Sau 16 năm thua lỗ, tại sao Guangming Dairy lại tụt lại phía sau?

Các chuyên mục nổi bật

            Cổ phiếu tự chọn
Trung tâm dữ liệu
Trung tâm thị trường
Dòng vốn chảy
Giao dịch mô phỏng
        

        Phiên bản khách hàng

Ưu thế cốt lõi “tươi mới” của Bright Dairy đang đối mặt với thử thách nghiêm trọng

Tác giả: Hạ Thiên

“Thủ lĩnh sữa tươi lạnh” Bright Dairy gần đây đã trình bày một kết quả khiến thị trường tiếc nuối.

Vào tối ngày 30 tháng 3, Bright Dairy công bố báo cáo thường niên 2025 cho thấy công ty đạt doanh thu 23.9B nhân dân tệ, giảm 1,58% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là -149 triệu nhân dân tệ, cùng kỳ năm trước là 722 triệu nhân dân tệ. Đây là công ty sữa niêm yết từ năm 2002, sau lần thua lỗ đầu tiên vào năm 2008, đã 16 năm sau mới lại thua lỗ.

Từ “thời khắc rực rỡ” đến “thời khắc tối tăm”, Bright Dairy không chỉ bị các đối thủ như Yili, Mengniu bỏ xa về quy mô mà còn bị các doanh nghiệp sữa khu vực đuổi sát, nay còn đối mặt với sự suy giảm khả năng sinh lời.

Trước đây, dựa vào hàng rào “tươi mới” để giữ vững vị thế tại Đông Trung, tại sao đến năm 2025 lại tụt lại rõ rệt?

Sự rung chuyển ở “trung tâm Đông Trung”

Gần đây, nhiều doanh nghiệp sữa như Mengniu, New Milk, Yantang Dairy, Tianrun Dairy đã công bố báo cáo thường niên 2025.

Trong bối cảnh giá sữa tươi nguyên liệu thấp, điều chỉnh cung cầu thị trường, ngành công nghiệp chế biến sữa đang chịu áp lực chung. Mặc dù các công ty này có kết quả khác nhau vào năm 2025, nhưng nhìn chung đều có lợi nhuận, hiếm khi thấy công ty thua lỗ như Bright Dairy.

Năm 2025, hoạt động của Bright Dairy thể hiện rõ cảm giác “xé rách” và “yếu ớt”. Mặc dù mức giảm doanh thu tổng thể (1,58%) đã thu hẹp so với hai năm trước, nhưng điều này không thể ngăn cản sự sụp đổ của lợi nhuận.

Xét về cấu trúc sản phẩm, nền tảng của Bright Dairy đang bị thách thức. Đối với sản phẩm cốt lõi là sữa lỏng, năm 2025 đạt doanh thu 6.11B nhân dân tệ, giảm 6,65% so với cùng kỳ. Dữ liệu này gửi đi một tín hiệu cực kỳ nguy hiểm: dưới sức ép của cuộc chiến giá cả trong thị trường sữa tươi lạnh của Yili, Mengniu và các doanh nghiệp khu vực, hàng rào “tươi mới” mà Bright Dairy tự hào lâu nay đang yếu dần.

Điều đáng lo hơn nữa là hiệu suất dữ liệu khu vực. Trong thời gian dài, Thượng Hải và khu vực Đông Trung được xem là “mỏ vàng” và “trung tâm lớn” của Bright Dairy, luôn được coi là “pháo đài” chống lại các thương hiệu toàn quốc. Tuy nhiên, năm 2025, doanh thu tại thị trường Thượng Hải của Bright Dairy chỉ còn 47.5k nhân dân tệ, giảm mạnh 9,22% so với cùng kỳ. Mức giảm này vượt xa mức trung bình toàn công ty, cũng cao hơn nhiều so với thị trường ngoài khu vực (tăng nhẹ 0,17%) và thị trường quốc tế (tăng 2,84%).

Việc mất thị trường Thượng Hải mang ý nghĩa đặc biệt khác thường. Năm 2025, cùng với việc chuỗi lạnh được phổ biến rộng rãi hơn và chi phí giảm, khả năng thâm nhập của các thương hiệu tự thân tăng lên, trong khi Yili, Mengniu tranh giành thị phần sữa tươi cao cấp qua chiến tranh giá cả.

Trong bối cảnh nhu cầu tiêu dùng yếu ớt và cạnh tranh gay gắt, quyền định giá và thị phần của Bright Dairy tại “trung tâm lớn” đều bị tổn hại. Mức giảm 9,22% cho thấy nhóm khách hàng trung thành và cốt lõi nhất của họ đang lung lay.

“Vết thương mất máu”

Nếu nói sự suy thoái của thị trường nội địa là “nội loạn”, thì vụ phá sản của công ty con New Zealand New Lite ở nước ngoài chính là “ngoại họa”.

Trong báo cáo dự kiến thua lỗ năm 2025, Bright Dairy thẳng thắn cho biết, nhà máy của công ty con New Lite gặp vấn đề sản xuất, gây ra thiệt hại lớn do hàng tồn kho bị hủy bỏ, chi phí sản xuất tăng cao, ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận hoạt động của New Lite trong năm 2025. Công ty sở hữu 65,25% cổ phần của New Lite, việc thua lỗ của New Lite khiến lợi nhuận ròng của công ty mẹ âm.

Báo cáo thường niên 2025 cho thấy, New Lite đạt doanh thu 7.65Bỷ nhân dân tệ, nhưng lợi nhuận ròng thua lỗ tới 407 triệu nhân dân tệ.

Việc Bright Dairy hợp tác với New Lite bắt đầu từ năm 2010 qua việc mua lại. Thời điểm đó, Bright Dairy cố gắng bắt chước các đối thủ xây dựng nguồn sữa ngoại, theo mô hình “trong nước + quốc tế”. Tuy nhiên, thương vụ mua lại đầy kỳ vọng này trong những năm gần đây liên tục trở thành “điểm chảy máu” của Bright Dairy. Năm 2023, 2024, New Lite lần lượt thua lỗ 296 triệu và 450 triệu nhân dân tệ.

Liên tiếp 3 năm thua lỗ lớn, cuối cùng đã khiến Bright Dairy quyết định “cắt đứt”. Tháng 9 năm 2025, công ty công bố dự kiến bán tài sản của New Lite tại Đảo Bắc với giá 170 triệu USD (khoảng 24.86Bỷ nhân dân tệ).

Giao dịch này dự kiến hoàn tất vào tháng 4 năm 2026, có thể giúp Bright Dairy thu hồi một phần vốn, nhưng nhìn lại quá trình mua bán sáp nhập nước ngoài kéo dài 16 năm, có vẻ như Bright Dairy chưa thu được lợi ích gì. New Lite không chỉ không trở thành nguồn lợi nhuận, mà còn gây ra thiệt hại lớn cho công ty mẹ trong những thời điểm then chốt do quản lý nội bộ yếu kém.

Lợi nhuận 407 triệu nhân dân tệ thua lỗ này giống như một khoản học phí đắt đỏ mà Bright Dairy phải trả cho việc quản lý quá dài của các hoạt động quốc tế và kiểm soát rủi ro không hiệu quả.

Theo ông Lý Đông Minh, chuyên gia dày dạn kinh nghiệm trong lĩnh vực mua bán sáp nhập ngành sữa, mới đây đã chỉ ra rằng, sau khi Bright Dairy mua lại New Lite, không chỉ hợp tác kinh doanh không suôn sẻ mà còn xuất hiện tình trạng mất kiểm soát quản lý, bỏ lỡ cơ hội tăng cường kiểm soát khi New Lite gặp khủng hoảng tài chính. Từ năm 2020 trở đi, Bright Dairy chỉ tác động đến New Lite qua Hội đồng quản trị, các cán bộ chủ chốt đều không có nền tảng từ Bright Dairy, khiến công ty không thể can thiệp sâu vào hoạt động hàng ngày và chiến lược của New Lite.

Thêm vào đó, ngành sữa trong nước cũng không thoát khỏi tác động của chu kỳ ngành.

Năm 2021, Bright Dairy huy động vốn qua phát hành cổ phiếu mới, thu về 23.9Bỷ nhân dân tệ, đầu tư mạnh vào xây dựng nguồn sữa. Trong đó, dự án trang trại bò sữa hàng nghìn con tại Vân Trạch, Ninh Hạ là một phần quan trọng. Năm sau, công ty con Bright Dairy của họ tuyên bố đầu tư gần 13.22Bỷ nhân dân tệ để xây dựng trang trại tại huyện Tỉnh Duyên, An Huy, dự kiến có 47.5 nghìn con bò sữa.

Tuy nhiên, sự thay đổi của thị trường còn nhanh hơn cả việc xây dựng công suất. Từ năm 2022, giá sữa nguyên liệu trong nước bắt đầu giảm dài hạn. Đến tháng 12 năm 2025, giá sữa tươi tại các tỉnh chính đã giảm xuống còn 3,03 nhân dân tệ/kg, mức thấp nhất trong gần 10 năm, giá sữa nguyên liệu đã liên tục thấp hơn chi phí sản xuất trong 3 năm liên tiếp. Dữ liệu ngành cho thấy, nửa đầu năm 2025, tỷ lệ lỗ trung bình của các trang trại chăn nuôi trên toàn quốc đạt 60%, hơn 20% trang trại đã rút lui khỏi ngành.

Trong bối cảnh này, các trang trại mới xây của Bright Dairy đã biến từ “tài sản chiến lược” thành “gánh nặng chi phí”. Đầu tư vào công suất trong thời kỳ mở rộng ngành đã trùng khớp với thời điểm nhu cầu yếu, khiến hiệu quả đầu tư bị giảm sút đáng kể.

Trên báo cáo tài chính, lĩnh vực chăn nuôi đạt doanh thu 909 triệu nhân dân tệ, giảm 11,15% so với cùng kỳ; tỷ lệ lợi nhuận gộp là -9,71%, giảm 4,95 điểm phần trăm so với năm trước.

Vấn đề ở đâu?

Đối mặt với khó khăn nội ngoại, ban lãnh đạo Bright Dairy đã thực hiện một loạt biện pháp vào năm 2025, thể hiện rõ xu hướng thu hẹp phòng thủ.

Đầu tiên là giảm chi phí, nâng cao hiệu quả. Theo báo cáo tài chính, năm 2025, Bright Dairy đã giảm nhân sự. Năm 2025, số nhân viên của công ty là 10.760 người (không tính New Lite), giảm gần 500 người so với năm trước là 11.251 người.

Về lương thưởng, ban lãnh đạo đã chủ động giảm lương. Dữ liệu cho thấy, Chủ tịch Huang Liming năm 2025 nhận lương 1.64M nhân dân tệ, giảm rõ rệt so với 1.3M nhân dân tệ của năm 2024; Tổng giám đốc Ben Min cũng giảm lương từ 1.73M xuống còn 1,3028 triệu nhân dân tệ. Điều này thể hiện thái độ chung tay vượt khó của các lãnh đạo, đồng thời phản ánh việc kiểm soát chặt chẽ chi phí nhân lực khi lợi nhuận giảm.

Thứ hai, “cắt giảm chiến lược”. Ngoài việc bán tài sản New Lite tại Đảo Bắc, Bright Dairy còn dự kiến hoàn tất việc kiểm soát hoàn toàn công ty con Qinghai Xiao Xi Niu (mua phần còn lại 40%). Trong quá trình này, chiến lược của Bright Dairy rõ ràng: giảm thiểu rủi ro xa xôi, tập trung vào kiểm soát nguồn sữa đặc trưng của khu vực phía tây trong nước.

Dự kiến năm 2026, Bright Dairy đưa ra một “lệnh chiến đấu” khá lạc quan trong báo cáo tài chính. Công ty dự định đạt doanh thu 1.3M nhân dân tệ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 313 triệu nhân dân tệ.

Điều này có nghĩa, dựa trên nền tảng thua lỗ của năm 2025, Bright Dairy cần hoàn thành “chuyển đổi từ lỗ sang l profit” trong vòng một năm và đạt thêm hơn 460 triệu nhân dân tệ lợi nhuận.

Với dự báo doanh thu tăng nhẹ và lợi nhuận ròng chuyển từ âm sang dương này, một số chuyên gia trong ngành tỏ ra lạc quan hơn.

“Năm 2026, giá sữa trong nước sẽ xác lập đáy và có xu hướng đảo chiều tăng, đà tăng trong nửa cuối năm rõ rệt hơn, từ 2027 đến 2028 sẽ bước vào giai đoạn tăng trưởng rõ rệt, điều này sẽ định hình lại cấu trúc cạnh tranh của ngành sữa.” Ông Song Liang, trưởng nhóm chuyên gia Liên minh sữa Trung Quốc, phân tích với phóng viên, cho biết, từ đầu năm 2023, giá sữa thấp đã thúc đẩy sự phát triển mạnh mẽ của các thương hiệu gia công, các trang trại nhỏ tự có thương hiệu (phần lớn là sản phẩm tươi lạnh), liên tục phân tán thị phần của các doanh nghiệp lớn; trong khi đó, giá sữa tăng sẽ thúc đẩy các thương hiệu nhỏ phụ thuộc vào nguồn mua ngoài rút lui, hiệu ứng phân tán sẽ thu hẹp lại, giúp các doanh nghiệp lớn đạt được kết quả rõ rệt hơn.

Dù xu hướng ngành thuận lợi cho các doanh nghiệp lớn có lợi thế về chi phí toàn chuỗi, nhưng thực tế cạnh tranh trong thị trường sữa tươi lạnh của Bright Dairy cũng không thể xem nhẹ.

Trước đây, Bright Dairy đã dùng “tươi mới” như một vũ khí phân biệt, tránh đối đầu trực diện với Yili, Mengniu trong lĩnh vực sữa thường. Nhưng trong môi trường tiêu dùng năm 2025, thị trường sữa tươi lạnh đã chuyển từ “biển xanh” thành “biển đỏ”. Khi giá sữa nguyên liệu liên tục giảm, chi phí chuỗi lạnh giảm, hàng rào kênh phân phối bị phá vỡ, lợi thế cốt lõi của Bright Dairy về “tươi mới” đang đối mặt với thử thách nghiêm trọng.

Khi sản phẩm ngày càng đồng nhất, tiếng nói trong marketing và độ sâu của kênh phân phối quyết định thị phần, và đây chính là những lĩnh vực mà Bright Dairy trong những năm gần đây còn yếu thế.

Trong cuộc đua marathon ngành sữa, Bright Dairy từng là người dẫn đầu, nay lại trở thành người đuổi theo. Đến năm 2026, họ phải vượt qua chính mình.

（Nguồn: China Fund News）