Hai nhân tố thúc đẩy tăng trưởng của COLB: Tại sao mức nhân 9.65x lại hỗ trợ lợi suất tăng 5%

Hệ thống Ngân hàng Columbia đã phục hồi mạnh mẽ từ các mức thấp gần đây, được thúc đẩy bởi bốn quý liên tiếp vượt kỳ vọng lợi nhuận và mở rộng đáng kể phạm vi thị trường sau khi mua lại Pacific Premier vào tháng 8 năm 2025. Trong khi tâm lý của các nhà phân tích vẫn ổn định thay vì mở rộng, cổ phiếu này được xếp hạng Zacks Rank #3 (Giữ). Bức tranh cơ bản cho thấy hai động lực lợi nhuận mạnh mẽ—mở rộng cổ tức và phục hồi biên lợi nhuận—có thể thúc đẩy việc đánh giá lại nhiều lần khi năm 2026 diễn ra. Cải thiện biên lãi ròng và chiến lược phân bổ vốn hợp lý là nền tảng của câu chuyện này.

Điểm Sáng Định Giá: Giao Dịch Dưới Trung Bình Nhóm

Với tỷ lệ P/E dự phóng 12 tháng là 9,65 lần, COLB rẻ hơn đáng kể so với các đối thủ ngân hàng là 10,46 lần và thấp hơn nhiều so với ngành tài chính rộng lớn là 17,25 lần. Định giá của cổ phiếu này thấp hơn mức 23,24 lần của S&P 500, làm tăng khả năng rủi ro-lợi nhuận trở nên hấp dẫn hơn. Trong quá khứ, trung bình 5 năm của COLB là 9,24 lần, cho thấy mức hiện tại chỉ thấp hơn nhẹ so với chuẩn dài hạn, nhưng vẫn cạnh tranh so với nhóm ngân hàng trong bối cảnh gặp khó khăn trong quá trình hợp nhất.

Câu chuyện về cổ tức càng làm tăng sức hấp dẫn. Ban quản lý đã tăng cổ tức thêm 2,8% vào tháng 11 năm 2025 lên 37 cent mỗi cổ phiếu, tương đương lợi suất hiện tại gần 5,0%—một dòng thu nhập hấp dẫn cho các nhà đầu tư bảo thủ. Cách tiếp cận hai chiều này—tăng trưởng ổn định và lợi suất ý nghĩa—đặt COLB vào vị trí một ứng viên tổng thể có khả năng sinh lợi trong môi trường lãi suất cao hơn kéo dài, hiện đang bắt đầu trở lại bình thường.

Mở Rộng Biên Lãi Ròng và Đòn Bẩy Tăng Trưởng: Động Lực Thực Sự

Các yếu tố thúc đẩy ngắn hạn dựa trên việc cải thiện biên lợi nhuận và thành công trong việc tích hợp Pacific Premier. Biên lãi ròng đã mở rộng lên 4,06% trong quý 4 năm 2025 khi chi phí tiền gửi giảm và nhu cầu vay vốn bán buôn giảm. Hướng dẫn của ban quản lý cho quý 1 năm 2026 đặt mục tiêu biên lãi ròng 3,90-3,95% với thu nhập lãi ròng dự kiến đạt 600 triệu USD—đặt nền móng cho sự phục hồi theo từng quý khi năm tiến triển.

Quan trọng hơn, COLB dự báo biên lãi ròng sẽ tăng mỗi quý trong năm 2026, có khả năng vượt qua ngưỡng 4% vào giữa năm. Sự thay đổi này phản ánh việc phục hồi số dư tiền gửi và tối ưu hóa bảng cân đối kế toán chủ động. Chi phí hoạt động (không tính khấu hao) dự kiến dao động từ 335-345 triệu USD trong các quý đầu, sau đó giảm khi các lợi ích từ việc hợp nhất Pacific Premier hoàn toàn phát huy. Tăng trưởng thu nhập phí bổ sung thêm một lớp nữa, với phí quản lý ngân quỹ và phí thẻ thương mại tăng tốc trong năm 2025, trong khi các nền tảng mới của Pacific Premier (dịch vụ ủy thác và ngân hàng HOA) mở ra các cơ hội bán chéo có ý nghĩa.

Tăng Trưởng Vốn và Trả Phần Lợi Nhuận: Cổ Tức và Mua Lại Cổ Phiếu

Bảng cân đối của Ngân hàng Columbia đã được củng cố đáng kể, cho phép chiến lược trả vốn hai chiều. Với gần 600 triệu USD còn lại trong hạn mức mua lại cổ phiếu, ban quản lý dự định phân bổ 150-200 triệu USD mỗi quý trong năm 2026. Cùng với việc tăng cổ tức gần đây, chiến lược phân bổ vốn này sẽ hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu bất chấp tăng trưởng thu nhập nội bộ.

Tỷ lệ vốn đã tăng trong năm 2025, tạo điều kiện cho hoạt động mua lại cổ phiếu ở mức cao mà không gây áp lực lên các tỷ lệ quy định. Phương pháp có kỷ luật này trong việc trả lại tiền mặt—kết hợp tăng trưởng cổ tức và mua lại cổ phiếu theo cơ hội—đã từng thúc đẩy hiệu suất vượt trội khi kết hợp với việc mở rộng biên lợi nhuận.

Các Rủi Ro Cần Theo Dõi: Tích Hợp và Rủi Ro Tín Dụng

Câu chuyện lạc quan phụ thuộc vào việc thực hiện hoàn hảo quá trình tích hợp Pacific Premier. Chi phí tái cấu trúc còn cao trong ngắn hạn, và biến động chi phí có khả năng tiếp tục cho đến khi tất cả các lợi ích từ việc hợp nhất phát huy đầy đủ. Thêm vào đó, cạnh tranh về giá tiền gửi tại các thị trường phía Tây của COLB có thể hạn chế khả năng tăng biên lãi ròng nếu áp lực này gia tăng—một mối đe dọa thực sự trong bối cảnh lãi suất thấp kéo dài.

Chất lượng tín dụng vẫn nói chung là tốt, nhưng một số lĩnh vực cần chú ý. Cho thuê nhỏ của FinPac ghi nhận tỷ lệ mất mát cao trong quý 4 năm 2025, và khoản vay văn phòng chiếm khoảng 8% danh mục—đề cập đến áp lực riêng biệt trong ngành, dù các khoản không thực hiện vẫn nằm trong giới hạn kiểm soát. Những yếu tố này cho thấy các rủi ro tín dụng không mang tính hệ thống nhưng cần theo dõi chặt chẽ theo quý.

Bối cảnh Đối Thủ: Vị Thế So Sánh Quan Trọng

East West Bancorp giao dịch ở mức cao hơn 11,12 lần dự phóng mặc dù cùng xếp hạng Zacks Rank #3 với COLB, trong khi Banner Corporation có xếp hạng tương tự nhưng ở mức 10,59 lần. Định giá 9,65 lần của COLB phản ánh mức chiết khấu hợp lý so với EWBC, do ảnh hưởng của nhiễu trong quá trình hợp nhất và các yếu tố cạnh tranh. Tuy nhiên, so với BANR, khoảng cách này thu hẹp đáng kể—cho thấy mức chiết khấu của COLB là có thật nhưng không quá mức khi đặt trong bối cảnh định giá của các đối thủ cạnh tranh và các rủi ro thực thi ngắn hạn.

Kết Luận: Giữ Cổ Phiếu Là Thận Trọng cho Nhà Đầu Tư Kiên Nhẫn

Với tỷ lệ P/E dự phóng 9,65 lần và lợi suất cổ tức khoảng 5%, COLB mang lại một đề xuất cân bằng trong ngắn hạn. Việc thực hiện rõ ràng các mục tiêu mở rộng biên lợi nhuận, tận dụng lợi ích từ Pacific Premier và tốc độ mua lại cổ phiếu dự kiến sẽ thúc đẩy việc mở rộng nhiều lần khi năm 2026 tiến triển. Các yếu tố cần theo dõi chính gồm phức tạp trong hợp nhất, áp lực về giá tiền gửi và các rủi ro tín dụng mới nổi. Đối với các nhà đầu tư tập trung vào thu nhập sẵn sàng chấp nhận biến động ngắn hạn, môi trường rủi ro-lợi nhuận này đủ lý do để xem xét đầu tư chiến lược, trong khi các cổ đông hiện tại có lý do để duy trì sự tham gia trong chu kỳ hợp nhất.