Xu hướng giảm của yên Nhật và "đặt cược ngầm" trị giá 500 tỷ USD: Tại sao việc tăng lãi suất lại kích thích lòng tham của thị trường?

Lãi suất tăng nhưng đồng tiền mất giá, thị trường đang chơi “chiến tranh tâm lý”

Thứ Sáu tuần trước, Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Ueda Kazuo công bố tăng lãi suất chính sách lên 0.75% — đây là lần đầu tiên kể từ năm 1995 đạt mức này, dự kiến sẽ khiến đồng yên tăng giá. Nhưng thực tế lại hoàn toàn ngược lại.

Sau khi tin tức được công bố, USD/JPY từ vùng 155 đã giảm dần xuống 157.43, đồng yên không những không tăng mà còn xuất hiện hiện tượng “chốt lời” điển hình. Thị trường Wall Street đã gửi tín hiệu rõ ràng qua “phiếu bầu” của thị trường: Chúng tôi cá rằng bạn không dám tăng lãi suất nữa.

Tại sao thị trường dám phớt lờ tín hiệu diều hâu?

Giao dịch chênh lệch vẫn là lực lượng chi phối

Theo số liệu mới nhất của Morgan Stanley, toàn cầu vẫn còn khoảng 5.000 tỷ USD vị thế mở trong các giao dịch chênh lệch đồng yên (Carry Trade). Các khoản vốn này vay đồng yên với lãi suất rẻ, sau đó đầu tư vào cổ phiếu công nghệ Mỹ, thị trường mới nổi và tiền điện tử.

Điều nghịch lý là, ngay cả khi lãi suất đồng yên tăng lên 0.75%, so với lãi suất hơn 4.5% của USD, chênh lệch vẫn lên tới 375 điểm cơ bản. Miễn là độ biến động (VIX) duy trì ở mức thấp, các nhà chênh lệch vẫn sẽ bỏ qua chi phí vay mới, thậm chí tiếp tục mở rộng vị thế. Chuyên gia chiến lược ngoại hối của ING thừa nhận, thị trường thực ra đang đặt cược vào một giả thuyết sâu hơn: Ueda Kazuo sẽ không nâng lãi suất thêm nữa trước tháng 6 năm 2026.

Kết quả? Đà giảm của đồng yên trở thành hình ảnh sống động của “trò chơi liều lĩnh của kẻ nhát gan”.

Tiền điện tử cảm nhận trước sự thắt chặt thanh khoản

Khác với thị trường chứng khoán truyền thống bình lặng, thị trường tiền điện tử nhạy cảm nhất đã phát đi tín hiệu cảnh báo trước. Sau khi xác nhận tăng lãi suất, Bitcoin (BTC) nhanh chóng giảm xuống trên 91.000 USD.

Dựa trên dữ liệu thị trường mới nhất, BTC dao động quanh 94.10K (đã có áp lực điều chỉnh so với trước khi tăng lãi suất). Các quy luật lịch sử cho thấy, trong ba lần Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất trước đây, Bitcoin đều trải qua các đợt điều chỉnh từ 20%-30%. Nếu các vị thế chênh lệch đồng yên trong vài tuần tới xuất hiện đợt đóng vị thế lớn, Bitcoin có thể đối mặt với các mức giảm sâu hơn, với mức 85.000 USD sẽ trở thành mức hỗ trợ then chốt.

Thị trường trái phiếu Mỹ tiềm ẩn rủi ro lớn hơn

Điều đáng lo ngại hơn so với đồng yên mất giá chính là biến động của thị trường trái phiếu Mỹ. Sau khi tăng lãi suất, các nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản (một trong những nhà nắm giữ trái phiếu Mỹ lớn nhất toàn cầu) bắt đầu đối mặt với tổn thất tỷ giá và lãi suất tăng cùng lúc. Kết quả là lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt qua 4.14%.

Hiện tượng này gọi là “đường cong lợi suất gấu” — lợi suất dài hạn tăng không phải do nền kinh tế quá nóng, mà do các nhà mua lớn (doanh nghiệp Nhật Bản) rút lui. Điều này sẽ trực tiếp đẩy chi phí vay của các doanh nghiệp Mỹ lên cao, gây áp lực dài hạn vô hình đối với định giá cổ phiếu Mỹ năm 2026.

Cuộc đua tốc độ năm 2026: ai tăng lãi suất, ai hạ lãi suất, quyết định cục diện thị trường

Đến năm 2026, trung tâm tài chính toàn cầu sẽ do một cuộc đua thời gian quyết định.

Kịch bản lạc quan: Cục Dự trữ Liên bang Mỹ giảm lãi suất chậm xuống còn 3.5%, Ngân hàng Nhật Bản giữ nguyên. Chênh lệch lãi suất vẫn rộng, 5.000 tỷ USD trong các vị thế chênh lệch tiếp tục hoạt động, thị trường Mỹ và Nhật cùng thắng, USD/JPY duy trì trên 150.

Kịch bản bi quan: Lạm phát Mỹ tăng trở lại buộc Fed phải ngừng giảm lãi suất, lạm phát Nhật Bản mất kiểm soát buộc Ngân hàng trung ương tăng lãi suất gấp. Mô hình kinh tế của các giao dịch chênh lệch nhanh chóng sụp đổ, dòng vốn 5.000 tỷ USD tháo chạy ồ ạt, đồng yên tăng mạnh lên 130, các tài sản rủi ro toàn cầu rơi vào khủng hoảng.

Hiện tại, thị trường đang định giá hoàn toàn theo kịch bản đầu tiên. Nhưng Goldman Sachs cảnh báo, nếu USD/JPY chạm mức 160 tâm lý, chính phủ Nhật Bản rất có thể can thiệp, và “biến động nhân tạo” này sẽ kích hoạt làn sóng tháo gỡ đòn bẩy quy mô lớn đầu tiên.

Ba chỉ số then chốt quyết định nhịp phản ứng của bạn

Theo dõi ngưỡng 160: Đây là giới hạn đỏ mà chính phủ Nhật Bản có thể can thiệp. Nếu đồng yên phá vỡ mức này, độ biến động của thị trường ngoại hối sẽ tăng vọt, việc đặt cược bán đồng yên sẽ trở thành hoạt động rủi ro cực cao.

Hỗ trợ 85.000 USD của Bitcoin: Tiền điện tử đã trở thành chỉ số dẫn đầu về thanh khoản toàn cầu. Nếu BTC mất mốc này, đại diện cho các tổ chức đang rút vốn khỏi các tài sản rủi ro cao nhất, báo hiệu chu kỳ tránh rủi ro chính thức bắt đầu.

Xu hướng lợi suất thực của trái phiếu Mỹ: Morgan Stanley trong dự báo năm 2026 nhấn mạnh, chi phí vay tăng sẽ kích hoạt luồng dịch chuyển lớn — dòng vốn từ các cổ phiếu công nghệ định giá cao, ít dòng tiền mặt, sẽ chảy sang các ngành công nghiệp, tiêu dùng thiết yếu và chăm sóc sức khỏe phòng thủ. Tốc độ luân chuyển này phản ánh trực tiếp mức độ thị trường tin tưởng vào chính sách của Fed thay đổi ra sao.

Rủi ro dành cho nhà đầu tư Đài Loan

Đồng Đài tệ sẽ đối mặt cùng lúc với tác động của đồng USD mạnh yếu và việc đóng vị thế chênh lệch đồng yên, có thể khiến tỷ giá biến động đạt mức cao nhất trong nhiều năm. Các doanh nghiệp có nợ đồng yên hoặc doanh thu lớn từ Mỹ cần chuẩn bị sẵn các chiến lược phòng ngừa rủi ro.

Nếu thanh khoản toàn cầu nhanh chóng thắt chặt, P/E của cổ phiếu công nghệ Đài Loan sẽ chịu áp lực. Đặc biệt, các doanh nghiệp phụ thuộc nhiều vào vay vốn nước ngoài, giá cổ phiếu liên kết cao với cổ phiếu công nghệ Mỹ, có thể trải qua điều chỉnh lớn. Trong bối cảnh này, các cổ phiếu thành phần của chỉ số cổ phiếu trả cổ tức cao của Đài Loan, ngành tiện ích và ETF trái phiếu ngắn hạn bằng USD sẽ có giá trị phòng vệ rõ rệt.