Tại sao Adam Back xem biến động gần đây của Bitcoin là một chu kỳ thị trường tự nhiên

Adam Back, một trong những nhà tiên phong của phong trào cypherpunk được trích dẫn trong whitepaper của Bitcoin năm 2008 và hiện là CEO của Blockstream, đưa ra một góc nhìn phản biện về những biến động gần đây của thị trường. Thay vì xem mức giảm 22,56% của Bitcoin trong vòng một năm qua như một dấu hiệu của một luận điểm đầu tư bị phá vỡ, Back lại diễn giải nó qua lăng kính của các chu kỳ thị trường lịch sử—một quan điểm thách thức sự thất vọng ngày càng tăng của nhà đầu tư mặc dù môi trường chính sách ngày càng hỗ trợ và sự xuất hiện của các ETF Bitcoin giao ngay.

Mẫu hình bốn năm mà Adam Back nhận diện

Trong một hội nghị ngành gần đây tại Miami Beach, Adam Back đã phác thảo một hiện tượng lặp đi lặp lại trong lịch sử giao dịch của Bitcoin: các đợt giảm giá đáng kể thường xảy ra theo các khoảng thời gian dự đoán được trong chu kỳ bốn năm. “Bitcoin thường biến động mạnh,” ông giải thích, “và trong các chu kỳ thị trường bốn năm trước đó, đây thường là thời điểm trong chu kỳ mà giá giảm xuống.”

Thay vì bác bỏ sự biến động này như một sự rối loạn của thị trường, Adam Back gợi ý rằng các nhà tham gia có kinh nghiệm tích cực giao dịch quanh các mẫu hình lịch sử này. Một số nhà đầu tư, ông lưu ý, đang chuẩn bị cho khả năng phục hồi giá trong phần còn lại của năm giao dịch—xem sự yếu kém hiện tại như một đặc điểm dự đoán được của quá trình trưởng thành của tài sản chứ không phải là bằng chứng của sự suy giảm căn bản. Góc nhìn này ngụ ý rằng hành động giá có thể phản ứng theo các tiền lệ chu kỳ nhiều như phản ứng với các điều kiện vĩ mô cơ bản.

Tại sao sự chấp nhận của các tổ chức vẫn còn trong giai đoạn sơ khai

Một điểm khác biệt quan trọng mà Adam Back nhấn mạnh là giữa các nhà đầu tư bán lẻ và các tổ chức trong thị trường Bitcoin. Trong khi các quỹ ETF đã về lý thuyết giúp dân chủ hóa quyền tiếp cận vốn của các tổ chức, dòng vốn chảy vào vẫn còn khiêm tốn so với cơ hội rộng lớn hơn. Chủ sở hữu ETF đại diện cho nguồn vốn “dính chặt” hơn so với các nhà giao dịch truyền thống trên sàn—nhà đầu tư bán lẻ thường đổ phần lớn vốn vào các đợt tăng giá, để lại ít dự trữ cho các đợt giảm. Trong khi đó, các tổ chức có thể cân đối lại danh mục qua các loại tài sản để tối ưu hóa lợi nhuận.

Tuy nhiên, Adam Back cảnh báo rằng sự thâm nhập thực sự của các tổ chức vẫn còn non trẻ. “Tôi nghĩ vẫn chưa có nhiều vốn của các tổ chức,” ông nói thẳng. Dù các rào cản pháp lý đã giảm bớt và các khung pháp lý rõ ràng hơn, các quỹ vốn lớn đã biến đổi các loại tài sản khác vẫn chủ yếu đứng ngoài cuộc. Việc dự trữ vốn của các tổ chức này cho thấy rằng câu chuyện tăng trưởng của Bitcoin vẫn còn trong giai đoạn sơ khai—một quan điểm trái ngược với luận điểm của ông rằng sự biến động sẽ giảm khi việc chấp nhận mở rộng.

Từ Amazon thời kỳ đầu đến Bitcoin: Ẩn dụ về sự trưởng thành của Adam Back

Để minh họa cho quan điểm về sự biến động trong giai đoạn tăng trưởng, Adam Back so sánh với thị trường cổ phiếu thời kỳ đầu. “Bạn có thể xem xét các ví dụ của cổ phiếu Amazon thời kỳ đầu, có những biến động giá dữ dội, chủ yếu vì thị trường còn chưa chắc chắn.” Bài học rút ra là: các biến động giá mạnh thường đặc trưng cho các loại tài sản mới nổi, đang mở rộng nhanh chóng, nơi các nhà đầu tư chưa có đầy đủ thông tin về các quỹ đạo giá trị dài hạn.

Adam Back mở rộng logic này sang Bitcoin: “Dạng đường cong chấp nhận nhanh chóng vốn dĩ mang lại sự biến động.” Khi nhiều tổ chức, doanh nghiệp và các thực thể quốc gia tiếp xúc, các biến động giá sẽ giảm dần—không phải về mức không biến động, mà về các mẫu hình giống như các tài sản lưu trữ giá trị trưởng thành như vàng, thể hiện ít biến động hàng ngày và hàng tuần hơn so với các tài sản trẻ hơn, ít chắc chắn hơn.

Triển vọng dài hạn của Bitcoin bất chấp biến động ngắn hạn

Adam Back so sánh tiềm năng cuối cùng của Bitcoin với tổng vốn hóa thị trường của vàng, cho rằng việc so sánh này cung cấp một thước đo hữu ích cho tiến trình chấp nhận. Theo tính toán của ông, Bitcoin hiện nhỏ hơn khoảng 10 đến 15 lần so với vàng—điều này ngụ ý còn nhiều dư địa để tăng giá nếu Bitcoin tiếp tục chiếm lĩnh thị trường như một kho lưu trữ giá trị kỹ thuật số.

Khung lý luận này hỗ trợ luận điểm cốt lõi của ông: sự biến động không phải là mâu thuẫn với luận điểm đầu tư của Bitcoin mà là hệ quả dự đoán được của giai đoạn chấp nhận. “Bitcoin như một loại tài sản đã nổi bật so với tất cả các loại tài sản khác trong thập kỷ qua, với lợi nhuận hàng năm cao nhất,” Adam Back nhận xét. Đối với ông, các biến động giá ngắn hạn là đặc điểm, không phải lỗi—là các sản phẩm tự nhiên của một loại tài sản đang chuyển đổi, dần dần chuyển từ đầu cơ sang hướng tới sự tổ chức của các tổ chức lớn.

Thị trường tiền điện tử ở Mỹ Latinh bùng nổ giữa bất ổn khu vực

Ngoài bối cảnh vĩ mô của Bitcoin, việc chấp nhận tiền điện tử đang tăng tốc ở các khu vực mà hạ tầng tài chính truyền thống còn yếu kém. Thị trường tiền điện tử ở Mỹ Latinh đã mở rộng mạnh mẽ vào năm 2025, với khối lượng giao dịch tăng 60% lên 730 tỷ USD—chủ yếu do người dùng chuyển sang tài sản kỹ thuật số để thanh toán và chuyển tiền xuyên biên giới trong bối cảnh bất ổn kinh tế rộng lớn hơn.

Brazil và Argentina dẫn đầu sự tăng trưởng khu vực này. Brazil chiếm ưu thế về quy mô giao dịch, trong khi Argentina ngày càng dựa vào tiền điện tử để thanh toán xuyên biên giới và sử dụng stablecoin khi người dân đối mặt với các thách thức về tiền tệ địa phương. Stablecoin, đặc biệt, đang nổi lên như một cầu nối thực tế—cho phép chuyển tiền qua các nền tảng như PayPal, hỗ trợ chuyển tiền quốc tế, và cung cấp một phương án thay thế cho các mạng ngân hàng truyền thống dễ bị tổn thương. Câu chuyện khu vực này nhấn mạnh một đường cong chấp nhận song song đang diễn ra ngoài các thị trường phát triển, qua đó ủng hộ luận điểm của Adam Back rằng Bitcoin và các tài sản tiền điện tử vẫn còn trong giai đoạn tăng trưởng sớm trên toàn cầu.