Bạn có thể đã biết câu chuyện sụp đổ của Luna, nhưng còn nhiều điều hơn về saga về giá trị ròng của Do Kwon mà phần lớn mọi người chưa nhận ra. Người này từ việc xây dựng thứ có vẻ như là điều lớn tiếp theo đã trở thành câu chuyện cảnh báo của thị trường crypto chỉ trong vài năm.

Vậy Do Kwon là ai? Cử nhân Khoa học Máy tính từ Stanford, từng làm việc tại Apple và Microsoft trước khi nhảy vào thị trường crypto. Năm 2018, anh thành lập Terraform Labs và huy động được hơn 1928374656574839.25Từ một số nhà đầu tư lớn—chúng ta đang nói về các VC lớn hậu thuẫn cho tầm nhìn của anh ấy. Trên giấy tờ, mọi thứ trông hợp lệ. Người này có bằng cấp, có vốn, có toàn bộ gói.

Sau đó là UST, stablecoin thuật toán dự kiến sẽ cách mạng hóa mọi thứ. Ý tưởng đơn giản: UST giữ peg với đô la, token LUNA hỗ trợ, mọi người đều thắng. Ngoại trừ có một vấn đề mà không ai muốn nói đến—Terraform đã bơm giả số lượng giao dịch thông qua các giao dịch Chai giả để làm cho mạng trông hoạt động hơn nhiều so với thực tế. Kwon thậm chí còn đùa về việc tạo ra "giao dịch giả trông như thật." Đó không phải là loại minh bạch bạn muốn từ người quản lý hàng tỷ đô la.

Điều thú vị bắt đầu từ đây. Kwon tự tin đến mức anh ta đã đặt cược $50M rằng Luna sẽ không sụp đổ. Anh ta đã đưa ra các cam kết về việc UST giữ được peg. Nhưng sự tự tin và thực tế không phải lúc nào cũng phù hợp trong crypto.

Sự sụp đổ thực sự bắt nguồn từ một vài thất bại dây chuyền. Vào tháng 5 năm 2022, Anchor Protocol bắt đầu giảm các lãi suất cao điên cuồng mà họ cung cấp cho các khoản gửi UST. Khi bạn hứa lợi nhuận 20% rồi đột nhiên giảm xuống, mọi người hoảng loạn. Các nhà cho vay bắt đầu rút lui, UST bắt đầu mất peg. Cơ chế đốt và tạo mới token vốn dĩ để cứu vãn mọi thứ? Quá chậm, quá cồng kềnh, và các sàn giao dịch cũng tạm dừng rút tiền. Mỗi lần hoán đổi LUNA chỉ làm loãng token hơn, đẩy giá vào tình trạng giảm mạnh.

Càng UST mất peg, tình hình càng tồi tệ. Các pool tự động của Curve bắt đầu cung cấp chiết khấu lớn hơn để thúc đẩy arbitrage, điều này chỉ làm tăng tốc vòng xoáy tử thần. Trong vòng vài ngày, $1M tỷ đô la đã bốc hơi. Giá trị ròng và danh tiếng của Do Kwon cũng theo đó mà giảm sút.

Toàn bộ câu chuyện đã phơi bày một điều quan trọng về thị trường này: ngay cả với bằng cấp Stanford và sự hậu thuẫn của các VC lớn, bạn không thể giả mạo các yếu tố cơ bản mãi mãi. Câu chuyện Luna vẫn là bài học cảnh báo lớn nhất trong crypto—nhắc nhở rằng dù người sáng lập có thông minh đến đâu hay có nhiều hype đến thế nào, nếu cơ chế không hoạt động, cuối cùng thị trường cũng sẽ nhận ra.