Cục Dự trữ Liên bang rơi vào tình thế khó khăn về việc cắt giảm lãi suất: Powell thừa nhận quyết định tháng 12 sẽ khó khăn, các quan chức chia rẽ nghiêm trọng về lập trường

Cục Dự trữ Liên bang đang đối mặt với một quyết định chính sách khó khăn. Mặc dù lạm phát đã giảm bớt, nhưng tăng trưởng kinh tế vẫn mạnh mẽ, khiến quyết định giảm lãi suất trở nên vô cùng phức tạp. Trong bối cảnh này, nội bộ Cục Dự trữ Liên bang xuất hiện sự phân hóa rõ rệt về chính sách, sự khác biệt này không chỉ ảnh hưởng đến thị trường tài chính truyền thống mà còn tác động sâu rộng đến thị trường các tài sản rủi ro cao như khai thác tiền điện tử. Khi chính sách lãi suất còn nhiều bất định, sở thích rủi ro của nhà đầu tư sẽ thay đổi trực tiếp, từ đó ảnh hưởng đến toàn bộ hệ sinh thái thị trường.

Nguyên nhân căn bản của sự phân hóa: Căng thẳng giữa lạm phát và lãi suất trung tính

Quan điểm của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang phân chia dựa trên các đánh giá khác nhau về tình hình kinh tế. Những người ủng hộ giảm lãi suất nhấn mạnh rằng áp lực lạm phát đã rõ ràng giảm bớt, chính sách còn nhiều dư địa để điều chỉnh. Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York Williams cho rằng, Fed vẫn có thể “hạ lãi suất nhanh chóng” mà không gây nguy hiểm cho mục tiêu lạm phát. Tương tự, ủy viên Fed Waller cho biết, việc giảm lãi suất một lần vào tháng 12 là phù hợp, mặc dù hành động trong tháng 1 còn có thể thay đổi.

Ngược lại, các quan chức ủng hộ thái độ thận trọng nhấn mạnh rằng lãi suất hiện tại đã gần mức trung tính, việc nới lỏng chính sách quá sớm có thể làm giảm hiệu quả chống lạm phát. Phó Chủ tịch Fed Jefferson chỉ ra rằng, khi lãi suất gần mức trung tính, các nhà hoạch định chính sách cần hành động cẩn trọng. Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Kansas City Schmid thẳng thắn hơn: việc giảm lãi suất thêm nữa có thể ảnh hưởng lâu dài đến lạm phát, và bà đã rõ ràng phản đối việc giảm lãi suất vào tháng 12 trong cuộc họp tháng 10. Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Boston Collins cho rằng, chính sách hiện tại là phù hợp, và ông còn hoài nghi về việc giảm lãi suất trong tháng 12.

Tình hình các quan chức đứng về phía nào: Năm người ủng hộ, sáu người giữ quan điểm trung lập

Trong số các ủy viên có quyền bỏ phiếu năm 2025, lực lượng ủng hộ giảm lãi suất còn yếu hơn. Ngoại trừ Williams, Waller và Milan rõ ràng ủng hộ “giảm dần nhẹ nhàng”, các ủy viên Fed Bowman và Cook dù chưa rõ ràng trong tháng 11 nhưng nhìn chung thiên về hướng giảm lãi suất. Milan thậm chí còn nói rằng, nếu phiếu của bà quyết định, bà sẽ ủng hộ một lần giảm nhẹ trong tháng 12 — điều này phản ánh sự ủng hộ mạnh mẽ của bà đối với tính linh hoạt của chính sách. Trong hai cuộc họp trước, bà đã liên tục đề xuất giảm 50 điểm cơ bản.

Phía ủng hộ chính sách thận trọng đoàn kết hơn. Ngoại trừ Jefferson, Schmid và Collins, Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang St. Louis Musalem cho biết, chính sách gần mức trung tính, không còn nhiều dư địa để nới lỏng, cần thận trọng. Chủ tịch Ngân hàng Chicago Goolsbee cảnh báo không nên giảm lãi suất quá sớm: xét về trung hạn, ông không quá cực đoan, cho rằng lãi suất sẽ giảm và có thể tiếp tục giảm, nhưng trước tiên cần vượt qua giai đoạn này. Ủy viên Fed Barr dù chưa phát biểu trong tháng 11 nhưng nhìn chung thiên về giữ nguyên lãi suất.

Quan điểm của các ủy viên không có quyền bỏ phiếu: Quan sát viên

Trong số các ủy viên không có quyền bỏ phiếu năm 2025, ý kiến cũng không đồng nhất. Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang San Francisco Daly ủng hộ giảm lãi suất vào tháng 12, cho rằng điều kiện thị trường lao động đang xấu đi. Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Dallas Logan cho rằng, trừ khi có thay đổi, việc giảm lãi suất vào tháng 12 sẽ rất khó khăn. Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Philadelphia Harker tỏ thái độ “thận trọng” về quyết định lãi suất tháng 12, nhấn mạnh rằng mỗi lần giảm lãi suất đều đặt ra ngưỡng cao hơn cho lần tiếp theo. Chủ tịch Ngân hàng Cleveland Mester giữ lập trường cứng rắn nhất, cảnh báo rằng việc giảm lãi suất để hỗ trợ thị trường lao động có thể khiến lạm phát duy trì ở mức cao trong dài hạn, đồng thời thúc đẩy hành vi rủi ro trong thị trường tài chính. Bà cho rằng lãi suất hiện tại gần như đã mang tính hạn chế, cần duy trì trạng thái này để kiềm chế lạm phát.

Ảnh hưởng sâu sắc của sự phân hóa chính sách đến thị trường

Hậu quả trực tiếp của sự phân hóa chính sách là sự gia tăng không chắc chắn trong kỳ vọng thị trường. Khi nội bộ Fed không thống nhất về hướng đi của chính sách, nhà đầu tư phải đối mặt với mức phí rủi ro cao hơn, điều này thường làm tăng biến động của các tài sản rủi ro. Đối với các ngành nhạy cảm cao với chính sách vĩ mô như khai thác tiền điện tử, sự không chắc chắn này đặc biệt quan trọng. Hướng đi của chính sách lãi suất trực tiếp ảnh hưởng đến thanh khoản của các tài sản rủi ro toàn cầu và sở thích rủi ro của nhà đầu tư. Trong chu kỳ giảm lãi, nhà đầu tư thường tìm kiếm các tài sản có lợi nhuận cao hơn, bao gồm thị trường tiền điện tử; còn trong môi trường thắt chặt chính sách hoặc có sự phân hóa, dòng vốn thường chảy vào các tài sản an toàn hơn.

Quyết định tiếp theo của Fed sẽ là một tín hiệu quan trọng cho thị trường. Nếu Powell cuối cùng ủng hộ giảm lãi vào tháng 12, sẽ đối lập trực tiếp với lập trường của các quan chức hawkish; còn nếu giữ nguyên lãi suất, có thể không phù hợp với kỳ vọng của các quan chức dovish. Sự không chắc chắn này sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến hiệu suất của tất cả các tài sản rủi ro, bao gồm cả thị trường tiền điện tử, và nhà đầu tư cần theo dõi sát sao các phát biểu mới nhất của các quan chức Fed cũng như diễn biến dữ liệu kinh tế.