Thị trường chứng khoán có sắp sụp đổ không? Ba dấu hiệu đỏ kinh tế cảnh báo nguy cơ suy thoái

Ngày càng có nhiều lo ngại trong giới đầu tư về khả năng thị trường chứng khoán sắp sụp đổ. Trong khi nền kinh tế Mỹ chưa chính thức rơi vào suy thoái, một lượng dữ liệu kinh tế đáng lo ngại ngày càng gia tăng đang đặt câu hỏi liệu suy thoái — và sự suy giảm của thị trường thường đi kèm — có thể đến gần hơn mọi người nghĩ. Hiểu rõ các dấu hiệu cảnh báo này và các chính sách ứng phó tiềm năng có thể giúp nhà đầu tư chuẩn bị cho những gì sắp tới.

Tăng trưởng việc làm chậm lại như là dấu hiệu đầu tiên của suy thoái

Nhìn qua, các số liệu việc làm mới nhất có vẻ khả quan. Nền kinh tế được cho là đã tạo ra 130.000 việc làm, gần gấp đôi dự đoán của các nhà phân tích Phố Wall, và tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống còn 4,3%. Nhưng bên dưới bề mặt, bức tranh trở nên kém khả quan hơn nhiều.

Vấn đề thực sự xuất hiện khi xem xét nguồn gốc các công việc này. Phần lớn các vị trí mới tập trung trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe và hỗ trợ xã hội — các ngành phụ thuộc nhiều vào chi tiêu của chính phủ hơn là nhu cầu kinh tế tự nhiên. Thêm vào đó, các chỉnh sửa dữ liệu của chính phủ cho thấy thị trường lao động Mỹ chỉ bổ sung 181.000 việc làm trong năm 2025, giảm mạnh so với con số 584.000 đã báo cáo trước đó. Để so sánh, nền kinh tế đã tạo ra gần 1,46 triệu việc làm trong năm 2024.

Sự chậm lại này quan trọng vì tiêu dùng của người dân vẫn là động lực chính của tăng trưởng kinh tế Mỹ. Khi việc tạo việc làm đình trệ, thu nhập hộ gia đình ổn định hoặc giảm, điều này trực tiếp đe dọa sức mua chiếm khoảng 70% GDP. Nếu thu nhập không tăng đều đặn, người tiêu dùng sẽ phải đối mặt với áp lực ngày càng lớn để duy trì mức chi tiêu hiện tại — một động thái có thể gây mất ổn định nếu điều kiện việc làm xấu đi.

Tăng nợ tiêu dùng và lộ rõ các vết nứt của nền kinh tế

Có lẽ còn đáng báo động hơn cả việc tăng trưởng việc làm chậm là xu hướng trong các khoản thanh toán nợ tiêu dùng. Các hộ gia đình trên khắp nước Mỹ ngày càng gặp khó khăn trong việc đáp ứng các nghĩa vụ tài chính của mình. Theo dữ liệu mới nhất từ Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, tổng nợ của hộ gia đình đạt 18,8 nghìn tỷ USD vào quý cuối cùng của năm ngoái, trong đó nợ không liên quan đến nhà ở chiếm khoảng 5,2 nghìn tỷ USD.

Hình ảnh về nợ quá hạn đặc biệt đáng lo ngại. Tỷ lệ nợ quá hạn hoặc nợ đáng kể đã tăng lên 4,8% — mức cao nhất kể từ năm 2017. Trong khi các khoản nợ thế chấp vẫn duy trì gần mức bình thường lịch sử, tình trạng này chủ yếu tập trung ở các khu vực thu nhập thấp và các vùng đang chứng kiến giá nhà giảm. Mô hình này phản ánh điều các nhà kinh tế gọi là phục hồi hình chữ K: trong khi các hộ giàu có tiếp tục tích lũy của cải, các gia đình thu nhập thấp đang vật lộn để tồn tại.

Thêm vào đó, việc bắt đầu lại các khoản thanh toán vay sinh viên sau nhiều năm hoãn của chính phủ cũng là một yếu tố cần xem xét. Khi người vay bắt đầu trả nợ, dòng tiền của các hộ gia đình càng trở nên eo hẹp hơn, có thể đẩy nhiều người tiêu dùng vào tình trạng quá hạn. Thật thú vị, một số dữ liệu lại cho thấy chiều hướng ngược lại — các giám đốc điều hành của Bank of America đã ghi nhận sự gia tăng chi tiêu trong số khách hàng của họ, và doanh số bán lẻ đã tăng trưởng trong những tháng gần đây. Những tín hiệu mâu thuẫn này cho thấy nền kinh tế đang trong quá trình chuyển đổi, với những người thắng và thua ngày càng phân biệt rõ ràng.

Tiết kiệm của hộ gia đình cạn kiệt đe dọa sức mua

Thời kỳ hậu đại dịch, người Mỹ đã tích trữ lượng tiền mặt ở mức cao chưa từng có. Với lãi suất gần bằng 0 và các gói kích thích của chính phủ, người tiêu dùng đã tích lũy được khoản tiết kiệm đáng kể. Thêm vào đó, các đợt phong tỏa trong thời kỳ dịch bệnh buộc mọi người giảm chi tiêu không thiết yếu, càng làm tăng khoản tiết kiệm.

Tuy nhiên, khoản dự trữ này đã gần như biến mất. Tính đến cuối năm 2025, tỷ lệ tiết kiệm cá nhân — phần thu nhập khả dụng mà các hộ gia đình để dành — đã giảm xuống còn 3,5%. Mặc dù cao hơn mức thấp trong năm 2022, nhưng đã giảm mạnh so với 6,5% của một năm trước đó. Trong khi đó, nợ thẻ tín dụng vẫn tiếp tục tăng, cho thấy người tiêu dùng ngày càng dựa vào vay mượn để duy trì lối sống.

Điều này tạo ra một tình thế nguy hiểm. Khi tiết kiệm cạn kiệt và tăng trưởng việc làm yếu ớt, chi tiêu của người tiêu dùng sẽ phải đối mặt với nhiều trở ngại từ nhiều phía. Nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt và các đợt sa thải gia tăng, tác động đến tài chính hộ gia đình và hoạt động kinh tế chung có thể rất nghiêm trọng. Chuỗi phản ứng sẽ rõ ràng: ít việc làm hơn đồng nghĩa với thu nhập ít hơn, tiết kiệm cạn kiệt đồng nghĩa với sức mua giảm, và giảm chi tiêu của người tiêu dùng đe dọa chính tăng trưởng kinh tế — có thể thúc đẩy nhanh hơn nữa cuộc suy thoái mà mọi người đang lo ngại.

Cách Cục Dự trữ Liên bang có thể can thiệp để ổn định thị trường

Trong nhiều thập kỷ, các nhà phê bình đã tranh luận về việc liệu Cục Dự trữ Liên bang có quá can thiệp vào thị trường tài chính hay không. Lãnh đạo Fed mới được bổ nhiệm gần đây đã đặt câu hỏi liệu ảnh hưởng của ngân hàng trung ương có đã lớn quá mức hay không. Tuy nhiên, việc tháo gỡ mối quan hệ này có thể sẽ rất khó khăn.

Lý do là cấu trúc. Gần đây, đầu tư cá nhân đã tăng mạnh, nghĩa là nhiều người Mỹ bình thường có tiếp xúc trực tiếp với biến động thị trường chứng khoán qua các tài khoản 401(k), IRA và môi giới. Một đợt điều chỉnh thị trường lớn — chẳng hạn giảm 20% như đặc trưng của thị trường gấu — sẽ trực tiếp đe dọa kế hoạch nghỉ hưu và tiết kiệm của hàng triệu người. Áp lực chính trị này khiến việc ổn định thị trường trở thành một yêu cầu thiết thực đối với các nhà hoạch định chính sách.

Nếu suy thoái xảy ra, Fed vẫn còn nhiều dư địa để hành động. Các tiền lệ lịch sử cho thấy, ngân hàng trung ương có thể sẽ theo đuổi chính sách nới lỏng tiền tệ, tương tự như sau năm 2008. Thông thường, điều này bao gồm cắt giảm lãi suất mạnh hơn dự kiến của thị trường và mở rộng bảng cân đối của Fed hoặc ít nhất là ngừng giảm quy mô.

Fed còn nhiều dư địa để điều chỉnh. Nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng trong khi lạm phát vẫn tiếp tục hướng tới mục tiêu 2%, lý do để cắt giảm lãi suất sẽ trở nên thuyết phục. Tổng thống Trump đã lên tiếng ưa thích lãi suất thấp hơn, thêm áp lực chính trị vào quyết định của Fed. Giới hạn duy nhất là nếu lạm phát vẫn dai dẳng cao hoặc tăng tốc, điều này sẽ hạn chế khả năng linh hoạt của Fed.

Lịch sử cho thấy, khi Fed cam kết theo chính sách nới lỏng, thị trường thường khó duy trì các đợt giảm mạnh kéo dài. Động thái này về cơ bản tạo thành một mức sàn dưới các cổ phiếu trong các giai đoạn suy thoái vừa phải, cung cấp một dạng bảo vệ giảm thiểu mà nhà đầu tư đã quen — mặc dù không phải lúc nào cũng rõ ràng.