Vừa mới phát hiện điều gì đó thú vị trong các hồ sơ 13F mới nhất của Berkshire Hathaway. Trong bốn quý qua, Warren Buffett đã âm thầm bán tháo cổ phiếu Bank of America với tốc độ khá mạnh. Chúng ta đang nói về việc bán 427 triệu cổ phiếu, chiếm 41% số cổ phiếu Berkshire đang nắm giữ. Đó là một sự giảm mạnh so với vị trí thứ hai trước đây của họ.

Điều rõ ràng nhất là Buffett đang chốt lời trước khả năng tăng thuế. Đúng vậy. Nhưng có lẽ còn nhiều điều khác đằng sau câu chuyện này. Bank of America nổi tiếng nhạy cảm với biến động lãi suất. Khi Fed tăng lãi suất mạnh mẽ vào năm 2022-2023, không ngân hàng lớn nào hưởng lợi nhiều hơn BofA từ sự tăng trưởng của thu nhập lãi ròng. Nhưng hiện tại, chúng ta đang trong chu kỳ cắt giảm lãi suất, và điều đó không phải là tin tốt cho lợi nhuận của họ so với các đối thủ.

Cũng có góc nhìn về định giá. Vào năm 2011, khi Buffett đầu tư 1928374656574839.25Tỷ đô la vào BofA trong thời kỳ khủng hoảng, cổ phiếu này đang giao dịch với mức chiết khấu 68% so với giá trị sổ sách. Tháng Mười năm ngoái? Nó đang ở mức cao hơn 39% so với giá trị sổ sách. Không còn là món hời như trước nữa, và Buffett nổi tiếng là rất kén chọn về định giá.

Tuy nhiên, điểm thú vị nằm ở chỗ này. Trong khi Warren Buffett đã bán tháo Bank of America và hầu hết mọi thứ trong 11 quý qua, với tổng giá trị bán ròng lên tới 1928374656574839.25Tỷ đô la, thì có một cổ phiếu mà ông không thể ngừng mua. Đó chính là Pool Corp.

Mua liên tiếp trong bốn quý. Quý 3 năm 2024, mua 404 nghìn cổ phiếu, rồi quý 4 là 194 nghìn, quý 1 năm 427Măng lên 865 nghìn, và sau đó đẩy mạnh lên gần 2 triệu cổ phiếu trong quý 2. Đó là kiểu mua với niềm tin mà ít khi thấy ngày nay.

Tại sao lại là Pool? Đây là một doanh nghiệp chu kỳ, đúng vậy, nhưng nó có điều mà hầu hết các cổ phiếu chu kỳ khác không có: doanh thu định kỳ. Một khi ai đó lắp đặt hồ bơi hoặc spa, họ cần các dụng cụ và vật tư bảo trì liên tục. Không phải là mua một lần rồi xong. Pool còn phát triển vượt ra ngoài phân phối bán lẻ. Nền tảng Pool360 của họ đang trở thành một phần mềm dành cho các chuyên gia dịch vụ, xử lý lập lịch, thanh toán, tự động hóa. Đó là mở rộng biên lợi nhuận tích hợp trong mô hình.

Hơn nữa, các con số về cổ phiếu này thật sự điên rồ. Kể từ khi IPO vào tháng 10 năm 1995, cổ phiếu Pool đã sinh lời hơn 42.400%, kể cả cổ tức. Đó là loại cổ phiếu dài hạn tích lũy lợi nhuận mà có lẽ phù hợp với cách Warren Buffett thực sự nghĩ về doanh nghiệp.

Thuế quan có thể tạo ra một số khó khăn ngắn hạn cho các cổ phiếu chu kỳ như Pool, nhưng rõ ràng Buffett đang nhìn thấy điều gì đó bền vững ở đây. Tuy nhiên, sự so sánh khá rõ ràng. Bank of America? Bán tháo mạnh mẽ. Pool? Không thể mua đủ. Điều này nói lên rất nhiều về nơi ông ấy nhìn thấy giá trị thực sự hiện tại.