Hy vọng cắt giảm lãi suất mờ nhạt khi đồng đô la chạm mức cao nhất trong một tháng

Khi kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất tiếp tục mờ nhạt, chỉ số đồng đô la Mỹ đã tăng lên mức cao nhất trong vòng một tháng, ghi nhận mức tăng 0,20%. Sức mạnh của đồng bạc xanh phản ánh sự thay đổi trong tâm lý thị trường về chính sách tiền tệ, với các tín hiệu kinh tế gần đây cho thấy ngân hàng trung ương có thể giữ nguyên lãi suất thay vì theo đuổi chu kỳ nới lỏng mạnh mẽ như thị trường đã dự đoán trước đó.

Dữ liệu việc làm hỗn hợp giữ cho triển vọng cắt giảm lãi suất thấp

Báo cáo việc làm mới nhất đã đưa ra các tín hiệu trái chiều đã định hình lại kỳ vọng về lãi suất. Trong khi tăng trưởng việc làm phi nông nghiệp 50.000 người đã bỏ lỡ dự kiến 70.000, với số liệu điều chỉnh tháng 11 giảm xuống còn 56.000 từ 64.000, các chỉ số lao động khác cho thấy bức tranh kiên cường hơn. Tỷ lệ thất nghiệp giảm 0,1 điểm phần trăm xuống còn 4,4%, vượt dự kiến 4,5%, trong khi mức lương trung bình theo giờ tăng tốc lên 3,8% so với cùng kỳ năm trước, vượt qua dự báo 3,6%.

Câu chuyện nghịch lý về việc tạo việc làm yếu ớt nhưng thị trường lao động chặt chẽ và áp lực lương đã khiến nhiều nhà giao dịch tin rằng Cục Dự trữ Liên bang không đủ lý do để cắt giảm lãi suất. Thị trường hiện định giá chỉ khoảng 5% khả năng cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC cuối tháng 1 vừa qua. Ngoài dữ liệu lao động, các yếu tố bất lợi khác xuất phát từ số liệu nhà ở: số lượng bắt đầu xây dựng nhà mới tháng 10 giảm 4,6% so với tháng trước xuống còn 1,246 triệu, mức thấp nhất trong vòng hơn năm rưỡi và thấp hơn dự báo 1,33 triệu.

Trong khi đó, chỉ số tâm lý tiêu dùng của Đại học Michigan tháng 1 tăng 1,1 điểm lên 54,0, vượt dự kiến 53,5, trong khi kỳ vọng lạm phát trong vòng một năm duy trì ở mức cao 4,2% — cao hơn dự báo giảm xuống còn 4,1%. Kỳ vọng lạm phát trong 5-10 năm mở rộng lên 3,4% từ mức 3,2% của tháng 12, vượt dự báo 3,3%. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Atlanta Raphael Bostic đã nhấn mạnh những lo ngại này bằng các bình luận được hiểu là hơi hawkish, nhấn mạnh lạm phát vẫn dai dẳng mặc dù nhu cầu lao động có phần nguội đi.

Sự phân kỳ của các ngân hàng trung ương: Tại sao hỗ trợ đồng đô la năm 2026 vẫn còn chưa rõ

Triển vọng dài hạn mang một bức tranh phức tạp hơn. Thị trường hiện định giá khoảng 50 điểm cơ bản giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang trong năm 2026, trái ngược rõ rệt với các ngân hàng trung ương lớn khác: Ngân hàng Nhật Bản dự kiến sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, trong khi Ngân hàng Trung ương châu Âu dự kiến giữ nguyên lãi suất hiện tại.

Tuy nhiên, câu chuyện này bắt đầu mờ nhạt khi các diễn biến mới xuất hiện. Việc Tổng thống Trump có thể bổ nhiệm một Chủ tịch Fed ôn hòa — với Kevin Hassett được đề cập là khả năng theo Bloomberg — đã gây áp lực lên đồng đô la, mặc dù Trump đã cho biết sẽ công bố lựa chọn của mình vào đầu năm 2026. Áp lực ngắn hạn hơn đến từ các khoản bơm thanh khoản lớn của Fed, với việc mua 40 tỷ USD trái phiếu kho bạc bắt đầu từ giữa tháng 12 vẫn tiếp tục mở rộng cung tiền và hạn chế kỳ vọng về lãi suất.

Thêm vào đó, Tòa án Tối cao đã hoãn phán quyết về tính hợp pháp của các chính sách thuế của Trump đến thứ Tư tuần tới. Nếu các mức thuế này gặp phải các thách thức pháp lý và bị tuyên là vô hiệu, sức mạnh của đồng đô la có thể gặp phải trở ngại, vì việc mất doanh thu từ thuế sẽ làm trầm trọng thêm thâm hụt ngân sách của Mỹ — yếu tố thường gây áp lực giảm giá tiền tệ trong trung hạn.

Đồng euro yếu đi và áp lực từ yên Nhật tạo ra các động thái phức tạp của tiền tệ

Đồng euro đã giảm mạnh trong phiên giao dịch gần đây, giảm 0,21% khi sức mạnh của đồng đô la tăng tốc. Tuy nhiên, dữ liệu từ khu vực eurozone đã hỗ trợ phần nào cho đồng tiền này: doanh số bán lẻ tháng 11 tăng 0,2% so với tháng trước (vượt dự báo 0,1%), trong khi sản xuất công nghiệp của Đức tăng bất ngờ 0,8% so với tháng trước, trái ngược với dự báo giảm 0,7%. Thành viên Hội đồng quản trị ECB Dimitar Radev bình luận rằng lãi suất hiện tại vẫn phù hợp dựa trên dữ liệu hiện tại và quỹ đạo lạm phát, với các hợp đồng hoán đổi thị trường cho thấy gần như không có khả năng (1%) tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách ngày 5 tháng 2.

Yên Nhật còn chịu áp lực mạnh hơn, giảm xuống mức thấp nhất trong một năm so với đồng đô la khi cặp USD/JPY tăng 0,66%. Nhiều yếu tố đã phối hợp để làm yếu đồng yên: Bloomberg đưa tin Ngân hàng Nhật Bản có khả năng giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp chính sách tháng 1 bất chấp dự báo tăng trưởng kinh tế đã được điều chỉnh tăng. Chỉ số kinh tế dẫn đầu của Nhật tháng 11 đạt mức cao nhất trong 1,5 năm là 110,5, và chi tiêu hộ gia đình tăng 2,9% so với cùng kỳ năm trước — mức tăng lớn nhất trong sáu tháng và vượt xa dự báo giảm 1%. Tuy nhiên, các tín hiệu tích cực này không đủ để hỗ trợ đồng tiền.

Các căng thẳng địa chính trị gia tăng còn làm yếu đồng yên. Các biện pháp kiểm soát xuất khẩu của Trung Quốc nhằm vào các mặt hàng có thể ứng dụng quân sự và căng thẳng leo thang giữa Trung Quốc và Nhật Bản đã tạo ra các trở ngại cho đồng yên. Thêm vào đó, chính phủ Nhật Bản đã công bố kế hoạch tăng chi tiêu quốc phòng lên mức kỷ lục 122,3 nghìn tỷ yên (780 tỷ USD) trong năm tài chính tới, làm dấy lên các lo ngại về tài chính toàn diện. Tình hình chính trị cũng đóng vai trò, sau các báo cáo cho rằng Thủ tướng Takaichi có thể giải thể hạ viện. Thị trường hiện không dự đoán khả năng Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất tại cuộc họp chính sách tháng 1.

Kim loại quý đối mặt với các lực lượng đối lập khi vàng giảm và bạc tăng mạnh

Giá vàng và bạc đã có kết quả trái chiều trong phiên giao dịch gần đây, vàng COMEX tháng 2 đóng cửa tăng 40,20 USD (+0,90%) trong khi bạc COMEX tháng 3 tăng 4,197 USD (+5,59%). Dù có mức tăng, các kết quả này che giấu các áp lực đang đè nặng lên thị trường kim loại quý.

Hỗ trợ ban đầu đến từ chỉ thị của Tổng thống Trump yêu cầu Fannie Mae và Freddie Mac mua 200 tỷ USD trái phiếu thế chấp — một hình thức nới lỏng định lượng nhằm giảm chi phí vay và kích thích thị trường nhà ở. Lượng thanh khoản này đã thúc đẩy nhu cầu trú ẩn an toàn đối với kim loại quý. Các bất ổn địa chính trị liên tục, từ chính sách thuế của Mỹ, căng thẳng Ukraine, xung đột Trung Đông đến bất ổn Venezuela, vẫn duy trì đà tăng giá. Kỳ vọng về một Cục Dự trữ Liên bang dễ tính hơn trong năm 2026, cùng với việc mở rộng cơ sở tiền tệ từ các khoản mua trái phiếu kho bạc tiếp tục, cũng hỗ trợ nhu cầu.

Tuy nhiên, áp lực giảm đã bắt đầu làm giảm đi phần nào sự hỗ trợ này. Đà tăng của đồng đô la lên mức cao nhất trong bốn tuần gần đây trong các phiên giao dịch đã tạo ra các trở ngại trực tiếp đối với các hàng hóa tính theo USD. Quan trọng hơn, Citi ước tính rằng việc cân bằng lại chỉ số hàng hóa có thể dẫn đến dòng chảy rút ra đáng kể: khoảng 6,8 tỷ USD có thể thoái lui khỏi hợp đồng tương lai vàng, cùng với một lượng tương tự rút khỏi bạc, do việc điều chỉnh trọng số của các chỉ số hàng hóa chính. Thêm vào đó, các mức cao kỷ lục gần đây của S&P 500 đã làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn khi sức mạnh của cổ phiếu đã chuyển dòng vốn khỏi kim loại quý.

Nhu cầu từ các ngân hàng trung ương vẫn là điểm sáng cho giá vàng. Ngân hàng trung ương Trung Quốc đã tăng dự trữ vàng thêm 30.000 ounce trong tháng 12, đánh dấu lần mua vàng thứ 14 liên tiếp hàng tháng. Tổ chức Vàng Thế giới (World Gold Council) báo cáo rằng các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua 220 tấn vàng trong quý 3 — tăng 28% so với quý trước. Sự quan tâm của nhà đầu tư vẫn duy trì, với lượng nắm giữ ETF vàng đạt mức cao nhất trong 3,25 năm và ETF bạc đạt đỉnh trong 3,5 năm vào cuối tháng 12, mặc dù sự phân kỳ giữa sức mạnh của nhu cầu vật chất và áp lực kỹ thuật đối với các vị thế hợp đồng tương lai cho thấy đà tăng của kim loại quý có thể gặp phải các trở ngại trong những tháng tới.