Fluor: Điểm vào hấp dẫn cho cổ phiếu hạt nhân vào năm 2026

Ngành năng lượng hạt nhân đang trải qua một giai đoạn chưa từng có tiền lệ khi các chính phủ và doanh nghiệp trên toàn thế giới cam kết chuyển sang sản xuất điện không phát thải carbon. Trong bối cảnh này, các nhà đầu tư muốn tiếp xúc với cổ phiếu hạt nhân phải đối mặt với lựa chọn: đầu tư trực tiếp vào các công ty khai thác uranium biến động hoặc các nhà sản xuất lò phản ứng mới nổi, hoặc xem xét các công ty hạ tầng có vị trí hưởng lợi từ quá trình xây dựng hạt nhân kéo dài hàng thập kỷ. Fluor Corporation (NYSE: FLR) thuộc nhóm thứ hai — một đối thủ ít được chú ý nhưng có thể sẽ ghi nhận lợi nhuận đáng kể khi cuộc cách mạng hạt nhân tăng tốc từ nay đến năm 2026 và xa hơn nữa.

Trong khi nhiều nhà đầu tư nhận diện Fluor như một công ty kỹ thuật và xây dựng, thì vị trí chiến lược của công ty trong lĩnh vực hạ tầng hạt nhân cho thấy tiềm năng còn lớn hơn nhiều. Bằng cách đa dạng hóa vào hạ tầng năng lượng hạt nhân đồng thời giảm thiểu rủi ro vận hành thông qua việc tái cấu trúc hợp đồng, Fluor đang âm thầm định vị mình như một nhân tố chủ chốt trong sự chuyển đổi ngành công nghiệp này.

Tại sao gã khổng lồ kỹ thuật này đang định hình lại hạ tầng hạt nhân

Fluor hoạt động như một nhà lãnh đạo toàn cầu trong thiết kế, xây dựng và quản lý các dự án hạ tầng quy mô lớn trong nhiều lĩnh vực như năng lượng, khai thác mỏ và sản xuất công nghiệp. Năng lực cốt lõi của công ty — chuyển đổi các yêu cầu kỹ thuật phức tạp thành các cơ sở vận hành — ngày càng trở nên có giá trị trong ngành hạt nhân, nơi mà chuyên môn đặc thù còn khan hiếm.

Chứng chỉ hạt nhân của công ty còn sâu sắc hơn nhiều so với nhận thức của phần lớn nhà đầu tư. Fluor là một trong những nhà đầu tư sớm và lớn vào NuScale Power, công ty duy nhất của Mỹ nhận được chứng nhận phê duyệt thiết kế lò phản ứng nhỏ mô-đun (SMR) từ Ủy ban Năng lượng Nguyên tử. Đây không chỉ là các khoản đầu tư thụ động trong danh mục; Fluor còn tích cực tham gia như một nhà thầu, đóng vai trò then chốt trong phát triển dự án của NuScale. Nhà máy hạt nhân RoPower tại Romania, hiện đang trong quá trình xây dựng, là ví dụ điển hình cho mối quan hệ hợp tác này — Fluor trực tiếp chịu trách nhiệm giúp đưa thế hệ lò phản ứng tiên tiến này vào hoạt động.

Nhận thấy giá trị của NuScale tăng mạnh sau khi được phê duyệt quy định, Fluor đã đưa ra quyết định chiến lược: bắt đầu bán bớt cổ phần NuScale từ tháng 10 năm ngoái và dự kiến thoái toàn bộ vị trí này vào giữa năm 2026. Thay vì để tiền nằm im, Fluor đang dùng số tiền thu được để mua lại cổ phiếu của chính mình trị giá 1,3 tỷ USD, mà ban lãnh đạo tin rằng đang bị thị trường định giá thấp đáng kể.

Vị thế sớm trong cuộc cách mạng lò phản ứng nhỏ của NuScale

Mối quan hệ giữa Fluor và NuScale minh họa lý do tại sao các công ty hạ tầng xứng đáng được xem xét cùng các nhà sản xuất lò phản ứng khi xây dựng danh mục cổ phiếu hạt nhân. NuScale thiết kế và chứng nhận các lò phản ứng; Fluor biến các thiết kế này thành các cơ sở vật chất thực tế. Hai công ty có mối liên hệ sinh thái — NuScale không thể mở rộng quy mô nếu không có các nhà xây dựng, và sự phát triển trong tương lai của Fluor phụ thuộc vào các dự án như RoPower sẽ nhân rộng trên nhiều địa bàn.

Đến năm 2026, ngành hạt nhân dự kiến sẽ chứng kiến sự gia tăng các thông báo dự án khi các nhà cung cấp điện và khách hàng công nghiệp đặt hàng các lò phản ứng của NuScale để sản xuất hydro, cung cấp điện cho trung tâm dữ liệu và nhiều mục đích khác. Mỗi thông báo dự án đều mang lại hợp đồng xây dựng cho các công ty như Fluor. Các nhà đầu tư đặt cược vào cuộc cách mạng SMR ngầm tin tưởng vào khả năng thực thi của các công ty như Fluor, nhưng thị trường thường bỏ qua sự phụ thuộc này.

Hợp đồng Pantex trị giá 30 tỷ USD: Động lực doanh thu định kỳ

Ngoài các cơ hội thương mại hạt nhân, còn có một hợp đồng lớn hơn nhiều: vai trò của Fluor trong quản lý Nhà máy Pantex tại Texas. Năm 2024, một liên doanh có sự tham gia của Fluor đã giành được hợp đồng quản lý và vận hành cho cơ sở quan trọng này, nơi giám sát việc lắp ráp và tháo dỡ kho vũ khí hạt nhân của Mỹ.

Giá trị hợp đồng đầy đủ lên tới 30 tỷ USD khi tất cả các giai đoạn tùy chọn được thực hiện trong vòng 20 năm. Mặc dù Fluor giữ cổ phần không kiểm soát, được báo cáo như một khoản đầu tư theo phương pháp vốn chủ sở hữu (tức là dòng tiền góp vốn này khác biệt so với doanh thu hợp nhất), ban lãnh đạo đã rõ ràng xác định đây là nguồn doanh thu định kỳ quan trọng nhất của công ty. Các hợp đồng chính phủ có biên lợi nhuận cao và thời hạn kéo dài hàng thập kỷ mang lại dòng tiền dự đoán được, hỗ trợ cả cổ tức và mua lại cổ phiếu.

Chuyển hướng chiến lược sang hợp đồng hoàn trả giảm thiểu rủi ro

Một yếu tố then chốt phân biệt hồ sơ rủi ro của Fluor so với các nhà sản xuất hạt nhân thuần túy là sự thay đổi trong cấu trúc hợp đồng. Ngành xây dựng truyền thống thường ký hợp đồng cố định giá, trong đó nhà thầu chịu rủi ro về vượt chi phí — từ tăng giá vật liệu, hiệu quả lao động đến chậm trễ dự án. Những yếu tố này đã làm giảm lợi nhuận trong các giai đoạn lạm phát.

Nhận thức được điểm yếu này, Fluor đã điều chỉnh chiến lược danh mục hợp đồng của mình. Tính đến cuối năm 2025, các hợp đồng hoàn trả — theo đó khách hàng thanh toán chi phí thực tế cộng phí quản lý — chiếm 82% tổng backlog của công ty. Sự chuyển đổi này là một cơ chế giảm thiểu rủi ro đáng kể. Khi khách hàng gánh chịu lạm phát chi phí, gián đoạn chuỗi cung ứng và biến động giá hàng hóa, lợi nhuận của Fluor sẽ ổn định hơn nhiều. Đối với các nhà đầu tư lo ngại về tính chu kỳ của ngành xây dựng, sự tiến bộ trong cấu trúc hợp đồng này mang lại sự an tâm đáng kể.

Lựa chọn ít biến động hơn để đầu tư trực tiếp vào hạt nhân

Danh mục cổ phiếu hạt nhân gồm các rủi ro rất khác nhau. Các công ty khai thác uranium trải qua biến động dữ dội do giá hàng hóa. Các công ty lò phản ứng mới như NuScale tiêu tốn tiền trong giai đoạn phát triển, lợi nhuận còn mang tính chất dự kiến. Ngay cả các nhà cung cấp điện hạt nhân đã thành lập cũng phải đối mặt với sự không chắc chắn về quy định và các rào cản chính trị.

Trong khi đó, Fluor thuộc một nhóm khác hẳn. Công ty không sản xuất uranium, không xây dựng lò phản ứng hay phát điện. Thay vào đó, Fluor xây dựng hạ tầng để các hoạt động này diễn ra — và thu tiền bất kể giá uranium hay tiến trình thương mại hóa lò phản ứng. Vị trí cấu trúc này mang lại cho nhà đầu tư một điểm vào ổn định trong tiếp xúc với cổ phiếu hạt nhân mà không phải đối mặt với biến động của thị trường hàng hóa.

Khả năng Fluor dành 1,3 tỷ USD để mua lại cổ phiếu tự doanh còn cho thấy sự tự tin của ban lãnh đạo vào việc thị trường đang định giá thấp cổ phiếu của công ty. Việc phân bổ vốn cho mua lại cổ phiếu thay vì mở rộng mua bán sáp nhập cho thấy công ty kỳ vọng tăng trưởng hữu cơ đủ để thúc đẩy giá trị trên mỗi cổ phiếu.

Đầu tư cho năm 2026

Đối với các nhà đầu tư tin rằng năng lượng hạt nhân là nền tảng của quá trình chuyển đổi năng lượng toàn cầu nhưng còn do dự khi đặt cược trực tiếp vào giá uranium hoặc rủi ro thực thi của nhà sản xuất lò phản ứng, Fluor mang đến một cơ hội khác biệt rõ rệt. Công ty tham gia vào quá trình xây dựng và vận hành năng lượng hạt nhân — những hoạt động tạo ra doanh thu ổn định dù uranium giao dịch ở mức 40 hay 120 USD một pound.

Sự kết hợp giữa vị thế sớm trong NuScale, hợp đồng Pantex trị giá 30 tỷ USD và sự chuyển dịch danh mục sang các hợp đồng hoàn trả chống lạm phát đã giúp Fluor trở thành một ứng viên hấp dẫn trong lĩnh vực cổ phiếu hạt nhân. Khi năm 2026 tiến triển và các thông báo dự án trong lĩnh vực SMR tăng tốc, các nhà đầu tư có thể phát hiện ra rằng đối thủ ít được chú ý này mang lại lợi nhuận lớn hơn cả các nhà thiết kế lò phản ứng nổi bật hơn.