Cạm bẫy 2.5%! Chiến tranh Trung Đông đang viết lại kịch bản của Cục Dự trữ Liên bang!

Một bản báo cáo thành tích lạm phát tưởng chừng hoàn hảo, chưa đầy 24 giờ đã bị bỏ vào “hồ sơ lịch sử”.

Ngày 11 tháng 3, Bộ Lao động Mỹ công bố dữ liệu CPI tháng 2, gần như không thể chê vào đâu được: tăng 2,4% so với cùng kỳ năm trước, CPI lõi giảm xuống còn 2,5% so với cùng kỳ, chính xác phù hợp với dự đoán của thị trường, đồng thời lập mức thấp nhất trong gần năm năm. Đối với Cục Dự trữ Liên bang, đây vốn là “thiệp mời hạ lãi suất” mà họ đã chờ đợi từ lâu. Tuy nhiên, ánh mắt của Phố Wall chỉ dừng lại vài phút trên báo cáo này, rồi đồng loạt chuyển hướng sang cuộc chiến đang bùng cháy ở Trung Đông.

Cơn bão năng lượng do xung đột Iran gây ra khiến tỷ lệ lạm phát lõi 2,5% lập tức trở thành một “vé tàu quá hạn”. Các nhà đầu tư đều hiểu rõ: bài kiểm tra quyết định sinh tử của Fed, mới chỉ vừa được phát hành vào tháng 3.

I. Báo cáo thành tích lạm phát khả quan, nhưng người tiêu dùng trong siêu thị lại chửi thề

● Xét về dữ liệu vĩ mô, rõ ràng lạm phát của Mỹ đang đi đúng hướng. Tỷ lệ tăng CPI lõi trừ thực phẩm và năng lượng ổn định ở mức 2,5% so với cùng kỳ, không chỉ phù hợp dự đoán mà còn là mức thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2021. Tỷ lệ tăng theo tháng của “lạm phát dịch vụ siêu lõi” mà Fed đặc biệt ưa thích cũng giảm rõ rệt từ 0,59% tháng 1 xuống còn 0,35%, cho thấy ngành dịch vụ, thành trì kiên cố của lạm phát, đang bị tấn công.

● Nhưng bức tranh đẹp đẽ này hoàn toàn khác xa với hóa đơn mua sắm trong tay của người Mỹ bình thường.

● Dù dữ liệu vĩ mô có phần dịu nhẹ, nhưng sự phân hóa về cấu trúc lại cực kỳ rõ nét. Đầu tiên là chi phí nhà ở, dù tốc độ tăng theo tháng đã chậm lại còn 0,2%, nhưng vẫn là yếu tố đẩy lạm phát chung lớn nhất. Điều thực sự khiến người tiêu dùng đau lòng là những mặt hàng liên quan trực tiếp đến cuộc sống hàng ngày như “gạo, dầu ăn, gia vị, trà”.

● Nếu bạn bước vào siêu thị Mỹ tháng 2, cảm giác giá cả tăng vọt sẽ khiến bạn nghi ngờ về độ chính xác của báo cáo CPI. Giá thịt bò tổng thể tăng 1,5%, thịt bò chưa qua chế biến còn tăng tới 3,7%, mang lại cảm giác “đau đớn” thực sự cho những người yêu thích BBQ. Những người thích đồ ngọt cũng không thoát khỏi: bánh tươi và bánh cốc giấy tăng lần lượt 4,4%, bánh cà phê và bánh donut tăng 3,6%. Đây rõ ràng không phải là dấu hiệu lạm phát hạ nhiệt, mà là “nấu nước sôi trên lưỡi” của vị giác.

● Đáng chú ý hơn nữa, hiệu ứng chuyển giá do thuế quan đang thực sự diễn ra trên kệ hàng hóa. Giá các mặt hàng gia dụng như nội thất, thiết bị gia đình tăng 3,9% so với cùng kỳ, mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2023. Giá thiết bị gia dụng tăng vọt 2,9% trong tháng, còn giá quần áo tăng 2,5% so với cùng kỳ. Những số liệu này phơi bày rõ ràng một xu hướng: các doanh nghiệp đã không còn chịu nổi nữa, chi phí đang nhanh chóng chuyển sang người tiêu dùng cuối cùng.

II. “Thời hạn sử dụng” của dữ liệu chỉ có một ngày: giá dầu mới là đạo diễn chính

Nếu nói dữ liệu lạm phát tháng 2 là một ly nước ấm, thì tháng 3 sắp tới có thể là một thùng dầu nóng bỏng.

● Thời điểm thống kê của báo cáo CPI này kết thúc trước đà tăng giá dầu do xung đột Iran gần đây gây ra. Điều này có nghĩa là, nó hoàn toàn chưa tính đến tác động của chiến tranh. Kể từ khi xung đột bùng phát, hợp đồng tương lai dầu thô chuẩn của Mỹ như một con ngựa hoang chạy trốn, trung bình giá giao dịch tháng này đã tăng lên khoảng 82 USD mỗi thùng, trong khi tháng 2 chỉ là 65 USD. Hiệp hội ô tô Mỹ cho biết, giá xăng tại các trạm đã tăng hơn 18%, đạt mức 3,54 USD mỗi gallon.

● Nhà kinh tế trưởng của RSM, Joseph Brusuelas, tính toán: mỗi khi giá dầu tăng thêm 10 USD mỗi thùng, chỉ số lạm phát tổng thể sẽ bị đẩy lên khoảng 0,2 điểm phần trăm. Ngân hàng Paris của Pháp dự đoán, chỉ riêng đà tăng giá dầu gần đây có thể kéo lạm phát tổng lên từ 0,15 đến 0,3 điểm phần trăm.

● Chưa dừng lại ở đó, hiệu ứng lan tỏa của việc tăng giá dầu đang mở rộng — chi phí phân bón và vận chuyển đã bắt đầu tăng, điều này có nghĩa là vài tháng nữa, giá thực phẩm trong siêu thị sẽ còn bị ảnh hưởng. Thêm vào đó, dữ liệu về chi phí nhà ở tháng 10 năm ngoái bị thiếu do chính phủ đóng cửa, khiến số liệu lạm phát so sánh hàng năm hiện tại bị đẩy thấp hơn một cách chủ ý. Sai lệch kỹ thuật này sẽ được điều chỉnh trong báo cáo lạm phát tháng 4.

● Công ty chứng khoán CITIC đã cảnh báo rõ ràng trong báo cáo nghiên cứu: tốc độ tăng CPI so với cùng kỳ của Mỹ sẽ tăng trong tháng 3 và tháng 4, sau đó dao động quanh mức 3%. Nói cách khác, mức thấp nhất trong gần năm năm là 2,5% có khả năng cao nhất chính là con số tốt nhất mà chúng ta có thể thấy trong chu kỳ lạm phát này, còn sau đó, sẽ là một quá trình leo dốc không ngừng.

III. “Thế tiến thoái lưỡng nan” của Fed: cửa sổ hạ lãi suất đang bị chiến tranh hàn chết

● Dữ liệu CPI lỗi thời này rõ ràng không thể thay đổi quyết định của các quan chức Fed trong cuộc họp tuần tới, khi họ vẫn tiếp tục giữ nguyên lập trường. Điều thực sự khiến họ mất ngủ là lưỡi dao Damocles treo lơ lửng trên đầu về giá dầu, đe dọa đẩy lạm phát trở lại.

● Cựu Chủ tịch Fed Cleveland, Loretta Mester, cảnh báo rằng việc giá dầu liên tục tăng sẽ làm sâu sắc thêm lo ngại của người tiêu dùng về lạm phát trong tương lai, hiệu ứng tâm lý này sẽ khiến Fed khó bỏ qua tác động ngắn hạn của giá năng lượng. Sau bài học về việc đánh giá sai lạm phát sau đại dịch, Powell và các đồng nghiệp không còn dám nói “lạm phát là tạm thời” nữa.

● Thị trường đang phản ứng bằng chân. Công cụ theo dõi của Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago cho thấy, các nhà giao dịch đã hoãn kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất tiếp theo đến tháng 9, khả năng thực hiện lần thứ hai trong năm nay chỉ khoảng 43%. Mặc dù Morgan Stanley vẫn giữ dự đoán cắt giảm lãi suất hai lần vào tháng 6 và tháng 9, nhưng cũng thừa nhận, tác động của giá dầu do chiến tranh Iran có thể khiến lần cắt giảm đầu tiên bị hoãn đến tháng 9 hoặc thậm chí tháng 12.

● Đây là một “thế tiến thoái lưỡng nan” điển hình: nếu cắt giảm lãi suất, lạm phát có thể bùng phát trở lại nhờ đà tăng giá dầu; còn không cắt giảm, thì giá dầu cao đã và đang kìm hãm tăng trưởng kinh tế, làm ăn thua lỗ doanh nghiệp, giảm niềm tin của người tiêu dùng.

● Nhà chiến lược vĩ mô trưởng của Tập đoàn Carson, Sonu Vaghese, nói thẳng thắn hơn: “CPI tháng 2 chỉ là bình minh của cơn bão. Việc giá xăng tăng vọt trong tháng 3 sẽ mang lại áp lực lạm phát mới, ngay cả khi bỏ qua tác động của năng lượng, báo cáo này vẫn cho thấy tác động của thuế quan vẫn đang ảnh hưởng đến lạm phát hàng hóa cốt lõi.”

IV. Thị trường rất trung thực: bỏ qua CPI, đi thẳng vào vấn đề

Phố Wall đã thể hiện rõ thái độ với “dữ liệu lịch sử” này bằng hành động thực tế: bỏ qua, và trực tiếp giao dịch về chiến tranh.

● Sau khi dữ liệu được công bố, ba chỉ số chính của thị trường chứng khoán Mỹ đồng loạt chịu áp lực, chỉ số Dow Jones giảm hơn 500 điểm một lần. Trong khi đó, nhóm cổ phiếu năng lượng lại tăng ngược dòng 2,48%, trở thành điểm sáng duy nhất trong bóng tối. Chỉ số USD tăng nhẹ do tâm lý trú ẩn, đứng vững trên mức 99. Vàng cũng có màn “nhảy cao rồi nhảy thấp”, từ mức cao trong ngày giảm 75 USD.

● Đằng sau sự phân hóa này là thị trường đang định giá lại một kịch bản vĩ mô hoàn toàn mới: rủi ro vận chuyển qua eo Hormuz, sự rối loạn trong chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu, và những bóng đen của lạm phát đình trệ. Như Giám đốc Đầu tư chính của Northlight Asset Management, Chris Zaccarelli, nói, điểm tích cực lớn nhất của CPI tháng 2 là nó không vượt quá dự kiến, nhưng về bản chất vẫn là một chỉ số trễ.

● Hiện tại, tất cả các ánh mắt đều đổ dồn vào ba câu hỏi: Khi nào eo Hormuz sẽ mở lại? Xung đột Mỹ-Iran có mở rộng hơn không? Khi nào giá dầu cao truyền dẫn vào số liệu lạm phát tháng 3? Trước khi có câu trả lời, cửa sổ cắt giảm lãi suất của Fed đang từng bước bị hàn kín theo khói lửa Trung Đông.

● Đối với người Mỹ bình thường, tỷ lệ lạm phát lõi 2,5% giống như một chỉ số kỹ thuật xa vời. Họ quan tâm hơn là: tuần tới đổ xăng sẽ tốn bao nhiêu tiền, tháng sau thịt bò trong siêu thị có thể lại dán giá mới.

Và chính hai câu hỏi này lại là những biến số thực sự quyết định hướng đi của nền kinh tế Mỹ năm 2026 và số phận của Fed.