Dubai có thực sự là nơi có Giải pháp Tuân thủ Tối ưu Toàn cầu cho RWAs?

RWA, gọi là “bom nguyên tử của Web3”, đã khuấy đảo các sandbox pháp lý toàn cầu. Trong khi các trung tâm tài chính truyền thống gặp khó khăn với các hạn chế dựa trên chứng khoán, khung pháp lý VARA của Dubai cung cấp một logic điều chỉnh quy định mang tính đột phá—phân loại RWA như tài sản ảo thay vì chứng khoán, cho phép tiếp cận bán lẻ, phát hành công khai và tuân thủ xuyên biên giới. Bài viết này giải mã lý do tại sao Dubai là giải pháp tuân thủ RWA tối ưu nhất trên toàn thế giới, không phải là giải pháp dễ dãi nhất.

RWA, gọi là “bom nguyên tử của Web3”, đã khuấy đảo các sandbox pháp lý toàn cầu. Trong khi các trung tâm tài chính truyền thống gặp khó khăn với các hạn chế dựa trên chứng khoán, khung pháp lý VARA của Dubai cung cấp một logic điều chỉnh quy định mang tính đột phá—phân loại RWA như tài sản ảo thay vì chứng khoán, cho phép tiếp cận bán lẻ, phát hành công khai và tuân thủ xuyên biên giới.

Giới thiệu

RWA, được gọi là “bom nguyên tử của Web3,” đã kích hoạt các sandbox pháp lý trên toàn cầu. Trong khi thế giới chú ý đến các trung tâm tài chính lớn như Hong Kong và Singapore, một “ngựa ô” ít được chú ý hơn đã âm thầm mang đến một “đòn giảm chiều không gian”—đó chính là Dubai.

Đây không chỉ là một trò chơi điều chỉnh, mà còn là thử thách tối thượng đối với hệ thống tuân thủ tài chính toàn cầu. Dubai thực sự đã “phiêu lưu” trong cuộc đua RWA.

Không phải vì nó cung cấp “quy định dễ dãi,” mà vì—

Nó là một trong số rất ít nơi trên thế giới đã xây dựng được một khung pháp lý hoàn chỉnh cho RWA, một khung “có thể thực thi, mở cho phát hành công khai, phù hợp xuyên biên giới và có thể tổ chức.”

Trong bài viết này, tôi sẽ không dừng lại ở các khái niệm hay tầm nhìn. Thay vào đó, tôi sẽ tập trung vào ba câu hỏi cốt lõi:

Tại sao hầu hết các dự án RWA toàn cầu đều “đi vào ngõ cụt”?

Dưới khung pháp lý VARA của Dubai, cách RWA được “chấp thuận có hệ thống” như thế nào?

Từ góc độ cấu trúc pháp lý, tại sao Dubai lại là “giải pháp tối ưu hiện tại” chứ không phải là “giải pháp dễ dãi nhất”?

Nếu bạn rơi vào bất kỳ danh mục nào sau đây, bạn cần đọc kỹ bài này:

Bạn sở hữu tài sản vật lý và muốn token hóa chúng

Bạn muốn phát hành RWA “có thể tiếp cận thị trường bán lẻ”

Bạn tìm kiếm tài chính, niêm yết trên sàn giao dịch hoặc mở rộng toàn cầu

Bạn đã gặp khó khăn với “RWA dạng chứng khoán”

Trước tiên, hãy thẳng thắn: 90% RWA toàn cầu bị mắc kẹt ở rào cản “chứng khoán”

Hãy để tôi vẽ ra một kịch bản mà chắc chắn bạn đã quen thuộc:

Phía dự án: “Chúng tôi có RWA chức năng, không phải chứng khoán!”

Cơ quan quản lý: “Chứng minh đi.”

Phía dự án: “Chúng tôi cung cấp lợi nhuận, cổ tức, mua lại và dòng tiền ổn định…”

Cơ quan quản lý: “Vậy thì nó còn giống chứng khoán hơn nữa.”

Đây không phải là chuyện đùa—đây là cuộc chiến tranh pháp lý thực sự đã diễn ra trên toàn cầu trong ba năm qua.

Hãy xem các lộ trình thực tế trên toàn thế giới:

Hoa Kỳ: Các nền tảng như INX và Securitize có thể hoạt động vì họ rõ ràng thừa nhận “chúng tôi là chứng khoán” và theo các lộ trình như Reg D, Reg S, và ATS.

Singapore: Khi phần lớn RWA liên quan đến lợi nhuận, phân phối lợi nhuận hoặc ánh xạ tài sản, MAS (Cơ quan tiền tệ Singapore) ngay lập tức phân loại chúng là Sản phẩm thị trường vốn.

Hồng Kông: Có các lộ trình cho RWA dạng quỹ, dạng chứng khoán, và dạng STO (Chứng khoán Token Offering), nhưng có một điều kiện—chúng chủ yếu chỉ mở cho Nhà đầu tư chuyên nghiệp (PIs).

EU MiCA: Token chức năng có thể tồn tại, nhưng bất kỳ RWA nào liên quan đến lợi nhuận đều bị đưa vào luật chứng khoán ngay lập tức.

Kết luận rõ ràng:

Phát hành RWA trong “quy định tài chính truyền thống” về cơ bản có nghĩa là “điều hướng trong hệ thống pháp lý chứng khoán.”

Điều này hàm ý gì?

Nhà đầu tư bán lẻ: Hầu như không thể

Thanh khoản: Rất thấp

Sàn giao dịch: Ngần ngại niêm yết

Tài chính: Chỉ dành cho nhà đầu tư tổ chức

Chu kỳ dự án: Rất dài

Chi phí tuân thủ: Rất cao, không thể chấp nhận nổi

Điều này giải thích “tình trạng thực tế của nhiều dự án RWA”:

Chúng tự gọi mình là RWA, nhưng thực tế, chúng chỉ là cổ phần quỹ tư dựa trên blockchain—không có thanh khoản thị trường thứ cấp và không thể phát hành công khai.

Đây không phải là vấn đề kỹ thuật, mà là vấn đề bắt nguồn từ logic pháp lý nền tảng.

Bước đột phá cốt lõi của VARA Dubai: Nhận diện RWA như một “lĩnh vực tài sản mới” lần đầu tiên

Bước ngoặt thực sự đến khi ra mắt VARA (Cơ quan Quản lý Tài sản Ảo) của Dubai.

Nó đã làm điều gì đó rất “ngược lại truyền thống tài chính”: Thay vì ép RWA vào khuôn mẫu của “luật chứng khoán,” nó đã chấp nhận chúng dưới dạng “quản lý tài sản ảo” độc lập.

Trong khung của VARA:

Token RWA được phân loại trực tiếp là Tài sản Ảo.

Câu hỏi đầu tiên không còn là: “Bạn có phải là chứng khoán không?”

Thay vào đó, là: “Bạn có phải là tài sản ảo tuân thủ VARA không?”

Ý nghĩa của sự chuyển đổi này không thể xem nhẹ:

Lần đầu tiên, RWA không cần phải theo con đường chứng khoán.

Chúng có thể nộp đơn xin giấy phép theo logic VASP (Nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo).

Chúng có thể hướng tới nhà đầu tư bán lẻ.

Chúng có thể được niêm yết hợp pháp trên các sàn giao dịch tuân thủ.

Chúng có thể tận dụng logic token để tăng cường thanh khoản.

Đây là một thiết kế tổ chức cực kỳ hiếm trên quy mô toàn cầu.

Tại sao Dubai lại là “giải pháp tối ưu,” chứ không phải là “giải pháp dễ dãi nhất”?

Nhiều người nhầm lẫn:

Dubai = Không có quy định

VARA = Phê duyệt giấy phép lỏng lẻo

Đây là một tính toán sai lầm nghiêm trọng.

Sự thật là:

Tính phức tạp của tài liệu giấy phép của VARA

Yêu cầu AML/KYC nghiêm ngặt

Tiêu chuẩn tuân thủ kỹ thuật

Chỉ thị giữ gìn tài sản

Nghĩa vụ kiểm soát rủi ro

Không hề thấp hơn Hong Kong hay Singapore.

Điểm khác biệt duy nhất nằm ở chỗ này:

Dubai không “thư giãn quy định,” mà “áp dụng một logic quy định hoàn toàn mới.”

Con đường truyền thống:

Tài sản → Chứng khoán → Giấy phép → PIs → Tuần hoàn trong vòng tròn kín

Con đường VARA Dubai:

Tài sản → Tài sản ảo → Tuân thủ VARA → Tiếp cận bán lẻ → Tuần hoàn cấp phát công khai

Đây là một bước chuyển đổi mô hình.

Dubai sẽ trở thành trung tâm RWA lớn trong 5 năm tới

Hãy tập trung vào “những yếu tố thực tế” thay vì khẩu hiệu:

(1) Nhu cầu thực tế của các chủ sở hữu tài sản toàn cầu

Tiếp cận tài chính

Hỗ trợ thanh khoản

Niêm yết trên sàn giao dịch

Tiếp cận nhà đầu tư bán lẻ

Tính hợp pháp pháp lý

Hiện tại, Dubai gần như là nơi duy nhất đáp ứng đồng thời cả năm tiêu chí này.

(2) “Di cư ngược” của các tổ chức tài chính truyền thống

Một xu hướng hấp dẫn đã xuất hiện:

Trước đây: Vốn Trung Đông → Đầu tư vào tài sản phương Tây

Giờ đây: Các dự án RWA phương Tây → Di cư sang Dubai để tuân thủ quy định

Không còn là vốn săn lùng dự án nữa, mà là các cấu trúc quy định thu hút dự án.

(3) Các thái độ khác biệt từ các sàn giao dịch

Hong Kong: Rất thận trọng với RWA

Singapore: Chủ yếu tránh RWA hướng tới bán lẻ

Hoa Kỳ: Sẽ kiện nếu niêm yết trái phép các RWA dạng chứng khoán

Dubai: “Cho phép RWA cấp phát công khai” miễn là hoạt động trong khung VARA

Đối với các sàn giao dịch, đây là lựa chọn quyết định thành bại.

RWA của Dubai không “miễn rủi ro”

Tuy nhiên, tôi phải đưa ra một lời nhắc thực tế: RWA của Dubai không phải là “dấu chấm hết mọi thứ”—các sai sót vẫn có thể dẫn đến thất bại. Dưới đây là một số lỗi phổ biến:

Ngụy trang “tài sản dạng chứng khoán thực tế” thành “tài sản chức năng”

Chủ sở hữu tài sản nền tảng không rõ ràng

Cơ chế phân phối lợi nhuận bị phân loại là Quỹ Đầu tư Tập thể (CIS)

Thực hiện phát hành công khai mà chưa có giấy phép

Bán hàng xuyên biên giới kích hoạt luật chứng khoán ở các quốc gia khác

Đây là lý do tôi nhấn mạnh nhiều lần trong các dự án thực tế: Dubai không phải là công cụ để trốn tránh quy định, mà là “một lộ trình quy định khác phù hợp hơn cho RWA.”

Nếu bạn vẫn muốn phát hành “RWA phát hành công khai toàn cầu,” Dubai gần như là lựa chọn thực tế duy nhất.

Tôi nói điều này một cách thận trọng:

Dưới giả thiết bốn điều kiện—“có thể tiếp cận hợp pháp với nhà đầu tư bán lẻ + niêm yết trên các sàn phù hợp + có thể ánh xạ tài sản thực + vận hành toàn cầu”—được đáp ứng đồng thời, hiện tại không có giải pháp tuân thủ RWA nào tốt hơn khung VARA của Dubai.

Nó không hoàn hảo, nhưng chắc chắn là lựa chọn có:

Rủi ro kiểm soát tốt nhất

Chi phí dự đoán được cao nhất

Quy định phù hợp nhất

Hiệu quả thương mại cao nhất

Bản chất của RWA không phải là “token hóa tài sản,” mà là “cách mạng trong cấu trúc pháp lý”

Nhiều người nghĩ rằng: RWA = Token + Tài sản.

Nhưng tôi có thể khẳng định chắc chắn: Rào cản thực sự của RWA không nằm ở công nghệ on-chain, mà ở “khả năng thiết kế các cấu trúc pháp lý và quy định.”

Giá trị lớn nhất của Dubai không nằm ở lợi ích thuế hay tự do, mà ở chỗ này: Nó đã cung cấp cho RWA một câu trả lời tổ chức—một câu trả lời “mở, tuân thủ, có thể tổ chức và tiếp cận nhà đầu tư bán lẻ”—lần đầu tiên.

Đây là lý do tôi dùng tiêu đề táo bạo như vậy: RWA của Dubai thực sự “phiêu lưu.”

Mankun hiện cung cấp dịch vụ pháp lý trọn gói cho các dự án RWA, bao gồm thiết kế cấu trúc pháp lý, phân tích phân loại token, và thực thi tuân thủ đa quốc gia (bao gồm Dubai VARA, Hong Kong, Singapore, BVI, và Cayman). Để biết thêm chi tiết, vui lòng liên hệ với chúng tôi.

Xem thêm:

Tại sao vàng tăng giá: Ngân hàng trung ương, trừng phạt, và niềm tin-1

Vàng vượt qua QE khi Bitcoin chờ đợi thanh khoản-2

〈Dubai có thực sự là nơi có giải pháp tuân thủ tối ưu toàn cầu cho RWA?〉bài viết ban đầu đăng trên 《CoinRank》.