD, quy đổi theo tỷ lệ và tỷ giá ra khoảng 553,3 TWD (92,6 ÷ 5 cổ phiếu × 30). Trong khi đó, giá đóng cửa cổ phiếu TSMC tại Đài Loan cùng ngày là 533 TWD — cho thấy ADR của TSMC đang có hiện tượng premium. Nhà đầu tư thông minh có thể lợi dụng chênh lệch này để thực hiện arbitrage, bán ADR khi giá cao và mua cổ phiếu nội địa để hưởng lợi.

Đánh giá toàn diện ưu nhược điểm của đầu tư ADR

Ưu điểm của đầu tư ADR

Ưu về thuế phí: Nhà đầu tư Đài Loan giao dịch ADR thu lợi nhuận dưới 1 triệu TWD không phải nộp thuế thu nhập. So với cổ phiếu nội địa, chi phí thuế phí của ADR thấp hơn nhiều. Đối với giao dịch thường xuyên, các nhà môi giới nước ngoài thường cung cấp dịch vụ miễn phí hoặc phí thấp, giúp giảm chi phí rõ rệt so với phí 1-2% của thị trường nội địa.

Cơ hội đa dạng hóa đầu tư: ADR mở rộng phạm vi đầu tư cho nhà đầu tư Mỹ. Thị trường Mỹ chủ yếu đầu tư doanh nghiệp Mỹ, nhưng ADR đưa các công ty toàn cầu vào danh mục. Ví dụ trong lĩnh vực xe điện, nhà đầu tư có thể chọn Tesla (TSLA.US) của Mỹ hoặc NIO (NIO.US) của Trung Quốc, giúp cân đối ngành nghề.

Nhược điểm của đầu tư ADR

Phức tạp trong thao tác: Nhà đầu tư không phải Mỹ (ví dụ nhà đầu tư Đài Loan) muốn đầu tư ADR cần mở tài khoản tại nhà môi giới nước ngoài, đổi USD, nạp tiền USD mới bắt đầu giao dịch — đã phát sinh nhiều chi phí đổi tiền và chuyển khoản. Dù có thể mua qua nhà môi giới Đài Loan, phí dịch vụ thường cao 1-2%, cao hơn nhiều so với mua trực tiếp qua nhà môi giới nước ngoài.

Rủi ro tỷ giá: Giao dịch ADR dùng USD, liên quan đến rủi ro tỷ giá USD/TWD (hoặc tiền tệ địa phương). Giả sử nhà đầu tư bỏ ra 30.000 TWD mua ADR, theo tỷ giá 1:30 đổi thành 1.000 USD; lợi nhuận 20% sẽ thành 1.200 USD. Nhưng nếu tỷ giá giảm xuống 1:25, khi quy đổi lại sang TWD chỉ còn 30.000 TWD — dù lợi nhuận 20%, thực tế không lời do mất giá tỷ giá. Ngoài ra, nếu doanh nghiệp nước ngoài có biến động mạnh về tiền tệ, ADR cũng sẽ bị ảnh hưởng, nhà đầu tư cần cân nhắc cả rủi ro hoạt động doanh nghiệp và rủi ro tỷ giá.

Những bài học chính về đầu tư ADR

Ý nghĩa của ADR dù có các chi tiết kỹ thuật, nhưng về thực tế có thể hiểu đơn giản là cửa sổ thuận tiện để nhà đầu tư toàn cầu tiếp cận các doanh nghiệp nước ngoài chất lượng cao. Trước khi đầu tư, cần đánh giá kỹ về thanh khoản, cơ bản doanh nghiệp, chênh lệch giá (premium/discount) và các khác biệt giữa cổ phiếu Đài Loan và ADR, A-Share và ADR của Trung Quốc để đưa ra quyết định hợp lý hơn. Dù là để tối ưu thuế phí hay đa dạng hóa danh mục, ADR đều mang lại giá trị đặc biệt — miễn là nhà đầu tư biết quản lý tốt các rủi ro về thanh khoản, tỷ giá.