Tiếp tục xem các công ty khí đốt tự nhiên tại thị trường chứng khoán Mỹ.

Nếu trong vài năm qua thị trường đã “đốt nóng” bằng AI, chip, thì nhánh chính có khả năng bị định giá thấp thực sự tiếp theo, chính là—khí đốt tự nhiên.

Điều này có nghĩa là gì? Một giai đoạn sớm của “đáy chu kỳ + điểm ngoặt nhu cầu”.

Và trong giai đoạn này, chọn đúng mã còn quan trọng hơn bao giờ hết.

一、EXE：“Ông lớn” khí đốt tự nhiên?

Expand Energy Corporation (viết tắt EXE)

là hiện tạinhà sản xuất khí đốt tự nhiên độc lập lớn nhất ở Mỹ (theo sản lượng mỗi ngày).

Nhiều người sẽ nói, công ty EXE không phải cũng là số một sao như EQT Corporation mà tôi đã nói hôm qua?

Mấu chốt ở chỗ: EQT là “sản lượng khí đốt tự nhiên thuần”, còn EXE chỉ sản lượng tính cả tổng sản lượng khí đốt tự nhiên + dầu + NGL.

二、Từ phá sản đến vươn lên: đường đi của EXE

Tiền thân của EXE là Chesapeake Energy:

• Thành lập: 1989
• Niêm yết: 1993
• Năm 2020: nộp đơn xin bảo hộ phá sản (nợ khoảng 7 tỷ USD)
• Năm 2021: hoàn tất tái cơ cấu

Bước ngoặt thực sự nằm ở:

1/10/2024, sáp nhập Southwestern Energy (SWN)

• Hợp nhất bằng toàn bộ cổ phiếu
• Giá trị doanh nghiệp khoảng 24 tỷ USD
• Đổi tên thành Expand Energy (EXE)

Giao dịch này, về bản chất, đã đưa nó lên vị trí đầu ngành.

三、Tài sản cốt lõi: bộ sưu tập mỏ khí chất lượng bậc nhất tại Mỹ

Bố cục nguồn lực cốt lõi của EXE rất rõ ràng:

• Marcellus (Appalachia)
• Haynesville (khoảng 745.000 mẫu Anh ròng)
• Eagle Ford (tài nguyên dạng lỏng)

Ba mảng này cơ bản chính là “mạch máu” cốt lõi của khí đốt tự nhiên ở Mỹ

四、Cơ cấu doanh thu: gần như giống hệt EQT

Cơ cấu sản xuất:

• 92% khí đốt tự nhiên
• 8% dầu thô + NGL

Phân tách doanh thu năm 2025:

• Khí đốt tự nhiên: 10,3 tỷ USD
• NGL: 860 triệu USD
• Dầu thô: 450 triệu USD
• Lợi nhuận từ phòng hộ (hedging): 550 triệu USD

Kết luận rất đơn giản: EXE về bản chất giống EQT, đều là “người chơi thuần khí đốt tự nhiên”, chủ yếu là bán khí đốt tự nhiên!

五、Tài chính 2025: cỗ máy dòng tiền mặt chuẩn

Dữ liệu cốt lõi:

• Lợi nhuận ròng: 1,819 tỷ USD
• Lợi nhuận ròng sau điều chỉnh: 1,467 tỷ USD
• Adjusted EBITDAX: 5,078 tỷ USD
• Dòng tiền hoạt động: 4,575 tỷ USD
• Sản lượng/ngày: 7.18 Bcfe/d
• Trả về cho cổ đông: 865 triệu USD (cổ tức + mua lại)
• Tối ưu nợ: tổng nợ giảm khoảng 660 triệu USD

Tóm tắt bằng một câu: đây là một cỗ máy “in tiền” chuẩn mực của ngành năng lượng.

Chỉ tiêu quan trọng (TTM tính đến 2026.3):

• Doanh thu: 11,64 tỷ USD
• PE (TTM): 14.99
• Vốn hóa: khoảng 27,29 tỷ USD (giá cổ phiếu khoảng 113.50 USD/cổ phiếu)
• Khoảng 52 tuần: 91.02–126.62 USD
• EV/EBITDAX = 5.3

Vì vậy, chỉ xét so sánh theo dữ liệu thì EXE có số liệu tốt hơn nhiều so với EQT: doanh thu cao hơn, lợi nhuận ròng cũng gần như tương đương, vốn hóa thấp hơn, PE thấp hơn, và EV/EBITDAX cũng thấp hơn!

六、Câu hỏi then chốt: vì sao EXE lại rẻ hơn?

Đây mới là điểm đầu tư nghiên cứu quan trọng nhất

1）Rủi ro từ thương vụ sáp nhập (mối lo lớn nhất của thị trường)

EXE vừa hoàn tất sáp nhập:

• Tích hợp tài sản
• Kiểm soát chi phí
• Ghi nhận đồng bộ lợi ích (synergy)

Thị trường không chắc chắn → chiết khấu

2）“Hào nước” của EQT sâu hơn

Lợi thế lớn nhất của EQT:

Chi phí thấp nhất trong ngành

Điều này đồng nghĩa:

• Khi giá khí đốt giảm sâu → EQT vẫn có thể kiếm tiền và tồn tại
• Các công ty khác có thể bị lỗ

Cho thấy EQT chống chu kỳ tốt hơn, nên thị trường cho kỳ vọng định giá cao hơn!

七.Giá cổ phiếu và định giá

Giá cổ phiếu hiện tại (đóng cửa ngày 2026.3.27): 113.50 USD (sau giờ 113.83 USD)

Tỷ suất từ đầu năm đến nay 2026: +3.41% (nhỉnh hơn sàn nhưng hơi thua toàn thị trường), lợi suất 1 năm: +6.74%. Tính từ đáy năm 2021 là 45, hiện đã đạt khoảng 3 lần.

Hiện đang dao động ở vùng cao (93-123), và gần đây không bị ảnh hưởng bởi toàn thị trường. Giá mục tiêu bình quân mà các tổ chức tại Phố Wall đưa ra hiện là trong khoảng 131-135.

八.Cơ hội trong ngành

Giống hệt EQT hôm qua, việc mở rộng xuất khẩu LNG lần thứ nhất: đến trước năm 2030, năng lực sản xuất gia tăng sẽ khiến xuất khẩu LNG của Mỹ vượt 30 Bcf/d.

Thứ hai là nhu cầu điện/khối trung tâm dữ liệu/AI. Dự kiến nhu cầu phát điện bằng khí đốt tự nhiên sẽ tăng đáng kể (một số nhà phân tích ước tính thêm 4 tỷ feet khối/ngày trong giai đoạn 2026–2030).

Thứ ba, chu kỳ của khí đốt tự nhiên sẽ còn mạnh lên!

Tóm tắt

Nếu bạn kỳ vọng nhu cầu khí đốt tự nhiên trong tương lai sẽ bùng nổ, và nhu cầu điện cho AI cũng sẽ tăng vọt, thì EXE có vẻ có giá trị/hiệu quả tốt hơn EQT. Bởi vì dù là các tỷ lệ như PE hay EV/EBITDAX, hay bản thân vốn hóa thị trường, thì đều thấp hơn so với EQT. Tuy nhiên, hành trình nghiên cứu cổ phiếu tại Mỹ mới bắt đầu; ở phần sau chúng ta sẽ xem thêm, so sánh thêm nhiều.!

Sau này tôi sẽ tiếp tục nối: năng lượng, điện lực, trung tâm điện toán, AI… để tạo thành một khung hoàn chỉnh. Rất hoan nghênh cùng trao đổi; nếu có quan điểm khác cũng chào bạn trực tiếp chụp/đánh tôi.