Phố Wall đang cực kỳ hoảng loạn về “bong bóng AI” sắp vỡ. Nhưng Gene Munster vừa đưa ra một kết luận trái ngược với trực giác: hiện tại là năm 1995 (thời kỳ sơ khai của internet), chứ không phải năm 1999 (trước khi sụp đổ).

Đây không phải là một trò chơi đánh cược dựa trên thổi phồng, mà là một “đặt cược Pascal” về sinh tồn. Các ông lớn phải đốt tiền, vì không đốt tiền sẽ là cái chết.

Dưới đây là logic cơ bản của thị trường năm 2026 và hướng dẫn định giá lại tài sản.

1. Đặt cược Pascal: Tại sao Capex phải tăng vọt 50%

Nhiều người không hiểu tại sao Meta và Google lại điên cuồng mua GPU. Không phải vì họ tin rằng AI có thể sinh lợi ngay lập tức, mà dựa trên một lý thuyết trò chơi tàn nhẫn:

· Lựa chọn A: Đầu tư lớn xây dựng hạ tầng. Rủi ro: nếu AI thất bại, mất hàng trăm tỷ USD tiền mặt. Kết quả: giá cổ phiếu giảm, nhưng công ty vẫn tồn tại.

· Lựa chọn B: Giữ vững thận trọng, cắt giảm chi tiêu. Rủi ro: nếu AI thành công mà bạn không có đủ sức mạnh tính toán. Kết quả: bị loại khỏi cuộc chơi, bị loại khỏi danh sách các ông lớn.

Hai lựa chọn đều có rủi ro. Đối với các công ty đám mây quy mô siêu lớn (Hyperscalers), đầu tư quá mức là hợp lý, còn thiếu đầu tư là chết người. Đó là lý do tại sao chi tiêu vốn năm 2026 vẫn tăng vọt một cách phi lý.

2. Chuyển dịch điểm neo giá trị: “Suy nghĩ” > “Kết nối”

Nhìn lại bong bóng internet năm 2000, các công ty cáp quang đã lắp đặt quá nhiều mạng lưới, khiến giá băng thông giảm gần bằng 0. Việc truyền tải trở thành hàng hóa đại trà.

Nhưng logic năm 2026 khác biệt. Chúng ta đang tạo ra “suy nghĩ” qua AI. Khác với băng thông, “trí tuệ” sẽ không mất giá nhanh chóng. Các công ty sở hữu hạ tầng độc quyền (như Google TPU) và có thể sản xuất “trí tuệ” với chi phí thấp sẽ nắm giữ quyền định giá.

Đây cũng là lý do tại sao Google được dự đoán là cổ phiếu hoạt động tốt nhất năm 2026 — không chỉ trong tìm kiếm, mà còn trong việc kiểm soát dây chuyền sản xuất “suy nghĩ”.

3. Lời nguyền của định luật số lớn: Chiến thắng của cổ phiếu nhỏ

“Bảy ông lớn” (Mag 7) mạnh mẽ, nhưng quy luật toán học là không thể chống lại. Để một công ty có vốn hóa 3 nghìn tỷ USD nhân đôi nữa, cần một lượng năng lượng khổng lồ.

Dòng vốn sẽ bắt đầu tràn ra ngoài. Lợi nhuận alpha năm 2026 sẽ xuất hiện ở “cổ phiếu công nghệ nhỏ” — nhưng trong kỷ nguyên AI, định nghĩa về vốn hóa đã được định hình lại. “Nhỏ” ở đây là các công ty có vốn hóa dưới 500 tỷ USD.

Trong bối cảnh chu kỳ hạ lãi suất và công nghệ AI ngày càng thâm nhập, tốc độ tăng trưởng của các “ông lớn thứ hai” này sẽ vượt qua Mag 7.

4. Lợi thế ẩn của Apple: Sự hồi sinh của Siri

Thị trường thường đánh giá thấp Apple. Bởi vì mọi người chỉ chú ý đến mô hình đám mây, mà bỏ qua “quyền riêng tư tại thiết bị”.

Apple sở hữu dữ liệu mà ngay cả OpenAI cũng không thể tiếp cận: cuộc sống cá nhân của bạn tại chỗ. Dự đoán trước tháng 4 năm 2026, phiên bản Siri mới sẽ tích hợp dữ liệu từ thiết bị để chuyển đổi từ “trợ lý giọng nói” thành “đại lý cá nhân”. Lợi thế này là một rào cản vật lý mà các công ty phần mềm thuần túy không thể vượt qua.

5. AI vật lý: Tọa độ mới của Tesla

Xem Tesla là một công ty ô tô là tư duy cũ của năm 2020. Trong khi Waymo đã dẫn đầu lĩnh vực tự lái với tỷ lệ 50:2, giá trị cốt lõi của Tesla nằm ở số lượng lắp đặt lớn.

Nó là phương tiện của “AI vật lý”. Dù là Robotaxi hay robot hình người, Tesla là thực thể duy nhất có thể tích hợp trí tuệ nhân tạo vào vỏ vật lý và sản xuất hàng loạt. Việc định giá lại phần này vẫn chưa phản ánh đầy đủ trong giá cổ phiếu.

6. Sự thật về bong bóng: Phồn vinh hợp lý

Hiện tại, đà tăng giá dựa trên các yếu tố cơ bản (nhu cầu trung tâm dữ liệu, tăng trưởng lợi nhuận), chứ không chỉ dựa trên tỷ lệ P/E ảo. Khi mọi người đều nghi ngờ “bong bóng”, bong bóng thường không vỡ. Một tín hiệu nguy hiểm thực sự là khi tài xế taxi bắt đầu giới thiệu cổ phiếu GPU cho bạn. Rõ ràng, chúng ta còn 2-3 năm nữa mới đến giai đoạn đó.

Điểm sâu sắc:

I. Năng lượng là tiền tệ cuối cùng: Với sự bùng nổ nhu cầu tính toán AI theo cấp số nhân, giới hạn sẽ chuyển từ “chip” sang “điện năng”. Bất kỳ công ty nào cung cấp điện năng ổn định, sạch sẽ (nhân điện, thậm chí khí tự nhiên), đều đang đào mỏ “xẻng” cho AI. Các ông lớn công nghệ tương lai có thể là các ông lớn năng lượng.

II. “Bẫy thanh khoản” của thị trường tư nhân: OpenAI và Databricks chần chừ chưa niêm yết, cho thấy cơ chế IPO đã thất bại. Thị trường sơ cấp dồi dào đến mức không cần nhà đầu tư cá nhân tham gia, khiến các nhà đầu tư thứ cấp (cổ đông nhỏ lẻ) chỉ có thể tham gia khi các công ty này trở thành khổng lồ nghìn tỷ, tốc độ tăng trưởng chậm lại. Đây là bất công cấu trúc lớn nhất mà các nhà đầu tư nhỏ lẻ phải đối mặt trong kỷ nguyên AI.

III. Tính phản xạ của hạ tầng: Hiện tại, làn sóng xây dựng AI đang tạo ra nhu cầu. Chu kỳ “đầu tư - kết quả” này đã kéo dài 4 năm từ 1995-1999. Nếu bạn rút lui bây giờ, không chỉ bỏ lỡ đà tăng, mà còn bỏ lỡ cơ hội chuyển đổi năng suất lớn nhất trong lịch sử loài người. Đừng là người bán Amazon vào năm 1996.
#AI泡沫 #Nasdaq #Logic Đầu tư