Hầu hết các nhà giao dịch nghĩ rằng sự lựa chọn giữa hợp đồng vĩnh viễn (perpetual) và hợp đồng kỳ hạn hàng quý (quarterly futures) chỉ dựa trên sở thích cá nhân. Sai rồi. Ưu thế thực sự trong giao dịch phái sinh không chỉ nằm ở mức đòn bẩy bạn sử dụng mà còn ở cấu trúc hợp đồng đó. Tôi nhận thấy hai nhà giao dịch có thể có quan điểm hướng đi giống hệt nhau về BTC hoặc Ethereum, sử dụng cùng mức đòn bẩy, và vẫn kết thúc với lợi nhuận/lỗ hoàn toàn khác nhau tùy thuộc vào loại hợp đồng futures mà họ thực sự giao dịch.

Hãy để tôi phân tích tại sao điều này quan trọng và khi nào mỗi loại hợp đồng thực sự phù hợp.

Đầu tiên, hợp đồng vĩnh viễn. Đây là loại hợp đồng chiếm ưu thế trong thị trường crypto hiện nay, và lý do là rõ ràng. Hợp đồng vĩnh viễn không có ngày hết hạn, nghĩa là bạn có thể giữ vị thế vô thời hạn miễn là duy trì đủ ký quỹ. Sự linh hoạt này rất lớn đối với nhà giao dịch bán lẻ. Thoải mái là vậy, nhưng đổi lại là cơ chế tính phí tài trợ (funding rate). Vì hợp đồng vĩnh viễn không bao giờ hết hạn, các sàn giao dịch sử dụng các khoản thanh toán tài trợ để giữ giá hợp đồng luôn gắn với giá thị trường spot. Nếu các vị thế mua dài hạn (long) tích cực hơn và hợp đồng vĩnh viễn giao dịch trên giá spot, các nhà mua dài trả phí cho các nhà bán ngắn hạn. Ngược lại, nếu điều đó xảy ra theo chiều ngược lại, các nhà bán trả phí cho các nhà mua. Thường thì việc thanh toán này diễn ra mỗi 8 giờ.

Điều mà hầu hết các nhà giao dịch đánh giá thấp về phí tài trợ là gì? Trong một xu hướng tăng mạnh, phí tài trợ có thể duy trì ở mức dương trong nhiều ngày hoặc thậm chí nhiều tuần. Điều đó có nghĩa là nếu bạn đang mua dài hạn, bạn liên tục bị mất tiền trả cho các nhà bán ngắn hạn chỉ để duy trì vị thế của mình. Tôi đã thấy nhiều nhà giao dịch hoàn toàn mất sạch lợi nhuận vì họ không tính đến tổng các khoản phí tài trợ tích lũy trong các đợt tăng giá kéo dài. Phí tài trợ không phải là một chi phí nhỏ, nó ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận của bạn, đặc biệt khi giữ vị thế lâu dài.

Tiếp theo, hợp đồng kỳ hạn hàng quý. Đây là các hợp đồng truyền thống có ngày hết hạn cố định, thường vào cuối mỗi quý tài chính. Không có phí tài trợ, điều này ngay lập tức loại bỏ biến số chi phí ẩn đó. Thay vào đó, giá hợp đồng phản ánh kỳ vọng của thị trường trực tiếp qua một yếu tố gọi là basis. Trong thị trường tăng giá, hợp đồng kỳ hạn hàng quý thường giao dịch ở mức cao hơn giá spot (contango). Trong thị trường giảm giá, chúng có thể giao dịch ở mức thấp hơn (backwardation). Basis này được cố định khi bạn vào vị thế, do đó cấu trúc chi phí của bạn từ ngày đầu tiên đã rõ ràng.

Hãy để tôi đi vào chi tiết về khi nào mỗi loại hợp đồng thực sự mang lại lợi thế.

Đối với giao dịch ngắn hạn và scalping, hợp đồng vĩnh viễn crypto gần như luôn thắng. Thanh khoản sâu hơn, theo sát giá spot chặt chẽ, và ít trượt giá trong hầu hết các điều kiện. Nhà giao dịch trong ngày và scalper không giữ vị thế đủ lâu để phí tài trợ trở thành yếu tố lớn. Hợp đồng vĩnh viễn phù hợp cho mục đích này.

Nhưng điều thú vị là gì? Trong các thị trường xu hướng mạnh, cơ chế phí tài trợ lại đảo ngược lợi thế. Khi bạn giữ vị thế kéo dài nhiều tuần qua một xu hướng tăng bền vững, phí tài trợ tích cực đó sẽ cộng dồn thành tiền thật rời khỏi tài khoản của bạn. Trong khi đó, hợp đồng kỳ hạn hàng quý hoàn toàn tránh được điều này. Đúng vậy, hợp đồng có thể giao dịch ở mức cao hơn, nhưng khoản chênh lệch đó không tăng vô hạn như phí tài trợ có thể. Đối với các nhà swing trading và position trading, điều này tạo ra sự khác biệt đáng kể về lợi nhuận.

Thị trường đi ngang là câu chuyện khác. Khi giá dao động trong phạm vi và tâm lý thị trường hỗn loạn, phí tài trợ dao động theo chiều hướng tích cực hoặc tiêu cực, hoặc thậm chí gần như không tồn tại. Trong điều kiện này, hợp đồng vĩnh viễn trở nên hiệu quả hơn vì bạn không phải liên tục trả phí theo một chiều cố định. Hợp đồng kỳ hạn hàng quý vẫn hoạt động tốt, nhưng lợi thế không còn rõ ràng như trước.

Tiếp theo là chiến lược của các tổ chức lớn. Hợp đồng kỳ hạn hàng quý được ưa chuộng bởi các tổ chức và nhà giao dịch tinh vi vì chúng mở ra các chiến lược cấu trúc phức tạp hơn. Giao dịch cash-and-carry, basis trading, spread theo lịch trình — tất cả đều yêu cầu cấu trúc giá dự đoán được mà các hợp đồng kỳ hạn hàng quý cung cấp. Các tổ chức thích biết chính xác chi phí mang hàng của họ sẽ là bao nhiêu. Trong khi đó, hợp đồng vĩnh viễn chủ yếu dành cho nhà giao dịch bán lẻ, dễ hiểu hơn, dễ tiếp cận hơn và ít yêu cầu hạ tầng hơn.

Quản lý rủi ro cũng khác biệt. Cả hai loại hợp đồng đều sử dụng đòn bẩy, nhưng cơ chế thanh lý không giống nhau. Nhà giao dịch hợp đồng vĩnh viễn có thể bị bất ngờ bởi các đợt tăng phí tài trợ đột ngột trong các đợt biến động tâm lý mạnh. Nhà giao dịch hợp đồng kỳ hạn đối mặt với rủi ro thanh toán khi hết hạn, nhưng họ tránh được vấn đề biến động phí tài trợ hoàn toàn. Không hợp đồng nào an toàn hơn hẳn, tất cả phụ thuộc vào quy mô vị thế và cách bạn quản lý rủi ro chủ động như thế nào.

Vậy hợp đồng nào thực sự mang lại lợi thế tốt hơn? Điều đó hoàn toàn phụ thuộc vào mục đích của bạn.

Sử dụng hợp đồng vĩnh viễn crypto nếu bạn giao dịch ngắn hạn về biến động, scalping, giao dịch trong ngày hoặc cần thanh khoản liên tục. Chúng phù hợp nhất khi bạn theo dõi phí tài trợ liên tục và có thể điều chỉnh nhanh chóng. Chi phí của hợp đồng vĩnh viễn biến động, nhưng đối với các vị thế ngắn hạn, thường là rất nhỏ.

Sử dụng hợp đồng kỳ hạn hàng quý nếu bạn giữ vị thế kéo dài nhiều tuần, muốn có cấu trúc chi phí cố định hoặc giao dịch basis và arbitrage. Chúng cũng phù hợp nếu bạn thích cách định vị kiểu tổ chức, nơi bạn biết chính xác khoản phí bạn sẽ trả từ trước.

Điều phân biệt các nhà giao dịch có kinh nghiệm với phần còn lại chính là điều này. Hầu hết mọi người chọn một loại hợp đồng và trung thành với nó. Các nhà giao dịch có kinh nghiệm điều chỉnh công cụ của họ dựa trên điều kiện thị trường. Khi BTC trong xu hướng tăng mạnh kéo dài, họ có thể chuyển sang hợp đồng kỳ hạn hàng quý để tránh mất phí tài trợ. Khi biến động tăng cao và họ scalping các biến động trong ngày, họ quay lại hợp đồng vĩnh viễn để tận dụng thanh khoản và theo sát giá chặt chẽ.

Ưu thế thực sự trong giao dịch phái sinh không phải là cam kết với một công cụ hơn công cụ khác. Đó là hiểu khi nào mỗi loại hợp đồng phù hợp hơn và có kỷ luật để chuyển đổi. Cấu trúc hợp đồng ảnh hưởng trực tiếp đến kết quả của bạn, và làm chủ cấu trúc đó chính là nơi xây dựng lợi thế thực sự. Đó là sự khác biệt giữa những nhà giao dịch liên tục có lợi nhuận và những người chỉ may mắn.