Q1：Trong những đợt tăng mạnh rồi giảm mạnh, đâu là “bẫy” đầu tư đáng cảnh giác nhất?

Trong vài tuần qua, cứ mỗi 15 phút thì mặt tin tức lại có thể đảo chiều một lần—trong những biến động dữ dội như vậy, thì cực kỳ bi quan hay cực kỳ lạc quan đều là không phù hợp. Trong buổi học có đặc biệt nhắc đến “hiệu ứng xử lý” trong tài chính hành vi: nhiều nhà đầu tư (kể cả khách hàng tổ chức) khi thị trường giảm sâu nhất không nhịn được phải cắt lỗ, và kết quả là bán đúng ở mức thấp nhất. Cũng logic tương tự, trong bối cảnh hôm nay thị trường bùng nổ tăng mạnh, việc đuổi theo mua giá cao cũng có thể phải đối mặt với việc mặt tin tức lại đảo chiều, dẫn tới sự hao mòn do bị điều chỉnh trở lại. Khuyến nghị là không nên ở trạng thái không có vị thế (không có vị thế sẽ khiến bạn luôn bất an trong lòng, rồi lại đuổi theo mua—bán tháo), cũng đừng nắm full vốn; hãy giữ một tỷ lệ vị thế thấp ở mức mà bạn thấy thoải mái, rồi nằm yên quan sát.

Q2：Kinh tế Mỹ có rơi vào suy thoái vì chiến tranh không? Cục Dự trữ Liên bang sẽ làm gì?
Dữ liệu việc làm tháng 3 không phải nông nghiệp cao hơn rõ rệt so với dự kiến (tăng thêm 178.000 người), đã dội một “xô nước lạnh” vào câu chuyện suy thoái—ít nhất trong giai đoạn đầu của chiến tranh, thị trường việc làm của Mỹ vẫn cơ bản vững chắc. Tuy nhiên, điều này không đồng nghĩa với việc nền kinh tế đang “nóng” lên: việc làm mới tăng chủ yếu đến từ sự bù đắp mang tính mùa vụ của các ngành nhạy cảm với thời tiết, việc chấm dứt đình công và hiệu ứng từ mô hình thống kê; sự cải thiện tỷ lệ thất nghiệp cũng liên quan đến việc giảm tỷ lệ tham gia lực lượng lao động (tác động từ chính sách chống nhập cư); tốc độ tăng lương thấp hơn dự kiến một chút. Vì vậy, dữ liệu nhiều hơn phản ánh là sức bền vẫn còn, chứ không phải là sự phục hồi mạnh mẽ.
Do việc làm vẫn ổn định và lạm phát lại đang đối mặt với áp lực giá năng lượng đi lên, Cục Dự trữ Liên bang nhiều khả năng sẽ tiếp tục quan sát. Thị trường gần như không còn kỳ vọng việc cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn; nửa đầu năm khả năng cao sẽ tiếp tục giữ nguyên lãi suất, và kỳ vọng cắt giảm lãi suất sẽ bị dời sang tháng 9, thậm chí muộn hơn. Tuy nhiên, ngưỡng để tăng lãi suất trong ngắn hạn cũng rất cao—Powell đã nói rõ rằng cú sốc về giá năng lượng thường chỉ là tạm thời, và Cục Dự trữ Liên bang có thể “nhìn thấu” những cú sốc từ phía cung này. Nói ngắn gọn: không cắt lãi suất, không tăng lãi suất, giữ nguyên hiện trạng—đó là kịch bản cơ sở có nhiều khả năng nhất vào thời điểm hiện tại.

Q3：Thực trạng nền tảng kinh tế Trung Quốc rốt cuộc ra sao? Chứng khoán A có đáng để lạc quan không?
Dữ liệu PMI nhìn bề ngoài thì rất ấn tượng, nhưng phần cấu trúc cần xem xét kỹ. Phân hạng PMI giá mua vào của tháng 3 đạt tới 63,9, mức tăng so với tháng trước vô cùng mạnh, chủ yếu do giá các ngành hóa chất và dầu khí tăng, bị kéo theo nghiêm trọng bởi tình hình Trung Đông. Trong khi đó, mức tăng giá xuất xưởng rõ ràng lại không bằng mức tăng giá mua vào—lợi nhuận của doanh nghiệp ở khâu trung nguồn và hạ nguồn bị ép chặt. Cơ cấu năng lượng tổng thể của Trung Quốc chủ yếu dựa vào than; tác động của eo biển Hormuz đối với nguồn cung của chúng ta khoảng 4%—5%, nên mức độ xung kích tương đối có hạn. Nhưng do bối cảnh cạnh tranh “cuốn vào nhau” về giá trong nội bộ, lợi ích kiểu cấu trúc như vậy khó có thể chuyển thẳng thành lợi nhuận doanh nghiệp.
Sự phục hồi của hai động cơ nội nhu chính là bất động sản và tiêu dùng vẫn cần phải theo dõi. Việc giao dịch bất động sản ấm lên chủ yếu tập trung ở các thành phố tuyến 1, còn nhiều thành phố tuyến 2 thì dữ liệu không mấy khả quan; còn phục hồi tiêu dùng lại phụ thuộc vào việc bảng cân đối tài sản của người dân được cải thiện—nửa cuối tháng, thị trường chứng khoán đi xuống, thị trường nhà ở phục hồi không vững; người dân có dám chi tiêu hay không, thì câu trả lời không hề lạc quan. Chứng khoán A gần đây đã thu hẹp quy mô giao dịch về 1,6 nghìn tỷ (xấp xỉ mức trước khi thị trường khởi động vào tháng 11 năm ngoái); các tổ chức như quỹ công và quỹ hưu trí nhìn chung thận trọng, do thiếu vốn mới gia nhập nên dao động theo hướng tăng hay giảm đều có xu hướng mạnh hơn, và việc “bắt tay” theo nhóm ngành diễn ra rất nghiêm trọng. Thị trường có thể sẽ có tâm lý lạc quan về khả năng bật lại và phục hồi, nhưng về cơ bản quý II vẫn là một “cửa sổ” cần quan sát và kiểm chứng, không nên vội kết luận sớm.
#加密市场回升