Chỉ số CPI tháng 1 có thể tiếp tục thêm bằng chứng về việc lạm phát hạ nhiệt, nhưng khó có thể làm lung lay lập trường chờ đợi của Cục Dự trữ Liên bang?

Nguồn: Dữ liệu Jin10

Vào lúc 21:30 giờ Bắc Kinh thứ Sáu, Cục Thống kê Lao động Mỹ sẽ công bố báo cáo Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 1, dự kiến tốc độ tăng giá dịch vụ sẽ chậm lại, khả năng cao sẽ thúc đẩy lạm phát tháng 1 giảm nhiệt. Tuy nhiên, ngay cả khi đó, việc kỳ vọng điều này sẽ thay đổi chính sách của Cục Dự trữ Liên bang vẫn còn quá sớm.

Dự đoán của các nhà kinh tế học cho thấy, Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 1, đo lường chi phí hàng hóa và dịch vụ toàn bộ nền kinh tế Mỹ, dự kiến tăng 2,5% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn mức 2,7% của tháng trước, tốc độ tăng theo tháng duy trì ở mức 0,3%; CPI cốt lõi loại trừ thực phẩm và năng lượng dự kiến tăng 2,5% so với cùng kỳ, cũng thấp hơn mức 2,6% của trước đó, tốc độ tăng theo tháng có thể từ 0,2% tăng nhẹ lên 0,3%.

Nếu dữ liệu phù hợp với dự kiến, CPI toàn bộ của Mỹ sẽ giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 5 năm 2025 (một tháng sau khi chính phủ Trump thực hiện chính sách thuế “Ngày Giải phóng”). Điều này cho thấy lạm phát đã giảm nhẹ kể từ đỉnh hơn 3% vào tháng 9 năm ngoái.

Đáng chú ý, CPI đã liên tiếp thấp hơn dự đoán của Phố Wall trong ba tháng liên tiếp. Nếu dữ liệu tháng 1 tiếp tục nhẹ nhàng, sẽ cung cấp thêm sự tự tin cho các nhà hoạch định chính sách của Fed, tin rằng họ có thể giảm lãi suất chuẩn mà không làm lạm phát bùng phát trở lại.

Dự đoán của Phố Wall: Dữ liệu lạm phát chỉ là giảm tạm thời?

Veronica Clark, nhà kinh tế của Citigroup, chỉ ra rằng tốc độ tăng chi phí nhà ở (được phân loại là dịch vụ) chậm lại dự kiến sẽ kiềm chế giá dịch vụ tổng thể; nhưng giá hàng hóa có thể vẫn còn mạnh, phản ánh “việc doanh nghiệp tăng giá đầu năm do chi phí thuế quan truyền dẫn.”

Goldman Sachs dự đoán, thuế quan sẽ đóng góp 0,07 điểm phần trăm vào lạm phát cốt lõi, có thể tạo áp lực tăng giá đối với các mặt hàng như quần áo, giải trí, đồ dùng gia đình, giáo dục và chăm sóc cá nhân. Tuy nhiên, Goldman dự đoán CPI toàn bộ tháng 1 chỉ tăng 2,4% so với cùng kỳ, thấp hơn dự kiến của thị trường, điều này có thể làm tăng kỳ vọng về giảm tốc lạm phát hơn nữa.

Tuy nhiên, các nhà kinh tế của Goldman cho biết, việc doanh nghiệp tăng giá nhẹ đầu năm có thể gây áp lực nhất định lên dữ liệu CPI thứ Sáu; mặc dù tốc độ tăng giá dịch vụ tổng thể chậm lại, nhưng các mặt hàng liên quan đến du lịch như giá vé máy bay, giá phòng khách sạn có thể là ngoại lệ.

Một số nhà kinh tế không cho rằng giảm lạm phát là bền vững, thậm chí có ý kiến cho rằng dữ liệu tháng 1 có thể vượt dự kiến.

Ngân hàng Hoàng gia Canada (RBC) dự đoán: CPI cốt lõi tháng 1 sẽ tăng 0,4% theo tháng, duy trì tốc độ tăng 2,6% so với cùng kỳ, cao hơn dự kiến của thị trường là 0,3% và 2,5%.

Mike Reid, trưởng bộ phận kinh tế của RBC tại Mỹ, viết: “Từ năm 2021 trở lại đây, tháng 1 thường có lạm phát cao hơn do doanh nghiệp tăng giá đầu năm và các yếu tố mùa vụ trễ.” Ông cũng dự đoán, các dấu hiệu ban đầu cho thấy các nhà bán buôn bắt đầu chuyển chi phí liên quan đến thuế quan sang người tiêu dùng sẽ xuất hiện.

Trước đó, Hiệp hội Quản lý Nguồn cung (ISM) cho biết, chỉ số PMI của ngành sản xuất và dịch vụ vẫn cho thấy áp lực giá liên tục; chỉ số giá kỹ thuật số của Adobe cũng cho thấy giá hàng hóa trực tuyến tháng trước tăng mạnh.

Omair Sharif, sáng lập của Inflation Insights, còn cảnh báo rằng, do Cục Thống kê Lao động điều chỉnh lại các yếu tố mùa vụ, dữ liệu tháng 1 sẽ khó phân tích hơn bình thường, nhà đầu tư không nên xem nhẹ bất kỳ kết quả bất ngờ nào. Ông cho biết, lạm phát cốt lõi tháng 1 năm 2024 và 2025 tăng mạnh, ban đầu bị quy trách nhiệm cho “các yếu tố mùa vụ còn lại”, nhưng nguyên nhân thực sự là do tăng giá bất thường.

Một số dự đoán cho rằng, giảm lạm phát tháng 1 có thể là đợt tin tốt cuối cùng trong một thời gian tới. Sau đó, chính sách giảm thuế của Trump trong dự luật “Great and Beautiful Act” sẽ dần có hiệu lực, cộng thêm các lần hạ lãi suất của Fed trong năm ngoái sẽ tiếp thêm nguồn vốn cho nền kinh tế.

Các nhà kinh tế của Ngân hàng Quốc gia Mỹ (Wells Fargo) nhận định: “Dù dự kiến CPI toàn bộ và cốt lõi tháng 1 sẽ giảm nhẹ so với cùng kỳ, chúng tôi dự đoán lạm phát cả năm 2026 sẽ không giảm mạnh hơn nữa, vì chính sách tài khóa và tiền tệ nới lỏng sẽ hỗ trợ nhu cầu.”

Ảnh hưởng đến triển vọng chính sách của Fed như thế nào?

Các nhà hoạch định chính sách của Fed sẽ theo dõi chặt chẽ dữ liệu lạm phát sắp công bố. Cuộc tranh luận nội bộ của các quan chức chắc chắn đã trở thành công khai. Dù Trump liên tục gây áp lực để Fed giảm lãi suất mạnh mẽ, các nhà hoạch định chính sách vẫn khó đạt được đồng thuận: có nên như cuối năm ngoái, kích hoạt lại việc hạ lãi suất để hỗ trợ thị trường việc làm, hay duy trì lãi suất cao hơn lâu hơn, để kéo lạm phát về mục tiêu 2%.

Công cụ theo dõi của CME Group về Fed cho thấy, thị trường dự đoán ít nhất đến tháng 7, Fed sẽ duy trì “chế độ chờ”. Dự đoán này khó mà thay đổi đáng kể dựa trên dữ liệu CPI thực tế.

Stephen Juneau, nhà kinh tế của Bank of America, nhận định: “Dù dữ liệu tốt, tác động hiện tại đối với Fed có thể hạn chế. Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) lần tới sẽ họp vào ngày 17-18 tháng 3.”

“Trong khi lạm phát đã duy trì trên mức mục tiêu 2% của Fed gần năm năm, dữ liệu việc làm đã vượt qua lạm phát, trở thành trọng tâm chính sách.” Juneau viết. “Trừ khi có dấu hiệu rõ ràng cho thấy lạm phát do nhu cầu thúc đẩy bắt đầu tăng tốc trở lại hoặc kỳ vọng lạm phát mất kiểm soát, Fed sẽ tập trung hơn vào các động thái của thị trường lao động.” Dữ liệu việc làm mạnh mẽ công bố vào thứ Tư (tăng 130.000 việc làm phi nông nghiệp tháng 1, tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,3%) đã gây ra một đợt điều chỉnh nhỏ của thị trường, do các nhà đầu tư nghi ngờ rằng thị trường lao động vững mạnh có thể cản trở Fed hạ lãi suất.

Tom Lee, giám đốc nghiên cứu của Fundstrat Global Advisors, cho rằng, lạm phát giảm xuống còn 2,5% phù hợp với mức trước đại dịch, tương đương mức trung bình của giai đoạn 2017-2019.

“Ngay cả khi ảnh hưởng của thuế quan vẫn còn trong dữ liệu, đó cũng là môi trường lạm phát ‘bình thường’,” Lee nói trong báo cáo. Hiện tại, lãi suất mục tiêu quỹ liên bang là 3,5%-3,75%, cao hơn nhiều so với mức trước đại dịch, “Fed còn dư địa để hạ lãi suất.”