Cổ phiếu trả cổ tức cao ngày chốt quyền thực sự sẽ giảm? Nắm vững quy luật điều chỉnh quyền và cổ tức mới là chìa khóa để kiếm tiền

Nếu một doanh nghiệp có thể phân phối cổ tức tiền mặt ổn định và lâu dài cho cổ đông, thường điều này cho thấy mô hình kinh doanh của họ đã qua thử thách và dòng tiền cũng khá lành mạnh. Nhiều công ty niêm yết có thành tích lâu dài xuất sắc đã xây dựng truyền thống chia cổ tức ổn định. Đặc biệt trong vài năm gần đây, ngày càng nhiều nhà đầu tư đưa cổ phiếu trả cổ tức cao vào danh mục đầu tư cốt lõi, thậm chí các bậc thầy đầu tư như Buffett cũng đặc biệt ưa thích, với hơn 50% tài sản phân bổ vào loại cổ phiếu này.

Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư mới bắt đầu tiếp xúc với cổ phiếu chia cổ tức, thường sẽ gặp phải một vấn đề nan giải: Giá cổ phiếu sẽ nhất định giảm sau ngày chốt quyền? Nên bán trước ngày chốt cổ tức rồi mua lại sau hay chờ sau khi cổ tức đã chi rồi mới vào? Vấn đề này có vẻ đơn giản nhưng thực tế liên quan đến nhiều yếu tố đầu tư khác nhau.

Thật sự không thể tránh khỏi việc giảm giá cổ phiếu sau ngày chốt quyền?

Về lý thuyết, vào ngày chốt quyền, do công ty thanh toán cổ tức tiền mặt hoặc thực hiện phát hành cổ phiếu thưởng, giá trị sổ sách của cổ phiếu sẽ giảm tương ứng, do đó giá cổ phiếu có vẻ như là điều tất yếu. Nhưng xem xét dữ liệu lịch sử, ta sẽ thấy giảm giá cổ phiếu sau ngày chốt quyền không phải là quy luật bất biến. Đặc biệt đối với các doanh nghiệp dẫn đầu, ổn định cổ tức, thành tích nổi bật, được thị trường săn đón, thậm chí trong ngày chốt quyền còn có thể tăng giá cổ phiếu.

Để hiểu rõ hiện tượng này, trước tiên cần hiểu cách thức ảnh hưởng của việc chia quyền và cổ tức đến giá trị cổ phiếu:

Chia quyền (除權) là khi công ty phát hành cổ phiếu thưởng hoặc cổ phiếu phát hành thêm làm tăng vốn điều lệ. Trong khi tổng giá trị doanh nghiệp không đổi, thì giá trị của mỗi cổ phiếu sẽ giảm, do đó giá cổ phiếu cần điều chỉnh giảm.

Chia cổ tức (除息) là khi công ty thanh toán cổ tức tiền mặt cho cổ đông. Khoản thanh toán này là dòng tiền thực tế chảy ra khỏi công ty, nên dù cổ đông nhận được lợi ích tiền mặt, giá cổ phiếu cũng sẽ giảm tương ứng.

Tuy nhiên, việc điều chỉnh đơn giản theo lý thuyết và thực tế thị trường phức tạp thường có sự khác biệt. Ví dụ, một doanh nghiệp giả định: lợi nhuận mỗi cổ phiếu hàng năm là 3 USD, định giá theo P/E 10 lần, giá cổ phiếu là 30 USD. Qua nhiều năm, lợi nhuận tích lũy giúp công ty có khoản tiền mặt lớn, mỗi cổ phiếu đạt 5 USD, tổng giá trị thị trường là 35 USD mỗi cổ phiếu.

Công ty quyết định chi trả cổ tức đặc biệt 4 USD mỗi cổ phiếu, dự kiến thực hiện ngày 17/6/2025, ngày đăng ký quyền lợi là 15/6. Về lý thuyết, giá cổ phiếu ngày chốt quyền sẽ giảm từ 35 USD xuống còn 31 USD (35 - 4).

Tương tự, tính toán cho trường hợp phát hành cổ phiếu thưởng cũng áp dụng. Giả sử giá cổ phiếu trước ngày chốt quyền là 10 đồng, giá phát hành cổ phiếu thưởng là 5 đồng, tỷ lệ 2:1 (mỗi 2 cổ phiếu cũ được phát 1 cổ phiếu mới), thì giá sau phát hành theo lý thuyết là: (10-5)/(2+1)≈1.67 đồng.

Nhưng điều quan trọng là — dù giảm giá sau ngày chốt quyền là phổ biến, nhưng không phải lúc nào cũng xảy ra. Xem lại các diễn biến thị trường trong quá khứ, giá cổ phiếu sau ngày chốt quyền có thể tăng hoặc giảm, phản ánh rằng biến động giá bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố chứ không chỉ là điều chỉnh kỹ thuật. Tâm lý thị trường, hiệu quả hoạt động của công ty, môi trường ngành nghề đều có thể tác động đến quỹ đạo giá.

Ví dụ, Coca-Cola có lịch sử trả cổ tức lâu dài, gần đây duy trì chia cổ tức đều đặn hàng quý. Hầu hết các ngày chốt quyền, giá cổ phiếu sẽ giảm nhẹ, nhưng cũng có ngoại lệ — ngày 14/9/2023 và 30/11/2023, giá cổ phiếu lại tăng nhẹ sau ngày chốt quyền. Ngày 13/6/2025 và 14/3/2025, giá lại giảm.

Apple là ví dụ rõ ràng hơn nữa. Là công ty công nghệ trả cổ tức theo quý, do thị trường ưa chuộng cổ phiếu công nghệ, Apple đã ghi nhận mức tăng đáng kể trong nhiều ngày chốt quyền. Ngày 10/11/2023, giá cổ phiếu tăng từ 182 USD lên 186 USD sau ngày chốt quyền, mức tăng còn đạt 6.18% ngày 12/5/2025.

Các doanh nghiệp lớn như Walmart, Pepsi, Johnson & Johnson cũng thường có ngày chốt quyền mà giá cổ phiếu tăng. Điều này cho thấy một hiện tượng quan trọng: khoản cổ tức lớn nhỏ, tâm lý nhà đầu tư, xu hướng hoạt động của công ty… đều là các biến số then chốt ảnh hưởng đến diễn biến giá cổ phiếu ngày chốt quyền.

Có nên bán cổ phiếu sau ngày chốt quyền rồi chờ điều chỉnh để mua lại?

Câu hỏi này không có câu trả lời tuyệt đối, cần phân tích theo nhiều góc độ:

(1) Diễn biến giá trước ngày chốt quyền

Trước ngày chốt quyền, nếu giá cổ phiếu đã tăng lên mức cao tương đối, nhiều nhà đầu tư sẽ chọn chốt lời sớm, đặc biệt là những người muốn tránh thuế thu nhập cá nhân. Do đó, đối với nhà đầu tư dự định bán ra sau ngày chốt quyền rồi mua lại giá thấp, thời điểm vào có thể không lý tưởng, vì giá đã phản ánh kỳ vọng quá lạc quan hoặc chịu áp lực bán ra. Ngược lại, bán ra đúng ngày chốt quyền thường là thời điểm hợp lý hơn.

(2) Xu hướng sau cổ tức

Xét trong quá khứ, cổ phiếu sau ngày chốt quyền thường có xu hướng tiếp tục điều chỉnh chứ không phản ứng tăng mạnh nhanh chóng. Điều này không thuận lợi cho các nhà đầu tư ngắn hạn muốn kiếm lợi từ biến động giá, vì mua vào sau đó có thể gặp rủi ro lỗ.

Tuy nhiên, nếu giá cổ phiếu tiếp tục giảm sau ngày chốt quyền đến mức hỗ trợ kỹ thuật và xuất hiện tín hiệu tích cực, có thể xem xét mua vào.

(3) Phần cơ bản của doanh nghiệp và chiến lược nắm giữ dài hạn

Đây là yếu tố quan trọng nhất. Đối với các doanh nghiệp có nền tảng vững chắc, dẫn đầu ngành, việc chia cổ tức nhiều hơn là điều chỉnh kỹ thuật về giá, chứ không phản ánh giảm giá trị doanh nghiệp. Ngược lại, giá cổ phiếu giảm sau ngày chốt quyền có thể là cơ hội để nhà đầu tư mua vào các cổ phiếu tốt với giá thấp hơn, đặc biệt là các doanh nghiệp có nội tại mạnh mẽ. Đối với các cổ phiếu này, mua sau ngày chốt quyền và nắm giữ dài hạn thường mang lại lợi ích lớn hơn so với giao dịch ngắn hạn, vì giá trị nội tại không thay đổi.

Fill- quyền (填權息) và贴權息 (貼權息): Phân biệt để quyết định thời điểm đầu tư

Fill- quyền (填權息) là khi cổ phiếu sau ngày chốt quyền, dù tạm thời giảm giá, nhưng theo thời gian, giá cổ phiếu dần hồi phục trở lại mức trước hoặc gần mức đó. Điều này cho thấy thị trường lạc quan về triển vọng của công ty.

貼權息 (貼權息) là khi cổ phiếu sau ngày chốt quyền vẫn duy trì mức giá thấp hơn nhiều so với trước, không hồi phục về mức ban đầu. Điều này phản ánh nhà đầu tư lo ngại về triển vọng của cổ phiếu, có thể do kết quả kinh doanh kém hoặc thay đổi môi trường thị trường.

Ví dụ, với công ty giả định giá 35 USD, nếu cuối cùng giá cổ phiếu hồi phục về 35 USD, đó là fill- quyền; ngược lại, nếu vẫn thấp hơn, đó là貼權息.

Quyết định có nên mua sau ngày chốt quyền hay không phụ thuộc vào việc: doanh nghiệp đó đã thể hiện sức mạnh trong diễn biến giá trước ngày chốt quyền hay chưa.

Các chi phí ẩn cần lưu ý khi tham gia cổ phiếu chia cổ tức

Thuế

Nếu mua cổ phiếu chia cổ tức trong tài khoản trì hoãn thuế (như IRA hoặc 401K ở Mỹ), thường không phải trả thuế cho cổ tức. Nhưng nếu trong tài khoản chịu thuế thông thường, sẽ khác. Giả sử nhà đầu tư mua ở 35 USD trước ngày chốt quyền, ngày chốt giá giảm còn 31 USD, nhà đầu tư vừa chịu lỗ chưa thực hiện (chưa bán ra) vừa phải nộp thuế 4 USD cổ tức.

Tất nhiên, nếu nhà đầu tư dự định tái đầu tư cổ tức và kỳ vọng giá sẽ nhanh chóng hồi phục, mua trước ngày chốt quyền vẫn có ý nghĩa.

Chi phí giao dịch

Ngoài thuế, phí giao dịch và thuế giao dịch tại các sàn cũng cần xem xét. Ví dụ tại thị trường Đài Loan:

• Phí giao dịch: Giá cổ phiếu × 0.1425% × tỷ lệ chiết khấu của công ty chứng khoán (thường từ 50% đến 60%)
• Thuế khi bán: 0.3% cho cổ phiếu thường, 0.1% cho ETF

Dù nhỏ, nhưng khi giao dịch nhiều lần, các chi phí này sẽ dần ăn mòn lợi nhuận.

Lời khuyên để ra quyết định đầu tư hợp lý

Kết hợp các yếu tố như số tiền cổ tức, tâm lý thị trường, hiệu quả hoạt động của công ty, nhà đầu tư cần dựa trên mục tiêu đầu tư và khả năng chịu rủi ro của bản thân để xây dựng chiến lược phù hợp. Ngày chốt quyền không phải là giới hạn cấm đoán việc đầu tư cổ phiếu, mà quan trọng là phải hiểu rõ logic thị trường đằng sau, chứ không nên theo đuổi theo phong trào hoặc hoảng loạn bán ra.