Việc Áp Dụng Stablecoin Sẽ Bị Đình Trệ Trừ Khi Vốn Có Thể Di Chuyển Nhanh Như Mã Lệnh — Và Điều Đó Đòi Hỏi Phải Giải Quyết Tính Phân Mảnh, Không Chỉ Là Chia Sẻ Nó

Tóm tắt

Will Harborne, CEO của Rhino.fi, cho rằng trong khi sự mở rộng đa chuỗi của crypto đã cải thiện kết nối, thách thức thực sự chưa được giải quyết của ngành là làm cho vốn phân mảnh có thể sử dụng được nhanh chóng và quy mô lớn trên các hệ sinh thái.

Thắt nút thực sự trong thế giới đa chuỗi không còn là kết nối nữa. Đó là chi phí và độ phức tạp của việc làm cho vốn phân mảnh có thể sử dụng được quy mô lớn.

Crypto đã dành vài năm qua để tự hào về việc hiện nay là đa chuỗi. Nhiều chuỗi hơn, nhiều ứng dụng hơn, nhiều hệ sinh thái hơn, nhiều người dùng hơn. Đúng vậy. Nhưng còn một mặt khác của câu chuyện mà vẫn nhận được ít sự chú ý hơn xứng đáng: đa chuỗi đã tạo ra một vấn đề phối hợp vốn.

Phần lớn hạ tầng crypto đã được xây dựng dựa trên ý tưởng rằng nếu tài sản có thể di chuyển giữa các chuỗi, thì vấn đề cơ bản đã được giải quyết. Không phải vậy. Việc di chuyển tài sản chỉ là một phần của bức tranh. Nhiệm vụ khó hơn là làm cho vốn có thể sử dụng được trên các hệ sinh thái phân mảnh, với tốc độ, quy mô lớn, và không bắt buộc mọi công ty trong lĩnh vực phải trở thành chuyên gia quản lý thanh khoản.

Will Harborne, CEO của Rhino.fi, đã chứng kiến trực tiếp điều này diễn ra. “Trong thực tế, mọi doanh nghiệp và ứng dụng hoạt động trên nhiều chuỗi đều gặp phải cùng một vấn đề,” ông nói. “Để mang lại trải nghiệm người dùng tốt, quỹ cần có sẵn ở nơi người dùng cần, khi họ cần.”

Ít người dùng sẵn sàng chờ đợi vài phút hoặc vài giờ để quỹ di chuyển giữa các chuỗi. Họ mong đợi các khoản gửi tiền, rút tiền, giao dịch, thanh toán và chuyển khoản diễn ra với độ trễ tối thiểu. Do đó, các công ty thường giữ quỹ trên các chuỗi khác nhau trước để tạo cảm giác trải nghiệm ngay lập tức.

Sự phân mảnh cũng thể hiện rõ qua cách hoạt động thanh toán bằng stablecoin được phân bổ trên các trường hợp sử dụng và mạng lưới khác nhau. Sự phát triển của các chuỗi phụ và chuỗi ứng dụng chỉ làm vấn đề trở nên cấp bách hơn. Mỗi chuỗi mới tạo ra một nơi khác mà vốn có thể cần phải nằm lại. Như Harborne nói: “Nếu một doanh nghiệp cần 1 triệu đô la trên mỗi trong mười chuỗi chính để hỗ trợ rút tiền nhanh hoặc thanh toán, thách thức vượt ra ngoài việc định tuyến. Nó trở thành một vấn đề vốn 10 triệu đô la.”

Ngành công nghiệp thường nói về khả năng tương tác như thể đó chủ yếu là vấn đề truyền thông. Đối với nhiều doanh nghiệp, vấn đề là quản lý bảng cân đối kế toán và hiệu quả vốn. Càng nhiều phần của hệ sinh thái, việc cung cấp tốc độ và độ tin cậy càng trở nên khó khăn.

Phân mảnh sâu hơn cả hạ tầng

Thuật ngữ “stablecoins” thường được dùng để mô tả một thị trường thống nhất. Trên thực tế, thanh khoản vẫn còn phân mảnh giữa các chuỗi, người dùng và trường hợp sử dụng. Có một toàn bộ hệ sinh thái ở các thị trường mới nổi sử dụng Tether trên TRON để thanh toán, chuyển khoản và thanh toán. Song song đó là một thế giới riêng quanh USDC, các ứng dụng DeFi, dòng chảy fintech tập trung vào Mỹ, các sản phẩm quỹ trên chuỗi, hạ tầng giao dịch và các trường hợp sử dụng theo kiểu thị trường vốn. Trong thực tế, chúng liên quan đến các người dùng khác nhau, thanh khoản khác nhau và ít có sự chồng chéo. Như Harborne chỉ ra, “giữ USDT trên TRON không có nghĩa là ai đó đã sẵn sàng sử dụng một ứng dụng trên chuỗi khác với USDC.” Vốn tồn tại trên chuỗi không có nghĩa là nó hoạt động hoặc sẵn có nơi doanh nghiệp thực sự cần.

Circle CCTP, LayerZero và các tiêu chuẩn khả năng tương tác khác giúp giảm thiểu một số bất cập. Chúng cải thiện giao tiếp giữa các chuỗi và làm cho việc chuyển quỹ sạch hơn so với các thiết kế cũ. Tiến bộ thực sự đã được thực hiện, nhưng nhu cầu phối hợp thanh khoản vẫn còn đó, cùng với nhu cầu cung cấp kết quả dự đoán được cho các doanh nghiệp không muốn phải nghĩ về các đường dẫn cầu nối, wrapper, cửa sổ cuối cùng hoặc logic cân bằng lại. Harborne nhấn mạnh rõ ràng điểm này. “Có sự khác biệt quan trọng giữa việc di chuyển quỹ cuối cùng và làm cho tiền có thể sử dụng ngay lập tức. Hai điều đó không giống nhau.”

Thị trường đang cố gắng giải quyết điều này theo một vài cách khác nhau. Một phương pháp là các lớp tổng hợp và định tuyến — kết hợp các pool, API và dịch vụ của bên thứ ba để tìm ra con đường tốt nhất. Điều này có thể cung cấp phạm vi và khả năng mở rộng. Nhược điểm là kết quả không phải lúc nào cũng đáng tin cậy hoặc dự đoán được. Sự cố gần đây của Aave và CoW Swap minh họa rõ ràng rủi ro thực thi có thể nhìn thấy trong các hệ thống tổng hợp. Một cách khác là thực thi dựa trên ý định và trừu tượng hóa chuỗi. Hướng đi này hợp lý. Người dùng không cần quan tâm họ đang ở chuỗi nào hay cách di chuyển diễn ra bên dưới. Tuy nhiên, trừu tượng hóa giao diện người dùng không loại bỏ nhu cầu phối hợp thanh khoản bên dưới. Nếu các đường ray stablecoin sẽ hỗ trợ thanh toán, dòng tiền quỹ và các ứng dụng tài chính nghiêm trọng, hạ tầng phải mang tính xác định. Các doanh nghiệp cần kết quả dự đoán được, không chỉ linh hoạt.

Stablecoins đang ngày càng phổ biến ở những nơi quan trọng nhất

Phần lớn khối lượng stablecoin hiện nay vẫn chủ yếu do hoạt động giao dịch, di chuyển quỹ nội bộ, arbitrage và hoạt động tự động trên chuỗi thúc đẩy. Các nghiên cứu gần đây của McKinsey và Artemis rất hữu ích vì chúng loại bỏ một số yếu tố đó và đặt câu hỏi trực tiếp hơn: phần lớn hoạt động này thực sự là thanh toán? Sự chấp nhận thực tế rõ ràng nhất hiện nay xuất hiện trong dòng chảy doanh nghiệp: thanh toán nhà cung cấp, quản lý quỹ, thanh toán và hoạt động xuyên biên giới. Nói cách khác, stablecoins đang ngày càng phổ biến nơi các rào cản của hệ thống cũ đủ lớn để một hệ thống tốt hơn trở nên cần thiết. Thách thức bây giờ là làm cho các đường ray stablecoin có thể sử dụng được mà không bắt buộc doanh nghiệp phải trực tiếp tương tác với hạ tầng blockchain cơ bản. “Doanh nghiệp không muốn quản lý các chuỗi và các hạn chế kỹ thuật của chúng,” Harborne lập luận. “Họ muốn việc di chuyển tiền tệ trở nên hiệu quả và dự đoán được.”

Mục tiêu, theo ông, rất đơn giản: làm cho stablecoin cảm giác như chỉ là 1 đô la. Người dùng không cần quan tâm họ đang giữ stablecoin nào, nó nằm trên chuỗi nào, hoặc hệ thống đi theo con đường nào phía dưới. Trải nghiệm phải liền mạch. Các đường ray stablecoin có khả năng trở thành phần trong cách các doanh nghiệp di chuyển tiền trong thập kỷ tới, thúc đẩy thanh toán nhanh hơn, hiệu quả quản lý quỹ tốt hơn, giảm ma sát xuyên biên giới và chuyển động tiền tệ có thể lập trình nhiều hơn. Để điều đó xảy ra, ngành cần ngừng xem đa chuỗi chủ yếu như một vấn đề thiết kế cầu nối. Đa chuỗi là một vấn đề phối hợp giữa thanh khoản phân mảnh, người dùng phân mảnh và các pool vốn phân mảnh. Những người chiến thắng trong giai đoạn tiếp theo của hạ tầng không chỉ là những người giúp tài sản di chuyển. Họ sẽ là những người làm cho vốn phân mảnh thực sự có thể sử dụng được.