Tài sản trú ẩn an toàn tăng vọt khi cược cắt giảm lãi suất của Fed sụp đổ

Kim loại quý tăng mạnh nhờ chính sách kích thích và rủi ro địa chính trị

Vàng và bạc đã ghi nhận mức tăng ấn tượng vào thứ Sáu, với vàng COMEX tháng 2 tăng 40,20 USD lên mức tăng 0,90%, trong khi bạc COMEX tháng 3 bùng nổ tăng 5,59% hoặc 4,197 USD. Đà tăng này bắt nguồn từ chỉ thị của Tổng thống Trump yêu cầu Fannie Mae và Freddie Mac mua vào $200 tỷ USD trái phiếu thế chấp — một động thái kiểu nới lỏng định lượng nhằm giảm chi phí vay mượn và phục hồi thị trường nhà ở. Việc bơm liquidity này đã khiến các nhà đầu tư đổ xô vào các kim loại quý như tài sản trú ẩn an toàn. Các điểm nóng địa chính trị kéo dài từ chính sách thuế quan, Ukraine, căng thẳng Trung Đông đến biến động Venezuela tiếp tục thúc đẩy nhu cầu. Trong khi đồng USD đạt đỉnh trong 4 tuần vào thứ Sáu, ban đầu gây áp lực lên các kim loại, và khả năng cân đối lại chỉ số hàng hóa có thể rút ra tới 6,8 tỷ USD từ hợp đồng tương lai vàng cùng các khoản tương tự từ bạc, thì việc mua vào của các ngân hàng trung ương vẫn là trụ cột vững chắc. Ngân hàng trung ương Trung Quốc riêng trong tháng 12 đã bổ sung 30.000 ounce — là tháng thứ 14 liên tiếp tăng, trong khi các ngân hàng trung ương toàn cầu tích lũy 220 tấn trong quý 3, tăng 28% so với quý trước. Các quỹ ETF vàng và bạc đã đạt đỉnh trong 3,25 năm và 3,5 năm tương ứng, cho thấy sức hút của nhà đầu tư vẫn duy trì.

Rối loạn tiền tệ: Đồng đô la tăng mạnh trong khi Yen và Euro giảm

Chỉ số USD vượt qua mức cao nhất trong một tháng vào thứ Sáu, tăng 0,20% khi dữ liệu việc làm hỗn hợp gây bối rối về các bước tiếp theo của Fed. Số việc làm phi nông nghiệp tháng 12 thất vọng ở mức 50.000 so với dự báo 70.000 — điều chỉnh giảm của tháng 11 xuống còn 56.000 từ 64.000 chỉ làm tăng thêm sự yếu kém. Tuy nhiên, một điểm sáng đã xuất hiện: tỷ lệ thất nghiệp tháng 12 giảm 0,1 điểm phần trăm xuống 4,4%, vượt qua kỳ vọng 4,5%, trong khi mức lương trung bình theo giờ tăng 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt dự báo 3,6%. Những diễn biến này đã kích hoạt một cách hiểu hawkish trong giới giao dịch — ý kiến rằng Fed có thể tạm hoãn cắt lãi suất đã bắt đầu có sức hút.

Euro giảm xuống mức thấp nhất trong một tháng, giảm 0,21% khi đồng USD mạnh lên, mặc dù dữ liệu khu vực Eurozone vẫn hỗ trợ phần nào. Doanh số bán lẻ tháng 11 tăng 0,2% so với tháng trước, vượt dự báo 0,1%, trong khi sản xuất công nghiệp của Đức bất ngờ tăng 0,8% so với tháng trước thay vì giảm 0,7%. Tuy nhiên, quan điểm của thành viên Hội đồng quản trị ECB Dimitar Radev rằng lãi suất hiện tại vẫn phù hợp đã làm dịu đà tăng lãi suất. Thị trường dự đoán chỉ có 1% khả năng tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 2. Cặp USD/JPY tăng 0,66% khi đồng yen trượt xuống mức thấp nhất trong một năm. Ngân hàng Nhật Bản dự kiến giữ nguyên lãi suất mặc dù nâng dự báo tăng trưởng. Chỉ số dẫn đầu tháng 11 của Nhật đạt mức cao nhất trong 1,5 năm là 110,5, trong khi chi tiêu hộ gia đình tăng 2,9% so với cùng kỳ, mạnh nhất trong sáu tháng. Tuy nhiên, căng thẳng gia tăng giữa Trung Quốc và Nhật Bản cùng kế hoạch của Tokyo tăng chi tiêu quốc phòng lên mức kỷ lục 122,3 nghìn tỷ yen ($780 tỷ) đã ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý thị trường. Không có khả năng nào được định giá cho việc Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 1.

Xu hướng dovish của Fed và nghịch lý dự báo cắt lãi suất

Ở đây tồn tại nghịch lý: mặc dù dữ liệu hawkish vào thứ Sáu, thị trường chỉ đánh giá 5% khả năng cắt lãi 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC ngày 27-28 tháng 1, nhưng lại dự đoán khoảng 50 điểm cơ bản giảm lãi suất trong năm 2026. Sự mâu thuẫn này phản ánh sự bất an của nhà đầu tư về hướng dẫn chính sách của Fed. Phát biểu của Chủ tịch Fed Atlanta Raphael Bostic vào thứ Sáu mang tính hawkish nhẹ, nhấn mạnh lạm phát vẫn còn dai dẳng mặc dù thị trường lao động yếu đi. Tâm lý tiêu dùng tháng 1 của Đại học Michigan vượt kỳ vọng, tăng 1,1 điểm lên 54,0 so với dự báo 53,5. Tuy nhiên, kỳ vọng lạm phát trong vòng 1 năm vẫn giữ ở mức 4,2%, cao hơn dự kiến 4,1%, trong khi kỳ vọng trong 5-10 năm tăng lên 3,4% từ mức 3,2% của tháng 12, vượt xa dự báo 3,3%.

Thêm phần phức tạp: các đồn đoán rằng Tổng thống Trump có thể sẽ chọn một Chủ tịch Fed dovish — có thể là Kevin Hassett theo Bloomberg — đã làm rối loạn các nhà giao dịch tiền tệ. Trump gợi ý sẽ công bố vào năm 2026. Trong khi đó, các hoạt động mua trái phiếu kho bạc của Fed ($40 tỷ) kể từ giữa tháng 12 đã bổ sung thêm thanh khoản mới vào hệ thống tài chính, một chính sách thường gây áp lực lên tiền tệ nhưng lại hỗ trợ giá tài sản.

Các xu hướng và thách thức kinh tế phía trước

Ngành bất động sản phát đi tín hiệu cảnh báo. Số lượng nhà bắt đầu xây dựng tháng 10 giảm 4,6% so với tháng trước xuống còn 1,246 triệu, mức thấp nhất trong vòng năm năm rưỡi và thấp hơn nhiều so với dự báo 1,33 triệu. Giấy phép xây dựng giảm 0,2% xuống còn 1,412 triệu, nhưng vẫn vượt dự báo 1,35 triệu. Các số liệu này cho thấy đà xây dựng đang chậm lại mặc dù chính quyền Trump thúc đẩy thị trường nhà ở thông qua mua trái phiếu thế chấp.

Quyết định của Tòa án Tối cao hoãn phán quyết về tính hợp pháp của thuế quan đến thứ Tư tới mang lại một biến số khác. Nếu thuế quan bị bác bỏ, đồng USD có thể đối mặt với áp lực bán ra mới, vì doanh thu thuế quan mất đi có thể làm tăng thâm hụt ngân sách Mỹ. Ngược lại, nếu thuế quan còn hiệu lực, gánh nặng tài chính và căng thẳng thương mại có thể vẫn duy trì, có lợi cho các nơi trú ẩn an toàn như USD mặc dù có thể có những bất ổn ngắn hạn.

Kết luận: Đỉnh cao của đồng đô la có thể không kéo dài

Đỉnh cao trong một tháng của đồng USD phản ánh sự nhẹ nhõm về kỳ vọng cắt lãi giảm và các tín hiệu kinh tế hawkish. Tuy nhiên, bên dưới bề mặt, các áp lực cấu trúc đang gia tăng — dự kiến Fed sẽ nới lỏng trong năm 2026, sự phân kỳ quốc tế với BOJ và ECB giữ nguyên chính sách, cùng với biến động địa chính trị đều gợi ý rằng đỉnh của đồng đô la có thể chỉ là tạm thời chứ không phải xu hướng mới. Sức mạnh của kim loại quý, bất chấp đà tăng của đồng USD vào thứ Sáu, cho thấy các nhà đầu tư tinh vi đang phòng hộ cho các kịch bản về yếu đi của tiền tệ dài hạn và chính sách nới lỏng trong tương lai.