Vượt ra ngoài theo dõi chỉ số: Cách ETF gọi mua có bảo vệ biến đổi chiến lược thu nhập

Công cụ dành cho nhà đầu tư tập trung vào thu nhập đã phát triển đáng kể. Trong khi các chiến lược cổ tức truyền thống dựa trên việc giữ cổ phiếu và chờ đợi khoản thanh toán, thì một phương pháp linh hoạt hơn đã xuất hiện: quỹ ETF bán quyền chọn mua có bảo vệ. Các phương tiện này kết hợp các khoản nắm giữ cổ phiếu với các chương trình viết quyền chọn có hệ thống để tạo ra lợi suất cao hơn—thường đạt 7%, 12% hoặc thậm chí cao hơn. Chiến lược này không mới, nhưng thế hệ tiếp theo của các sản phẩm ETF bán quyền chọn mua đã tinh chỉnh cách thực hiện, mang lại cho nhà đầu tư các lựa chọn thay thế ý nghĩa so với việc theo dõi chỉ số thụ động như SPY.

Câu hỏi không phải là chiến lược bán quyền chọn mua có hiệu quả hay không, mà là phương tiện nào thực thi chúng một cách hiệu quả nhất. Dưới đây là những điểm phân biệt các nhà chiến thắng với các nhà chậm chân.

Hiểu rõ cơ chế của quyền chọn mua có bảo vệ

Trước khi đánh giá các sản phẩm ETF bán quyền chọn mua cụ thể, đáng để hiểu cách các chiến lược này thực sự tạo ra thu nhập. Cơ chế khá đơn giản: quỹ giữ một rổ cổ phiếu và đồng thời bán quyền chọn mua đối với các vị thế đó. Khi nhà đầu tư mua quyền chọn mua, họ đang mua quyền được mua cổ phiếu với mức giá xác định trước (gọi là “giá thực hiện”) trong một khoảng thời gian nhất định. Quỹ nhận được phí bảo hiểm cho việc cấp quyền đó.

Điều này tạo ra một sự bất đối xứng đặc biệt. Nếu cổ phiếu cơ sở tăng giá nhưng không vượt quá giá thực hiện, quỹ giữ cả phí bảo hiểm và cổ phiếu. Nếu cổ phiếu vượt quá giá thực hiện, vị thế của quỹ bị “gọi đi”—nhưng quỹ vẫn giữ khoản phí đã thu trước đó. Điều này có nghĩa là thu nhập chảy về bất kể thị trường tăng, giảm hay đi ngang.

Điều hấp dẫn là rõ ràng: thị trường có thể di chuyển theo bất kỳ hướng nào, nhưng việc thu phí bảo hiểm vẫn dự đoán được. Đây là lý do các chiến lược ETF bán quyền chọn mua đã thu hút hàng tỷ đô la vốn và sinh ra nhiều đối thủ cạnh tranh.

RDVI và EIPI: Chiến lược chủ động trong lĩnh vực bán quyền chọn mua

Không phải tất cả các ETF bán quyền chọn mua đều giống nhau. Sự khác biệt thường nằm ở việc lựa chọn danh mục cơ sở và độ tinh vi của chương trình viết quyền chọn.

FT Vest Rising Dividend Achievers Target Income ETF (RDVI) đại diện cho một hướng tiếp cận: nó nhắm vào các cổ phiếu tăng trưởng cổ tức (các cổ phiếu có xu hướng tăng cổ tức theo thời gian) và kết hợp bán quyền chọn mua trên các cổ phiếu này. Với lợi suất cổ tức hiện tại là 8,2%, RDVI nắm giữ các công ty thuộc Chỉ số Các Nhà Tăng Cổ Tức US Rising Dividend Achievers của Nasdaq—một tiêu chuẩn dễ hơn so với các Aristocrats cổ tức, yêu cầu ít nhất 25 năm liên tiếp tăng cổ tức. Thách thức của RDVI? Trong thị trường tăng trưởng, hiệu suất của nó chưa thực sự khác biệt rõ ràng so với các cổ phiếu cơ sở, cho thấy lớp phủ quyền chọn mua không tạo ra giá trị đủ để bù đắp chi phí cơ hội.

FT Energy Income Partners Enhanced Income ETF (EIPI) theo hướng tiếp cận theo ngành, tập trung hoàn toàn vào các cổ phiếu năng lượng như Enterprise Products Partners, Kinder Morgan, Exxon Mobil. Điều làm nên sự khác biệt của EIPI là quản lý chủ động: thay vì viết quyền chọn mua trên một chỉ số năng lượng rộng lớn, các nhà quản lý của quỹ thực hiện các giao dịch quyền chọn trên từng cổ phiếu năng lượng riêng lẻ—hiện duy trì gần 50 vị thế quyền chọn hoạt động. Cách tiếp cận chi tiết này đã mang lại kết quả. Kể từ khi ra mắt năm 2024, EIPI đã vượt trội so với chỉ số năng lượng của mình đồng thời mang lại lợi nhuận ổn định hơn (ít biến động hơn). Với lợi suất 7,3%, EIPI cho thấy các chiến lược ETF bán quyền chọn mua theo ngành, khi được quản lý chủ động, có thể vượt trội hơn các đối thủ dựa trên chỉ số đơn giản.

RYLD và NVDY: Các chiến lược đặc thù về cổ phiếu nhỏ và công nghệ

Ngoài các chiến lược toàn thị trường và theo ngành, thế giới ETF bán quyền chọn mua còn có các phương tiện nhắm vào các phân khúc thị trường cụ thể.

Global X Russell 2000 Covered Call ETF (RYLD) áp dụng chiến lược bán quyền chọn mua đơn giản trên các cổ phiếu vốn nhỏ. Lý do hợp lý: các công ty nhỏ có độ biến động cao hơn so với các cổ phiếu lớn, điều này làm tăng phí quyền chọn. Trong lý thuyết, điều này sẽ làm tăng khả năng sinh lợi nhuận. Thực tế, lợi nhuận của RYLD đã gây thất vọng. Với lợi suất 12,1%, RYLD cung cấp lớp đệm giảm thiểu rủi ro khi cổ phiếu nhỏ giảm giá. Thật không may, nó cũng giới hạn khả năng tăng trưởng khi thị trường tăng mạnh. Quỹ này kém xa so với chỉ số Russell 2000, khiến việc biện minh dựa trên rủi ro và lợi nhuận trở nên khó khăn.

YieldMax NVDA Option Income Strategy (NVDY) thể hiện cực đoan của các quỹ ETF bán quyền chọn mua. Bằng cách tập trung nắm giữ cổ phiếu NVIDIA và kết hợp nhiều chiến lược quyền chọn—bao gồm cả spread quyền chọn—trên cổ phiếu này, NVDY tạo ra lợi suất lên tới 88,9%. Các phép tính trên lý thuyết rất hấp dẫn: thu phí bảo hiểm từ một cổ phiếu siêu biến động, liên tục tăng giá. Vấn đề là, hiệu suất này hoàn toàn phụ thuộc vào đà tăng của NVIDIA. Nếu cổ phiếu đi vào giai đoạn tích lũy hoặc đảo chiều, khả năng duy trì của NVDY bị đặt câu hỏi. Quỹ này trở thành một cược vào khả năng vượt trội liên tục của NVIDIA thay vì một phương tiện tạo thu nhập đa dạng. So với việc nắm giữ NVIDIA trực tiếp, NVDY đã tụt hậu đáng kể, cho thấy chi phí của lớp phủ quyền chọn.

Đánh giá hiệu suất của ETF bán quyền chọn mua: Điều gì tạo nên sự khác biệt của các nhà chiến thắng

Thị trường ETF bán quyền chọn mua tiết lộ những chân lý quan trọng về cách thực thi chiến lược này. Một số xu hướng nổi bật:

Hiệu suất so với chỉ số tham chiếu: Các nhà chiến thắng (như EIPI) vượt trội so với các chỉ số của mình, trong khi các nhà thua cuộc (như RYLD và NVDY) kém xa. Sự khác biệt thường nằm ở việc quản lý có biết thời điểm thực hiện các giao dịch quyền chọn hay không, hay là vận hành theo cơ chế máy móc bất kể điều kiện thị trường.

Tính nhất quán và đa dạng hóa: Khó khăn của RDVI minh chứng cho một sai lầm phổ biến—việc bán quyền chọn mua dựa trên các cổ phiếu tập trung, có mối liên hệ chặt chẽ không mang lại sự khác biệt rõ ràng. Thành công của EIPI phần nào phản ánh việc tập trung vào một ngành cụ thể, nơi mà hồ sơ rủi ro-lợi nhuận đã được hiểu rõ.

Tính bền vững của lợi suất: Lợi suất 12% hoặc 89% không nên xem như là lợi nhuận hàng năm đảm bảo. Những con số này phản ánh chiến lược thu phí bảo hiểm của quỹ tại các thời điểm nhất định. Khi thị trường biến động giảm sút (như thường thấy trong các thị trường tự mãn), phí quyền chọn thu được sẽ co lại, và lợi suất sẽ giảm. Nhà đầu tư theo đuổi lợi nhuận mà không hiểu rõ cơ chế này thường phát hiện ra dòng thu nhập của họ biến mất đúng lúc cần nhất.

Thị trường ETF bán quyền chọn mua mang lại các lựa chọn thực sự thay thế cho phương pháp mua và giữ theo chỉ số. Tuy nhiên, như bất kỳ phương tiện đầu tư nào, cách thực thi đóng vai trò cực kỳ quan trọng. Các quỹ có chiến lược chọn lựa kỹ lưỡng các cổ phiếu cơ sở, quản lý chủ động các giao dịch quyền chọn và điều chỉnh chiến lược dựa trên điều kiện thị trường thường mang lại lợi ích thực sự về thu nhập. Những quỹ vận hành theo cơ chế máy móc—bán quyền chọn bất kể định giá hay thời điểm thị trường—thường trở thành các bẫy thu nhập.

Đối với nhà đầu tư tìm kiếm lợi suất vượt qua cổ phiếu cổ tức truyền thống, ETF bán quyền chọn mua xứng đáng được xem xét nghiêm túc. Chỉ cần đảm bảo bạn chọn những quỹ thực sự vượt trội so với các chỉ số của mình chứ không chỉ chạy theo lợi suất cao nhất trong danh mục.