Stablecoin và tiền tệ chủ quyền đang tranh luận về điều gì? Sự chuyển giao quyền lực trong hệ sinh thái thanh toán một tuần

Khi tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương và stablecoin USD cùng tăng tốc, cuộc cạnh tranh quyền thanh toán và thanh toán bù trừ đã chuyển từ khái niệm sang thực chiến. Tuần này tổng hợp những thay đổi quan trọng trong cấu trúc thanh toán toàn cầu.

Ngân hàng trung ương ra tay, chủ quyền thanh toán trở thành tâm điểm mới

Kế hoạch hành động do Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc công bố đầu năm đánh dấu một bước ngoặt quan trọng. Từ ngày 1/1/2026, ví thực tên của đồng nhân dân tệ kỹ thuật số sẽ chính thức tính lãi, đây không chỉ là nâng cấp sản phẩm mà còn là tín hiệu chiến lược: Ngân hàng trung ương bắt đầu nâng cấp hình thức số của đồng tiền từ «công cụ thanh toán» thành «tài khoản tài sản có thể giữ lại».

Hành động này có vẻ mang tính kỹ thuật, nhưng thực chất chạm vào cốt lõi chính sách tiền tệ. Cơ chế tính lãi thay đổi cấu trúc khuyến khích người dùng giữ đồng nhân dân tệ kỹ thuật số — nó không còn chỉ là «dùng rồi bỏ» nữa, mà trở thành phương tiện tích trữ số dư cạnh tranh với tài khoản ngân hàng. Từ góc độ ổn định tài chính, điều này trực tiếp đối chiếu với lợi thế «sử dụng linh hoạt» của stablecoin USD.

Cùng logic đó đang lan rộng toàn cầu. Luật pháp về stablecoin tại Hàn Quốc rơi vào bế tắc, tranh cãi chính xoay quanh «phải do ngân hàng kiểm soát chủ sở hữu phát hành không». Lập trường của ngân hàng trung ương rất rõ ràng: chỉ khi các ngân hàng được quản lý kiểm soát tuyệt đối, stablecoin nội địa mới có thể được đưa vào khung trách nhiệm của hệ thống tài chính. Lý do đằng sau yêu cầu này là, quyền thanh toán không chỉ là quyền kỹ thuật, mà còn là biểu hiện của quyền quản lý và tính cuối cùng của thanh toán bù trừ.

Stablecoin Mỹ tăng tốc theo hướng quản lý liên bang, giấy phép OCC trở thành điểm cạnh tranh mới

Đầu tháng 1, xuất hiện hiện tượng thú vị tại Mỹ: các nhà phát hành stablecoin bắt đầu chủ động xin giấy phép Ngân hàng Ủy thác Quốc gia của OCC. Đầu tiên là World Liberty Financial liên quan đến Trump, công ty con của họ đã nộp đơn xin cấp phép, tập trung vào toàn bộ quy trình phát hành, mua lại và giữ hộ stablecoin USD1. Bên cạnh đó còn có lý do thương mại rõ ràng: sau khi có giấy phép liên bang, stablecoin có thể qua khung quản lý quy chuẩn hơn để đưa vào bảng cân đối tài sản của khách hàng tổ chức, không còn mang nhãn «tài sản mã hóa».

Từ góc độ thanh toán, điều này thay đổi nền tảng tín dụng của stablecoin. Không còn dựa vào dữ liệu chuỗi và tính phi tập trung thuần túy, mà dùng vị thế pháp lý của các tổ chức tài chính truyền thống (ngân hàng ủy thác) để làm chứng. Đối với bộ phận tài chính doanh nghiệp, hình thức «có thể kiểm toán, có trách nhiệm, mua lại theo mệnh giá» này dễ dàng hơn nhiều để đưa vào khung quản lý tiền mặt so với stablecoin gốc chuỗi.

Cuộc đua tiêu chuẩn hạ tầng: ai có thể kết nối đa luồng thanh toán

Tuần này, các hoạt động về hạ tầng diễn ra dồn dập, phản ánh xu hướng: hệ sinh thái thanh toán đang chuyển từ cách tiếp cận «chuỗi và truyền thống» sang giai đoạn mới «giao diện thống nhất đa luồng».

Đột phá trong khả năng thanh toán bù trừ tương tác

Barclays đầu tư vào công ty thanh toán stablecoin Ubyx, tưởng chừng là một thử nghiệm của tổ chức tài chính truyền thống, nhưng thực chất hướng tới vấn đề thực sự của ứng dụng quy mô lớn stablecoin: khi nhiều nhà phát hành cùng tồn tại, làm thế nào để đối chiếu, thanh toán, và hình thành quy tắc thanh toán bù trừ thống nhất? Ubyx làm chính xác điều này — biến các token của các nhà phát hành khác nhau thành «công cụ tiền mặt có thể vận hành quy mô lớn».

Điều này tương tự logic của ACH trong thanh toán truyền thống. ACH (Hệ thống Thanh toán Tự động) trở thành tiêu chuẩn trong thanh toán giữa các doanh nghiệp tại Mỹ vì nó cung cấp khung đối chiếu, thanh toán và quản lý chung. Hiện tại, hệ sinh thái stablecoin đang đối mặt với vấn đề này: thiếu một tiêu chuẩn thanh toán bù trừ được công nhận rộng rãi, không thể vượt qua điểm tới hạn «quản lý rủi ro đối tác giao dịch khó» sang «áp dụng hàng loạt tổ chức».

Mở rộng cổng thanh toán

PXP công bố hợp tác với Stable, tích hợp khả năng thanh toán stablecoin vào cổng thanh toán hiện có. Giá trị của hợp tác này là, các thương nhân không còn cần «hệ thống chấp nhận truyền thống + chấp nhận stablecoin» nữa, mà cùng lúc có thể tích hợp hai luồng trong cùng một cổng. Cổng thanh toán xử lý hơn 300 tỷ euro mỗi năm bắt đầu tích hợp stablecoin, nghĩa là stablecoin từ «điều mới mẻ» trở thành «lựa chọn tiêu chuẩn».

Logic này cũng tương tự quá trình phát triển của ACH. Ban đầu doanh nghiệp dùng ACH vì chi phí thấp, sau đó trở thành tiêu chuẩn, cuối cùng là tất cả hệ thống đã tích hợp giao diện ACH. Stablecoin đang trải qua quá trình này với tốc độ tăng nhanh.

Tích hợp ẩn trên phía người tiêu dùng

StraitsX qua chứng nhận Apple Pay In-App Provisioning, nghĩa là gì? Người dùng không còn cần biết «tôi đang dùng stablecoin để thanh toán» — họ chỉ đang dùng Apple Pay, và quá trình thanh toán từ thẻ ngân hàng truyền thống chuyển sang USDC một cách âm thầm phía sau. Đây là chìa khóa tăng trưởng của sản phẩm thanh toán: giảm ma sát, tăng tốc độ chấp nhận.

So sánh dữ liệu và cuộc cạnh tranh thanh toán

Tính đến ngày 8/1/2026, tổng giá trị thị trường stablecoin khoảng 3080 tỷ USD, tăng 0.3% so với tuần trước, vẫn duy trì trong phạm vi 3000 tỷ USD. Nhưng đằng sau dữ liệu có một chi tiết dễ bị bỏ qua: tổng lượng chuyển khoản trên chuỗi trung bình hàng tháng vượt quá 6.53 nghìn tỷ USD, nhưng sau khi loại bỏ các hoạt động thị trường, tự giao dịch, robot và các nhiễu khác, «khối lượng hiệu quả» chỉ chiếm khoảng một phần năm tổng, tương đương 2800-3200 tỷ USD.

Điều này cho thấy gì? Thị trường stablecoin vẫn đang tiến từ «chuyển khoản tổ chức lớn, tần suất thấp» sang «chuyển khoản nhỏ, tần suất cao để tiêu dùng». Hiện tượng crvUSD tăng trưởng hàng tuần 21.06%, tổng lượng chuyển khoản tăng 13.77%, phản ánh cung cấp do vay mượn thúc đẩy đang chuyển đổi thành trao đổi thực sự và vòng quay.

Ở góc độ dữ liệu khác, chất lượng tăng trưởng cũng rõ ràng hơn. Sky Dollar (USDS) cung cấp tăng trưởng, nhưng lượng chuyển khoản trong tuần rõ ràng giảm, cho thấy dòng vốn mới chủ yếu là «giữ và sinh lãi» chứ không phải «trao đổi và vòng quay». Điều này tương tự logic của việc giới thiệu cơ chế tính lãi của số nhân dân tệ kỹ thuật số: để người dùng sẵn sàng giữ vốn, phần thưởng lợi nhuận mang tính thúc đẩy trực tiếp hơn là công nghệ.

JPMorgan Chase ra mắt JPMD trên mạng lưới Canton: Tưởng tượng mới về thanh toán tổ chức

JPMorgan Chase qua Kinexys chuẩn bị ra mắt token gửi tiền JPMD trên mạng lưới Canton, ý nghĩa của hành động này là: ngân hàng đầu tư lớn nhất Mỹ đã đưa sản phẩm đô la kỹ thuật số của mình lên một mạng lưới tổ chức nhấn mạnh về quyền riêng tư và tuân thủ.

Từ góc độ thanh toán, JPMD khác với USDC trên chuỗi công cộng. Nó dựa trên uy tín doanh nghiệp của JPMorgan Chase, hướng tới khách hàng tổ chức cần độ tin cậy cao. Thiết kế quyền riêng tư của Canton Network đảm bảo thông tin của hai bên giao dịch có thể kiểm soát và tiết lộ, sự kết hợp này cực kỳ hấp dẫn đối với thanh toán giữa các tổ chức — thanh toán theo thời gian thực 24/7, nhưng chi tiết giao dịch không tiết lộ cho đối thủ cạnh tranh.

Điều này phản ánh một chiều cạnh khác của cạnh tranh thanh toán: không phải tất cả các kịch bản thanh toán đều cần blockchain «hoàn toàn công khai minh bạch». Thanh toán tổ chức thường quan tâm hơn đến «hiệu quả thanh toán bù trừ + bảo vệ quyền riêng tư + tính pháp lý rõ ràng».

Hình thành đồng thuận quản lý: từ đối đầu sang đồng trị

Nacha tại hội nghị thanh toán 2026 đã thành lập riêng một diễn đàn về stablecoin, tín hiệu này quan trọng hơn bất kỳ thông cáo nào. Tổ chức ngành quản lý quy tắc ACH của Mỹ đặt câu hỏi: stablecoin nên được đưa vào khung quản lý thanh toán hiện có như thế nào?

Điều này có nghĩa là cấp độ đối thoại đang nâng cao. Từ «stablecoin có tốt không» chuyển sang «làm thế nào để dùng stablecoin»; từ «có trung tâm hay phi trung tâm» chuyển sang «ai chịu rủi ro»; từ «chuỗi công cộng hay chuỗi riêng» chuyển sang «ranh giới quản lý như thế nào».

Vấn đề cuối cùng của chủ quyền thanh toán

Quay lại câu hỏi cốt lõi: quyền thanh toán cuối cùng do cái gì quyết định?

Lý luận của stablecoin USD là: do mã và cơ chế thị trường quyết định. Chỉ cần có internet, stablecoin USD có thể vượt qua múi giờ, vượt qua giờ hoạt động ngân hàng, vượt qua chênh lệch quy định, ở khắp mọi nơi. Điểm mạnh của nó là tốc độ lan tỏa và tính trung lập về công nghệ — ai cũng có thể dùng, bất cứ lúc nào.

Lý luận của tiền kỹ thuật số chủ quyền là: do hệ thống và hạ tầng quyết định. Đồng nhân dân tệ kỹ thuật số có thể được trợ cấp tài chính, có thể dùng trực tiếp để nộp thuế, có thể trở thành lựa chọn mặc định trong trả lương, những khả năng này không thể thay thế bằng công nghệ mạnh nhất của stablecoin USD.

Từ xu hướng toàn cầu đầu năm 2026, câu trả lời đang rõ ràng hơn: quyền thanh toán phân tầng. Trong các hoạt động thanh toán xuyên biên giới doanh nghiệp và các kịch bản internet mở, stablecoin USD rõ ràng có lợi thế, đặc biệt trong các kịch bản cần «chuyển đổi tiền pháp định thành tài sản số mọi lúc mọi nơi». Các kịch bản thanh toán bán lẻ, dịch vụ công, trả lương, chủ quyền số dễ làm sâu hơn vì có thể tích hợp vào khung khuyến khích của tài chính và thuế.

Cuộc cạnh tranh thực sự không nằm ở «công nghệ nào tốt hơn», mà ở «hệ thống nào có thể biến quyền thanh toán từ đặc quyền tài chính thành hạ tầng công cộng». Các hành động như Ngân hàng trung ương thúc đẩy cơ chế tính lãi của tiền kỹ thuật số, stablecoin Mỹ chủ động xin giấy phép liên bang, Nacha thành lập diễn đàn riêng cho stablecoin — đều dường như khác biệt, nhưng thực ra đều trả lời cùng một câu hỏi: Trong kỷ nguyên số, ranh giới của thanh toán do cái gì quyết định.

Hình thái cuối cùng của cấu trúc có khả năng là: stablecoin USD tiếp tục chiếm lĩnh các kịch bản xuyên biên giới và trao đổi tần suất cao, chủ quyền số dần thâm nhập vào bán lẻ và dịch vụ công, còn khả năng thanh toán bù trừ tương tác (dù là tiêu chuẩn truyền thống như ACH hay mạng lưới tổ chức mới như Canton Network) trở thành hạ tầng then chốt kết nối hai thế giới. Sự gia tăng chủ quyền thanh toán về cơ bản đánh dấu bước ngoặt các ngân hàng trung ương từ quan sát thụ động chuyển sang chủ động định hình hệ sinh thái mới này.