Từ hỗn loạn năm 2026 đến trật tự: Chuyển đổi lớn của ngành công nghiệp nhờ DeFi2.0 và Tokenomics2.0

2025年 là năm chuyển đổi của thị trường tài sản số. Không phải nhờ đột phá công nghệ, mà bởi những biến đổi đột ngột trong tâm lý thị trường và môi trường pháp lý đã đặt lại toàn bộ giá trị của ngành.

Kết thúc của Đường cong thứ nhất và sự xuất hiện của Đường cong thứ hai

Trong 16 năm qua, thị trường tài sản số đã dựa vào “kỳ vọng đồng thuận”. Các hoạt động đầu cơ và hiệu ứng giàu có đã liên tục thúc đẩy chu kỳ thay thế người mới bằng người cũ, tạo ra sự tăng trưởng. Tuy nhiên, sự kiện thanh lý quy mô lớn vào tháng 10 năm 2025 đã rõ ràng cho thấy giới hạn của cơ chế này.

Các nhà chơi chính trong ngành đang âm thầm chuyển hướng. Phân bổ nguồn lực cho PayFi, RWA Finance, Onchain Asset Management đang tăng nhanh, chuyển từ các tài sản đầu cơ sang hạ tầng tài chính thực dụng.

Trong báo cáo dự báo thị trường 2026 “2026 Crypto Market Outlook” của Coinbase, có những dữ liệu đáng chú ý. Đến quý 4 năm 2025, cung cấp stablecoin toàn cầu đạt 305 tỷ USD, khối lượng giao dịch đạt 4.76 nghìn tỷ USD. Tỷ lệ cung cấp chiếm 2.0% tổng cung M0 toàn cầu là 15 nghìn tỷ USD, trong khi lượng sử dụng tương đương 3.2% tổng khối lượng giao dịch tiền tệ toàn cầu là 1500 nghìn tỷ USD. Đặc biệt, mức độ hoạt động trung bình của stablecoin vượt hơn 160% so với tiền pháp định truyền thống. Với tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm 65% trong 4 năm qua, cánh cửa mở ra cho Open Finance để trở thành thị trường chính đã gần kề.

Sự cứng nhắc của hệ thống tài chính truyền thống và chậm thích nghi

Hiện tại, nền kinh tế thế giới đang có nhiều điểm tương đồng với giai đoạn trước chiến tranh (1910-1935). Lạm phát chuyển sang trạng thái stagflation, các chính sách tiền tệ truyền thống của các ngân hàng trung ương bắt đầu mất hiệu quả. Các nhà hoạch định chính sách ngày càng dựa vào “điều chỉnh giá trị cảm xúc” hơn là các biện pháp kinh tế thực chất.

Hiện tượng thú vị là các tổ chức tài chính truyền thống đang ngày càng phòng thủ. Tháng 12 năm 2025, Nasdaq công bố dự định mở rộng thời gian giao dịch cổ phiếu thành 7x24 giờ với Ủy ban Chứng khoán Mỹ. Đây không chỉ là mở rộng giờ giao dịch, mà còn là biểu hiện của cuộc cải cách cấu trúc căn bản trong cạnh tranh Open Finance. Đồng thời, nhiều tổ chức tài chính đang gấp rút xây dựng hệ thống token hóa RWA nội bộ.

Tuy nhiên, thị trường còn vận động nhanh hơn. Trong quý 2, tâm lý thị trường tăng vọt nhờ chuyển đổi quy định, rồi giảm nhiệt trong quý 3, và đến quý 4 lại hướng tới những biến đổi thực tế. Chu kỳ 3 giai đoạn này phản ánh chính quá trình tâm lý của “Gartner Curve”, là những dao động tất yếu trong thời kỳ biến đổi lớn mà tất cả các bên đều trải qua.

Hiệu ứng “trung cổ hóa” dữ liệu và sự tê liệt của thị trường

Trong kỷ nguyên số, có một hiểu lầm phổ biến rằng “có dữ liệu thì có thể khai thác, có phương pháp thì có thể quy định”. Việc siết chặt quy định KYC đã khiến hơn 85% các công ty mới nổi gặp khó khăn trong huy động vốn. Chi phí tuân thủ quy tắc vượt quá chi phí tránh rủi ro, khiến khả năng đổi mới nhanh chóng suy giảm.

Hiện tượng này gọi là “trung cổ hóa dữ liệu”, dựa trên sự phụ thuộc giáo điều vào các hệ thống quản lý cũ, lại thúc đẩy entropy tăng lên. Hệ thống tài chính truyền thống dù nhận thức rõ về sự cần thiết của đổi mới, nhưng lại bị kẹt trong việc bảo vệ đặc quyền cũ và chuyển đổi sang trật tự mới.

Chiến lược vượt qua và chuyển đổi địa chính trị của các quốc gia đang phát triển

Trong khi đó, các nền kinh tế mới nổi trên thế giới đang áp dụng chiến lược vòng tránh khung khổ truyền thống. Nigeria, Ấn Độ, Brazil, Indonesia, Bangladesh… trong 3 năm liên tiếp đã chứng kiến sự tăng trưởng theo cấp số nhân của tỷ lệ sử dụng stablecoin và Open Finance. Ở nhiều khu vực, lượng giao dịch bằng tiền pháp định địa phương đã vượt qua trước đó.

Sự mở rộng nhanh chóng của các “tài sản ngoài bảng cân đối” này đối lập với sự trì trệ của các nền kinh tế phát triển bị hạn chế bởi quy định. Trong khi các thị trường phát triển bị hạn chế tăng trưởng do quy định, các thị trường mới nổi lại phát triển nhanh trong khe hở pháp lý. Thay đổi này không chỉ là vấn đề thị phần, mà còn là sự chuyển đổi lớn về cấu trúc kinh tế toàn cầu và quan hệ địa chính trị. Trong vòng 5 năm, khả năng cao là trật tự kinh tế thế giới sẽ được tái cấu trúc căn bản.

Bản chất phục hồi của RWA và hiểu lầm của thị trường

Cơn sốt RWA (Real World Assets) năm 2025 là kết quả của sự sụp đổ tín dụng của đường cong thứ nhất và sự chậm trễ trong định nghĩa thuật ngữ của đường cong thứ hai. Tuy nhiên, phần lớn thị trường hiểu RWA đơn thuần là “crowdfunding token hóa tài sản”.

Dữ liệu của Coinbase cho thấy, cấu trúc RWA hiện tại chủ yếu gồm T-Bills, Hàng hóa, Quỹ thanh khoản, Khoản vay tín dụng. Tất cả đều là các tài sản tài chính định lượng, có giá trị rõ ràng về thanh khoản và token hóa. Nhưng đến năm 2026, bức tranh sẽ thay đổi lớn. Các doanh nghiệp mới nổi từ các nền kinh tế đang phát triển sẽ mang đến các hoạt động DeFi và tài chính số thực, song song với thị trường RWA như một nguồn cung cấp tài sản. Trong đó, dự kiến các phương thức thanh toán bằng stablecoin và tài chính chuỗi cung ứng sẽ trở thành các xu hướng tăng trưởng nhanh.

DAT2.0 và Tokenomics2.0: Tiến trình phát triển của các giao thức tài chính

Báo cáo của Coinbase đề xuất mới về DAT2.0 và Tokenomics2.0 về cơ bản là các phát triển của DeFi 2.0.

DAT1.0 (Digital Asset Tracker) đã lan rộng từ MSTR ra toàn cầu vào năm 2025, nhưng từ quý 3 đến quý 4 đã giảm giá trị nhanh chóng. Nguyên nhân đơn giản: ma sát của hệ số vốn quá nhỏ, câu chuyện quá rõ ràng, hiệu ứng Davis Double quá tuyến tính, và tâm lý thị trường dễ đảo chiều khiến giá trị mất đi ngay lập tức khi tâm lý thay đổi.

Trong khi đó, DAT2.0 kết hợp tầng thực dụng của DeFi và luồng giá trị của tài chính truyền thống. Các công ty như Ondo, Ethena, Maple, Robinhood đã thể hiện các mẫu tốt, và trong năm 2026, nhiều doanh nghiệp mới sẽ theo đà này để phát triển nhanh. Nhờ khả năng tạo ra giá trị bền vững, khác với biến động của hệ số định giá DAT1.0, DAT2.0 dự kiến sẽ có tăng trưởng dài hạn.

Tokenomics2.0 là một khái niệm rộng hơn. Nó hoạt động như “mạch tài chính” trong các lĩnh vực tài chính, như Liquid Engineering, Yield Engineering, giúp hệ thống tài chính ngày càng tối ưu. Các giao thức phổ biến như PT-YT của Pendle sẽ dần hình thành trong quá trình phát triển của ngành.

Các yếu tố quan trọng gồm:

• Value Capture：Điều kiện bắt buộc trong Đường cong thứ hai, nhưng không liên quan trực tiếp đến Tokenomics2.0
• Token Buybacks：Bắt buộc để đảm bảo thanh khoản và khả năng thanh lý tài sản
• Financial Engineering：Tùy biến phù hợp từng tình huống là điều tất yếu

Triển vọng năm 2026

Năm 2025, ngành đã chứng kiến phần lớn dự đoán trở thành hiện thực. Kết thúc chu kỳ Kondratiev, chuyển sang Đường cong thứ hai của DeFi, quy định thực chất, sự trỗi dậy của thị trường mới nổi — tất cả đều diễn ra đồng thời.

Liệu năm 2026 có trở thành điểm chuyển đổi hay không phụ thuộc vào các yếu tố phi tuyến sau:

1. Tốc độ truyền tải thông tin：Tăng trưởng nhanh hơn 2.5 đến 5 lần so với chu kỳ Kondratiev trước
2. Áp lực địa chính trị：Sự bùng nổ mâu thuẫn ngày càng rõ ràng, khả năng dự đoán giảm
3. Hiệu ứng AI×Crypto：Cách mạng công nghiệp phi tuyến tính và mang tính đột phá

Tuy nhiên, khả năng quản lý xã hội của con người và quá trình tiêu hóa cảm xúc của một thế hệ vẫn không thay đổi cơ bản. Có nhiều điểm tương đồng với 100 năm trước, và việc thoát khỏi các mô hình tư duy lịch sử là điều khó khăn.

Thị trường cần các nhà tham gia không chỉ dựa vào dự đoán tuyến tính, mà còn phải có khả năng thích nghi với các biến đổi phi tuyến. Việc tích hợp các biến đổi bất ngờ vào chiến lược và xây dựng hệ thống ra quyết định linh hoạt sẽ là chìa khóa để tồn tại trong năm 2026.