#Gate广场四月发帖挑战 Giá kim loại quý giảm liệu có phải là cơ hội để mua vào?

Tình hình Trung Đông leo thang làm gia tăng kỳ vọng lạm phát theo hướng đi lên, làm rối loạn chuỗi cung ứng năng lượng, đồng thời kéo theo chi tiêu quân sự tăng lên và làm sâu sắc thêm sự không chắc chắn về địa chính trị. Lẽ ra điều này phải tạo môi trường thuận lợi cho các kim loại quý—những tài sản trú ẩn an toàn. Thế nhưng, kể từ khi xung đột bùng phát vào ngày 28 tháng 2, giá vàng, bạc, bạch kim và palladium lại sụt giảm mạnh, kéo dài đà giảm bắt đầu từ tuần cuối cùng của tháng 1. Vậy, điều gì đã thúc đẩy xu hướng đi xuống này và triển vọng trong tương lai sẽ ra sao?
Lo ngại lạm phát đã đẩy giá kim loại quý tăng trong suốt năm qua
Có nhiều yếu tố thúc đẩy giá kim loại quý tăng từ đầu năm 2025 đến nửa cuối tháng 1 năm 2026, nhưng xét cho cùng có thể tóm gọn thành một nguyên nhân cốt lõi: lo ngại về lạm phát. Những yếu tố làm phát sinh kỳ vọng lạm phát bao gồm:
Thứ nhất, lạm phát lõi cao hơn mục tiêu: Dù trước khi xung đột bùng phát, mức lạm phát sau khi loại trừ các biến động lớn về giá thực phẩm và năng lượng ở đa số nền kinh tế lớn vẫn đã cao hơn mục tiêu của các ngân hàng trung ương ở từng quốc gia.
Thứ hai, chính sách tiền tệ theo hướng nới lỏng: Mặc dù lạm phát lõi phổ biến nhìn chung vẫn cao hơn mục tiêu, hầu như tất cả các ngân hàng trung ương lớn đều đang hạ lãi suất.
Thứ ba, thâm hụt tài khóa lớn: Ở nhiều quốc gia, tỷ lệ thâm hụt ngân sách so với GDP bất thường cao, bao gồm Brazil (8.5%), Pháp (5.5%), Mexico (4%), Vương quốc Anh (4.5%) và Mỹ (5.5%). Đồng thời, các nước như Đức và Nhật Bản cũng chuẩn bị tăng mạnh chi cho cơ sở hạ tầng và quân phí, qua đó tiếp tục mở rộng thâm hụt.
Thứ tư, lo ngại về tính độc lập của ngân hàng trung ương: Trong bối cảnh lạm phát cao hơn mục tiêu, chính sách tiền tệ đang nới lỏng và thâm hụt ngân sách ở mức lớn, nhà đầu tư ngày càng lo rằng ngân hàng trung ương có thể bị yêu cầu cung cấp vốn cho thâm hụt thông qua chính sách tiền tệ nới lỏng.
Thứ năm, sự không chắc chắn về địa chính trị: Hàng rào thương mại không ngừng gia tăng, xu hướng đưa chuỗi cung ứng quay về nội địa và “nearshoring” (gia công gần bờ), cùng với khả năng phát sinh xung đột ở khu vực Trung Đông và Thái Bình Dương, cộng thêm xung đột Nga-Ukraina vẫn tiếp diễn, đã khiến nhà đầu tư phân bổ kim loại quý để đa dạng hóa tài sản.
Tuy nhiên, cục diện này bắt đầu thay đổi từ tháng 1. Khi đó, Kevin Warsh (Kevin Warsh) được ủy nhiệm/bổ nhiệm vào giữa tháng 5 để giữ chức **Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ**. Thị trường cho rằng ông có thể theo đuổi lập trường độc lập trong chính sách tiền tệ, và từ lâu đã phản đối—hoặc ít nhất là giữ thái độ thận trọng—đối với chính sách nới lỏng định lượng. Nới lỏng định lượng là chính sách trong đó ngân hàng trung ương bơm thêm thanh khoản cho nền kinh tế bằng cách mua trái phiếu chính phủ và các tài sản tài chính. Khi lo ngại về việc **tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ** bị suy yếu dần lắng xuống, giá kim loại quý đã giảm mạnh theo. Tuy vậy, đến cuối tháng 2, trước khi xung đột ở Trung Đông bùng phát, giá kim loại quý lại bắt đầu xu hướng đi lên.
Cuộc xung đột này được chứng minh là bất lợi đối với vàng, đặc biệt tác động đến palladium, bạch kim và bạc còn rõ rệt hơn. Ở một mức độ nào đó, điều này có vẻ mâu thuẫn. Giá các nhiên liệu tiêu dùng như xăng và dầu diesel đã tăng mạnh. Theo dữ liệu của Hiệp hội Ô tô Mỹ (AAA), giá mà người tiêu dùng Mỹ đang trả cho mỗi gallon xăng hiện cao hơn gần 1 USD so với tháng 2; trong khi đó, diesel (và dầu sưởi) cao hơn 1.50 USD. Xét rằng xăng và các loại nhiên liệu khác chiếm khoảng 3% trong Chỉ số giá tiêu dùng (CPI), nếu giá các nhiên liệu này giữ ở mức hiện tại, thì trong vài tháng tới có thể đẩy lạm phát tổng thể của Mỹ tăng thêm tối đa 1 điểm phần trăm.
Ngoài ra, mức tăng giá ở các khu vực khác trên thế giới có thể còn đáng kể hơn. Ví dụ, giá giao dịch cuối cùng của dầu Brent trên Sàn giao dịch hàng hóa New York (NYMEX) cao hơn WTI 15 USD, trong khi giá dầu Oman trên Sàn giao dịch hàng hóa Vùng Vịnh (GME) cao hơn WTI hơn 60 USD. Điều này cho thấy châu Âu và châu Á có thể phải đối mặt với cú sốc lạm phát năng lượng nghiêm trọng hơn so với Mỹ.
Mua kỳ vọng, bán thực tế
Lạm phát trong ngắn hạn đi lên dần không phải là tin tốt đối với kim loại quý; nguyên nhân rất đơn giản: các ngân hàng trung ương ở các nước đang bắt đầu chuyển hướng, cân nhắc tăng lãi suất. Ngân hàng Trung ương Anh gợi ý có thể tăng lãi suất đến ba lần, và Ngân hàng Trung ương châu Âu cũng cảnh báo có thể nâng lãi suất. Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sau cuộc họp tháng 3 vẫn dự kiến năm 2026 sẽ thực hiện một lần hạ lãi suất 25 điểm cơ bản, nhưng **tương lai của “Liên bang funds” (quỹ liên bang)** đã gần như không còn kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ hạ lãi suất thêm nữa trong năm 2026 và 2027. So với việc nhà đầu tư vẫn kỳ vọng sẽ còn giảm lãi suất mạnh hơn, việc số lần giảm ít hơn hoặc chuyển sang kịch bản tăng lãi suất khiến việc nắm giữ tiền tệ pháp định trở nên hấp dẫn hơn so với kim loại quý.
Ở một góc độ nào đó, hiệu quả của kim loại quý giai đoạn 2025-2026 gợi nhớ đến diễn biến giai đoạn 2019-2023. Từ đầu năm 2019 đến giữa năm 2020, khi thị trường hạ thấp kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ tăng lãi suất và các ngân hàng trung ương cuối cùng đã hạ lãi suất về 0 trong giai đoạn đầu của đại dịch, giá vàng đã tăng vọt. Sau đó, trong giai đoạn 2021 đến 2023, khi lạm phát tăng lên, do các ngân hàng trung ương buộc phải thực hiện chính sách siết chặt lãi suất quy mô lớn nhất kể từ cuối những năm 1970, giá vàng đã giảm từ 2100 USD xuống 1600 USD. Đây là ví dụ điển hình của “mua kỳ vọng, bán thực tế”. Vàng và bạc đã dự báo chính xác xu hướng lạm phát đi lên trong năm 2019 và 2020, nhưng khi lạm phát thực sự xuất hiện thì—ít nhất trong ngắn hạn—lại trở thành yếu tố bất lợi, bởi kim loại quý thường có mối tương quan nghịch với kỳ vọng về lãi suất.
Từ cuối năm 2024 đến đầu năm 2026, đồng USD nhìn chung suy yếu. Điều này cũng phần nào hỗ trợ vàng và các kim loại quý khác, vì chúng thường có tương quan nghịch với biến động hằng ngày của Chỉ số USD của Bloomberg. Tuy nhiên, từ khi xung đột ở Trung Đông bùng phát, đồng USD lại thể hiện đặc điểm của một “tài sản trú ẩn”, mạnh lên so với hầu hết các đồng tiền khác, qua đó gây sức ép lên kim loại quý. Đồng thời, xu hướng giảm rủi ro trên toàn thị trường cũng khiến giá cổ phiếu, tài sản mã hóa và các tài sản rủi ro khác đến nay có mức giảm nhẹ.
Triển vọng
Nhiều yếu tố nền tảng thúc đẩy giá kim loại quý tăng vẫn còn tồn tại. Quan trọng nhất là không có nền kinh tế lớn nào thực hiện biện pháp kiềm chế thâm hụt ngân sách. Ngoài ra, cuộc xung đột này có thể khiến nhiều quốc gia tiếp tục tăng chi tiêu quân sự để thích ứng với bối cảnh thay đổi nhanh chóng. Trên thực tế, ngay cả trước xung đột, chính phủ Mỹ đã đề xuất tăng 50% chi tiêu quốc phòng, tương đương 5000 tỷ USD mỗi năm; gần đây lại tiếp tục xin thêm 2000 tỷ USD để bù đắp cho lượng kho đạn dược đã cạn kiệt.
Về phía các ngân hàng trung ương, một số ngân hàng có thể đi theo hướng của Ngân hàng Trung ương Australia chuyển sang chính sách tiền tệ thắt chặt hơn, nhưng mức độ thắt chặt dự kiến sẽ rõ ràng yếu hơn so với mức năm 2022 và 2023. Trên thực tế, kể cả Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, một số ngân hàng thậm chí còn trì hoãn kế hoạch tăng lãi suất vì lo ngại giá dầu tăng sẽ kìm hãm tăng trưởng kinh tế. Khi lãi suất ngân hàng trung ương đạt đỉnh và thị trường bắt đầu hình thành kỳ vọng về chính sách nới lỏng, giá kim loại quý—đứng đầu là vàng—bắt đầu thoát khỏi vùng đi ngang trong giai đoạn 2020-2023. Trong tương lai, khi nhà đầu tư một lần nữa tính vào kỳ vọng ngân hàng trung ương sẽ khởi động lại chính sách nới lỏng, giá kim loại quý có thể bước vào một đợt tăng mới, đặc biệt trong trường hợp lạm phát lõi vẫn duy trì cao hơn mục tiêu.#贵金属承压回落