“Vua châu Phi” của Transsion thời khắc đen tối nhất, cuộc đột phá sau khi lợi nhuận giảm một nửa và cơn bão giảm cổ phần

Đối với truyền thông, năm 2026 sẽ là một năm cực kỳ quan trọng. Liệu có thể giữ vững doanh số mà thực sự kiếm được tiền không? Nếu không làm được, thị trường vốn có còn tiếp tục đổ tiền vào “câu chuyện châu Phi” của họ không, e rằng sẽ phải đặt một dấu hỏi lớn.

Ngày 28 tháng 3, công ty niêm yết trên thị trường công nghệ sáng tạo Truyền Thông Holdings (688036.SH) đã trình bày một báo cáo thành tích khiến thị trường vốn cảm thấy “lạnh lẽo”.

Công ty được gọi là “Vua điện thoại châu Phi” này, dù năm 2025 bán ra khoảng 169 triệu điện thoại, chiếm 12,3% thị phần điện thoại toàn cầu, đứng thứ ba thế giới, nhưng các số liệu tài chính lại thể hiện sự “tăng doanh thu không tăng lợi nhuận” — thậm chí có thể nói là “mất máu”. Báo cáo thường niên cho thấy, doanh thu cả năm đạt 655,91 tỷ nhân dân tệ, giảm 4,55% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty niêm yết chỉ là 25,81 tỷ nhân dân tệ, giảm mạnh 53,49% so với cùng kỳ, lợi nhuận bị “cắt đôi”.

Điều đáng chú ý là, tính đến thời điểm mới nhất, giá cổ phiếu Truyền Thông Holdings (688036) khoảng 53 nhân dân tệ/cổ phiếu, tổng giá trị thị trường khoảng 610 tỷ nhân dân tệ, so với đỉnh cao lịch sử năm 2021 gần 1992 tỷ nhân dân tệ, đã giảm hơn 67%. Trong bối cảnh này, việc cổ đông kiểm soát thoái vốn ở mức cao và các nhà đầu tư tổ chức bị “kẹp chặt” tạo thành câu chuyện đáng suy ngẫm nhất trong sự thay đổi về thành tích này.

01

Áp lực chi phí cao và vòng vây giá thấp

Khó khăn của Truyền Thông thực chất là một cuộc thử nghiệm áp lực tập trung của mô hình “giá trị đồng tiền” trong thị trường mới nổi dưới chu kỳ toàn cầu hóa ngược.

Trước hết, chi phí chuỗi cung ứng mất kiểm soát chính là “kẻ giết lợi nhuận” trực tiếp. Trong báo cáo tài chính, Truyền Thông không ngần ngại chỉ ra rằng, do cạnh tranh thị trường và ảnh hưởng của chi phí chuỗi cung ứng, đặc biệt là giá các linh kiện như bộ nhớ tăng mạnh, đã gây áp lực trực tiếp lên tỷ suất lợi nhuận gộp của công ty. Năm 2025, tỷ suất lợi nhuận gộp của công ty giảm xuống còn 19,15%, giảm 2,13 điểm phần trăm so với cùng kỳ, trong khi tỷ suất lợi nhuận ròng còn giảm xuống 3,97%, giảm 4,17 điểm phần trăm.

Đối với Truyền Thông, cấu trúc sản phẩm chủ yếu là trung và thấp cấp. Dữ liệu cho thấy, nửa đầu năm 2025, giá trung bình của điện thoại thông minh của họ chỉ là 547,5 nhân dân tệ/máy, còn điện thoại chức năng chỉ 50,1 nhân dân tệ/máy. Trong không gian lợi nhuận cứng hạn chế như vậy, giá chip bộ nhớ tăng vọt gần như đã nuốt chửng tất cả lợi nhuận biên.

Hơn nữa, TrendForce đã nâng dự báo mức tăng giá DRAM trong quý 1 năm 2026 lên mức đáng kinh ngạc 90%-95%. Điều này có nghĩa là, chi phí của Truyền Thông trong năm 2026 không những không giảm mà còn có thể càng ngày càng tăng.

Sự mong manh trong khả năng đàm phán với các nhà cung cấp đầu nguồn và khó khăn trong việc chuyển chi phí xuống phía dưới thể hiện rõ ràng rủi ro hệ thống của mô hình bán hàng số lượng thấp cấp.

Trong cuộc họp báo cáo thành tích, ban lãnh đạo Truyền Thông thẳng thắn nói: “Việc tăng giá sẽ gây cản trở và ảnh hưởng đến tiêu dùng, đặc biệt là ở phân khúc trung và thấp cấp, một số người tiêu dùng có thể sẽ kéo dài chu kỳ mua mới hoặc thay thế điện thoại.”

Thứ hai, “sự cạnh tranh nội bộ” đã lan rộng ra châu Phi. Khi thị trường điện thoại thông minh toàn cầu bước vào cuộc chiến tồn kho, Xiaomi, OPPO và thậm chí Samsung đều tăng cường chiến dịch tại thị trường châu Phi và Nam Á.

Dữ liệu của Canalys cho thấy, Xiaomi đã liên tục tăng thị phần tại châu Phi trong 9 quý liên tiếp. Để giữ vững vị thế, Truyền Thông buộc phải đẩy mạnh “cuộc đua vũ trang”. Báo cáo thường niên cho biết, năm 2025, công ty đã đầu tư 2,95 tỷ nhân dân tệ vào R&D, tăng 17,23% so với cùng kỳ; chi phí bán hàng cũng tăng rõ rệt do đẩy mạnh quảng bá thương hiệu.

Dù ban lãnh đạo Truyền Thông tại cuộc họp báo cáo nhấn mạnh sẽ “giảm tỷ lệ bán các sản phẩm dưới 100 USD, đẩy mạnh thị trường trên 200 USD”, nhưng trong thị trường châu Phi với khả năng định giá thương hiệu yếu ớt, việc chuyển đổi sang phân khúc cao cấp này rõ ràng là một canh bạc đầy bất định — vừa phải đối mặt với sự cạnh tranh của Samsung, Xiaomi, vừa phải chịu áp lực về cấu trúc giá cực kỳ nhạy cảm của người tiêu dùng.

02

Cơ cấu kinh doanh rõ rệt phân hóa

Xem xét báo cáo này, cấu trúc kinh doanh của Truyền Thông thể hiện rõ sự phân hóa.

Năm 2025, doanh thu tại châu Phi của Truyền Thông đạt 24,968 tỷ nhân dân tệ, tăng 9,9% so với cùng kỳ, lượng xuất bán điện thoại thông minh tăng 12% lên khoảng 40 triệu chiếc, đạt mức cao kỷ lục, thị phần ổn định ở mức 40%. Điều này cho thấy, các kênh phân phối, dịch vụ hậu mãi (Carlcare, hơn 2000 điểm dịch vụ toàn cầu) và các thuật toán hình ảnh phù hợp với làn da tối màu vẫn còn rất mạnh mẽ, “cơ sở vững chắc” tại châu Phi vẫn còn.

Tuy nhiên, “chiến trường thứ hai” ở châu Á và các khu vực khác lại sáng đèn đỏ. Doanh thu khu vực này giảm 11,58% xuống còn 39,557 tỷ nhân dân tệ. Đặc biệt tại thị trường Ấn Độ, Truyền Thông không chỉ đối mặt với cạnh tranh giá rẻ khốc liệt, mà còn chịu ảnh hưởng của chính trị địa phương và các chính sách hỗ trợ ngành công nghiệp nội địa. Ban lãnh đạo tiết lộ, doanh số tại Ấn Độ giảm khoảng 24% so với cùng kỳ, thị phần từ 5,7% giảm xuống còn 4,0%, xếp hạng chỉ thứ tám. Đối với Truyền Thông, người luôn cố gắng kể câu chuyện “bình thường hóa thần thoại châu Phi” này, sự sụp đổ của thị trường Ấn Độ đã làm giảm đáng kể khả năng tăng trưởng của họ.

Trước sự phân hóa của các khu vực, tại cuộc họp báo cáo, Truyền Thông chia thị trường thành ba loại: các thị trường tại châu Phi cần “tăng thị phần và giá bán”; các thị trường đã mở rộng như Trung Đông cần “nâng cao chất lượng vận hành”; còn thị trường Ấn Độ thì chiến lược là “dù lợi nhuận thấp một chút, cũng phải nhanh chóng mở rộng thị phần”. Chiến lược “theo sở thích của thị trường” này liệu có thành công hay không, vẫn còn cần thời gian để kiểm chứng.

Điều đáng chú ý là, so với biến động của các yếu tố cơ bản, các xu hướng trên thị trường vốn còn khiến các nhà đầu tư cảm thấy nhiều cảm xúc trái chiều hơn.

Ngay vào tháng 9 năm 2025, khi Truyền Thông bắt đầu thể hiện dấu hiệu suy yếu về thành tích, nhưng cổ phiếu vẫn còn ở mức tương đối cao, cổ đông kiểm soát Shenzhen Truyền Thông Đầu Tư Công ty đã chuyển nhượng 22,87 triệu cổ phiếu với giá 81,81 nhân dân tệ/cổ, thu về 1,866 tỷ nhân dân tệ qua hình thức hỏi giá. Thời điểm đó, 20 tổ chức như Quảng Chứng Toàn Cầu, Ruisen Life đã tích cực tiếp nhận, thời hạn khóa là 6 tháng. Tuy nhiên, sau khi báo cáo tài chính công bố lợi nhuận giảm mạnh, đến ngày 2 tháng 4, giá cổ phiếu Truyền Thông đã giảm còn khoảng 53 nhân dân tệ/cổ phiếu. So với giá chuyển nhượng 81,81 nhân dân tệ, đã giảm hơn 30%.

Điều này có nghĩa là, cổ đông kiểm soát đã rời đi với khoảng 1,866 tỷ nhân dân tệ tiền mặt (cộng thêm 1,013 tỷ nhân dân tệ đã bán ra vào tháng 5 năm 2024 với giá 125,55 nhân dân tệ/cổ), tổng cộng đã rút ra gần 3 tỷ nhân dân tệ, còn các nhà đầu tư mua lại thì đối mặt với khoản lỗ lãi trên sổ sách lên tới hàng tỷ nhân dân tệ, gây ảnh hưởng lớn đến niềm tin của thị trường.

03

Tích cực tìm kiếm đường tăng trưởng thứ hai

Báo cáo tài chính năm 2025 đã cảnh báo rõ ràng về tình hình của Truyền Thông.

1,69 tỷ chiếc xuất ra chứng tỏ họ vẫn là ông lớn trong ngành điện thoại toàn cầu, nhưng “chỉ kiếm lời chứ không kiếm tiền” khiến định giá của họ phải xem xét lại. Việc mở rộng phần cứng đã đạt đỉnh, và dễ bị dao động mạnh bởi chu kỳ của các linh kiện như bộ nhớ.

Thách thức lớn nhất của Truyền Thông đến từ hai phía: phía trên, chip bộ nhớ tăng giá không kiểm soát nổi; phía dưới, Xiaomi, Samsung đuổi sát, không dám tăng giá. Ở giữa, lợi nhuận bị ép ngày càng mỏng.

Truyền Thông cũng đang tích cực tìm lối thoát, trong đó có các dự án AI và internet di động như Boomplay với hơn 10 triệu người dùng hoạt động hàng tháng, các ứng dụng như Phoenix được xem là hy vọng định giá trong tương lai, ban lãnh đạo cũng đang thử nghiệm các mô hình kiếm tiền qua AI như Ella Claw, dự kiến bắt đầu thử nghiệm theo mô hình đăng ký hoặc mua Token từ năm 2026. Nhưng ở giai đoạn này, các hoạt động này vẫn chưa đủ lớn để bù đắp cho sự sụt giảm lợi nhuận từ phần cứng điện thoại.

Đối với Truyền Thông, năm 2026 sẽ là một năm cực kỳ quan trọng. Liệu họ có thể giữ vững doanh số mà thực sự kiếm được tiền không? Nếu không làm được, thị trường vốn còn tiếp tục đổ tiền vào “câu chuyện châu Phi” của họ hay không, e rằng sẽ phải đặt một dấu hỏi lớn.