Đồng đô la mắc kẹt trong tình trạng bấp bênh: Khi 41 chia cho 2 bằng với bế tắc của Fed

Vấn đề cốt lõi rất đơn giản—Ngân hàng Trung ương Mỹ (Fed) đang chia rẽ sâu sắc. Cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 12 đã tiết lộ một ủy ban nơi mà sự đồng thuận đã biến mất. Trong khi đa số ủng hộ việc cắt giảm lãi suất thêm nữa khi lạm phát dịu đi, những người phản đối vẫn kiên quyết giữ vững quan điểm của mình. Ngay cả những người ủng hộ cắt giảm lãi suất cũng thừa nhận quyết định này là một cuộc bỏ phiếu sít sao, với một số người nói rằng họ có thể đã bỏ phiếu theo hướng khác dễ dàng. Đây không phải là một sự bất đồng chính sách bình thường; đó là sự bế tắc căn bản đảm bảo đồng USD sẽ vẫn bị giữ trong vùng trung lập.

Khi Dữ Liệu Kể Hai Câu Chuyện Khác Nhau

Quyết định cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản của Fed vào tháng 12 đánh dấu lần cắt giảm thứ ba liên tiếp, xuống còn 3.5%-3.75%. Nhưng điều đáng chú ý là—cuộc bỏ phiếu còn rối hơn những gì bề ngoài thể hiện. Thống đốc Steven Miran muốn cắt lớn hơn, 50 điểm cơ bản, trong khi Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee và Chủ tịch Fed Kansas City Jeff Schmid phản đối bất kỳ mức cắt nào. Nhìn rộng ra, sáu nhà hoạch định chính sách khác cho biết họ thích lãi suất giữ nguyên như trước cuộc họp này.

Dữ liệu kinh tế thu thập kể từ đó chỉ làm tăng thêm sự nhầm lẫn:

• Tỷ lệ thất nghiệp tháng 11 tăng lên 4.6%, mức cao nhất kể từ năm 2021—điều này thúc đẩy nhóm ủng hộ cắt giảm lãi suất
• Tăng trưởng giá tiêu dùng thấp hơn dự kiến—một điểm dữ liệu ôn hòa khác
• GDP quý 3 tăng 4.3% theo năm, tốc độ nhanh nhất trong hai năm—điều này làm hài lòng các nhà đầu cơ lạm phát

Nó là 41 chia cho 2: dù bạn phân tích số liệu theo cách nào, cũng đều cho ra các tín hiệu mâu thuẫn. Một bộ dữ liệu kêu gọi “nguy cơ suy thoái, cắt thêm nữa,” trong khi bộ khác cảnh báo “tăng trưởng mạnh, lạm phát chưa chết.”

Hiệu Ứng Powell: Một Người Giữ Gìn Sự Thống Nhất

Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Mỹ Stephen Stanley tại Santander đã nhận thấy điều gì đó đáng kể trong biên bản họp: Chủ tịch Jerome Powell rõ ràng đã vận động cho việc cắt giảm lãi suất. Trong một ủy ban chia rẽ như vậy, ảnh hưởng của Powell trở thành yếu tố quyết định. Nếu không có sự thúc đẩy của ông, kết quả có thể đã dễ dàng nghiêng về phía nào đó. Điều này không mang lại sự yên tâm cho thị trường đang tìm kiếm sự rõ ràng.

Các dự báo nội bộ từ 19 nhà hoạch định chính sách phản ánh bức tranh thực sự. Dự báo trung vị cho thấy chỉ có một lần cắt 25 điểm cơ bản vào năm 2026. Nhưng các dự báo cá nhân? Rất phân tán. Trong khi đó, các nhà đầu tư đang định giá ít nhất hai lần cắt trong năm tới. Đó là một khoảng cách kỳ vọng lớn.

Cuộc họp tháng 1 có khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất—hợp đồng tương lai liên bang hiện chỉ cho thấy 15% khả năng cắt giảm, giảm so với kỳ vọng trước đó. Ủy ban đã chọn phương án không hành động vì an toàn hơn khi chia rẽ sâu như vậy.

Điều Này Có Ý Nghĩa Gì Cho Các Nhà Giao Dịch Đô La

Chỉ số US Dollar Index, quanh mức 98.20, sẽ không đi đâu xa trong thời gian tới. Khi các nhà hoạch định chính sách chia rẽ 41 chia cho 2—không thể tìm ra sự đồng thuận về việc liệu yếu kém của thị trường lao động hay lạm phát kéo dài mới là mối đe dọa lớn hơn—thì đồng tiền này trở thành một quả bóng bàn bị mắc kẹt giữa hai câu chuyện đối lập.

Đồng đô la sẽ không sụp đổ vì các thành viên hawkish vẫn đang phản kháng lại việc nới lỏng quá mức. Nhưng nó cũng sẽ không tăng mạnh quyết đoán vì chu kỳ cắt giảm lãi suất đã bắt đầu và các mối lo về việc làm là có thật.

Thay vào đó, kỳ vọng đồng đô la sẽ giao dịch trong phạm vi hẹp, dao động giữa “nỗi sợ suy thoái” và “lo lắng về lạm phát” cho đến khi một chủ đề chiếm ưu thế rõ ràng. Logic giao dịch sẽ thay đổi dựa trên dữ liệu nào được công bố trong tuần đó. Cho đến khi Fed đạt được sự đồng thuận thực sự—hoặc đến khi điều kiện kinh tế buộc phải đưa ra lựa chọn—đồng đô la vẫn bị giới hạn trên 98.20 và dưới đáy, như một tù nhân của sự do dự ở mức 98.20.