Thuế quan: Máy bơm ẩn gây trì trệ thị trường tiền mã hóa trong năm 2025-2026

Khi các nhà đầu tư vật lộn tìm hiểu lý do tại sao thị trường tiền mã hóa lại rơi vào trạng thái đi ngang và trì trệ kéo dài nhiều tháng sau đợt giảm mạnh tháng 10 năm 2025, dữ liệu từ Viện Nghiên cứu Kinh tế Thế giới Kiel của Đức đã hé lộ một manh mối quan trọng bị bỏ qua: lên tới 96% chi phí thuế quan của Mỹ cuối cùng do người tiêu dùng và doanh nghiệp trong nước gánh chịu. Điều này tương đương với một hệ thống “thuế” khổng lồ và ẩn mình, đang âm thầm hút cạn dòng chảy thanh khoản của thị trường.

Nhịp đập thị trường: Nhìn lại năm 2025, thuế quan đã chi phối nhịp đập của thị trường tiền mã hóa như thế nào

Để hiểu được trạng thái trì trệ hiện tại, cần xem lại những biến động trong năm qua. Năm 2025, chính sách thuế của chính phủ Trump đã trở thành một trong những câu chuyện vĩ mô quan trọng nhất của thị trường tiền mã hóa, với những biến động do nó gây ra không kém gì bất kỳ cuộc cách mạng công nghệ hay sự kiện quản lý nào. Khác với dữ liệu kinh tế thông thường, các thông báo về thuế quan thường xuất hiện đột ngột, tác động trực tiếp đến kỳ vọng tăng trưởng và thương mại toàn cầu, rồi nhanh chóng lan tỏa đến thị trường tiền mã hóa cực kỳ nhạy cảm với dòng tiền.

Dữ liệu về các sự kiện thuế quan quan trọng gây sốc thị trường năm 2025:

Mô hình phản ứng của thị trường rõ ràng thể hiện một logic: tin xấu gây bán tháo, chính sách nới lỏng kích thích phục hồi. Tuy nhiên, “bão thanh khoản trăm tỷ” tháng 10 đã gây ra tác động lớn, ảnh hưởng kéo dài đến nay, thay đổi sâu sắc cấu trúc thị trường.

Cơ chế truyền dẫn: Thuế quan đã rút cạn “nhiên liệu thanh khoản” của thị trường tiền mã hóa như thế nào

Sự tăng trưởng của thị trường tiền mã hóa dựa vào dòng tiền “discretionary liquidity” (dòng tiền tự do) toàn cầu. Khi các gia đình và doanh nghiệp lạc quan về tương lai, có vốn nhàn rỗi, một phần trong số đó sẽ chảy vào các tài sản mã hóa để tìm kiếm lợi nhuận cao hơn. Chính sách thuế quan chính là qua một chuỗi truyền dẫn phức tạp nhưng trực tiếp, làm suy giảm dòng tiền này.

Trước tiên, thuế quan trực tiếp đẩy chi phí nhập khẩu tăng cao, chủ yếu được tiêu thụ nội địa. Nghiên cứu cho thấy, trong gần 200 tỷ USD thuế quan thu từ 2024 đến 2025, 96% do người tiêu dùng và nhà nhập khẩu Mỹ gánh chịu. Điều này giống như một loại thuế tiêu dùng chậm, dần dần thu hẹp lợi nhuận doanh nghiệp và thu nhập khả dụng của các gia đình.

Thứ hai, rủi ro lạm phát đình trệ (stagflation) hạn chế không gian chính sách của các ngân hàng trung ương. Thuế quan đồng thời tạo ra áp lực “lạm phát tăng cao” và “tăng trưởng giảm sút”. Trong bối cảnh “bóng đen” stagflation này, các ngân hàng như Fed rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan, buộc phải duy trì chính sách thắt chặt tương đối, trì hoãn cắt giảm lãi suất. Điều này hạn chế mở rộng dòng tiền toàn cầu từ nguồn gốc.

Cuối cùng, tâm lý rủi ro bị kiềm chế liên tục. Triển vọng thương mại không chắc chắn khiến các doanh nghiệp và nhà đầu tư trở nên thận trọng. Dòng vốn ưu tiên giữ tiền mặt hoặc trái phiếu ngắn hạn an toàn hơn là các tài sản rủi ro cao như Bitcoin. Thị trường chuyển từ tìm kiếm tăng trưởng sang phòng ngừa rủi ro.

Ba yếu tố này cộng hưởng, dẫn đến “nhiên liệu” chảy vào thị trường mã hóa ngày càng ít đi. Thị trường không thiếu niềm tin, mà thiếu dòng tiền. Đó chính là lý do tại sao sau tháng 10, thị trường không sụp đổ hoàn toàn, cũng không thể phản ứng phục hồi hiệu quả, mà rơi vào trạng thái “giai đoạn platform thanh khoản” căn bản.

Thay đổi cấu trúc: Tập trung dòng tiền và “mùa xuân ngắn hạn” của các altcoin

Bối cảnh bất ổn vĩ mô do thuế quan mang lại đã thay đổi sâu sắc hành vi vốn trong nội bộ thị trường crypto. Trong báo cáo tổng kết năm 2025, nhà tạo lập thị trường Wintermute chỉ ra một chuyển biến cấu trúc rõ rệt: dòng tiền đang tập trung chưa từng có vào một số ít các tài sản hàng đầu. Chu kỳ luân chuyển “Bitcoin → Ethereum → Altcoin lớn → Altcoin nhỏ” trong năm 2025 không còn hiệu quả như trước.

Vốn tập trung cao vào BTC, ETH và một số token lớn. Sự tập trung này chủ yếu do hai lực lượng mới nổi thúc đẩy: ETF giao ngay và Quỹ tài sản số (DATs). Các khoản đầu tư của họ vẫn chủ yếu giới hạn trong các tài sản chính thống, khiến dòng vốn mới đổ vào như dòng suối nhỏ, chưa đủ để tưới đẫm toàn bộ hệ sinh thái.

Sự phân tầng dòng tiền này ảnh hưởng sâu rộng đến hệ sinh thái:

• Xu hướng altcoin trở nên ngắn hạn: So với các đợt tăng giá altcoin kéo dài 45-60 ngày trong 2022-2024, thì trung bình các đợt tăng của altcoin năm 2025 chỉ còn khoảng 20 ngày. Ngay cả khi xuất hiện các câu chuyện mới, cũng khó duy trì.
• Cơn sốt meme coin giảm nhiệt: Tổng vốn hóa của meme coin trong quý I giảm mạnh, sau đó không thể vượt qua các mức kháng cự quan trọng, các điểm nóng cục bộ khó đảo ngược xu hướng dài hạn.

Điều này giải thích tại sao thị trường chung có cảm giác trì trệ — ít tài sản đi ngang, nhiều tài sản mất giá. Thị trường thiếu hiệu ứng sinh lời rộng rãi, khó thu hút dòng tiền mới, tạo thành vòng luẩn quẩn tiêu cực.

Xu hướng hiện tại: Các làn sóng thuế quan mới đầu năm 2026 và phản ứng thị trường

Bước vào năm 2026, câu chuyện thuế quan chưa hề lắng xuống, mà còn trở nên phức tạp hơn do các biến số mới. Tháng 1 năm 2026, thị trường lại chao đảo vì đề xuất thuế mới của Tổng thống Trump đối với tám quốc gia châu Âu. Đề xuất này bao gồm việc áp thuế 10% từ ngày 1 tháng 2, có thể nâng lên 25% vào tháng 6. Thông tin này khiến Bitcoin giảm 3,6%, có lúc rơi xuống dưới 92.000 USD, trong khi Ethereum và Solana giảm sâu hơn. Điều này một lần nữa chứng minh độ nhạy của thị trường với các tiêu đề liên quan đến thuế quan.

Song song đó, một sự kiện “black swan” tiềm năng đang âm ỉ: Tòa án tối cao Mỹ sắp đưa ra phán quyết về tính hợp pháp của chính sách “đáp trả thuế quan”. Nếu phán quyết bác bỏ chính sách hiện tại, chính phủ Mỹ có thể mất khoảng 350 tỷ USD thu nhập từ thuế quan hàng năm, thậm chí phải hoàn trả tiền cho doanh nghiệp. Để bù đắp khoản thâm hụt ngân sách, Bộ Tài chính Mỹ có thể đẩy nhanh việc phát hành trái phiếu chính phủ. Điều này không phải là “bơm tiền” dòng tiền, mà ngược lại, có thể làm tăng lợi suất trái phiếu, thu hút dòng vốn rút khỏi thị trường chứng khoán, tiền mã hóa và các tài sản rủi ro khác, gây ra chuỗi thanh lý liên thị trường.

Quan sát dữ liệu: Góc nhìn thị trường từ Gate và triển vọng

Tính đến ngày 20 tháng 1 năm 2026, theo dữ liệu từ Gate, các tài sản chính trong thị trường tiền mã hóa đã điều chỉnh sau đợt giảm gần đây, duy trì trạng thái đi ngang, độ biến động chung của thị trường rõ ràng đã thu hẹp, phù hợp với bối cảnh không chắc chắn của vĩ mô hiện tại.

• Bitcoin và Ethereum: Giá Bitcoin khoảng 92,062.8 USD, giảm nhẹ 0.69% trong 24h; Ethereum là 3,172.1 USD, giảm 1.27%. Hai tài sản chủ chốt vẫn chiếm ưu thế về vốn hóa và thị phần, nhưng độ biến động ngắn hạn đã giảm, phản ánh tâm lý thận trọng của nhà đầu tư trước các biến số vĩ mô rõ ràng hơn.
• Altcoin và meme coin: Ngược lại, thanh khoản của các tài sản phi chính thống vẫn yếu, khối lượng giao dịch khó mở rộng, một lần nữa thể hiện đặc điểm phân tầng dòng tiền về các tài sản hàng đầu. Trong bối cảnh thiếu xu hướng rõ ràng và dòng tiền mới, thị trường ưu tiên giữ trong các tài sản có tính thanh khoản cao như Bitcoin, Ethereum để giảm thiểu rủi ro ngắn hạn.

Xét về cấu trúc thị trường, báo cáo của Wintermute chỉ ra ba con đường phục hồi tiềm năng — mở rộng tiếp xúc của các tổ chức, sự phục hồi mạnh mẽ của các tài sản chính, hoặc sự chú ý của nhà nhỏ quay trở lại lĩnh vực crypto — đều phụ thuộc vào môi trường thanh khoản vĩ mô.

Gần đây, các tổ chức như ngân hàng Mỹ đã chỉ ra rằng, dòng tiền liên tục bị thắt chặt có thể buộc Fed phải chuyển sang chính sách nới lỏng, và Bitcoin, là tài sản nhạy cảm nhất với dòng tiền, có thể phản ánh sớm nhất sự thay đổi chính sách này.

Ứng phó hợp lý: Chiến lược sinh tồn trong thị trường không chắc chắn

Đối mặt với mạng lưới bất định vĩ mô do chính sách thuế quan tạo ra, nhà đầu tư cần điều chỉnh chiến lược để thích nghi với môi trường mới.

Trước tiên, đặt quản lý rủi ro lên hàng đầu. Trong bối cảnh biến động cao và các sự kiện black swan tiềm năng (như phán quyết của tòa án tối cao), giảm đòn bẩy, duy trì đủ dự phòng là chìa khóa để tránh bị loại khỏi thị trường trong các đợt thanh lý cực đoan như tháng 10 năm 2025.

Thứ hai, hiểu rõ logic thị trường ở các giai đoạn khác nhau. Trong giai đoạn hoảng loạn thuế quan gây ra “risk-off” (rút lui khỏi rủi ro), tiền mặt và trái phiếu ngắn hạn có thể an toàn hơn Bitcoin. Còn khi thị trường phản ứng quá mức do chính sách có tín hiệu rõ ràng hơn, các tài sản mã hóa thường thể hiện khả năng phục hồi mạnh mẽ.

Cuối cùng, luôn theo dõi các tín hiệu cốt lõi. Nhà đầu tư có thể chú ý sát sao: biến động lợi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ, các mức hỗ trợ/kháng cự chính của Bitcoin, và các thông báo quan trọng từ Văn phòng đại diện thương mại Mỹ (USTR).

Khi dòng chảy thương mại toàn cầu thay đổi theo chính sách thuế quan, không có con tàu nào có thể tránh khỏi sóng gió, và thị trường crypto cũng không ngoại lệ. Từ các buổi họp báo của Nhà Trắng đến các phiên tòa trọng thể của tòa án tối cao, từng câu nói của các nhà quyết sách đều tạo ra sự biến động trên thị trường. Thị trường tiền mã hóa không còn chỉ là nơi thử nghiệm công nghệ nữa, mà đã trở thành tấm gương phản chiếu dòng chảy thanh khoản toàn cầu, địa chính trị và các cuộc chơi vĩ mô. Câu trả lời cho sự trì trệ của thị trường không nằm trong biểu đồ K-line, mà nằm trong từng dòng dữ liệu thương mại, báo cáo tài chính và biên bản họp của các ngân hàng trung ương.