Áp lực lạm phát gây ra khủng hoảng cho token lớp 1… chỉ có TRON chứng minh khả năng sinh lời

Theo báo cáo gần đây của Kaiko Research, định giá của các token lớp 1 đang bị dao động do áp lực lạm phát. Phân tích chỉ ra rằng các blockchain chính như Ethereum (ETH), Solana (SOL) đều chưa thể sinh lợi, và chi phí lạm phát cao càng làm gia tăng cấu trúc thua lỗ này.

Dựa trên năm 2025 làm mốc, Ethereum ghi nhận khoản lỗ 1,62 tỷ USD, trong khi Solana thua lỗ ròng 4,15 tỷ USD. Ngược lại, Trường (TRX) là giao thức lớp 1 duy nhất đạt lợi nhuận, tạo ra 624 triệu USD doanh thu. Phân tích cho rằng điều này chủ yếu nhờ mô hình lợi nhuận theo dõi hoạt động thực tế của họ. Hyperliquid (HYPE) thông qua phương thức thanh toán dựa trên lợi nhuận cho các nhà xác thực đã đạt tỷ lệ P/E (giá trên lợi nhuận) là 9,43 lần, chứng minh khả năng sinh lợi có cấu trúc của nó.

Báo cáo cũng chỉ ra rằng sau khi nâng cấp Dencun, lợi nhuận của Ethereum giảm từ 25 triệu USD mỗi ngày xuống còn 1 triệu USD, giảm 98%, và cho rằng nguyên nhân chính là chuyển đổi phí Blob của mạng lưới lớp 2 (L2). Điều này khiến phí bị đốt cháy giảm mạnh, từ đó đẩy cao tỷ lệ lạm phát hàng năm của Ethereum và gây ra thua lỗ liên tục.

Tổng kết báo cáo nhấn mạnh rằng phần lớn các blockchain hoạt động trong cấu trúc không sinh lợi từ góc nhìn của người nắm giữ token, điều này không phải là khủng hoảng tạm thời mà là vấn đề mang tính cấu trúc. Trong bối cảnh này, mô hình sinh lợi bền vững của Trường thông qua ứng dụng thực tế và giảm phát token đang thu hút sự chú ý, trong khi Hyperliquid cung cấp mô hình kinh tế thay thế với cấu trúc lợi nhuận không lạm phát.

Phân tích này cho thấy, khi thị trường tiền mã hóa trưởng thành, thị trường sẽ không còn dựa vào các câu chuyện đầu cơ mà chủ yếu tập trung vào khả năng sinh lợi thực tế và tính bền vững.