Các khoản đầu tư chiến lược của Peter Thiel đang chuyển hướng khỏi các cơ hội rõ ràng của AI

Silicon Valley đã sản sinh ra một số nhân vật doanh nghiệp có ảnh hưởng nhất trong thời đại chúng ta, và ít ai thể hiện tinh thần phản biện như Peter Thiel. Từ việc đồng sáng lập PayPal đến trở thành chủ tịch sáng lập của Palantir Technologies và là nhà đầu tư bên ngoài sớm nhất của Meta, Thiel đã xây dựng danh tiếng về việc ủng hộ công nghệ mà người khác bỏ qua. Giờ đây, các động thái mới nhất trong danh mục của ông tiết lộ điều gì đó thú vị về nơi ông tin rằng giá trị trong trí tuệ nhân tạo thực sự nằm.

Theo hồ sơ 13F mới nhất của Thiel Macro, quỹ phòng hộ của ông đã hoàn thành một sự phân bổ lại đáng kể trong quý vừa qua. Quyết định này gây chú ý: bán toàn bộ vị thế Nvidia trong khi đồng thời xây dựng các cổ phần lớn ở cả Apple và Microsoft. Trên bề mặt, động thái này có vẻ khó hiểu. Dù sao, Nvidia đã là ngôi sao không thể tranh cãi của cuộc cách mạng AI, và phần lớn Phố Wall vẫn duy trì sự lạc quan. Nhưng thành tích của Thiel gợi ý rằng đằng sau hành động có vẻ phản trực giác này là một suy nghĩ tinh vi.

Tại sao Chủ đất quan trọng hơn Người làm cuốc

Lập luận ủng hộ Apple và Microsoft bắt đầu từ việc hiểu điều gì thực sự tạo ra giá trị trong các làn sóng công nghệ biến đổi. Hãy nghĩ về sự mở rộng của AI hiện tại qua một lăng kính lịch sử: trong thời kỳ vàng, các nhà sản xuất cuốc và xẻng kiếm lời rất lớn trong giai đoạn ban đầu. Tuy nhiên, lợi thế của họ chỉ là tạm thời. Thực sự, của cải tích lũy theo cấp số nhân chảy về những chủ đất sở hữu đất đai, khi tài sản của họ tăng giá trị theo sự phát triển của hạ tầng xung quanh.

Trong phép ẩn dụ hiện đại này, Nvidia đóng vai trò nhà sản xuất cuốc. Đúng vậy, GPU và hạ tầng mạng của họ là thiết yếu cho sự phát triển AI ngày nay. Kinh doanh trung tâm dữ liệu của công ty tạo ra doanh thu phi thường. Tuy nhiên, hãy xem điều gì xảy ra khi AI ngày càng trở nên phổ biến: sự phấn khích quanh các kiến trúc mới giảm đi, cạnh tranh ngày càng gay gắt, và doanh nghiệp chuyển từ câu chuyện tăng trưởng siêu nhanh sang một dạng chu kỳ hơn và dễ bị ảnh hưởng bởi các lực lượng vĩ mô như thuế quan, động thái chuỗi cung ứng, và căng thẳng địa chính trị.

Ngược lại, Apple và Microsoft là các chủ đất. Họ kiểm soát các nền tảng nền tảng nơi đổi mới AI thực sự diễn ra và mở rộng. Hệ sinh thái iPhone có hơn 2 tỷ thiết bị hoạt động — một lớp phân phối không dễ sao chép. Microsoft vận hành hạ tầng đám mây, phần mềm doanh nghiệp, và các công cụ phát triển mà hầu như mọi doanh nghiệp xây dựng ứng dụng AI đều cần.

Lợi thế của Nền tảng: Tại sao Sự Khóa Chặt Tạo Ra Giá Trị Bền Vững

Sức mạnh của Apple không phụ thuộc vào việc họ có phát triển mô hình ngôn ngữ đột phá tiếp theo hay không. Các mô hình AI — ChatGPT, Claude, Gemini, và các mô hình khác — đang nhanh chóng trở nên tương tự về chức năng và ngày càng trở thành hàng hóa. Thay vào đó, rào cản của Apple đến từ việc kiểm soát cơ chế phân phối. Bất kỳ nhà phát triển nào tạo ứng dụng AI đều muốn tiếp cận với hơn 2 tỷ người dùng đó. Apple về cơ bản thu phí thuê đất trên cơ sở tiếp cận đó thông qua hệ sinh thái cửa hàng ứng dụng và phí dịch vụ của mình. Công ty thu về giá trị mà không cần phải xây dựng hạ tầng AI nền tảng.

Microsoft hoạt động từ một vị trí khác nhưng cũng mạnh mẽ không kém. Công ty đã hệ thống hóa việc tích hợp toàn bộ chuỗi giá trị doanh nghiệp: điện toán đám mây qua Azure, công cụ phát triển qua GitHub, hợp tác làm việc qua Office và Teams, phân tích dữ liệu qua Fabric. Một doanh nghiệp phát triển giải pháp AI cần tất cả các khả năng này hoạt động cùng nhau. Nền tảng tích hợp của Microsoft tạo ra chi phí chuyển đổi lớn đến mức việc chuyển sang đối thủ cạnh tranh trở nên phi lý về mặt kinh tế. Sự khóa chặt cấp doanh nghiệp này sẽ định hình cảnh quan kinh doanh AI trong nhiều thập kỷ tới.

Nvidia, mặc dù chiếm ưu thế, đối mặt với một quỹ đạo khác. Các đối thủ trong lĩnh vực tăng tốc AI cuối cùng sẽ xuất hiện. Sự tăng giá trị hiện tại gấp 10 lần của công ty phản ánh mức độ trung tâm hiện tại của nó, nhưng động lực này có thể không kéo dài. Với vốn hóa thị trường vượt quá 4 nghìn tỷ đô la, Nvidia ngày càng giống một chỉ số vĩ mô hơn là một câu chuyện tăng trưởng thuần túy.

Góc nhìn dài hạn hàng thập kỷ: Nơi tập trung của của cải thực sự

Quyết định của Thiel cho thấy ông đang tối ưu hóa cho một quỹ đạo thời gian nhiều thập kỷ thay vì những bất ngờ lợi nhuận quý tới. Đến năm 2035, khi AI thực sự trở thành một phần trong hoạt động kinh doanh hàng ngày, những người chiến thắng sẽ không phải là các nhà sản xuất phần cứng — mà là các công ty kiểm soát nơi AI hoạt động, cách nó hoạt động, và ai trả tiền để sử dụng nó.

Apple sẽ trở thành một thị trường thu thuế cho mọi ứng dụng AI phục vụ người dùng của mình. Microsoft sẽ hoạt động như hệ điều hành thiết yếu cho phát triển AI doanh nghiệp. Đây không phải là những cược mạo hiểm vào công nghệ mang tính đầu cơ — chúng là các vị trí dựa trên hiểu biết rằng quyền kiểm soát nền tảng và lợi thế phân phối sẽ cộng hưởng theo thời gian.

Cách nhìn này cũng giải thích tại sao Thiel, nổi tiếng với việc ủng hộ các chiến lược phi truyền thống, lại thoái lui khỏi một cổ phiếu vẫn là cổ phiếu phổ biến nhất của thị trường. Khi sự đồng thuận trở nên thống nhất như vậy, khi vị trí trở nên quá đông đúc, người phản biện nhận ra lợi nhuận giảm dần. Cơ hội thực sự nằm ở nơi khác — không phải từ bỏ tiếp xúc với AI, mà là chuyển từ vai trò nhà cung cấp sang chủ sở hữu.

Luận điểm đầu tư cuối cùng phản ánh một nguyên tắc cơ bản: tối đa hóa lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro bằng cách xác định nơi giá trị thực sự tích lũy. Sự chuyển đổi danh mục của Thiel gợi ý rằng trong trò chơi dài hạn của AI, sở hữu nền tảng quan trọng hơn nhiều so với việc sản xuất hạ tầng.