Cẩn trọng với việc "đứng gác" ở vị trí cao Hơn 10 quỹ QDII cùng ngày cảnh báo rủi ro chênh lệch giá

Trong bối cảnh biến động của thị trường tài chính quốc tế gia tăng, một số ETF xuyên biên giới và LOF xuyên biên giới nhận được dòng tiền săn đón, khiến rủi ro chênh lệch giá (premium) đột ngột tăng cao.

Chỉ trong đúng 1 ngày 19/3, đã có hơn 10 quỹ QDII như LOF dầu thô Eximph?ay? (易方达) , ETF công nghệ bán dẫn Trung Quốc-Hàn (华泰柏瑞), ETF công nghệ Nasdaq (景顺长城), ETF Nikkei 225 của Huệ An (华安日经225ETF)…, lần lượt thông qua các thông báo để nhắc nhà đầu tư: theo dõi sát giá giao dịch trên thị trường thứ cấp của các sản phẩm liên quan để nhận diện rủi ro premium, thận trọng khi đưa ra quyết định đầu tư.

Đồng thời, phóng viên của Báo Kinh tế Thế kỷ 21 (21世纪经济报道) nhận thấy các trường hợp một quỹ QDII liên tục phát cảnh báo về rủi ro premium cũng đang tăng lên. Từ đầu tháng 3 đến nay, nhiều ETF và LOF xuyên biên giới đã công bố hơn 10 thông báo cảnh báo liên quan. Trong khoảng thời gian đó, có quỹ nhiều lần áp dụng biện pháp tạm ngừng giao dịch tạm thời trong phiên để kiềm chế tỷ lệ premium cao ngút.

Những người được phỏng vấn cho rằng, khi đầu tư vào quỹ QDII hiện nay, cần tập trung vào tỷ lệ premium trong sàn, tránh đuổi mua khi premium cao để ngăn ngừa việc premium giảm trở thành thua lỗ. Đồng thời, ưu tiên các sản phẩm có tính thanh khoản tốt, sai lệch theo dõi (tracking error) thấp; duy trì phân bổ dài hạn thay vì “đầu cơ ngắn hạn”, và nhìn nhận một cách lý trí biến động của tài sản ở nước ngoài.

Nhiều yếu tố dẫn đến premium cao

Thông thường, khi “giá giao dịch trên thị trường thứ cấp” của ETF hoặc LOF cao hơn IOPV (giá trị ròng tham chiếu của quỹ/giá trị tham chiếu của chứng chỉ quỹ), thì sẽ hình thành premium. Tương đương với việc giá trên thị trường thứ cấp của quỹ cao hơn giá trị thực của nó.

Vào rạng sáng ngày 19/3, công ty quỹ 易方达 thông báo rằng, gần đây giá giao dịch trên thị trường thứ cấp của LOF dầu thô 易方达 (QDII) rõ ràng cao hơn giá trị tài sản ròng của quỹ theo từng phần. Ngày 16/3/2026, NAV của quỹ theo đơn vị chứng chỉ của quỹ là 1.6414 NDT; tính đến ngày 18/3/2026, giá đóng cửa của quỹ trên thị trường thứ cấp là 1.896 NDT.

Nói cách khác, tính đến ngày 18/3, tỷ lệ premium của LOF xuyên biên giới này vào khoảng 15%.

“Trân trọng nhắc nhở các nhà đầu tư, cần theo dõi chặt rủi ro premium của giá giao dịch trên thị trường thứ cấp, thận trọng khi đưa ra quyết định đầu tư. Nếu nhà đầu tư mua vào một cách mù quáng với premium cao và lệch đáng kể so với giá trị thực của tài sản, thì về sau có thể đối mặt với tổn thất đầu tư lớn do giá trên thị trường thứ cấp điều chỉnh giảm.” Công ty quỹ 易方达 cho biết.

Đây là lần thứ 13 từ đầu tháng 3 đến nay mà công ty quỹ 易方达 phát hành thông báo cảnh báo rủi ro premium của LOF dầu thô 易方达. Trong thời gian đó, quỹ nhiều lần áp dụng biện pháp tạm ngừng giao dịch tạm thời trong phiên.

Cùng kỳ, công ty quỹ 景顺长城 đã phát hành hơn 20 thông báo cảnh báo rủi ro premium cho LOF công nghệ chip toàn cầu thuộc danh mục của mình.

Trên thực tế, “tình trạng thường xuyên nhắc cảnh báo rủi ro nhưng tỷ lệ premium của quỹ vẫn ở mức cao không hạ” không phải là trường hợp đơn lẻ; nhiều ETF xuyên biên giới cũng rơi vào vòng lặp kỳ quặc này.

Ví dụ, từ tháng 3 đến nay, các thông báo cảnh báo rủi ro premium liên quan đến các sản phẩm xuyên biên giới như ETF bán dẫn Trung Quốc-Hàn của 华夏/华泰柏瑞, ETF Nikkei 225 của Huáxia (华夏日经ETF), ETF dầu khí chuẩn &P của 富国 (富国标普油气ETF), ETF S&P 500 của Nam phương (南方), ETF Pháp CAC40 của Huệ An (华安法国CAC40ETF) v.v. liên tục xuất hiện.

Đối với nguyên nhân khiến tỷ lệ premium của các quỹ QDII nói trên duy trì ở mức cao, ông Tôn Hằng (孙珩), Tổng giám đốc Trung tâm nghiên cứu quỹ Morningstar (Trung Quốc), cho biết với phóng viên rằng, cốt lõi là nhu cầu phân bổ đối với các tài sản nóng ở nước ngoài (dầu khí, cổ phiếu Mỹ, bán dẫn, v.v.) bùng phát tập trung; đồng thời do hạn mức ngoại tệ của QDII từ các công ty quỹ đã cạn, đa số tạm dừng hoặc giới hạn mua thêm qua kênh ngoài sàn (场外申购), khiến cho cơ chế arbitrage dạng “mua ngoài sàn, bán trong sàn” bị vô hiệu. Do đó, dòng tiền trong sàn chỉ có thể tranh mua lượng chứng chỉ sẵn có, khiến cung-cầu mất cân bằng nghiêm trọng và đẩy giá giao dịch tăng cao.

Đồng thời, “lệch thời điểm giao dịch giữa thị trường xuyên biên giới, cộng với chu kỳ mua-bán (申赎) dài hơn, càng làm khuếch đại mức lệch giá, cuối cùng hình thành premium duy trì ở mức cao.” Ông Tôn Hằng cho biết.

QDII “hạn chế mua” thực sự đã trở thành một trạng thái thường thấy.

Dữ liệu Wind cho thấy hiện nay, hơn 60% các sản phẩm QDII đang ở trạng thái tạm dừng mua vào hoặc tạm dừng mua số lượng lớn. Như đề cập ở trên, các quỹ QDII như LOF dầu thô của 易方达 và ETF bán dẫn Trung Quốc-Hàn của 华泰柏瑞 trước đó đã tạm dừng mua.

Một người trong công ty quỹ cho biết với phóng viên rằng, khi hạn mức QDII căng thẳng, nếu công ty quỹ không giới hạn mua số lượng lớn, có thể khiến một phần tiền không thể đầu tư ra nước ngoài mà bị “để không”, đồng thời việc giảm tỷ trọng nắm giữ sẽ làm pha loãng lợi nhuận đầu tư của quỹ. Vì vậy, việc hạn chế mua hoặc tạm dừng mua chủ yếu nhằm bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư.

Cảnh giác với rủi ro premium cao

Cần lưu ý rằng nếu đầu tư mù quáng vào ETF premium cao, nhà đầu tư có thể đối mặt với khoản lỗ đáng kể.

Quỹ 华泰柏瑞 cho biết, mua vào sản phẩm quỹ với premium cao tương đương với việc “chấp nhận” cho cảm xúc thị trường.

Công ty phân tích rằng, bản chất của premium cao là việc giá giao dịch trên thị trường thứ cấp tách rời khỏi giá trị thực được thể hiện bởi IOPV (NAV tham chiếu của quỹ). Sự lệch này được thúc đẩy bởi các yếu tố ngắn hạn như tâm lý thị trường và việc dòng tiền săn đón, chứ không phải là do giá trị nội tại của sản phẩm tăng lên. Cơ chế arbitrage sẽ dần điều chỉnh phần chiết khấu/phần cao hơn giá trị quá mức. Thêm nữa, dù có thể bị tắc nghẽn tạm thời do giới hạn hạn mức, một khi hạn mức được mở lại hoặc tâm lý hạ nhiệt, mức premium cao rất có thể sẽ nhanh chóng đi vào ổn định trở lại.

Khi giá quay về với giá trị, ngay cả khi chỉ số mà ETF bám theo không hề giảm, nhà đầu tư mua ETF trong giai đoạn premium cao vẫn sẽ bị lỗ do premium giảm.

Ví dụ, nếu mua một ETF nào đó với giá 15 NDT khi tỷ lệ premium ở mức 50%, khi tỷ lệ premium quay về 0 thì dù IOPV giữ nguyên, giá giao dịch trên thị trường thứ cấp cũng sẽ từ 15 NDT quay về 10 NDT; nhà đầu tư trực tiếp đối diện mức lỗ 33%.

Ngoài ra, ETF premium cao cũng có thể xuất hiện rủi ro về thanh khoản. Vì một số ETF có mức độ “nóng” trong giao dịch chủ yếu được thúc đẩy bởi việc các dòng tiền ngắn hạn đầu cơ.

“Chỉ cần thị trường nhận ra rằng giá giao dịch trên thị trường thứ cấp quá cao hoặc tài sản nền tảng có biến động, thì lượng tiền từng đổ xô vào có thể bị bán tháo đồng loạt, dẫn đến giá giảm nhanh, mức độ hoạt động giao dịch trên thị trường thứ cấp giảm mạnh như ‘đứt gãy’, và thanh khoản cũng trở nên tệ đi nghiêm trọng. Khi đó, nếu nhà đầu tư muốn bán số chứng chỉ mình đang nắm giữ, không chỉ có thể gặp vấn đề chênh lệch giá giữa lệnh mua và lệnh bán quá lớn; trong trường hợp cực đoan còn có thể xảy ra bài toán khó hiện thực—“không bán ra được”. Nỗi hoảng loạn của dòng tiền tháo chạy cũng có thể khiến giá giao dịch trên thị trường thứ cấp của ETF bị đóng biên giảm (limit down).” Quỹ 华泰柏瑞 cho biết.

Ngoài việc tránh các sản phẩm có tỷ lệ premium cao, trong bối cảnh hiện tại, khi đầu tư vào quỹ QDII còn cần quan tâm đến nhiều yếu tố.

Ông Tôn Hằng đề xuất rằng nhà đầu tư nên tập trung vào tỷ lệ premium trong sàn, tránh đuổi mua khi premium cao để ngăn ngừa thua lỗ do premium quay đầu giảm; đồng thời chú ý hạn mức ngoại tệ, quy tắc hạn chế mua và mua-bán (申赎), nhận rõ sự chênh lệch thời gian giao dịch của thị trường xuyên biên giới, biến động tỷ giá và rủi ro của thị trường nước ngoài. Ưu tiên các sản phẩm có thanh khoản tốt, sai lệch theo dõi thấp, duy trì phân bổ dài hạn thay vì đầu cơ ngắn hạn, và nhìn nhận một cách lý trí biến động của tài sản ở nước ngoài.

Ngoài ra, quỹ 华泰柏瑞 nhắc rằng, nếu tỷ lệ premium duy trì ở mức thấp trong thời gian dài, điều đó thường là một trong những biểu hiện rằng ETF có thanh khoản tốt. ETF có thanh khoản tốt đồng nghĩa với việc nhà đầu tư có thể mua hoặc bán với mức giá gần với giá trị thực.

Mặt khác, để kiềm chế rủi ro premium cao của quỹ QDII, cũng cần nỗ lực từ nhiều phía.

Theo ông Tôn Hằng, một mặt cần để cơ quan quản lý hợp lý hóa việc tăng hạn mức ngoại tệ QDII, tối ưu hiệu quả phân bổ hạn mức và mở thông cơ chế arbitrage; mặt khác công ty quỹ cần kịp thời công bố premium, thực hiện hạn chế mua hoặc tạm dừng mua để dẫn dắt giao dịch hợp lý; đồng thời cần tăng cường giáo dục nhà đầu tư, nhắc về rủi ro lệch giữa giá trong sàn và NAV, giảm tình trạng đuổi mua mù quáng. Đồng thời phối hợp với việc nâng cao hiệu quả giao dịch xuyên biên giới và mua-bán (申赎), nhằm giảm premium trên nhiều chiều.

(Tác giả: 易妍君 Biên tập: 包芳鸣)

Nguồn tin phong phú, phân tích chính xác—tất cả có trên ứng dụng Sina Finance

Người chịu trách nhiệm: 石秀珍 SF183