Chuyện kể mới về khai thác mỏ: Cango bán dự trữ Bitcoin, trí tuệ nhân tạo và sức mạnh tính toán sẽ tái cấu trúc mô hình định giá công ty khai thác như thế nào?

Vào đầu năm 2026, quyết định của công ty khai thác Bitcoin Cango đã thu hút sự chú ý rộng rãi của thị trường: Công ty khai thác này, sở hữu hơn 7.528 Bitcoin vào cuối năm 2025, đã bán hết 4.451 BTC trong một lần vào đầu tháng 2, thu về khoảng 305 triệu USD để trả nợ và hỗ trợ chiến lược chuyển đổi sang hạ tầng tính toán trí tuệ nhân tạo. Hành động này không phải là một sự kiện đơn lẻ, mà phản ánh quyết định tập thể của toàn ngành khai thác Bitcoin trong bối cảnh thị trường hiện tại. Khi chi phí khai thác và giá đồng tiền bị đảo ngược, lượng dự trữ Bitcoin từng được xem là tài sản cốt lõi đang được định nghĩa lại như một nguồn lực chiến lược có thể điều chỉnh.

Tại sao các công ty khai thác lại chọn giảm lượng Bitcoin dự trữ khi giá đồng tiền giảm mạnh?

Quyết định giảm lượng dự trữ của Cango trực tiếp phản ánh một thực tế khắc nghiệt của thị trường: tính kinh tế của khai thác đã có sự đảo chiều căn bản. Theo dữ liệu ngành, tính đến tháng 3 năm 2026, chi phí tổng hợp để khai thác một Bitcoin khoảng 87.000 USD, trong khi giá thị trường chỉ khoảng 67.000 USD, nghĩa là mỗi Bitcoin khai thác ra lỗ ròng 20.000 USD. Đối với Cango, chi phí khai thác trung bình trong quý 3 năm 2025 (bao gồm khấu hao) lên tới 99.000 USD mỗi Bitcoin, cao hơn nhiều so với giá hiện tại.

Trong bối cảnh này, lý luận giữ Bitcoin như một “kho dự trữ giá trị” bị phá vỡ. Công ty đã rõ ràng trong thông báo chính thức rằng việc bán ra lần này nhằm giảm đòn bẩy tài chính, củng cố bảng cân đối kế toán, và cung cấp vốn cho chiến lược mở rộng hạ tầng tính toán AI. Tính đến ngày 28 tháng 2 năm 2026, lượng Bitcoin nắm giữ của Cango đã giảm xuống còn 3.313,4 BTC, trong khi công suất khai thác vẫn duy trì ở mức 50 EH/s, cho thấy công ty đang tái cân bằng cấu trúc tài sản — từ “giữ tài sản số” sang “kiểm soát năng lực tính toán thực thể”.

Cơ chế chính thúc đẩy chuyển đổi ngành khai thác sang hạ tầng AI là gì?

Ngành khai thác và hạ tầng tính toán AI có một liên kết vật lý tự nhiên: năng lượng và cơ sở hạ tầng. Lộ trình chuyển đổi chiến lược của Cango rõ ràng thể hiện cơ chế này: tận dụng các cơ sở hạ tầng kết nối toàn cầu, đã hòa mạng, để cung cấp năng lực tính toán phân tán cho ngành AI.

Chìa khóa của chuyển đổi này nằm ở việc định giá lại nguồn lực tính toán. Doanh thu khai thác Bitcoin bị ảnh hưởng bởi biến động giá đồng tiền, điều chỉnh độ khó khai thác và khấu hao thiết bị, trong khi các trung tâm dữ liệu AI cung cấp các hợp đồng dài hạn từ 10 đến 15 năm, khách hàng doanh nghiệp đầu tư cấp cao (như Microsoft, Meta) và dòng tiền USD ổn định, dự đoán được. Cango dự kiến thực hiện chuyển đổi theo ba giai đoạn: ngắn hạn, triển khai các nút GPU dạng container tại các địa điểm hiện có để phục vụ nhu cầu của các doanh nghiệp nhỏ và vừa; trung hạn, phát triển nền tảng điều phối phần mềm để tích hợp nguồn lực phân tán; dài hạn, trở thành nền tảng hạ tầng AI hoàn chỉnh. Để thúc đẩy quá trình này, công ty còn bổ nhiệm Jack Jin, cựu kỹ sư trưởng của Zoom, làm Giám đốc công nghệ AI, với kinh nghiệm triển khai các cụm GPU trực tiếp phục vụ chiến lược mới.

Chuyển đổi cấu trúc này mang lại những chi phí và sự đánh đổi nào cho các công ty khai thác?

Chuyển đổi không phải không có chi phí. Trong báo cáo hoạt động tháng 2 năm 2026, Cango tiết lộ công suất hoạt động trung bình của tháng là 34,55 EH/s, thấp hơn mức 50 EH/s đã triển khai, do “tạm ngưng hoạt động do tối ưu hóa và di chuyển thiết bị”. Điều này phản ánh quá trình chuyển đổi từ các máy ASIC sang năng lực GPU, đi kèm với những đau đớn về điều chỉnh công suất. Khoảng 31% công suất bị ngưng hoạt động để nâng cấp, dẫn đến mất doanh thu trong ngắn hạn.

Sự đánh đổi sâu hơn nằm ở việc thay đổi vị thế doanh nghiệp. Cango từng là công ty khai thác Bitcoin niêm yết lớn thứ hai toàn cầu, theo mô hình “HODL + tích lũy khai thác”, trong đó giá đồng tiền tăng sẽ nâng cao giá trị tài sản ròng, hỗ trợ mở rộng năng lực tính toán. Tuy nhiên, môi trường thị trường năm 2026 buộc công ty phải đánh giá lại mô hình này. Việc bán Bitcoin dự trữ đồng nghĩa từ bỏ lợi nhuận tiềm năng từ đợt tăng giá trong tương lai, đổi lấy sự ổn định tài chính hiện tại và dòng tiền để chuyển đổi. Đây là một quyết định chiến lược về sở thích thời gian và rủi ro — dùng những rủi ro chưa chắc chắn của tương lai để đổi lấy khả năng sinh tồn cấu trúc hiện tại.

“Bán coin chuyển sang AI” của các công ty khai thác sẽ ảnh hưởng như thế nào đến cấu trúc thị trường tiền mã hóa?

Xét về cấu trúc thị trường, chuyển đổi tập thể của các công ty khai thác có thể tạo ra ảnh hưởng sâu rộng đến cung cầu của Bitcoin. Trong dài hạn, các thợ mỏ là “bên bán cấu trúc lớn nhất” của thị trường Bitcoin — họ cần bán định kỳ Bitcoin khai thác để trả tiền điện và chi phí vận hành. Khi các công ty khai thác chuyển sang dịch vụ AI, dòng thu nhập USD ổn định từ hợp đồng lưu trữ AI sẽ khiến họ không còn cần phải bán Bitcoin một cách thụ động, thậm chí có thể trở thành những người mua tiềm năng.

Dữ liệu on-chain bắt đầu phản ánh xu hướng này. Vào đầu năm 2026, các kho dự trữ của các doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin liên tục giảm trong ba tuần liên tiếp, trong đó Cango giảm hơn 54% lượng nắm giữ trong vòng hai tuần. Mặc dù áp lực bán ra ngắn hạn gây áp lực giảm giá, nhưng nếu xu hướng này tiếp tục, các “bên bán tự nhiên” lớn nhất của thị trường đang rút lui có hệ thống, điều này về lâu dài sẽ là tín hiệu tích cực cho cấu trúc cung cấp của Bitcoin. Chỉ số Hash Ribbon cho thấy, từ cuối tháng 11 năm 2025 đến nay, giai đoạn “đầu hàng” của các thợ mỏ đã dài nhất trong lịch sử, thường báo hiệu đáy thị trường sắp tới.

Trong tương lai, ngành khai thác và AI sẽ hợp tác như thế nào?

Triển vọng tương lai, mối quan hệ giữa khai thác và năng lực tính toán AI có thể phát triển thành một cơ chế cân bằng động. Mô hình kết hợp của MARA là một ví dụ: sử dụng cùng một cơ sở hạ tầng điện năng để linh hoạt chuyển đổi giữa khai thác Bitcoin và tính toán AI. Khi giá điện rẻ, năng lực sẽ dùng để khai thác Bitcoin; khi nhu cầu AI tăng cao, chuyển sang cung cấp năng lực GPU. Trong mô hình này, khai thác Bitcoin sẽ giảm xuống còn vai trò như một bộ điều chỉnh tải linh hoạt, giúp giảm chi phí điện khi AI không cần, và tận dụng cơ hội sinh lợi cao hơn khi có nhu cầu.

Về phần mình, Cango hướng tới một chiến lược hoàn toàn chuyển đổi. Công ty xác định rõ mục tiêu trở thành “mạng lưới tính toán suy luận phân tán toàn cầu”, dựa trên 40 địa điểm toàn cầu đã kết nối điện lưới của họ — chính là nền tảng vật lý để đạt mục tiêu này. Các nguồn lực điện năng tích lũy từ khai thác Bitcoin, đặc biệt là các địa điểm gần nguồn điện giá rẻ nhưng xa các trung tâm dữ liệu truyền thống, phù hợp với yêu cầu phân phối tính toán AI dựa trên hạ tầng phân tán. Tương lai của ngành khai thác có thể không còn là cuộc đua về “tổng sức mạnh tính toán” đơn thuần, mà trở thành nhà vận hành hạ tầng tính toán phân tán.

Những rủi ro và hạn chế tiềm năng của con đường chuyển đổi này là gì?

Chặng đường chuyển đổi không phải không có thử thách. Trước hết, khác biệt về công nghệ là một thách thức thực tế: khai thác Bitcoin dựa trên chip ASIC chuyên dụng, trong khi năng lực AI cần các cụm GPU và hệ thống điều phối phần mềm phù hợp. Dù Cango đã bổ nhiệm người phụ trách công nghệ, nhưng khoảng cách về khả năng vận hành từ khai thác mỏ sang vận hành hạ tầng AI cần thời gian để lấp đầy.

Thứ hai, sự kiên nhẫn của thị trường vốn có hạn. Sau khi bán Bitcoin, bảng cân đối của Cango đã được cải thiện, nhưng công ty vẫn đối mặt với áp lực dòng tiền. Các nhà phân tích cho biết dòng tự do có mức nợ đòn bẩy âm 2,52 tỷ USD. Chuyển đổi sang hạ tầng AI là một khoản đầu tư vốn lớn, thời gian hoàn vốn dài, nếu môi trường huy động vốn tiếp tục thắt chặt, công ty có thể gặp khó khăn về dòng tiền.

Cuối cùng, cạnh tranh trên thị trường ngày càng gay gắt. Ngoài Cango, các công ty như Core Scientific, Bitdeer cũng đang chuyển hướng sang AI. Khi nhiều công ty khai thác cùng tham gia, cuộc đua về nguồn điện chất lượng, cung GPU và hợp đồng khách hàng sẽ ngày càng khốc liệt hơn. Khả năng xây dựng lợi thế cạnh tranh khác biệt trước khi thị trường dư thừa năng lực là câu hỏi then chốt cho các công ty khai thác đang chuyển đổi.

Tóm lại

Chuyển đổi chiến lược của Cango từ khai thác Bitcoin sang năng lực tính toán AI là hình ảnh thu nhỏ của quá trình điều chỉnh theo chu kỳ và tái cấu trúc của ngành công nghiệp tiền mã hóa. Khi câu chuyện “giữ là niềm tin” gặp phải áp lực kinh tế thực tế, các công ty khai thác bắt đầu định nghĩa lại tài sản cốt lõi và phạm vi hoạt động của mình. Chuyển đổi này mang lại áp lực trong ngắn hạn, nhưng về dài hạn có thể định hình lại cấu trúc cung cầu của Bitcoin — khi các thợ mỏ từ “bên bán thụ động” chuyển sang vai trò vận hành hạ tầng, thị trường tiền mã hóa sẽ đón nhận những thành viên tham gia trưởng thành hơn.

Câu hỏi thường gặp (FAQ)

Hỏi: Việc Cango bán Bitcoin có nghĩa là dự đoán giảm giá Bitcoin không?

Đáp: Không nhất thiết. Việc Cango giảm lượng dự trữ chủ yếu dựa trên điều chỉnh cấu trúc tài chính — giảm đòn bẩy, giải phóng dòng tiền để đầu tư vào hạ tầng AI. Công ty khẳng định vẫn duy trì hoạt động khai thác và tối ưu hóa hiệu quả khai thác. Đây là chiến lược phân bổ tài sản, không phản ánh đánh giá về giá trị của chính tài sản.

Hỏi: Chuyển đổi sang AI của các công ty khai thác ảnh hưởng thế nào đến an ninh mạng của mạng lưới Bitcoin?

Đáp: Trong ngắn hạn, việc giảm phần nào năng lực khai thác sẽ làm chậm tốc độ tăng trưởng tổng thể của mạng lưới; về dài hạn, đây là quá trình thanh lọc năng lực hiệu quả hơn. Những thợ mỏ không thể cạnh tranh về chi phí sẽ rút lui, các công ty còn lại sẽ hoạt động hiệu quả hơn, qua đó nâng cao an toàn tổng thể của mạng lưới Bitcoin.

Hỏi: Chuyển đổi sang AI của các công ty khai thác có thành công không?

Đáp: Phụ thuộc vào nhiều yếu tố: khả năng chuyển đổi công nghệ, sự hỗ trợ về vốn, và cạnh tranh thị trường. Cango có lợi thế nhờ đã kết nối điện lưới toàn cầu và có lộ trình rõ ràng theo từng giai đoạn. Tuy nhiên, quá trình này dài hạn, cần theo dõi liên tục tiến độ công nghệ và khả năng thu hút khách hàng của họ.