Hyperliquid的交易众生相：从赚钱机器到永远的亏损者

Trên nền tảng Hyperliquid, các kịch bản giao dịch đa dạng đang diễn ra. Có người nhờ vào khả năng nắm bắt thị trường chính xác mà trong một đêm đã xoay chuyển cục diện, có người lại vì niềm tin mù quáng mà ngày càng sa đà. Thông qua phân tích dữ liệu on-chain, chúng ta có thể nhìn rõ diện mạo thực sự đằng sau các đại gia này—họ không phải là những sinh vật thần thánh, mà là các loại hình giao dịch đặc trưng khác nhau.

Chỉ số phản hướng thị trường: Tại sao những người mua giữ vững mãi luôn gặp sai lầm

Trong các tài khoản theo dõi trên chuỗi, có một địa chỉ nổi tiếng với mô hình thua lỗ đặc biệt. Nhà giao dịch này đã thua lỗ tới 465 triệu USD trên Hyperliquid, thường xuyên nằm trong bảng xếp hạng thua lỗ của nền tảng.

Logic giao dịch của anh ta có vẻ đơn giản nhưng lại chí tử—94% vị thế là mua, chỉ 6% là bán. Trong chiến lược đặt cược đơn chiều này, khi thị trường giảm, kết quả đã được định sẵn. Anh ta thua lỗ 468,8 triệu USD trong các vị thế mua, trong khi bán lại kiếm được 3,8 triệu USD.

Vấn đề sâu xa hơn nằm ở quan điểm quản lý rủi ro của anh ta. Tỷ lệ thắng của anh ta thực sự khá cao—77%, nhưng điểm mấu chốt là tỷ lệ zysku do straty là 1:8.6. Điều này có nghĩa là anh ta dùng 8,6 USD thua lỗ để đổi lấy 1 USD lợi nhuận. Khi các vị thế có lợi nhuận bị đóng nhanh (thời gian giữ trung bình 31 giờ), còn các vị thế thua lỗ lại bị giữ chặt (thời gian giữ trung bình 109 giờ), thì nghịch lý này trở nên đặc biệt mỉa mai.

Lợi nhuận của anh ta giống như hạt thóc rải cho chim—không có dinh dưỡng và nhanh chóng biến mất, còn thua lỗ thì như sụp đổ tài chính, gây sốc. Trong cơn chấn động thị trường ngày 11 tháng 10, lợi nhuận 150 triệu USD trước đó của anh ta bỗng chốc biến mất, thành hơn 110 triệu USD lỗ. Mỗi giao dịch sau đó đều tiếp tục mở rộng cái hố này.

Kiên nhẫn của kẻ phục kích: Chỉ ra tay một lần trong nửa năm, kiếm được 9839 triệu USD

Ngược lại hoàn toàn với nhà giao dịch tần suất cao trên, có một nhóm đại gia khác áp dụng chiến lược hoàn toàn khác biệt. Nhà giao dịch này chỉ thực hiện 5 giao dịch trong nửa năm, nhưng tỷ lệ thành công 80% và lợi nhuận gần 1 tỷ USD nói lên tất cả.

Danh tiếng của anh ta bắt nguồn từ một pha thao tác huyền thoại—ngày 11 tháng 10, bỏ ra 80 triệu USD để bán khống Bitcoin, sau 5 ngày đã thu về hơn 92 triệu USD lợi nhuận. Lúc đó, anh ta đã hoàn thành một cú bắn tỉa hoàn hảo. Sau đó, anh ta không tham lam tiếp tục, mà chọn rút lui. Ngày 20 tháng 10, anh ta lại chính xác bán khống một lần nữa, kiếm thêm 634 nghìn USD.

Ngày 8 tháng 11, một lần mua vào bị lỗ 130 nghìn USD, đối với anh ta chỉ là hạt cát trong sa mạc. Hiện tại, anh ta đang giữ vị thế mua Ethereum trị giá 269 triệu USD, lợi nhuận khoảng 17,29 triệu USD. Tài khoản này giống như một con cá sấu đang chờ đợi—thường im lìm, nhưng mỗi lần tấn công đều có thể cắn lấy những quả ngọt nhất của thị trường.

Người thống trị thuật toán: Nhà tạo lập thị trường với hàng chục nghìn lệnh giao dịch mỗi ngày

Địa chỉ 0x5b5d51203a0f9079f8aeb098a6523a13f298c060 đứng đầu bảng xếp hạng lợi nhuận của Hyperliquid. Tài khoản này đã nạp tổng cộng 1,11 tỷ USD, rút ra 1,16 tỷ USD, lợi nhuận chưa đóng lệnh hiện tại khoảng 143 triệu USD.

Đây là kiểu nhà tạo lập thị trường điển hình. Họ đồng thời giữ nhiều vị thế cơ bản, ví dụ như giữ bán khống trên Ethereum và các token khác. Sau đó, thông qua thuật toán giao dịch tần suất cao, họ liên tục tăng giảm vị thế mỗi giây, kiếm lợi từ các khoản lợi nhuận theo xu hướng, đồng thời cũng thu lợi từ chênh lệch giá và arbitrage trong giao dịch tần suất cao.

Vị trí thứ hai trong bảng xếp hạng cũng phản ánh xu hướng này—51% các giao dịch là đặt lệnh chờ, tức là đặt lệnh mua và bán cùng lúc ở hai bên sổ lệnh, kiếm lợi từ các biến động nhỏ của giá. Mặc dù mỗi lệnh chỉ khoảng 733 USD, nhưng 1394 lệnh mỗi ngày đồng nghĩa với doanh thu hàng ngày lên tới hàng chục nghìn USD.

Phong cách này gần như không thể sao chép đối với các nhà giao dịch bình thường—những nhà tạo lập thị trường không chỉ hưởng mức phí thấp hơn, mà còn có thuật toán và phần cứng hỗ trợ tốc độ cao hơn.

Phép màu của tài khoản nhỏ: Từ 85% thua lỗ đến thắng liên tiếp 21 lần trong một tuần

Có một trường hợp đặc biệt thu hút sự chú ý. Tài khoản này chỉ bỏ ra 46 nghìn USD, trông như một nhà đầu tư nhỏ lẻ bình thường. Nhưng câu chuyện của nó thể hiện rõ thế nào là “tái sinh từ đống tro tàn”.

Trước cuối tháng 11, các giao dịch của nó cực kỳ hỗn loạn—tỷ lệ thua lỗ lên tới 85%, số dư liên tục giảm, vị thế lộn xộn, cố giữ các vị thế thua lỗ của các đồng coin nhỏ. Nhưng từ ngày 2 tháng 12, mọi thứ đã thay đổi.

Đến ngày 9 tháng 12, nó đã thắng 21 lần liên tiếp, số dư từ 129 USD tăng vọt lên 29.000 USD, thể hiện đường cong tăng trưởng theo cấp số nhân:

Ngày 3 tháng 12: Mở vị thế thử nghiệm 1 ETH, kiếm 37 USD. Ngày 5 tháng 12: Tăng tự tin, vị thế lên 5-8 ETH, lợi nhuận 200 USD. Ngày 7 tháng 12: Vị thế lên 20 ETH, lợi nhuận 1000 USD. Ngày 8 tháng 12: 50-80 ETH, lợi nhuận 4000 USD. Ngày 9 tháng 12: 95 ETH, lợi nhuận 5200 USD.

Sự chuyển đổi phía sau rất rõ ràng: đầu tiên, từ đầu tư phân tán chuyển sang tập trung vào Ethereum (trước đó đã chơi hơn 10 đồng coin). Thứ hai, anh ta ngừng giữ chặt các vị thế thua lỗ, chuyển sang giao dịch nhanh—thời gian giữ trung bình giảm từ 33.76 giờ xuống còn 4.98 giờ. Thứ ba, anh ta áp dụng phương pháp “gộp lệnh theo vòng tròn”—mỗi khi vốn tăng, anh ta tăng tỷ lệ vị thế theo tỷ lệ đó, đây là chiến thuật tăng trưởng nhanh cho vốn nhỏ.

Nhưng rủi ro cũng tăng theo. Đòn bẩy trung bình từ 3.89 lần lên khoảng 6.02 lần. Khi thị trường tăng nhanh, anh ta đã chịu thiệt hại chưa đóng lệnh vượt quá 9000 USD, lợi nhuận trước đó bị cắt giảm một nửa. Đường cong tăng trưởng đột ngột chuyển sang giảm dốc.

Giá của niềm tin mù quáng: Người mua mãi mãi thích mã token duy nhất

Câu chuyện cuối cùng của đại gia này là một lời cảnh tỉnh. Tổng đầu tư 236 triệu USD, trong đó vị thế mua chiếm 86.32%. Trong hơn 700 giao dịch, có tới 650 lần là mua.

Anh ta thua lỗ 5,87 triệu USD trong các vị thế mua, chỉ kiếm được 189 nghìn USD trong bán khống. Dù khối lượng giao dịch hơn 2 tỷ USD, mức rút lui 2.4% vẫn còn kiểm soát được, nhưng vấn đề nằm ở cấu trúc vị thế.

Vết thương thực sự đến từ một token duy nhất—SOL, thua lỗ tới 9,48 triệu USD. Nếu loại trừ khoản lỗ này, anh ta đã kiếm hơn 4 triệu USD trên các token khác như FARTCOIN, SUI, ETH, BTC. Rõ ràng, anh ta đã có một niềm tin mù quáng vào SOL, liên tục mua mã token này, bị “tát” liên tục bởi xu hướng giảm.

Trường hợp này rõ ràng cho thấy: dù bạn có tài khoản hơn 1 tỷ USD, nếu bạn quá cố chấp với một token duy nhất, thị trường cũng dễ dàng phá hủy bạn.

Bài học cuối cùng

Trong vực thẳm giao dịch tập hợp các đại gia, thuật toán và insider này, không tồn tại chiến lược “Chén Thánh”. Đối với nhà đầu tư phổ thông, phần lớn các thao tác của họ khó có thể sao chép.

Điều thực sự đáng học hỏi không phải là cách họ kiếm hàng chục tỷ USD, mà là cách tránh trở thành người thua lỗ mãi mãi như người đầu tiên—bằng cách giữ chặt các vị thế thua lỗ, từ chối thừa nhận sai lầm. Đồng thời, cũng cần hiểu rằng việc dùng vốn hạn chế và tốc độ để cạnh tranh với các thuật toán không biết mệt mỏi là một cuộc chiến bất cân xứng.

Tôn trọng quy luật thị trường, theo xu hướng—có lẽ đó là bài học quý giá nhất trong giao dịch.