Sự thịnh vượng hiện tại của Ethereum về bản chất đã biến thành một trò chơi "đánh trống truyền hoa" dựa vào các bể thanh khoản khổng lồ để duy trì sự sống. Giống như những tập đoàn lớn từng bước đến suy tàn trong lịch sử, cuộc khủng hoảng của nó không hoàn toàn do tác động từ bên ngoài mà bắt nguồn từ sự thối nát và cứng nhắc trong hệ sinh thái nội bộ. Trước đây được gọi là "Vua của hàng nghìn chuỗi", hiện tại các yếu tố cơ bản của nó đã không còn lợi thế về hàng rào bảo vệ, và sự đảo chiều của thị trường đã xảy ra âm thầm từ lâu.

Trong những năm gần đây, chủ đề chính của thị trường tiền mã hóa là "Ethereum đàn áp các chuỗi công khai khác", các đối thủ bị xem nhẹ với danh xưng "kẻ giết Ethereum". Nhưng giờ đây, thế trận đã thay đổi. Ethereum không những không thể tiêu diệt hoàn toàn các đối thủ, mà còn trở thành con mồi bị các chuỗi công khai mới nổi săn đuổi dữ dội. Các chuỗi hiệu năng cao như Solana đang tiến mạnh trên đường đua phí thấp và tốc độ cao; trong khi đó, sự thịnh vượng của Layer2 mà Ethereum tự hào thực chất là bị rút cạn một cách gián tiếp tính thanh khoản và giá trị của mạng chính, biến nó thành một "tầng thanh toán" chậm chạp và đắt đỏ. Sự chia rẽ và nội chiến trong hệ sinh thái này chính là dấu hiệu của sự thối nát hệ thống.

Xét về trải nghiệm người dùng, hệ thống tài khoản phức tạp, cầu nối liên chuỗi rườm rà và trải nghiệm tài sản bị phân mảnh đã đẩy các người dùng phổ thông đến các đối thủ cạnh tranh thân thiện hơn. Về mặt tài chính, các yếu tố cơ bản của Ethereum còn tồi tệ hơn nhiều. Phí Gas cao không mang lại lợi ích cho người nắm giữ token, ngược lại, trong bối cảnh áp lực bán ra từ các tổ chức và thiếu dòng tiền mới, khả năng tự tạo ra giá trị của nó đã lộ rõ sự yếu ớt. Nó không còn là một cỗ máy thu lợi nhuận dồi dào nữa, mà trở thành một khối khổng lồ đang mất máu không ngừng.

Khứu giác của các nhà đầu tư vốn rất nhạy bén. Khi một dự án mất đi danh hiệu dẫn đầu tuyệt đối, nó sẽ không còn nhận được "bội số định giá" mà thị trường từng vô thức dành cho nó nữa. Ethereum, từng chiếm lĩnh một nửa thị trường, đang bị các dự án mới nổi trong các phân khúc nhỏ hơn chia sẻ dần. Nó không còn là lựa chọn duy nhất của Web3 nữa, mà trở thành một trong nhiều lựa chọn tầm thường. Ethereum mất niềm tin và sự hỗ trợ từ các yếu tố cơ bản, chắc chắn chỉ còn là một phần trong lịch sử của những năm tháng cuồng nhiệt ban đầu của blockchain.