JPMorgan cảnh báo về rủi ro đằng sau bản nâng cấp mới nhất của Ethereum

Nguồn: CoinTribune Tiêu đề gốc: JPMorgan cảnh báo rủi ro đằng sau bản nâng cấp mới nhất của Ethereum Liên kết gốc: https://www.cointribune.com/en/jpmorgan-flags-risks-behind-ethereums-latest-upgrade/ Ethereum có thể chuỗi các cập nhật, nhưng vẫn còn nghi ngờ về khả năng tạo ra hoạt động bền vững. Trong báo cáo được công bố vào thứ Tư này, các nhà phân tích của JPMorgan đặt câu hỏi về tác động thực sự của bản cập nhật Fusaka, dù nó đã gây ra một đợt tăng đột biến ngay lập tức trên mạng lưới. Phía sau những lợi ích kỹ thuật, câu hỏi về khả năng kinh tế vẫn chưa được trả lời. Chuỗi khối do Vitalik Buterin đồng sáng lập đối mặt với những giới hạn mà ngay cả những tiến bộ mới nhất cũng dường như không thể khắc phục.

Tóm tắt ngắn gọn

• Ethereum đã trải qua sự phục hồi hoạt động sau bản cập nhật Fusaka, nhờ vào việc giảm ngay lập tức phí giao dịch.
• JPMorgan vẫn còn hoài nghi về tính bền vững của đợt tăng này, lưu ý rằng các bản nâng cấp trước đây không mang lại hiệu quả lâu dài.
• Các nhà phân tích chỉ ra sự chuyển dịch lớn của hoạt động sang các giải pháp Layer 2 như Base, Arbitrum hoặc Optimism.
• Cạnh tranh ngày càng gay gắt từ các chuỗi khối như Solana càng làm yếu đi vị trí trung tâm của Ethereum trong hệ sinh thái.

Sự tăng trưởng kỹ thuật gặp khó khăn trong việc thuyết phục

Bản cập nhật Fusaka, được triển khai trên mạng Ethereum vào ngày 3 tháng 12, đã cho phép tăng dung lượng dữ liệu tối đa mỗi khối, từ 15 đến 21 blob.

Sự tiến bộ này đã gần như ngay lập tức ảnh hưởng đến phí giao dịch, giảm rõ rệt. Hậu quả trực tiếp là sự gia tăng mạnh mẽ số lượng địa chỉ hoạt động và khối lượng giao dịch.

Đối với các nhà quan sát, sự tăng đột biến này có thể đã tạo ấn tượng về một sự hồi sinh của mạng lưới. Tuy nhiên, các nhà phân tích của JPMorgan nhanh chóng làm dịu sự nhiệt tình này. “Chưa chắc chắn rằng sự gia tăng hoạt động mạng gần đây sẽ duy trì được theo thời gian”, họ viết trong báo cáo do Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu.

Phản ứng tích cực từ các chỉ số blockchain không đảm bảo, theo quan điểm của họ, một sự thay đổi cấu trúc căn bản. Họ nhắc lại rằng các cập nhật trước đây đã không tạo ra đà bền vững. Theo báo cáo, có một số lý do giải thích sự hoài nghi này:

• Các cập nhật trước đây, dù thành công về mặt kỹ thuật, nhưng không dẫn đến sự gia tăng hoạt động mạng lâu dài
• Hiệu quả tích cực của Fusaka đối với phí giao dịch mang tính chu kỳ và có thể mờ nhạt theo thời gian
• Các nhà phân tích tin rằng “các lý do đằng sau các giới hạn trước vẫn còn đó” bất chấp những nỗ lực đã thực hiện
• Sự gia tăng hoạt động tạm thời không bù đắp cho xu hướng phân mảnh của hệ sinh thái Ethereum

Ở giai đoạn này, JPMorgan cảnh báo về việc diễn giải quá lạc quan các chỉ số sau nâng cấp. Việc giảm chi phí không đủ để đảo ngược các động lực sâu đã và đang diễn ra.

Một động lực kinh tế bị yếu đi bởi sự di cư và cạnh tranh

Mặc dù sự phục hồi hoạt động sau Fusaka có thể đã mang lại một chút thở phào, JPMorgan nhận diện các xu hướng tiềm ẩn làm yếu nền tảng kinh tế của mạng lưới.

Đầu tiên là quá trình di cư liên tục của người dùng và các ứng dụng sang các giải pháp Layer 2 như Base, Arbitrum và Optimism. Nghiên cứu trích dẫn dữ liệu từ CryptoRank cho thấy rằng riêng Base tạo ra từ 60% đến 70% tổng doanh thu từ hệ sinh thái L2. Tỷ lệ này thể hiện sự chuyển dịch dần dần của nền kinh tế Ethereum sang các hạ tầng lân cận, gây ảnh hưởng đến chuỗi chính của nó.

Các nhà phân tích cũng đề cập đến việc phân phối lại vốn và thanh khoản sang các chuỗi khối cạnh tranh, nhanh hơn và rẻ hơn như Solana. Hiện tượng này đi kèm với sự giảm hoạt động đầu cơ đã thúc đẩy việc sử dụng Ethereum trong đợt tăng giá trước đó: ICOs, NFT, memecoin. Tất cả các phương tiện lưu lượng này giờ đã di cư hoặc cạn kiệt.

Trong logic này, các dự án hàng đầu như các nền tảng DEX nhất định và dYdX đã lần lượt chuyển sang mạng lưới riêng của họ, thu hút thanh khoản cùng với đó và do đó giảm dòng chảy vào Ethereum.

Dù còn nhiều nghi ngờ từ JPMorgan, nhưng động lực sau Fusaka cho thấy sự nhiệt huyết thực sự: số lượng người nắm giữ mới tăng 110%. Câu hỏi còn lại là liệu đà này có đủ mong manh để đảo ngược các xu hướng cơ bản đang làm yếu hệ sinh thái Ethereum hay không.