Tháng 3 CPI “tin xấu không đủ xấu” — Tại sao việc hạ lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vẫn còn xa vời?

Sau khi dữ liệu CPI tháng 3 của Mỹ được công bố, thị trường tiền mã hóa lại có xu hướng phục hồi — Bitcoin đã tăng hơn 1.5% sau khi dữ liệu được công bố, vượt qua ngưỡng tâm lý quan trọng 73.000 USD. Xu hướng phản trực giác này ẩn chứa cuộc chơi sâu sắc của thị trường đối với dữ liệu vĩ mô.

Đặc điểm “chia rẽ” của dữ liệu chính là nguyên nhân dẫn đến phản ứng phân hóa của thị trường. CPI tổng thể tăng 3.3% so với cùng kỳ năm trước (0.9% so với tháng trước), mức tăng trong tháng lớn nhất trong gần bốn năm, vượt xa dự đoán của thị trường, vốn dĩ nên gây bất lợi cho các tài sản rủi ro. Tuy nhiên, sau khi loại trừ các yếu tố biến động lớn như thực phẩm và năng lượng, CPI lõi tăng 2.6% so với cùng kỳ, 0.2% so với tháng trước, thấp hơn dự đoán của thị trường là 0.3%. Hiệu suất nhẹ nhàng của CPI lõi đã cung cấp lý do để Fed giữ nguyên lãi suất, thị trường hiểu đây như một tín hiệu “lạm phát chưa hoàn toàn mất kiểm soát”.

Tuy nhiên, cảnh báo vẫn chưa được dập tắt. Nhà kinh tế trưởng khu vực Bắc Mỹ của Capital Economics, Stephen Brown, cảnh báo rằng mức tăng nhẹ của CPI lõi có thể biến thành tác động lớn hơn khi chuyển đổi sang PCE lõi, mà Fed đặc biệt quan tâm. Ước tính sơ bộ, PCE lõi tháng 3 sẽ tăng từ 3.0% của tháng 2 lên 3.2% so với cùng kỳ, cao hơn nhiều so với mục tiêu lạm phát 2% của Fed. Ông Oulu Sonora, trưởng bộ phận kinh tế Mỹ của Fitch Ratings, còn cảnh báo: “Nếu giá dầu duy trì quanh mức 100 USD/thùng, CPI so với cùng kỳ trong vài tháng tới có thể vượt quá 4%.”

Thị trường gần như “xóa sạch” kỳ vọng về việc hạ lãi suất. Công cụ CME FedWatch cho thấy xác suất Fed giữ nguyên lãi suất vào tháng 4 là 98.4%, xác suất giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 6 là 0%. Xác suất Fed duy trì lãi suất không đổi trong năm nay trên 70%, và xác suất không hạ lãi suất vào tháng 1 năm 2027 cũng lên tới 66%. Brown dự đoán, năm nay Fed sẽ không hạ lãi suất, lần giảm tiếp theo có thể sẽ vào đầu năm 2027.

Thông điệp dành cho thị trường tiền mã hóa: Trong bối cảnh vĩ mô duy trì lãi suất cao lâu hơn, trung tâm định giá của Bitcoin trong ngắn hạn khó có thể tăng mạnh, vùng 70,000-75,000 USD có thể trở thành vùng cân bằng mới. Nhà đầu tư nên giảm kỳ vọng về “bò hạ lãi” và tập trung hơn vào các yếu tố địa chính trị và dòng vốn tổ chức. Dữ liệu PCE lõi tháng 4 (dự kiến công bố đầu tháng 5) sẽ là cửa sổ quan sát tiếp theo.