Phân tích sâu về điều kiện mở vị thế bán khống: Nhận diện rủi ro của việc bán khống

Vào thời điểm đầu cơ trên thị trường tài chính ngày càng trở nên sôi động, các chiến lược bán khống ngày càng thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư. So với lợi nhuận vững chắc của việc mua, bán khống hứa hẹn lợi nhuận nhanh hơn - nhưng với chi phí là rủi ro nhân lên. Một trong những mối đe dọa khó ngăn chặn nhất là bán khống. Bài viết này sẽ đi sâu vào các điều kiện cần thiết để hình thành các đợt bán khống, các trường hợp lịch sử và các chiến lược phòng thủ mà các nhà đầu tư nên áp dụng.

Định nghĩa cốt lõi và cơ chế hoạt động của short squeeze

Bóp rỗng, còn được gọi là “gakong”, đề cập đến hiện tượng khi giá tài sản bán khống tăng, các nhà đầu tư bán khống buộc phải đóng vị thế ở mức giá cao hơn để bù đắp do thua lỗ và áp lực ký quỹ, từ đó đẩy giá tài sản tăng vọt hơn nữa. Điều này tạo ra một vòng xoáy giá tự củng cố.

Nguyên nhân của bán khống có thể được chia thành hai loại: một là sự phục hồi tự nhiên do tâm lý thị trường thay đổi đột ngột và hai là các nhà giao dịch có lợi thế về chip cố tình đẩy giá cổ phiếu lên. Trong cả hai trường hợp,Các điều kiện bán khống phải đáp ứng cả vị thế bán cao và thanh khoản không đủsẽ kích hoạt một chuỗi thanh lý.

Có ba cách chính để thực hành shorting:

Vay cổ phần của cổ đông dài hạn để bán: Trả chi phí lãi vay và đợi giá giảm rồi mua lại và trả lại. Rủi ro của phương pháp này là bạn không thể kiểm soát thời điểm đóng vị thế khi đối mặt với một đợt bán khống.

Hợp đồng tương lai và CFD: Bán khống thông qua đòn bẩy ký quỹ. Hợp đồng tương lai hết hạn yêu cầu quản lý tái đầu tư, trong khi CFD không có hạn chế này. Tuy nhiên, vấn đề chung giữa hai bên là khi giá cổ phiếu tăng vọt, số tiền ký quỹ nhanh chóng cạn kiệt, gây ra việc thanh lý bắt buộc.

Thông qua các công cụ phái sinh: Bao gồm các công cụ phức tạp như quyền chọn bán, phù hợp với các nhà đầu tư nâng cao.

Nền thị trường được hình thành bởi các điều kiện bán khống

Điều kiện ép ngắnNó không phát sinh từ không khí loãng, mà đòi hỏi một môi trường thị trường cụ thể:

Đầu tiên, mục tiêu bán khống phải có một vị thế bán tập trung cao. Thông thường, khi tỷ lệ bán khống của một cổ phiếu vượt quá 50% số cổ phiếu đang lưu hành, tình trạng bán khống rủi ro cao đã được hình thành. Điều kiện thứ hai là thanh khoản giao dịch trên thị trường tương đối thấp - cổ phiếu vốn hóa nhỏ hoặc cổ phiếu tăng trưởng có nhiều khả năng bị siết ngắn, trong khi cổ phiếu vốn hóa lớn ít có khả năng kích hoạt các đợt bán khống quy mô lớn do đủ thanh khoản.

Điều kiện bán khống thứ ba là sự gia tăng sự chú ý của thị trường. Một khi các nhà đầu tư bán lẻ, cộng đồng hoặc tổ chức cùng lạc quan về một mục tiêu nhất định, dòng lệnh mua có thể nhanh chóng đẩy giá cổ phiếu lên. Cuối cùng, có điểm bùng phát của tâm lý thị trường - khi sự lạc quan kích hoạt một đột phá kỹ thuật (chẳng hạn như giá cổ phiếu vượt qua một mức áp lực quan trọng), đợt bán khống sẽ đẩy nhanh quá trình kích hoạt của nó.

Các trường hợp lịch sử: Giải thích các điều kiện bán khống trong thực tế

Trường hợp 1: Bán khống do cộng đồng dẫn dắt của GME

Nhà bán lẻ console GME từng là con mồi của phe gấu Phố Wall. Vào cuối năm 2020, vốn cổ phần của công ty nhỏ, khối lượng giao dịch hạn chế và tỷ lệ bán khống cao tới 140% - có nghĩa là số lượng cổ phiếu bán khống vượt quá tổng vốn cổ phần của công ty.

Bước ngoặt đến vào tháng 9/2020, khi doanh nhân người Canada Ryan Cohen bước vào hội đồng quản trị, kích thích trí tưởng tượng của thị trường. Khi giá cổ phiếu tăng từ một con số lên khoảng 20 nhân dân tệ, các tổ chức Phố Wall đã đưa ra các báo cáo giảm giá khuyến khích bán khống. Thay vào đó, tín hiệu này bùng nổ trên diễn đàn WSB của nền tảng xã hội Reddit của Mỹ.

Cư dân mạng bán lẻ coi GME là ký ức tuổi thơ và quyết định chung mua đáy. Vào tháng 1 năm 2021, giá cổ phiếu đã tăng vọt từ 30 nhân dân tệ lên mức cao nhất là 483 nhân dân tệ chỉ trong hai tuần. Các điều kiện cho đợt bán khống này đã được đáp ứng đầy đủ - các vị thế lệnh bán cao, tính thanh khoản thấp, sự chú ý bùng nổ của thị trường và tâm lý nhà đầu tư bán lẻ cao. Các nhà đầu tư bán khống buộc phải bù đắp do không đủ ký quỹ, dẫn đến khoản lỗ ước tính hơn 50 tỷ đô la. Giá cổ phiếu sau đó nhanh chóng đảo chiều, giảm hơn 80% so với mức cao nhất trong vòng một tuần.

Trường hợp 2: Các nguyên tắc cơ bản của Tesla thúc đẩy bán khống

Điều kiện bán khống của Tesla hoàn toàn khác. Mặc dù công ty có vốn cổ phần lớn và thanh khoản tuyệt vời nhưng lại bị thua lỗ dài hạn và biến động giá cổ phiếu dữ dội, thu hút một lượng lớn các bên bán tham gia thị trường. Số tiền bán khống từng cao nhất trong chứng khoán Mỹ.

Bước ngoặt đến vào năm 2020. Tesla biến thua lỗ thành lợi nhuận, Shanghai Gigafactory đóng góp doanh thu bùng nổ và các nguyên tắc cơ bản thay đổi mạnh mẽ. Giá cổ phiếu tăng vọt từ 350 nhân dân tệ lên 2.318 nhân dân tệ, và sau đó thực hiện chia tách 1 điểm 5 cổ phiếu. Giá cổ phiếu đã tăng năm lần trong năm tiếp theo và tăng gần 20 lần trong hai năm.

Đây là một đợt bán khống chuyển đổi tốt cơ bản điển hình - nó không liên quan đến thao túng, mà đơn giản là vì các nhà đầu tư đang đánh giá lại triển vọng của công ty. Cùng với việc QE toàn cầu đẩy các tài sản rủi ro lên cao vào năm 2020, bên bán đã phải chịu tổn thất nặng nề.

Cả hai trường hợp đều làm nổi bật các yếu tố cốt lõi của điều kiện bán khống:tỷ lệ lệnh bán cao, thanh khoản hạn chế và các sự kiện kích hoạt đủ để thay đổi kỳ vọng của thị trường。

Chiến lược đối phó với tình trạng bán khống

Các nhà đầu tư nên tự bảo vệ mình như thế nào khi đối mặt với mối đe dọa bán khống? Tác giả đưa ra hai khuyến nghị cốt lõi dựa trên nhiều năm kinh nghiệm thị trường:

Bước 1: Theo dõi các dấu hiệu xuống cấp trong điều kiện ép ngắn

Khi tỷ lệ lệnh bán cơ sở vượt quá 50% số cổ phiếu đang lưu hành, ngay cả khi giá cổ phiếu vẫn giảm, bạn nên cân nhắc đóng vị thế sớm. Điều đặc biệt quan trọng là đánh giá động lượng thị trường thông qua chỉ báo RSI (Chỉ số sức mạnh tương đối):

• RSI từ 50 đến 80: Phe bò chiếm ưu thế, phù hợp để mua hơn là bán
• RSI từ 20 đến 50: Sức mạnh của cả hai bên được cân bằng
• RSI dưới 20: Thị trường bị bán quá mức và xác suất phục hồi tăng lên đáng kể và những người bán khống nên rời khỏi thị trường ngay lập tức

Bước 2: Tham gia quản lý rủi ro của đợt bán khống

Nếu các nhà đầu tư muốn tham gia vào lợi nhuận bán khống, họ phải theo dõi chặt chẽ tốc độ của việc bù đắp lệnh bán. Miễn là lệnh bán tiếp tục tăng và không có dấu hiệu bổ sung, bạn có thể tiếp tục tăng trọng lượng. Tuy nhiên, một khi phát hiện ra rằng bên bán đã bắt đầu đóng vị thế của mình trên quy mô lớn, nó sẽ chốt lời ngay lập tức. Điều quan trọng cần nhớ là việc mua bán khống không xuất phát từ sự lạc quan cơ bản, mà buộc phải bù đắp và giá cổ phiếu sẽ sụp đổ nhanh chóng khi đà tăng dừng lại.

Chiến lược dài hạn để tránh bán khống

Để bán khống thành công trong một thị trường bán khống mà không bị mắc kẹt, nhà đầu tư nên tuân theo các nguyên tắc sau:

Chọn mục tiêu có đủ thanh khoản。 Do khối lượng giao dịch khổng lồ của các chỉ số vốn hóa lớn và cổ phiếu có trọng số, rất khó để hình thành các điều kiện bán khống cực đoan. Ngược lại, cổ phiếu vốn hóa nhỏ và cổ phiếu tăng trưởng dễ mắc bẫy bán khống hơn.

Chờ cơ hội phục hồi trước khi can thiệp。 Trong thị trường gấu, thời điểm an toàn nhất để bán khống là trong thời gian tăng giá cao hơn là giảm. Điều này tránh nguy cơ bị gián đoạn bởi các điều kiện ép ngắn.

Sử dụng các công cụ phái sinh như CFD tốt hơn vay cổ phiếu để bán khống。 Hệ thống ký quỹ CFD cho phép các nhà đầu tư kiểm soát đòn bẩy và linh hoạt hơn so với kế hoạch vay buộc phải trang trải cổ phiếu.

Tạo danh mục đầu tư phòng ngừa rủi ro dài hạn。 Giữ các lệnh mua và lệnh bán trên thị trường cùng một lúc và kiếm lợi nhuận nếu mức tăng của các cổ phiếu riêng lẻ vượt quá thị trường hoặc mức giảm ít hơn mức giảm của thị trường. Quản lý rủi ro là tốt nhất khi tỷ lệ phân bổ là 1:1.

Bất kể chiến lược được sử dụng là gì, các nhà đầu tư bán khống nên nhớ rằng một khi các điều kiện bán khống được kích hoạt, kết quả thường quyết liệt hơn tưởng tượng. Theo dõi chặt chẽ những thay đổi trong chip và công nghệ, đồng thời nắm bắt các tín hiệu hình thành của các điều kiện bán khống là cách cơ bản để bảo vệ vốn của chính mình. Một thông báo tốt là đủ để khiến những con gấu đã làm việc chăm chỉ để thất bại, vì vậy họ phải luôn cảnh giác.